金融界(jiè)5月16日消息 国新办今日上午举行(xíng)4月份国(guó)民经(jīng)济运(yùn)行情况新闻发布会。现(xiàn)场(chǎng)有记(jì)者(zhě)提问，4月份(fèn)CPI与(yǔ)PPI同(tóng)比表现均弱于预期，尤其(qí)是PPI通缩加剧，请问原因有(yǒu)哪些(xiē)？国家统计(jì)局如何看(kàn)待未(wèi)来的走势？

　　国家统计局新闻发(fā)言人、国(guó)民经(jīng)济综合(hé)统计司司长付凌晖回应称，当前价(jià)格低位(wèi)运行主要是阶段性的，当(dāng)前中国经济不(bù)存在通(tōng)缩，总(zǒng)的来看(kàn)，下(xià)阶段(duàn)也不会出现通缩。从CPI的情况(kuàng)来看，今年以来(lái)，CPI同比涨幅总(zǒng)体上是回落的(de)，4月份同(tóng)比上(shàng)涨0.1％，涨(zhǎng)幅比上个月回(huí)落(luò)了0.6个百分点，CPI走低(dī)主要是一(yī)些阶段性因素(sù)影响。

　　一是(shì)食(shí)品价(jià)格的回落。随着气(qì)温的转暖，鲜菜、鲜果供应增加(jiā)，市(shì)场价格有所回落。同时，生猪市场供应总体是(shì)充足的。进(jìn)入(rù)4月(yuè)份以后，猪肉消费进入淡季，猪肉价格下(xià)行，也带动(dòng)了食品价格的回落。4月份(fèn)，食(shí)品价(jià)格同比上涨0.4％，涨幅比上月回落2个(gè)百分点。

　　二是能源价格(gé)降幅扩(kuò)大。今(jīn)年以来，受(shòu)到世界经济复苏乏力、全球能源价格(gé)总体上趋于回落，对国内居(jū)民消费(fèi)汽柴油价格输出型影(yǐng)响显现(xiàn)，4月份CPI中，能源价格同比(bǐ)下(xià)降5.4％，比上月降幅(fú)有所扩大。

　　三(sān)是(shì)国内部分耐用消(xiāo)费(fèi)品降(jiàng)价促销。今年以(yǐ)来，受到汽(qì)车优惠(huì)补贴政(zhèng)策去(qù)年底到(dào)期影响，国六(liù)B的排放标准在今年7月(yuè)份切换，车企降价促销力度加大，带动(dòng)了(le)价格(gé)的下行。我们看到(dào)，4月份燃油小(xiǎo)汽车价(jià)格环比还(hái)在下降(jiàng)。

　　四是(shì)上年同期(qī)对(duì)比(bǐ)基数(shù)走高。上(shàng)年同(tóng)期受(shòu)到疫情冲击，猪肉价格进入到(dào)上涨周期等(děng)因素的(de)影响，食品价格涨幅扩大。同时，由于国际地(dì)缘(yuán)政治冲突、全(quán)球(qiú)疫情影响(xiǎng)，去年国(guó)际油价高涨，带动了CPI中能(néng)源(yuán)价格上升。在这些因(yīn)素共同影(yǐng)响下，去年(nián)4月份CPI同比上涨2.1％，涨幅比3月份(fèn)扩大0.6个(gè)百分点。

　　付凌晖指出，在(zài)价(jià)格中食(shí)品和能源(yuán)由于受到短期因(yīn)素影(yǐng)响，往往波动会比较大，看价格总体的状况，更重要的(de)还要看核心(xīn)CPI。从(cóng)核心CPI的状况来看，4月份同(tóng)比上涨0.7％，涨幅和上月相同，总体保持(chí)基本稳(wěn)定(dìng)。从核心CPI目前的情况来看，目前0.7％的涨幅和疫情前相比还是(shì)偏低的，很重要(yào)的(de)原因(yīn)是服务需求仍在(zài)恢复中(zhōng)，相关价(jià)格(gé)涨幅跟(gēn)过去相比偏(piān)低(dī)。

　　他(tā)表(biǎo)示，随着经济(jì)社会恢复常态(tài)化运行，服务需(xū)求(qiú)稳步扩(kuò)大，旅游、交通(tōng)、住宿、餐饮等价格(gé)涨幅回升，带(dài)动(dòng)服务(wù)价格(gé)涨幅(fú)有(yǒu)所扩大(dà)。4月份，服务价格同比上涨1％，涨幅(fú)比上月(yuè)扩(kuò)大(dà)0.2个百分点，连(lián)续两个月回升。未(wèi)来(lái)随(suí)着(zhe)服务(wù)消费(fèi)需求(qiú)带动增强，价格(gé)回升也会推动核心CPI涨幅回(huí)归(guī)到合理的水平。

