北京时间周(zhōu)五晚间，备受关注的(de)4月美国非(fēi)农数据出炉，其(qí)中新(xīn)增就业(yè)25.3万人，高于预期(qī)的18万人，打(dǎ)断(duàn)了此前两个月连续环比下降的节奏；失(shī)业率继(jì)续(xù)下(xià)降至3.4％；更受关注的(de)平(píng)均小(xiǎo)时工资环比上涨0.5％（预期0.3％），较上个(gè)月略有上升(shēng)。

　　可以(yǐ)被视作(zuò)利好的是，美国(guó)劳工部(bù)将(jiāng)今(jīn)年2月和3月非农数据均(jūn)大幅下修超7万人，至24.8万和16.5万人。

　　随着焦点转(zhuǎn)换(huàn)，本周持续承(chéng)压(yā)的美(měi)国(guó)地区银行股也获得喘息的(de)机会。截至发稿(gǎo)，周(zhōu)五盘前西太平(píng)洋合众银行(xíng)（PACW）涨22.67％，阿莱恩(ēn)斯西部银行（WAL）涨21.26％，第一地平线国家银行（FHN）涨4.27％。

　　数据发(fā)布后，黄金短线急挫(cuò)逾10美当日事当日毕什么意思，今日事今日毕,勿将今事待明日元/盎(àng)司(sī)；美元指数短线拉升35点；美国(guó)10年期国债收(shōu)益率(lǜ)上升9.60个基点(diǎn)，报3.448％。

　　截至周五收(shōu)盘，COMEX黄金期货6月合约收于2024.8美元/盎司，跌(diē)幅为1.5％；COMEX白银期货7月合约收(shōu)于(yú)25.93美(měi)元/盎司，跌幅为1.13％。

　　物产中(zhōng)大期货高(gāo)级宏观分(fēn)析师周之云(yún)告诉期货日报记者(zhě)，周五晚间公布的非农数据(jù)远高于前值(zhí)且(qiě)显著偏(piān)离投行们预(yù)测的中值。此前公布的ADP数据在3月份增(zēng)加14.2万(wàn)人后，4月增长(zhǎng)了29.6万人，增长幅(fú)度达(dá)到9个月以(yǐ)来的最高水平。

　　记(jì)者注意到，美国4月非农数据公(gōng)布(bù)后，美股期货短线(xiàn)走低，美(měi)元指数短线拉升，贵(guì)金(jīn)属下跌。尽管科技和金融行业持(chí)续裁员(yuán)，但不断下(xià)降却仍然高企的劳(láo)动力需(xū)远远抵消了裁员(yuán)的影响(xiǎng)，也(yě)超过了信贷紧缩带来的大约2.5万招(zhāo)聘减少。4月(yuè)非农就业的季节性因素相对于(yú)新冠大流(liú)行前也(yě)有了有利的(de)发展，为就业人数(shù)的增(zēng)长提供了5万—10万人的支持(chí)。

　　“不过，我们还是应(yīng)该对就业(yè)数据保(bǎo)持一定的谨慎，因(yīn)为本周早些时候，美国3月(yuè)份的就业(yè)机会和劳动力流动调查(chá)（JOLTS）已经显示，3月职(zhí)位(wèi)空缺继续下(xià)降，为连续第三个(gè)月下跌，创下2021年(nián)5月(yuè)以来(lái)最低。JOLTS现在确实指向了与其他劳动力市场数据(jù)相同的方向：劳动(dòng)力市(shì)场正在降温。包(bāo)括(kuò)最近几周的(de)首(shǒu)次申请失业金人数也(yě)呈现(xiàn)上升趋势。”周之云说(shuō)。

　　从趋势(shì)上看，周之云认为，加(jiā)息(xī)会导致消费者信贷和企业融(róng)资(zī)成本上升，进而(ér)迫使雇主削(xuē)减(jiǎn)支出(chū)包括裁员等，从而减缓经济增长。短期强劲(jìn)的非(fēi)农就业(yè)数据会让市场对于下半年货币政策放(fàng)松(sōng)进程有所改(gǎi)变，进(jìn)而(ér)对(duì)商品的流(liú)动性溢价(jià)部分有所减少(shǎo)，但从中长期来看，美(měi)国会继续朝着衰退的方向前进，后市继续(xù)看好贵金属的表现(xiàn)。

　　非农(nóng)数据(jù)公布后，贵(guì)金属进入(rù)调整期(qī)？

　　“4月非农就业新增人(rén)数(shù)超预期(qī)将引(yǐn)导(dǎo)贵金属(shǔ)步入调整。对于贵金属而言，3—4月的大幅冲高(gāo)主(zhǔ)要受益于其(qí)金融属性，尤(yóu)其是(shì)市场(chǎng)预(yù)计5月(yuè)是美联储最后一次加息，且(qiě)预计9月(yuè)之后可能(néng)降息，这导致美元名义利率回落，在通胀温(wēn)和回落(luò)的情况(kuàng)下，美元实(shí)际利率(lǜ)有了(le)明显的下(xià)行。”广州金控(kòng)期货研究(jiū)所副总经理程小(xiǎo)勇说。

