2022年是(shì)国内实施“双碳战略”的攻坚之年，作(zuò)为(wèi)新能(néng)源的重点领(lǐng)域，光伏设备行业备受瞩(zhǔ)目(mù)。尽管(guǎn)在政策扶持和行业高(gāo)成长性背景下(xià)，上市企(qǐ)业(yè)产量不断扩大(dà)，营收、归母净利润不断增长，但(dàn)行业内上中下游板块的盈(yíng)利(lì)能(néng)力分(fēn)化严重，亟待引(yǐn)起注意。

　　金融界上市公(gōng)司(sī)研(yán)究院的(de)数据显示，光伏设备产业链盈利参(cān)差不齐。光伏设备行业主要分为5大板块，分(fēn)别是上游(yóu)的硅料硅片生(shēng)产加工(gōng)板块，中下游的(de)光(guāng)伏加工设备、逆变器、光伏辅材和光伏电池(chí)组件。利润结(jié)构整体(tǐ)呈现金字塔结构，上(shàng)游板块处于金字塔底层，2022年3家相关企业净增长(zhǎng)的利润贡献(xiàn)占比就高达55.59％，而中(zhōng)下游45家企业总体利(lì)润贡献度(dù)小，且(qiě)毛(máo)利率不足20％，企(qǐ)业间的竞(jìng)争(zhēng)加剧。

　　随着2023年硅料硅片价格下行预(yù)期增加(jiā)，结合对(duì)企业经营数据变(biàn)化的分析，可以看(kàn)出(chū)：光伏设(shè)备的上游将迎来降价与去库存阶段，这对于中下游企业来说(shuō)意味着原材料成本得到控(kòng)制，利(lì)于企(qǐ)业经(jīng)营(yíng)能力(lì)提升。

　　归母净利润(rùn)突破千亿，八成企(qǐ)业(yè)利润增(zēng)长(zhǎng)

　　在“双碳战略”背景下，作(zuò)为清洁能源重要方(fāng)向的(de)光伏设备(bèi)，市场加大对上市(shì)公司的扶(fú)持(chí)力度。金(jīn)融(róng)界上(shàng)市公(gōng)司(sī)研究院统计发(fā)现(xiàn)，行业中48家上市公司，有33家(jiā)2022年获得的政府(fǔ)补(bǔ)助较(jiào)2021年增加；累计获得政府(fǔ)补助54.63亿元，较2021年增(zēng)长56.56％。

　　在政府加大扶持(chí)背(bèi)后，与之同步(bù)的是上市企(qǐ)业经营规模不断扩大，利润增(zēng)速可观(guān)。产量方面来看，根据国家能源局数据(jù)，2022年多(duō)晶硅产量(liàng)82.7万(wàn)吨，同比增长63.4％；硅片产量357GW，同(tóng)比增长57.5％；电池(chí)片产量(liàng)318GW，同比(bǐ)增长(zhǎng)60.7％；组件产量288.7GW，同(tóng)比增长58.8％。可以看出，光伏(fú)制造端产量均实现(xiàn)50％以(yǐ)上增速。

　　盈利(lì)方面来看，2018年光伏(fú)设备行业实现归母净利润118.05亿元，至2022年增长(zhǎng)至1051.54亿元，5年复合增速高达54.86％。其中，2022年业绩(jì)增速达到(dào)136.17％。

　　48家企业(yè)平均归母净利润增速(sù)达到162.11％，增(zēng)速(sù)在200％以上、100％至200％之间以及100％以内的企业，分别为8家、12家和(hé)19家。仅有福(fú)斯(sī)特、安彩高科等9家企业(yè)2022年业(yè)绩下滑。

　　其中，爱旭股份2022年(nián)实现归母净利润23.28亿元(yuán)，同比增长1954.33％，增速(sù)居行业第2。公司在(zài)去年(nián)电池片环节尤其是大尺寸电池处于供不应求(qiú)的状态，年内累计(jì)实现电(diàn)池(chí)销量34.42GW，同比增(zēng)长(zhǎng)82.65％，盈利(lì)能(néng)力持续(xù)提升(shēng)。

　　表(biǎo)格：2022年光伏(fú)设(shè)备(bèi)行业(yè)归母净利润增(zēng)速居(jū)前的企(qǐ)业

　　制(zhì)图：金(jīn)融界上市公司研究院(yuàn)；数据(jù)来源(yuán)：巨灵财经(jīng)