　　付凌晖指出，从PPI情况来看，今年(nián)以(yǐ)来受到国内外多重因素影响，PPI同比降幅连续扩大，4月份同比下(xià)降3.6％，主要(yào)影响因素有以下(xià)几个：

　　一是(shì)国际输入性因素影响(xiǎng)。我国部分(fēn)大宗商品价格与国际市场联(lián)系比较紧密，今年以来受到(dào)世界经济恢复乏力影(yǐng)响，国(guó)际大(dà)宗(zōng)商品价格走低、国内石油、有色价(jià)格出(chū)现下降，4月份石(shí)油和(hé)天(tiān)然气开采业价格下(xià)降16.3％，化(huà)学(xué)原料(liào)和化学制品业价格下(xià)降9.9％，有(yǒu)色金属冶(yě)炼和压延加工业(yè)价格(gé)下(xià)降8.6％。

　　二(èr)是部分行业市(shì)场需(xū)求不足。经济恢复常态化运行以后，部分行业产能供(gōng)给充裕(yù)，但市场需(xū)求相对不足，价格有所下降。比如煤炭(tàn)产(chǎn)能继续释放，进口(kǒu)持续增(zēng)加，而电煤需求季节性减少，市(shì)场进入淡季，价格降幅(fú)有所(suǒ)扩大，4月份(fèn)煤(méi)炭(tàn)开采和(hé)洗选(xuǎn)业价格下降9.3％。我国钢材产能比较充足，而市(shì)场需求还在恢复中(zhōng)，价(jià)格出现下降，4月份黑色金属(shǔ)冶(yě)炼和压(yā)延(yán)加工业价格下降13.6％。

　　三(sān)是上年(nián)价格(gé)变(biàn)动翘尾下拉影响加大(dà)。4月份上年价(jià)格翘尾影响是负2.6个百分(fēn)点，比3月份下拉影(yǐng)响扩大0.6个百分点(diǎn)。

　　从下阶段情况(kuàng)来看，国际输入(rù)性影响还会持(chí)续，国(guó)内市场(chǎng)需求仍在恢复(fù)中(zhōng)，部分工业品价格短期下(xià)行情况(kuàng)还会延续。但是随着国内经济恢(huī)复，市(shì)场需(xū)求回(huí)暖，总的判断，下半年PPI有望逐步回升。

　　央(yāng)行报告：当前我国(guó)经济没有(yǒu)出现通缩

　　值(zhí)得注意(yì)的是(shì)，昨天央行发(fā)布(bù)的一季(jì)度货(huò)币(bì)政策报告也提及通(tōng)缩。报告提到，我(wǒ)国通(tōng)胀水平处(chù)于温和(hé)区间。过(guò)去一年、五年和(hé)十年，CPI年均涨幅都在(zài)2％左右。

　　今(jīn)年以来物价涨(zhǎng)幅(fú)阶段性回落，主要与(yǔ)供需恢复时间差和基数效应有关。我国经济(jì)运行开局(jú)良好，同时通胀(zhàng)保持温和，CPI涨幅逐月(yuè)下行，4月涨幅降(jiàng)至0.1％，PPI近(jìn)几个月运行(xín2022年非诚勿扰官网报名方式，相亲节目报名入口g)在负值区(qū)间。

　　总(zǒng)的看(kàn)，若经济保持(chí)正(zhèng)常增长态势，CPI阶段(duàn)性回落的(de)影响不宜夸大(dà)。

　　本轮物(wù)价(jià)回落客观上(shàng)有以下(xià)因素(sù)：

　　一是供给能(néng)力较强。在稳经济一(yī)揽子政策有力支持下，国内生(shēng)产持续加(jiā)快(kuài)恢(huī)复，PMI生产分(fēn)项(xiàng)保持(chí)在较高景气区间(jiān)；农副(fù)产品生产稳定、物流渠道畅通，也保证(zhèng)了(le)居民“菜篮子”“米袋子”供应充足。

　　二是需求(qiú)复苏(sū)偏(piān)慢。实体经济生产、分配、流通、消费等环节本身有个过程，加之疫情(qíng)的“伤(shāng)痕效(xiào2022年非诚勿扰官网报名方式，相亲节目报名入口)应”尚未消退，居民超额储蓄向(xiàng)消费的转化受收(shōu)入分配分化、收入预(yù)期不(bù)稳等制约，特(tè)别是汽(qì)车(chē)、家装等大宗消费需(xū)求偏(piān)弱。近期居民出(chū)现提前还贷现象，也一定程度影响当(dāng)期消费。

