北京时间周五晚间，备受关注的4月美国非农数据出炉(lú)，其(qí)中新(xīn)增就业25.3万人，高于预期的18万人，打断了(le)此(cǐ)前两个月连(lián)续环比下降的节奏；失业(yè)率继续下(xià)降(jiàng)至3.4％；更受(shòu)关注(zhù)的平均小(xiǎo)时工资环比上涨0.5％（预期0.3％），较上个月略(lüè)有上升(shēng)。

　　可以被视(shì)作利好(hǎo)的是，美国(guó)劳工部(bù)将今年(nián)2月和3月非(fēi)农(nóng)数据均大幅下修超(chāo)7万人，至24.8万和16.5万(wàn)人(rén)。

　　随着焦点(diǎn)转(zhuǎn)换，本周持(chí)续(xù)承压的(de)美国地区银(yín)行股也获得喘息的(de)机会(huì)。截至发稿(gǎo)，周五盘前(qián)西太平洋合(hé)众银行(xíng)（PACW）涨22.67％，阿莱恩斯西部银行（WAL）涨21.26％，第一地平线国家银行（FHN）涨4.27％。

　　数据发(fā)布后，黄金短线(xiàn)急挫逾10美元/盎司；美元(yuán)指(zhǐ)数短线拉(lā)升(shēng)35点；美(měi)国(guó)10年期国债(zhài)收(shōu)益率上升9.60个(gè)基(jī)点，报(bào)3.448％。

　　截(jié)至(zhì)周五收(shōu)盘(pán)，COMEX黄(huáng)金期(qī)货(huò)6月合(hé)约收(shōu)于2024.8美元(yuán)/盎司，跌幅(fú)为1.5％；COMEX白(bái)银期货7月合约收于25.93美(měi)元/盎司(sī)，跌幅为1.13％。

　　物产(chǎn)中(zhōng)大(dà)期货高级宏观分析师周之云告诉(sù)期货日报(bào)记者，周(zhōu)五晚间公(gōng)布的非农数据远(yuǎn)高于前值(zhí)且显著偏离投行(xíng)们预(yù)测的中值。此前公布的(de)ADP数据在3月份增加14.2万人后，4月增长了29.6万(wàn)人，增长幅度达到9个月以来的最高水平。

　　记者注意到，美(měi)国(guó)4月非农数(shù)据公(gōng)布后，美(měi)股期货(huò)短线走低，美元指数短线拉升，贵金属下跌。尽管(guǎn)科技和金(jīn)融行业持续(xù)裁员(yuán)，但不断下降却仍然(rán)高企的劳动力需(xū)远(yuǎn)远抵消了裁员的影响，也超过了信(xìn)贷紧缩带(dài)来的大约2.5万招聘减少。4月非(fēi)农就(jiù)业的(de)季节性因素(sù)相(xiāng)对于新冠大流行前也有(yǒu)了有利(lì)的发展，为就(jiù)业(yè)人(rén)数的增长提供了5万—10万人的支持。

　　“不过，我(wǒ)们还是应该对(duì)就业数据保持忠孝仁义礼智信24个字顺序，忠孝仁义礼智信24个字的含义一定的(de)谨慎，因为本周早些时候，美国(guó)3月份的(de)就业机会和(hé)劳动(dòng)力流动(dòng)调查（JOLTS）已经(jīng)显示，3月职位(wèi)空(kōng)缺继续下降，为连续第三(sān)个忠孝仁义礼智信24个字顺序，忠孝仁义礼智信24个字的含义月下跌，创下2021年5月以来最低。JOLTS现在(zài)确(què)实指向了与(yǔ)其他劳动力(lì)市场数(shù)据(jù)相同的方向：劳动力市场正(zhèng)在(zài)降温。包括最近几周的首次申(shēn)请失(shī)业金人数也(yě)呈现上升趋势。”周之云说。

　　从(cóng)趋势上看(kàn)，周之云认为，加息会(huì)导致消费者信贷(dài)和企业融资成本(běn)上升，进而迫使(shǐ)雇主削(xuē)减支出包括(kuò)裁员等，从而减缓经济增长(zhǎng)。短(duǎn)期强劲的非农就业数据会让(ràng)市场对(duì)于下半年货币政策放松进程有所改变(biàn)，进而对商(shāng)品(pǐn)的流动(dòng)性(xìng)溢价(jià)部分有所(suǒ)减(jiǎn)少，但从中长(zhǎng)期来看，美国会继续(xù)朝着衰(shuāi)退(tuì)的(de)方向前(qián)进，后市继(jì)续看好贵(guì)金属(shǔ)的表现。

