核心观点:在(zài)当前经(jīng)济恢复(fù)的不确(què)定性(xìng)下，高股息(xī)策略有望以其确定的股息收入和(hé)较高的安(ān)全边际为(wèi)投资者提(tí)供不错的收(shōu)益。而基(jī)本面稳健，分红率高而(ér)稳定，估值处于历史低位，银行板块将成(chéng)为高股(gǔ)息策略的理(lǐ)想增配(pèi)板(bǎn)块。

　　高股息策(cè)略是(shì)以股息率为(wèi)投资要素，选择(zé)股息率较(jiào)高的股票并长(zh小学学籍号在线查询官网入口，小学生学籍号自助查询ǎng)期持有小学学籍号在线查询官网入口，小学生学籍号自助查询ine-height: 24px;'>小学学籍号在线查询官网入口，小学生学籍号自助查询的投资策略。高股息率(lǜ)一方(fāng)面意味着(zhe)公司(sī)有较高的(de)股利支付率，投资(zī)者(zhě)每年可以获得较高的股利收入作为绝对收益(yì)，另一方面意(yì)味着公司估值较低(dī)，因(yīn)此具(jù)备一定的安全边际(jì)，而(ér)且投(tóu)资的(de)成本相对较低，长期持有还可(kě)以(yǐ)节税。从历(lì)史表现上来(lái)看，高股息策略的安全性较(jiào)高，在市场(chǎng)下行阶段更加抗(kàng)跌，防御性更强。从当前宏观(guān)经济的(de)角度(dù)来看，疫情三年后经(jīng)济恢复仍然有较大的不确定(dìng)性；从(cóng)大类资产的投资收益来看，目前可投资(zī)的资产不多，收益率在下行(xíng)。因此以(yǐ)银行板块为代表的(de)高股息(xī)策(cè)略有望取得(dé)相(xiāng)对(duì)不(bù)错的收益。

　　高股息率想(xiǎng)要取(qǔ)得较好的收益就需(xū)要满足以下几个(gè)条件：1）在分子部分也就是股息(xī)端需要有一贯较高而且稳定的分红率；2）有稳定股息的前提(tí)就(jiù)是行业基本面需(xū)要稳定；3）在分母部分也就是股价端估值低，因此安全边际(jì)比较高，下降(jiàng)空间有(yǒu)限，波动性较低；4）公司最好有一定的成长性，股价有进一步提升的可能(néng)

　　而银行板(bǎn)块(kuài)恰好满(mǎn)足以(yǐ)上条件：1）上市(shì)银行过去(qù)三年的现金分红率整体都在24％以上，其中大(dà)行最高，其次是(shì)股份(fèn)行和城(chéng)商行，农商行相对低一些。2）银(yín)行高分红的背后也离不开经(jīng)营业绩的稳定。从2023年(nián)一季度(dù)来(lái)看，上市银行整体营收(shōu)同(tóng)比+0.6％，在一(yī)季度集中迎来资产(chǎn)重定价的情况(kuàng)下能够(gòu)保持正(zhèng)增殊为不易。上市银行整体净利润同比(bǐ)+2.3％，行业利润增速高于营收，拨备与税收(shōu)优惠共(gòng)同贡献利(lì)润释放。预(yù)计随着(zhe)大(dà)行重定价的压力过去以及二(èr)三季度农(nóng)商(shāng)行小微(wēi)投放旺(wàng)季(jì)的到来，资产端收益率将会逐步企稳，而中小银行存(cún)款利率(lǜ)的下行和理财资金赎(shú)回(huí)的(de)趋缓(huǎn)也会使得负债成(chéng)本(běn)有望(wàng)进一(yī)步下行，净息(xī)差预计(jì)会在(zài)下半年提(tí)升。资产(chǎn)质量方面银(yín)行(xíng)板块处(chù)于历史(shǐ)较(jiào)优水平，上(shàng)市银行不良率(lǜ)继(jì)续环(huán)比(bǐ)下降(jiàng)，基(jī)本处在2014年来历(lì)史低位，拨(bō)备覆盖率维(wéi)持(chí)在245％的高(gāo)位。3）目前银(yín)行板块的PE水(shuǐ)平为5.13，PB为(wèi)0.57，均(jūn)是各个板(bǎn)块中(zhōng)最低的。而从2010年(nián)到现在的历史数据来看，银行板块的PE分(fēn)位为19.7％，PB分位为7.09％，都处于(yú)比较低的水平(píng)。因此银行板(bǎn)块的配(pèi)置安(ān)全边(biān)际和性价比较(jiào)好，作为低且稳定的分母也保证了其比较高的股息(xī)率。4）银行(xíng)板块作为“国资含(hán)量”比(bǐ)较(jiào)高的(de)板块，从(cóng)去年底开(kāi)始监(jiān)管开始提出(chū)中特估后有比(bǐ)较不错(cuò)的表(biǎo)现(xiàn)，国资(zī)持股比例和(hé)今年以(yǐ)来的涨幅也有43％的(de)正(zhèng)相关性，中(zhōng)特(tè)估有(yǒu)望为(wèi)投资者带来除稳定股息收益外的附加资本利(lì)得。

　　风险提(tí)示事件：经济下滑超预期，经济恢复不及预期(qī)。

　　摘要选自中泰(tài)证(zhèng)券研(yán)究所研究报告：《银行板块(kuài)与高股息策略：稳定收(shōu)益的溢价(jià)》

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