上(shàng)市公司(sī)退(tuì)市在(zài)A股早(zǎo)已不稀奇，但连带着可转(zhuǎn)债一起(qǐ)退市却(què)是个新鲜事。5月(yuè)22日(rì)，*ST搜特因股价连续20个交(jiāo)易日低(dī)于(yú)1元(yuán)，触及(jí)退(tuì)市指(zhǐ)标，公(gōng)司股票及其(qí)可转债被终止(zhǐ)上市，搜特转债或成为首只因(yīn)正(zhèng)股(gǔ)退(tuì)市(shì)而强制退市的可转债。此外，*ST蓝盾也(yě)因触及退市指标被终止上(shàng)市，其可转(zhuǎn)债已(yǐ)进(jìn)入退(tuì)市整理期，引(yǐn)发(fā)投资者(zhě)对可转债信用风险的担忧。

　　可(kě)转(zhuǎn)债(zhài)兼具债券和股票双(shuāng)重属性(xìng)，自诞生以(yǐ)来颇(pǒ)受(shòu)市场欢迎(yíng)。一个广(guǎng)为(wèi)流传的说法(fǎ)是，可转债“下有保(bǎo)底(dǐ)，上不封顶”撒贝宁个人资料简历，即上涨时有“股(gǔ)性”加(jiā)油，下跌时有(yǒu)“债性(xìng)”托(tuō)底，投资者“进可攻(gōng)退可守(shǒu)”，几(jǐ)乎稳赚(zhuàn)不赔。在可转(zhuǎn)债30多(duō)年发展(zhǎn)中(zhōng)，此前(qián)一直未出现因正股退市(shì)而退市的情况，也未发生过实质性违(wéi)约事(shì)件。

　　随着(zhe)搜特转债等的退市，零违约历史或将被(bèi)打破，可转债信用风险浮出水面。虽(suī)说可转(zhuǎn)债退(tuì)市后，依然可以执行赎回(huí)和(hé)回售等条(tiáo)款，但由于大多数上市公司是(shì)因经营不善导致退市，财务状况(kuàng)并不乐(lè)观，资不抵债、拿不(bù)出钱(qián)进行赎回的可能性较大(dà)。而如果启动破产重整，公司发行的可转债划归为普(pǔ)通债权，清(qīng)偿顺序相(xiāng)对靠后(hòu)，刚性兑付(fù)亦存在很大不(bù)确定性。

　　接(jiē)连2只可(kě)转(zhuǎn)债(zhài)退市，投(tóu)资者蓦然发(fā)现(xiàn)，“长(zhǎng)期稳定的羊毛”不稳定(dìng)了。事实上(shàng)，可转(zhuǎn)债退市并非完全出乎意料，早已在相关(guān)规则中埋(mái)下了“伏笔”。根据交易所(suǒ)上市规则，上市公司股票被终止上市的，其发(fā)行的可转债(zhài)及其他衍生(shēng)品种应当终止上市。过去A股退市难、退市少，成就(jiù)了可(kě)转债30多(duō)年(nián)零退市、零违约的“神话”。随着全面注册制(zhì)改革的持(chí)续(xù)推进，市场(chǎng)优胜劣汰(tài)加快，常态(tài)化退市机制正在(zài)形成，以(yǐ)上(shàng)市股为锚的可转债也跟着出清，违约风(fēng)险随之上升。退市，或将成为可转债市场新常态。

　　市场在(zài)发展(zhǎn)，生态在改(gǎi)变(biàn)，投资(zī)者没有(yǒu)理(lǐ)由(yóu)一(yī)成不变，是时候重(zhòng)塑对(duì)可转债的认知了。投资者要改变“闭眼(yǎn)买债”的路径依(yī)赖，学会(huì)优择品种，规避(bì)风险(xiǎn)。在选择债券时，要理性评(píng)估正(zhèng)股基本面、成长性(xìng)、估值(zhí)水(shuǐ)平以及发债公司偿债能(néng)力等，防范债券(quàn)退(tuì)市、违约风(fēng)险；在取舍(shě)标的时(shí)，应远离(lí)正(zhèng)股(gǔ)业(yè)绩(jì)表现不佳(jiā)、估值较低、退市(shì)风险较高的标的，而选(xuǎn)择正股(gǔ)经营效(xiào)益(yì)良(liáng)好、估值合理且(qiě)随市场(chǎng)下跌估值出(chū)现压缩的标的(de)。并密切(qiè)关注(zhù)可转债市场风格变化，及时调整(zhěng)配置比例和结(jié)构，学会在市(shì)场波动中(zhōng)“游泳”。

　　监管(guǎn)也应当(dāng)跟上形势变化。目前(qián)关(guān)于(yú)可转债的退市处理还有不少空白和盲点，监管部门(mén)应(yī撒贝宁个人资料简历ng)尽快打齐补(bǔ)丁，给予市场明确(què)预(yù)期。比如，可(kě)进一步明确可(kě)转债在(zài)退市后是否(fǒu)仍存在交易可能、是(shì)否(fǒu)还(hái)拥有转股功能等。同时，应加强(qiáng)对可转债(zhài)的风(fēng)险防控，强化发行(xíng)前的(de)信用评级，对于信用资质较弱的公(gōng)司，可考(kǎo)虑提高担(dān)保资产(chǎn)与回售条款等(děng)相关要(yào)求，适当提升准入门槛(kǎn)，以更好保护投资者利益。

　　全面注册制下(xià)，证券(quàn)市场将迎来全方位、根本性的变化。过(guò)去一(yī)些“无脑买入(rù)”“跟风买入”的简单(dān)套路(lù)行(xíng)不通(tōng)了，一(yī)些规则(zé)制度上的短板不能视而(ér)不(bù)见(jiàn)了。各(gè)市场参与(yǔ)主(zhǔ)体还需顺时(shí)应势(shì)，调整包括(kuò)可(kě)转债在内的投资方法，完善配套(tào)制度，提升风险(xiǎn)意识，共促A股市场健康稳定(dìng)发展。

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