　　非农数据公布后，贵金属进入(rù)调整期？

　　“4月非(fēi)农就业新增(zēng)人(rén)数超(chāo)预期将引导贵(guì)金(jīn)属步(bù)入(rù)调整。对(duì)于贵(guì)金(jīn)属而言，3—4月的大幅冲高主要受益于其(qí)金融(róng)属(shǔ)性，尤(yóu)其是市场预(yù)计5月是美联储最后一次加(jiā)息，且预计(jì)9月(yuè)之后可能降息，这导(dǎo)致美(měi)元名义利率回落，在通胀温(wēn)和(hé)回(huí)落的情(qíng)况下，美元(yuán)实际利(lì)率有了明显的(de)下行。”广州金控期(qī)货(huò)研究所副总经理程小勇说。

　　记者注意到，5月3日，美联储(chǔ)议息(xī)会议如期(qī)加息25个基点，将政策利率联邦基金利率的目标(biāo)区间从4.75％至(zhì)5.0％上调到5.0％至5.25％。FOMC声(shēng)明和鲍威尔在(zài)记者发布会上的(de)讲话暗示加息临近(jìn)尾声，因此美(měi)元指数和美债(zhài)收益率大幅回落。

　　然而(ér)，美联储会后声明(míng)表示，委(wěi)员(yuán)会(huì)将密切关注未来发布的信(xìn)息，并(bìng)评估其(qí)对(duì)货币政(zhèng)策(cè)的影响，且鲍威尔在新闻(wén)发(fā)布(bù)会上表示，美联储(chǔ)焦点仍在双重使命上。这意味(wèi)着美联储是否结(jié)束加息需要看(kàn)到通胀(zhàng)明显回落。至(zhì)于是否(fǒu)要开始降息，需要看到就业(yè)市场(chǎng)出现明显恶(è)化。从(cóng)历史(shǐ)经验来看，美(měi)联储加息看通(tōng)胀，降息看就业(yè)。

　　徽商(shāng)期货贵(guì)金属分析师从姗姗告(gào)诉记者，美国银行业风(fēng)波(bō)持(chí)续(xù)发酵、经济走弱预(yù)期升温(wēn)叠加市场预期美联储(chǔ)年内或将降息，贵金属(shǔ)振(zhèn)荡偏强运行。美国就业数据超预期，美(měi)债收益率、美元指(zhǐ)数走高，贵金属短线大幅下挫。这份超预(yù)期的非农(nóng)报告，这让美(měi)联(lián)储陷入困境，美联(lián)储(chǔ)希望暂停加息，甚至(zhì)可能很快就需要降息，但就业市场并(bìng)不(bù)配合，美(měi)国(guó)就业市(shì)场依然(rán)强劲，美联储可(kě)能(néng)在长时间内(nèi)维持高(gāo)利率。

　　光大期货贵金属分(fēn)析师展大鹏告诉(sù)记者(zhě)，4月美国非农就业数据和时薪增速全面超(chāo)预(yù)期(qī)，表明美国当前劳(láo)动力市(shì)场(chǎng)仍十分强劲，美联储控通胀压力加(jiā)大，这也(yě)就意味(wèi)着美联储可能会在较长时间内(nèi)维持高(gāo)利率(lǜ)环(huán)境，且6月再次加息(xī)的预期(qī)开始回升。

　　“美国(guó)非农数据强于预期或在短(duǎn)期(qī)提振美元指数和美债(zhài)收(shōu)益率，从而打压贵金属的(de)涨势，但中期看，美(měi)联储5月(yuè)会议加息25BP后(hòu)暗示停止加息，货币(bì)政策进入新(xīn)阶段(duàn)，市场将(jiāng)加(jiā)大(dà)对下半(bàn)年降息的博(bó)弈，贵金属将获得提振而走强，使均值平台不断上移。”广发(fā)期(qī)货贵金(jīn)属研究员叶(yè)倩宁(níng)表(biǎo)示。

　　记者(zhě)发现，从2006年和2018年两轮美联储停止降息后的(de)表现(xiàn)来看，尽管此后美国经济仍市场偏强运行一(yī)段时(shí)间，失业率继(jì)续(xù)走低，但美联(lián)储并未再次加息，而贵(guì)金属则在美债收益率持续下行(xíng)的情(qíng)况下，呈现(xiàn)振(zhèn)荡走强的(de)趋势。但当前(qián)情况(kuàng)不同的是(shì)，通胀率相(xiāng)对更高(gāo)，而黄(huáng)金价(jià)格对降息并(bìng)未提前预期更(gèng)多。