　　上游板块毛利率2年(nián)增长(zhǎng)20个百分点，3家(jiā)企(qǐ)业净(jìng)利润贡献(xiàn)过半

　　光(guāng)伏设备行业整(zhěng)体毛利率为22.91％。对各板块毛(máo)利率(lǜ)分析发(fā)现(xiàn)，上中下游(yóu)呈现的(de)结果参差不齐，上游硅料硅片(piàn)享(xiǎng)受到光伏产业的(de)红利，行业有竞争壁垒(lěi)，参与厂商较少，企业(yè)毛利(lì)率较(jiào)高(gāo)；而(ér)中下(xià)游多数板块毛利率(lǜ)不及行业平均(jūn)。

　　数据显示，上游的(de)硅(guī)料(liào)硅片2020年毛利率为23.19％，在(zài)5个板块中毛利率第2低，仅高(gāo)过光伏电池(chí)组件(jiàn)。但2022年板(bǎn)块毛利率上涨至43.61％，成为光(guāng)伏设备行业(yè)毛利率最(zuì)高的板块。

　　硅料硅片板块毛利(lì)率较快提升，首先是源于供不(bù)应求背(bèi)景下(xià)的涨价。作为光伏设备行业的原材(cái)料方(fāng)，硅料(liào)硅(guī)片(piàn)板块可以(有缘千里来相会,三笑徒然当一痴什么意思，三笑突然当一痴打一成语yǐ)形容其为“卖铲人”。2022全年虽(suī)然硅片(piàn)价(jià)格波动(dòng)巨(jù)大，但从2020年以来的数(shù)据来看，硅片(piàn)价格依然处于高位。特(tè)别是上半年硅片(piàn)价格持续高位(wèi)运行，硅片需求(qiú)端旺盛之下，众多硅(guī)片、电池厂商纷纷与硅料(liào)企(qǐ)业签订巨额(é)订单，提(tí)前完(wán)成备(bèi)货。

　　上游的头部(bù)企业代表之一通威股份，曾在2022年报中(zhōng)提及(jí)量价双升，指出受益(yì)于多晶硅产能缺口(kǒu)，相关产品持(chí)续扩产(chǎn)，价格同(tóng)比上涨显著，进而带动毛利率(lǜ)提升。

　　其次，硅料硅片板块(kuài)进入壁(bì)垒高(gāo)，深耕该领域的(de)企业(yè)容易(yì)形(xíng)成(chéng)规模效应。这一板(bǎn)块仅有3家上市公司(sī)，不容易形成恶性(xìng)竞争。2022年，3家(jiā)企(qǐ)业业绩均呈现爆(bào)发式增长，平均归母净利润增速(sù)为172％，特别(bié)是大全能源2022年归母净利润191.21亿元，同比增长(zhǎng)234.06％，业绩增速(sù)领先。

　　值得注(zhù)意的是，48家光伏设备行业2022年累计归母净(jìng)利润增长(zhǎng)606.30亿元，而通威股份、大(dà)全能源和(hé)TCL中环(huán)3家硅料硅片(piàn)企(qǐ)业归母净利(lì)润就增长了337.05亿元，占(zhàn)比为55.59％。而这3家企业(yè)2022年(nián)总共(gòng)实现归母净利润(rùn)516.66亿元(yuán)，占光伏(fú)设(shè)备行业整体归(guī)母净利润的49.13％。

　　表格：3家硅料硅片企业(yè)经营(yíng)情况

　　制图：金融界上市公司研究(jiū)院；数据(jù)来源：巨灵(líng)财经(jīng)

　　光(guāng)伏中下(xià)游”内卷”，中游两大板块平均(jūn)毛利率不超(chāo)17％

　　相比风光(guāng)的上游(yóu)，中有缘千里来相会,三笑徒然当一痴什么意思，三笑突然当一痴打一成语下游涉(shè)及光伏电池组件、光(guāng)伏辅(fǔ)材(cái)等领域(yù)参与厂商较多，企业间竞(jìng)争激烈。整(zhěng)体(tǐ)而(ér)言(yán)，光伏设备中下游板块2022年(nián)毛利(lì)率呈现下行趋势，45家企业平均毛(máo)利率下滑0.72％，进而(ér)影响公司(sī)盈利情况。上游硅料硅(guī)片爆赚的背后，是中(zhōng)下游(yóu)45家企业2022年(nián)归(guī)母净(jìng)利润累计增长269.25亿元，净利润增长贡(gòng)献(xiàn)没(méi)有(yǒu)过(guò)半。