　　记(jì)者注(zhù)意到，5月(yuè)3日，美联(lián)储议息会议如期加息25个基(jī)点，将(jiāng)政策(cè)利率联邦(bāng)基金利率的目标区间从4.75％至5.0％上调到5.0％至5.25％。FOMC声(shēng)明(míng)和鲍(bào)威尔在记者发布会上(shàng)的讲话(huà)暗示加息临(lín)近尾声(shēng)，因此(cǐ)美元(yuán)指数和美债(zhài)收益(yì)率大幅回落。

　　然而(ér)，美联储会(huì)后声(shēng)明表示，委员会将(jiāng)密切关注未(wèi)来发布的信息，并评估其对货币(bì)政策的影响，且鲍威尔(ěr)在新闻(wén)发布会上表示，美联储焦点仍在(zài)双重使命上(shàng)。这(zhè)意味(wèi)着美联储是否结束加息需(xū)要看到通胀(zhàng)明显回落。至于是(shì)否(fǒu)要开(kāi)始降息，需要看(kàn)到就业市场出现明显(xiǎn)恶化。从历史经(jīng)验来看，美(měi)联储(chǔ)加息看通胀，降息看就业。

　　徽商(shāng)期货(huò)贵金属分析(xī)师从姗姗告(gào)诉(sù)记者，美国银行业风波(bō)持续发酵、经济(jì)走弱预期升(shēng)温叠加市(shì)场预期美(měi)联储年内或(huò)将降息，贵金属振荡偏强运(yùn)行。美国就业数据超预期，美债收益率、美元指数走高(gāo)，贵金属短线大幅(fú)下挫。这(zhè)份(fèn)超预(yù)期的非农报告(gào)，这让美联储陷入(rù)困境，美联(lián)储(chǔ)希望暂(zàn)停加息，甚至可能很快就需要降息，但就业市场并不(bù)配合(hé)，美国就业市场依然强劲，美联储可(kě)能在(zài)长(zhǎng)时间(jiān)内维持高(gāo)利率(lǜ)。

　　光(guāng)大期货(huò)贵金(jīn)属(shǔ)分析(xī)师展大鹏告诉记者，4月美国非农就(jiù)业数(shù)据和(hé)时薪增速全面超预期，表(biǎo)明美国(guó)当前劳动力(lì)市(shì)场仍十(shí)分强劲(jìn)，美联储控通胀(zhàng)压力加(jiā)大，这也就意味(wèi)着美联储可能(néng)会(huì)在较长时间内维持(chí)高利率环(huán)境(jìng)，且6月再次加息的预(yù)期开始回升。

　　“美(měi)国非农数据强于预期或在(zài)短期提振美元指数和美债收益率，从而打压贵金属的涨势，但(dàn)中期看，美联储5月(yuè)会议(yì)加息25BP后(hòu)暗示停(tíng)止加息，货(huò)币(bì)政策进入新(xīn)阶段(duàn)，市场(chǎng)将加大对下半年降息的博弈，贵金属(shǔ)将获得提振而(ér)走强，使均值平台不断上移。”广发期(qī)货贵金属研究员叶倩宁表示(shì)。

　　记(jì)者发现，从2006年和2018年两(liǎng)轮美联储停止降息后(hòu)的表现(xiàn)来(lái)看(kàn)，尽管此后美(měi)国经(jīng)济仍市场偏强运行一段(duàn)时间(jiān)，失(shī)业率继续(xù)走低(dī)，但美联储并未再次加息，而贵金属则(zé)在美(měi)债(zhài)收益率持续(xù)下行的(de)情况下，呈现振荡走强的趋(qū)势(shì)。但(dàn)当前情况(kuàng)不同(tóng)的是，通胀率相对更(gèng)高，而黄金价格对降(jiàng)息并未提前预期更多。