　　虽(suī)然目前(qián)距离降息仍有时间，美联储表(biǎo)示(shì)美国银行(xíng)系统(tǒng)仍(réng)健(jiàn)康(kāng)并有弹性，但高利率环境(jìng)下美国银行系统风(fēng)险并未解(jiě)除，在(zài)第一共和银行宣(xuān)布被(bèi)接(jiē)管收购(gòu)后，因(yīn)银行业(yè)长期存在的弱点，又有(yǒu)多家区域性银行出现股价暴(bào)跌。存款仍在持续流出使银(yín)行融资成本正在攀升，信贷收紧将不断向实(shí)体经济蔓延，美国2023年(nián)一季度实际GDP年化环比增长1.1％，不(bù)仅比去(qù)年四季度2.6％的(de)增速大(dà)幅(fú)放缓(huǎn)，而(ér)且远不及预期的(de)1.9％，具体看企业投资和库(kù)存对GDP拉(lā)动(dòng)转负，但消费的拉(lā)动(dòng)上升反映出一定的(de)韧性。未(wèi)来随着经济下行(xíng)压(yā)力不断上升(shēng)，市场预期下半年美国GDP将出现(xiàn)负(fù)增(zēng)长(zhǎng)。“总体(tǐ)上在风险和衰(shuāi)退的共同影(yǐng)响下(xià)，美债(zhài)收益率和美元指(zhǐ)数将(jiāng)持续承压，避险需求提振下，贵(guì)金属(shǔ)价格有望再创(chuàng)历史(shǐ)新高，长线可(kě)维持逢(féng)低买入配置思路(lù)，短线则可买入黄金和白银虚值(zhí)看涨期权把握突(tū)破行情。”叶倩宁说。

　　程(chéng)小(xiǎo)勇介(jiè)绍说，从黄金的供需数据来看(kàn)，黄(huáng)金的(de)需求实际上是明显下(xià)降的(de)。世界黄(huáng)金协会公布的数据显示，今年第一季度剔除场外交易(yì)的全球黄(huáng)金(jīn)需求下降13％至1081吨，虽然(rán)各国(guó)央行(xíng)和中国消费者需求(qiú)较(jiào)高，但(dàn)其(qí)余(yú)投资者购买量的(de)减(jiǎn)少(shǎo)抵消了(le)这一增长。其(qí)中对(duì)黄金价(jià)格其关键作用的黄(huáng)金投资需在一季度(dù)同(tóng)比下降50％左右，较去(qù)年四季度有所增长，大约为273.74吨，去(qù)年同期高达558.41吨。其中，实物金条和硬币方面的黄金需求为302.41吨，高于(yú)去年同期的287.74吨，但低于去年四季度的340.25吨；黄金ETF及(jí)类似产品需求下降28.67吨，去年同期高达270.67吨。白银方面，由于(yú)美国经济指标耐用品订(dìng)单等指标(biāo)走弱，商品属(shǔ)性更(gèng)强的白银因需(xū)求受经济(jì)下行拖累(lèi)而涨幅受限。因此(cǐ)，金银比价大概(gài)率继(jì)续攀升。世(shì)界白(bái)银协会预计2023年白银实物消费(fèi)较2022年下降16％。

　　之(zhī)前美联储加息25个基点在(zài)议(yì)息前已经被(bèi)充(chōng)分计提(tí)，议息前的谨慎转变(biàn)为(wèi)议息后的乐观，因此黄金市场一(yī)度表现为极为(wèi)乐观(guān)，伦敦(dūn)现货黄金甚至创出了历史新高。

　　“目前欧美央行(xíng)加息靴子落地，且银(yín)行业(yè)风险仍在(zài)蔓延，避险情绪提振贵(guì)金属价(jià)格(gé)。此外，随(suí)着经济走弱预(yù)期升温，预计美联储下(xià)半年大概率(lǜ)暂停加息并将进入(rù)降息周期，实际利率(lǜ)或(huò)将继续下行(xíng)，贵金(jīn)属中长(zhǎng)期仍具有(yǒu)较高配置价(jià)值。”从姗(shān)姗说。

　　展大鹏则认为，对于(yú)黄金而言，市(shì)场寄希望于美联储最后一(yī)次加息落地然(rán)后(hòu)转降息预期，从而刺(cì)激价格继续(xù)高走，从这个(gè)角度(dù)考虑黄金(jīn)确(què)实存在恢(huī)复上行(xíng)趋势的可能(néng)性。但当前美通胀仍在高位，美联储货币紧缩(suō)动(dòng)作并(bìng)没有结束，官(guān)员们的讲话仍偏鹰派，5％的利率可能(néng)会维系较长一(yī)段(duàn)时间，且高利率(lǜ)环境到底会对经(jīng)济(jì)和金融(róng)市(shì)场产生怎样的(de)影响也未可知，因此在当前看多观点出奇一致，且海外看多头寸比(bǐ)较拥挤的情况(kuàng)下，对(duì)待金价节(jié)节攀高的(de)观点谨慎为上。

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