　　三是基数效应明(míng)显。去年国(guó)际油价一度逼近140美元大关，今年以来已回落至80美元(yuán)附近，带动CPI交通(tōng)工具(jù)燃(rán)料和居住水电燃料的同比增速走低(dī)；疫情扰动使得去年3月(yuè)鲜菜价格反(fǎn)季节上涨(zhǎng)，对(duì)今年(nián)也存在高基数影响(xiǎng)。GDP等宏观经济数(shù)据同样存在明显基(jī)数(shù)效(xiào)应(yīng)，去年(nián)二季度受疫情(qíng)冲击GDP同比(bǐ)降至0.4％，低基数作用(yòng)下今年二季(jì)度GDP增速可能(néng)明显回升。

　　未来几个月受(shòu)高基数(shù)等影响，CPI将(jiāng)低位窄幅波动(dòng)。今年5-7月CPI还将阶段性保持(chí)低位，主要(yào)受去年(nián)同期CPI涨幅基本在2.5％左右的(de)高基(jī)数影响。但(dàn)要看到(dào)，随着基数降低，特别(bié)是(shì)政策效应将进一步(bù)显现，市场机制发挥(huī)充分作用，经(jīng)济(jì)内生动力(lì)也在增强，供(gōng)需缺口有望趋于弥合，预计下半(bàn)年CPI中(zhōng)枢(shū)可能温和抬升，年(nián)末可能回升(shēng)至近(jìn)年均值水平附近。

　　报(bào)告(gào)表(biǎo)示，当(dāng)前我国(guó)经济没有(yǒu)出(chū)现通缩。通(tōng)缩主(zhǔ)要(yào)指价格持续负增长，货币供应量也(yě)具有下降趋势，且通(tōng)常伴随经济衰退。我国物价仍在温和(hé)上(shàng)涨(zhǎng)，特别(bié)是核心CPI同比(bǐ)稳定在0.7％左右，M2和社融增长相对较快(kuài)，经济运(yùn)行持续好转，不符(fú)合通(tōng)缩的特征。

　　中长(zhǎng)期(qī)看(kàn)，我国经济总供求基本平衡，货(huò)币(bì)条(tiáo)件合理适度(dù)，居(jū)民预期稳定，不(bù)存在(zài)长期(qī)通缩或通胀的(de)基(jī)础(chǔ)。

　　国金宏观：通缩讨(tǎo)论，可(kě)以(yǐ)休(xiū)矣

　　一问：通缩大讨论？通缩(suō)是(shì)个(gè)伪命题(tí)，担(dān)忧大(dà)可不必(bì)

　　物价是经济短周期波动的滞后指标，不能仅以物价回落(luò)来评(píng)判经济(jì)进入“通缩(suō)”。过往经(jīng)验显示，经济的周期(qī)性(xìng)波动主要由(yóu)需求驱动，物价(jià)跟随需求变化(huà)而(ér)变化，使得物价变化滞(zhì)后经济1-2季度(dù)左右(yòu)；经济复(fù)苏初期，需求才刚(gāng)刚(gāng)开始修复，对价格的提振尚不明(míng)显(xiǎn)，使得物价指标低位徘(pái)徊，例如，2015年初、2017年初CPI同比均在1％以下(xià)。

　　领先指标持续修复(fù)，显(xiǎn)示(shì)经济处于复(fù)苏(sū)初期。以企业中长(zhǎng)期资(zī)金来源刻画(huà)的有效社融增速(sù)，去年9月(yuè)以来持(chí)续回升，由(yóu)去年8月的8.7％回升2.8个百分点至今年4月的11.5％；按(àn)照(zhào)有效社融变化领先经济2个(gè)季度左右的经验规律(lǜ)，本轮(lún)信(xìn)用扩张会带动经济(jì)在2023年初见底回升，1季(jì)度经(jīng)济指标已有所(suǒ)体现(xiàn)。

　　年初(chū)以来(lái)物价的回(huí)落，受(shòu)基数、供给和外需(xū)等影响较大；伴随拖(tuō)累(lèi)减弱(ruò)、需求(qiú)修复，CPI、 PPI或在年中(zhōng)前后开(kāi)始抬升(shēng)。除去年(nián)基数(shù)较高(gāo)外，猪肉、鲜(xiān)菜等食品价格回落，及油、气价格回落等，对CPI、PPI的(de)拖累(lèi)显(xiǎn)著，而线下活动相关服务、衣(yī)着等(děng)价格逐步(bù)抬升。伴随拖累(lèi)减弱、需(xū)求支(zhī)撑增强，CPI即将底部回升、PPI在年(nián)中前(qián)后开始抬升。

