昨(zuó)夜今晨(chén)，全球投资界(jiè)“春晚(wǎn)”——伯克希尔年度股东(dōng)大会(huì)召开。

　　昨(zuó)晚10点15分开始，今(jīn)年8月30日(rì)将满(mǎn)93岁的(de)巴菲特和老搭(dā)档(dàng)、已经99岁(suì)的芒格(gé)出席伯克希尔哈撒(sā)韦年度(dù)股东大会的(de)问答环节。

　　本次大会召开时的(de)宏观(guān)背景颇不平静：美国银行业(yè)动荡不(bù)安，债(zhài)务上(shàng)限谈判僵持，经济徘(pái)徊于衰退的危险边缘(yuán)，地缘政治(zhì)冲突持续升(shēng)温，人工智能正带来重大的机遇和风险，怀(huái)着“朝圣”心态而来的投资者们热切盼望聆听“奥马哈先知”对大变革时代的点评和投资智慧。

　　大会(huì)召开前，伯克(kè)希尔(ěr)哈(hā)撒韦发布一(yī)季度财报显(xiǎn)示，第一季度(dù)净利润355.04亿美元，去年(nián)同期为55.8亿美(měi)元；第一季度营(yíng)收853.93亿美元，去年(nián)同期为708.1亿美元；第一季度投资(zī)和衍生(shēng)品收益为347.58亿美(měi)元，去年同期为(wèi)亏(kuī)损(sǔn)19.78亿美元。

　　先来看看巴(bā)菲特(tè)、芒(máng)格(gé)的重要(yào)观点：

　　1.巴菲(fēi)特：不全力支(zhī)持倒闭(bì)的(de)硅谷银(yín)行“将带来(lái)灾难性(xìng)后(hò2100是平年还是闰年，2100是平年还是闰年最佳答案u)果”

　　巴(bā)菲特表示(shì)，在硅谷银行倒闭后，监(jiān)管机构必(bì)须(xū)做出赔偿所有储户的决定，因为不这样做可(kě)能(néng)会损害全球(qiú)金融体系。

　　“这(zhè)将是灾难性的，”巴菲特在回答一个问(wèn)题时说，如果储户得不到(dào)补偿，它给美国经济(jì)带来的(de)后果无法想象。

　　2.美国和中国发生冲突很愚蠢

　　巴菲特和芒格(gé)都(dōu)认为，中美关系紧张对两国(guó)会造(zào)成不必要的伤害(hài)。芒格说(shuō)：“美国和中国发生冲突是很愚(yú)蠢的。我(wǒ)们应该做的就是和中国(guó)和睦相处。美国应该与中国大量开展自(zì)由贸易(yì)。”巴菲(fēi)特说，中美会有竞(jìng)争，但一(yī)直都需要判(pàn)断(duàn)，如果没有对方回应，事(shì)情能有多大进步。两国都会有竞争(zhēng)力，都可(kě)以繁荣发展。

　　3.巴菲特：过去几(jǐ)个(gè)月的波动可能(néng)是二战(zhàn)以来最厉害的一次

　　巴菲特(tè)表(biǎo)示(shì)，我们大(dà)部分的事业，在(zài)今年报告的营收都会比(bǐ)去年(nián)较低，这都(dōu)是因为过(guò)去6个月经济的不景气造成的。

　　巴菲特称，过去的(de)这几个月公司都经历了很多(duō)的波动，这可能是二战以来最厉害的一(yī)次(cì)，二(èr)战的时候(hòu)我们(men)没有办法获得(dé)商品、货物，但是这(zhè)一(yī)次的波动来自于另外一(yī)个地方，他们可能(néng)在过去的6个月中出(chū)现了存(cún)货过多的情况(kuàng)，这不是(shì)说好像(xiàng)失业率、就业率的(de)情况造成(chéng)的(de)，但是现在的经济环(huán)境在这(zhè)六(liù)个月已经非常不(bù)一样了(le)，而我们很多的经(jīng)理(lǐ)人对(duì)于(yú)这种(zhǒng)情况感觉到比较惊(jīng)讶，存货(huò)怎么会一(yī)下子那么多卖不出去。现在我(wǒ)们(men)才慢慢地让销售情况有所恢复。