　　从2020至(zhì)2022年板(bǎn)块毛利率数据来看，中下游(yóu)领域的(de)光(guāng)伏加工设备和逆(nì)变(biàn)器毛利率3年来基本持平，而光伏辅材和光伏电池组件毛利率下滑(huá)明显，特别是(shì)光伏电池组件成(chéng)为毛利率最(zuì)低的板(bǎn)块。

　　表(biǎo)格(gé)：光(guāng)伏(fú)设备行业不同板块的毛利(lì)率情(qíng)况

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　具体来(lái)看，光伏电池组件(jiàn)板(bǎn)块11家上市公司，平均毛(máo)利率为11.76％，属(shǔ)于沪深(shēn)300的(de)头部企业隆基绿能毛利率仅有(yǒu)15.38％，居板块(kuài)第2。航(háng)天机电、协鑫集成和亿晶光电(diàn)毛利率不足10％。

　　光伏辅材板块涵盖18家企业，企(qǐ)业(yè)数(shù)量较多竞争激(jī)烈(liè)。这一板块毛利率(lǜ)2020年以来逐(zhú)年(nián)下滑，2022年平均毛利率为16.85％。其中，由于原材(cái)料涨价等(děng)因素影响，福莱特的主业光伏玻璃毛利率下降(jiàng)12.39个百分点(diǎn)，影(yǐng)响整体(tǐ)毛利(lì)率。

　　相比而言，逆变器板块有6家企业，数量相对(duì)较(jiào)少，板块整体毛利率为32.02％。禾迈(mài)股份(fèn)的毛利率在(zài)该板块第一，达(dá)到42.75％。此外，作为逆变器板块的绝对龙头，阳光电源(yuán)2022年毛利率为24.55％，提升2个百分点以上。公(gōng)司去年逆(nì)变器(qì)全球出(chū)货量达(dá)77GW，逆变设备(bèi)全球累计装机量(liàng)已(yǐ)突破340GW，逆(nì)变器在全球主(zhǔ)流市(shì)场(chǎng)占(zhàn)有率第(dì)一。

　　硅(guī)料硅片存货周(zhōu)转(zhuǎn)速度放(fàng)慢，中下(xià)游盈利能力有望(wàng)改善

　　光伏设备行(xíng)业上游“躺赚”，中下游“内卷”是行(xíng)业写照，而(ér)自(zì)2022下半(bàn)年(nián)硅(guī)料硅片价格(gé)自(zì)高(gāo)位走出下行趋势，行业格(gé)局将发生怎样的改(gǎi)变(biàn)？

　　数据显示，相比2022年单晶硅等(děng)硅片的阶(jiē)段高(gāo)点，多数硅片价格(gé)下跌幅(fú)度(dù)超过30％。根据中国有色金属工业协会硅(guī)业(yè)分会公(gōng)布(bù)的最新数据，5月11日当(dāng)周M10单晶硅(guī)片价格区间(jiān)在5.0-5.4元/片，成交均价降至5.25元(yuán)/片，周环比降(jiàng)幅(fú)为16.4％；G12单晶硅(guī)片价格区间在7.0-7.6元/片，成交均价降至7.28元(yuán)/片，周环比降幅为9％。

　　从(cóng)3家(jiā)硅料(liào)硅片企(qǐ)业的经营数据也(yě)可看出硅片价格下跌对上游(yóu)公司盈利的影响。今年一季度，大全能源实现归母净(jìng)利润29.11亿元，同比(bǐ)下滑32.49％；通威股份和TCL中环相比2022年同期(qī)增长动能放缓。

　　另外，3家(jiā)企业(yè)今年(nián)一季度存货(huò)周(zhōu)转(zhuǎn)率数据(jù)发现，无论是环比还是同比，相较而言都有(yǒu)明显(xiǎn)下行趋势，说明当(dāng)前有库存积压风险。以大全能源为例，2022年一季度存货周转率(lǜ)为2.08，今(jīn)年同期为1.04。

　　图片：硅料硅片企业存(cún)货周转(zhuǎn)率变化(huà)趋(qū)势

　　制图：金融(róng)界上市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　专业人士认为，上(shàng)游硅料(liào)硅片(piàn)面临短期供过于(yú)求的局面，在清(qīng)理库存的阶(jiē)段下，硅片价格(gé)还(hái)有(yǒu)进一步下行(xíng)空(kōng)间。这(zhè)对于光伏电池组件、光伏加工设备等对中下游板块，将能(néng)较好(hǎo)控制原材(cái)料成本，对提升毛利率、营收率等有一(yī)定帮助(zhù)。

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