　　二(èr)问(wèn)：资金空(kōng)转加剧，政策托底无(wú)用？周期启动(dòng)，渐入(rù)佳境

　　经济复苏(sū)初期，资(zī)金存在一定空(kōng)转(zhuǎn)较为常见(jiàn)。经验(yàn)显(xiǎn)示(shì)，资金空(kōng)转多发(fā)生在经(jīng)济回(huí)落、货币明显(xiǎn)宽松阶段(duàn)，部分资(zī)金(jīn)滞(zhì)留在金融体系，使得M2-M1“剪刀(dāo)差”扩大，去年底以(yǐ)来也有类似特征；有所不(bù)同的是，当前资(zī)金多滞留(liú)在(zài)银行体系、而不是非(fēi)银金融机构，与(yǔ)居民(mín)理财回表、购房(fáng)偏弱(ruò)带来的居(jū)民与企业之间信用(yòng)派(pài)生(shēng)偏少等紧密相(xiāng)关。

　　稳增长思路不同，使得信用派生驱动和表征不(bù)同过(guò)往(wǎng)，企业有(yǒu)效信用派生自去年9月以(yǐ)来持续改善，而房(fáng)地产(chǎn)相(xiāng)关(guān)融资拖累总体(tǐ)信用派生。传统周期下，信用(yòng)扩张以房地产驱动为(wèi)主，使得居民贷(dài)款增长(zhǎng)明显(xiǎn)快于(yú)企业(yè)；相较(jiào)之下，本轮信用修(xiū)复主要(yào)靠企业融资扩张，有效社融从去(qù)年9月开始持(chí)续回升，而居民信(xìn)贷(dài)一度(dù)拖累社融回落。

　　本轮信用派生带来的经济效应不同过往，有效信用派生对企业行为(wèi)的支持已开始显现。去年(nián)3季度(dù)以来，资金(jīn)加(jiā)速流向制造业(yè)，而房地产相(xiāng)关融(róng)资(zī)显著(zhù)弱于(yú)以往(wǎng)，使得制造业投资(zī)表现显著(zhù)强(qiáng)于房地产；伴随融(róng)资的持续改善，企业资本开支在1季度有所扩(kuò)大。但(dàn)房地产“缺位”，压低(dī)了信用派(pài)生和经济(jì)增长(zhǎng)的弹(dàn)性。

　　三问：中观数据已现“疲态”？疫情“后(hòu)遗症”或被过(guò)度(dù)渲染

　　高频指标报(bào)复性反弹(dàn)后走弱，主要缘于场景恢复的“脉冲”；但疫后“疤痕效应”的存在，使得大家容易(yì)产(chǎn)生悲观(guān)情绪。疫情政(zhèng)策调整，放大(dà)了“春(chūn)节效(xiào)应(yīng)”带(dài)来的(de)经济波(bō)动，部分高(gāo)频指(zhǐ)标报复性反弹后出现走弱的迹象。其中，偏消费端的活动(dòng)多在2月底之后走弱，偏(piān)生产(chǎn)端略晚一点，导致宏(hóng)观数(shù)据屡超(chāo)预期(qī)的同时，市(shì)场(chǎng)信心反其道而行之。

　　内生动能的修复(fù)已然开始(shǐ)，消费动能或被低估，前半程靠(kào)居民出(chū)行(xíng)和企业消费，后半程靠居民消费能力的恢复。出(chū)行意(yì)愿的持续改善、企业经营活动(dòng)正常(cháng)化等，皆(jiē)指向(xiàng)场(chǎng)景恢复带来的(de)消费修复持续性和弹性不宜低估；批(pī)发零售、住宿餐饮(yǐn)等(děng)服务业，及(jí)稳增长(zhǎng)相关行业(yè)招工需(xū)求在(zài)逐步修复，有助于推动收入(rù)与消费的正循环(huán)。

　　地产链(liàn)条(tiáo)的“积极”信号(hào)也在累积(jī)。地产大(dà)周期向下已是共识，地(dì)产链条修复会弱于传统周期；但小周期超(chāo)调后的修复出现一些“积极(jí)”信(xìn)号。1）高能级城市地产供给增多、质(zhì)量(liàng)改善，利(lì)于需(xū)求释(shì)放、形成供需“正(zhèng)向循(xún)环”；2）中西部地区棚改加码（可比口径增长近60％）、中(zhōng)西部(bù)地区(qū)收入修复(fù)等，有利于稳定低能级城市需求。

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