　　虽然目前距离降(jiàng)息仍有时(shí)间，美联储(chǔ)表示美国银(yín)行系统仍健康并有弹(dàn)性，但高(gāo)利率环境下美国银行系统风险并(bìng)未(wèi)解除，在(zài)第一共和(hé)银行(xíng)宣布(bù)被接(jiē)管收购后，因银行业长期存在的(de)弱点，又有(yǒu)多家区(qū)域性银(yín)行出现股价(jià)暴(bào)跌。存款(kuǎn)仍在持续流出使银行融资成本(běn)正(zhèng)在(zài)攀升(shēng)，信贷收紧将不断向实体经济蔓延，美国2023年一季度实际GDP年化环比增长1.1％，不仅比去年四季度2.6％的增(zēng)速(sù)大幅放缓，而且远不及预期的1.9％，具(jù)体看企(qǐ)业投(tóu)资和库存对GDP拉动转负，但(dàn)消费(fèi)的拉动上升(shēng)反映出一定的(de)韧性。未(wèi)来随(suí)着经济下行(xíng)压力(lì)不(bù)断上升(shēng)，市场预期(qī)下(xià)半年美国GDP将出现负(fù)增长。“总体(tǐ)上(shàng)在风险和衰退的共(gòng)同影(yǐng)响下(xià)，美(měi)债收益率和美元(yuán)指数将持(chí)续承压(yā)，避险需(xū)求提振(zhèn)下，贵金(jīn)属价格有望再创历史新高，长(zhǎng)线可维(wéi)持逢低买(mǎi)入配置思路，短线则可买入黄金和(hé)白银虚值看涨期权把握(wò)突破行情(qíng)。”叶倩宁说。

　　程小勇介绍说，从黄金(jīn)的供需(xū)数据来看，黄金(jīn)的需求实际上是明显(xiǎn)下降(jiàng)的。世(shì)界黄金协会公布(bù)的数据(jù)显示，今年(nián)第一季度剔除场外交易的全球黄金(jīn)需求下降(jiàng)13％至1081吨，虽(suī)然各(gè)国央行和中国消费者需求较高，但(dàn)其余投资者购(gòu)买量的(de)减少抵消了这(zhè)一增长。其中对黄(huáng)金价格其(qí)关键作用(yòng)的黄金投资(zī)需在一季(jì)度同(tóng)比下降(jiàng)50％左右(yòu)，较去年四季度有(yǒu)所增长，大约为273.74吨，去年(nián)同期高达558.41吨。其(qí)中，实(shí)物金(jīn)条(tiáo)和硬币方面的(de)黄金需求为302.41吨(dūn)，高于去(qù)年同期的287.74吨，但低于去年(nián)四(sì)季度的340.25吨；黄金ETF及(jí)类(lèi)似产品需求(qiú)下降28.67吨，去年同期高达270.67吨。白银方面，由(yóu)于美国经济指标耐用品(pǐn)订单等指标走弱，商品属性更强(qiáng)的白银因需求受经(jīng)济(jì)下行拖累而涨幅(fú)受限。因此，金银比价(jià)大概率(lǜ)继续攀升。世界(jiè)白(bái)银(yín)协会预计2023年(nián)白银实物消费(fèi)较(jiào)2022年(nián)下降(jiàng)16％。

　　之(zhī)前美联储加息25个基点在议(yì)息前已经被充分计提(tí)，议息前的(de)谨慎转变(biàn)为议息后(hòu)的乐观，因此黄金市(shì)场一度表现为极为乐观，伦敦现(xiàn)货(huò)黄金(jīn)甚至创(chuàng)出(chū)了历史新高。

　　“目前欧美央行加息靴(xuē)子落地，且银行业风险仍在蔓延，避险情绪提振贵(guì)金(j当日事当日毕什么意思，今日事今日毕,勿将今事待明日īn)属价格。此(cǐ)外，随着经济走弱(ruò)预期升(shēng)温，预(yù)计美联储下(xià)半年大(dà)概(gài)率(lǜ)暂(zàn)停加(jiā)息并将(jiāng)进入降息周(zhōu)期，实(shí)际(jì)利率或将(jiāng)继(jì)续下行，贵金(jīn)属中(zhōng)长期仍具有较(jiào)高(gāo)配置价值(zhí)。”从姗姗说。

　　展(zhǎn)大鹏则认为，对于黄金而言，市(shì)场寄(jì)希(xī)望于美联(lián)储最后一(yī)次(cì)加息落地然(rán)后转降(jiàng)息预期，从而刺激价(jià)格继续高走，从这个角度考虑黄金确实存(cún)在(zài)恢复上行(xíng)趋势的可能性。但当(dāng)前美(měi)通(tōng)胀仍(réng)在高位(wèi)，美(měi)联储(chǔ)货币紧缩动(dòng)作(zuò)并没有结束，官员们的(de)讲话仍偏(piān)鹰派(pài)，5％的(de)利率可能会维系较长一段(duàn)时间，且高利率(lǜ)环境到底会对经济和金(jīn)融市场(chǎng)产生怎样的影响也未可知，因此在当前看(kàn)多(duō)观(guān)点出奇一致(zhì)，且海(hǎi)外看多(duō)头寸比(bǐ)较拥挤的情况下，对待金(jīn)价节节(jié)攀高的观点谨慎为上。

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