核心观点:在(zài)当前经济恢(huī)复(fù)的不确定性下，高股息策略有(y浴资都包括什么 浴资是门票吗ǒu)望以其确定(dìng)的股息收入和较高(gāo)的安全边(biān)际为投资者提供(gōng)不(bù)错的收(shōu)益。而基本面(miàn)稳(wěn)健，分红(hóng)率高而稳定，估值处于历史低位，银(yín)行板(bǎn)块(kuài)将成(chéng)为高(gāo)股息策略的理想增配板块。

　　高股息策(cè)略是以股息率为投资要素，选择股息率(lǜ)较(jiào)高的股票并长期持(chí)有的投资策(cè)略。高股息率(lǜ)一(yī)方面意味着公(gōng)司有(yǒu)较(jiào)高(gāo)的股利(lì)支付率，投资者每年可以(yǐ)获得(dé)较高的股利收入作为绝浴资都包括什么 浴资是门票吗对收益(yì)，另一方面(miàn)意(yì)味着公司估(gū)值(zhí)较低，因此具(jù)备一定的安全边(biān)际，而且投资的成本相(xiāng)对较低，长期持有(yǒ浴资都包括什么 浴资是门票吗u)还可以(yǐ)节税。从历(lì)史表现上来看，高(gāo)股息策略(lüè)的(de)安全性较高，在市场下行阶段更加抗跌，防御性(xìng)更强(qiáng)。从当前宏观经济的角度来看，疫情三年后经济(jì)恢复仍然有较(jiào)大的不确定(dìng)性；从大类资产的投资收益(yì)来看，目前可投(tóu)资(zī)的资(zī)产不多(duō)，收益(yì)率在下行。因(yīn)此以银行板块为代表的高股(gǔ)息策略(lüè)有望(wàng)取得相对不错的收(shōu)益。

　　高(gāo)股息(xī)率(lǜ)想要取得较(jiào)好的(de)收益就需要满足以下几(jǐ)个条件：1）在(zài)分子部(bù)分(fēn)也就是股息端(duān)需要有一贯较(jiào)高(gāo)而且稳定的分红率；2）有稳定股息的前提就是(shì)行业基本面需要稳定；3）在(zài)分母部(bù)分也(yě)就是股(gǔ)价端估值低(dī)，因此安全边(biān)际(jì)比较高，下降空(kōng)间(jiān)有限，波动性较(jiào)低；4）公(gōng)司最好有一(yī)定的成(chéng)长性，股价有进一步提升的可能

　　而银行板块恰好满足以(yǐ)上条件：1）上市银行(xíng)过去(qù)三年的现金分红(hóng)率(lǜ)整体都在24％以(yǐ)上，其中大行最高，其(qí)次(cì)是股份(fèn)行和城商行，农(nóng)商行相对低(dī)一(yī)些。2）银行高分(fēn)红的背后也(yě)离不开经营业(yè)绩(jì)的稳定。从(cóng)2023年一季度来看，上市银行整体(tǐ)营(yíng)收同比(bǐ)+0.6％，在一季度(dù)集中迎来资产重(zhòng)定价的情况(kuàng)下能够保持正增(zēng)殊为不(bù)易。上市(shì)银行整体净利润同比(bǐ)+2.3％，行业利润增速高于营收，拨备(bèi)与税(shuì)收优惠(huì)共(gòng)同贡(gòng)献利润释放。预计随着大(dà)行重(zhòng)定(dìng)价的压力过去以及二三季度农商行(xíng)小微投放(fàng)旺(wàng)季的(de)到(dào)来，资(zī)产端(duān)收益率将(jiāng)会逐步(bù)企稳，而中小银(yín)行存(cún)款利率的下行(xíng)和理财(cái)资金赎回的(de)趋缓也会使(shǐ)得负债成本有望(wàng)进(jìn)一步下行，净息差预计(jì)会在(zài)下半年提升。资产质量方面银(yín)行(xíng)板块(kuài)处于历史较(jiào)优水平，上市银行(xíng)不良率继续环比(bǐ)下降，基本处在(zài)2014年(nián)来历史(shǐ)低位，拨(bō)备覆(fù)盖率维持在(zài)245％的高位。3）目前银行(xíng)板块的PE水平为(wèi)5.13，PB为0.57，均是各个板块中最低(dī)的(de)。而从2010年到现在的(de)历史数据(jù)来看，银行板(bǎn)块的(de)PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都处(chù)于比较低的水平。因此(cǐ)银行板块的配置安全(quán)边(biān)际和性价比较好，作为低且稳定(dìng)的分母也保证了(le)其比较高的股息率。4）银行板块作为“国(guó)资含量”比(bǐ)较高的板块，从去年底开始监(jiān)管开始提出(chū)中特(tè)估(gū)后(hòu)有比较不错的(de)表现(xiàn)，国资持股比例和今年(nián)以来的涨幅也(yě)有43％的正相关性，中特(tè)估有望为投(tóu)资者带来除稳定股息收(shōu)益外的附加(jiā)资本(běn)利得。

　　风(fēng)险提(tí)示事件：经济下滑超预期(qī)，经济恢复不及预(yù)期(qī)。

　　摘要(yào)选自中泰证(zhèng)券研究所研(yán)究报告(gào)：《银行板(bǎn)块与高股息策略：稳定(dìng)收益(yì)的溢价》

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