　　4.“好日子可(kě)能已(yǐ)经结束”！巴菲特(tè)第一季度净卖(mài)出104亿美元股(gǔ)票

　　巴(bā)菲特(tè)说，他在第(dì)一(yī)季度是股票(piào)的净卖家。财报显(xiǎn)示，伯克希尔出(chū)售了价值132亿美(měi)元(yuán)的股(gǔ)票，仅买(mǎi)入了28亿美(měi)元。净卖出104亿美元股票。

　　这些数据突(tū)显出，巴菲特和他(tā)的长期得力助手查理·芒(máng)格认为(wèi)，当期的估值没有(yǒu)吸(xī)引力。自今年年(nián)初(chū)以来，该公(gōng)司(sī)的现金储备增加(jiā)了20亿美元，达(dá)到1306亿美元，为2021年底以(yǐ)来的最高(gāo)水平。

　　芒格上个(gè)月(yuè)表(biǎo)示，随着美联储加息和(hé)经(jīng)济放缓，投资者(zhě)应该降低对股市回报的(de)预期。

　　巴(bā)菲特对自己的企业做出了悲观的预测：好日子可能已经结束。这位(wèi)亿万富翁投资者预计，随(suí)着(zhe)经济(jì)低迷(mí)放缓，伯克希尔哈(hā)撒韦公司(sī)大部分(fēn)业务的收(shōu)益今年将(jiāng)下(xià)降。因(yīn)为在(zài)过去6个月左右的时间里，美(měi)国经济的“令人难以置信的增(zēng)长时期(qī)”已经接(jiē)近尾声(shēng)。伯克希尔经常被视为经济健(jiàn)康状况的代表，因为其(qí)业务范围广泛，从铁路到电(diàn)力公用事业和(hé)零售。巴菲特曾表示，伯克希尔哈撒韦公司的成(chéng)功归(guī)功于过去几(jǐ)十年美国经济(jì)的惊人增长。

　　5.巴菲特(tè)强调：接班人(rén)是(shì)阿贝尔

　　巴菲特指出，阿贝尔一定会(huì)继承我的(de)工(gōng)作(zuò)，但他(tā)还(hái)会(huì)与贾(jiǎ)恩一起协商，做(zuò)最(zuì)后的决(jué)策(cè)。公司(sī)传承在执行上并不是这(zhè)么简单，管理伯克(kè)希尔可能不仅需要现(xiàn)在的这五个下一代领导人，而是更多(duō)有(yǒu)能力的人。如果(guǒ)他(tā)们不(bù)能处(chù)理得当的话，他就(jiù)不会将(jiāng)伯克希尔交给他们(men)。他还补充，每一个公(gōng)司(sī)的(de)情况(kuàng)都(dōu)不(bù)一样。

　　芒格则表示，现在伯克希尔内部都很支持(chí)阿贝尔等高(gāo)层。

　　6.美联储不能(néng)疯狂印(yìn)钱

　　有投资者提(tí)问：美联储现(xiàn)有(yǒu)的资产负债表规(guī)模是否令你(nǐ)担忧？

　　巴菲特表(biǎo)称他不担心美联(lián)储，支持美联储压低通胀率的使命(mìng)，他也不担心美联(lián)储(chǔ)的资产负债(zhài)表，尽管打趣称“那是一个(gè)很大的(de)数字，而我喜欢看这些大数字”。

　　巴菲特称，看到美联储资产(chǎn)负债表(biǎo)从(cóng)8000亿(yì)美元增至(zhì)2.2万(wàn)亿美(měi)元(yuán)，就让他想到一(yī)句话(huà)“现金(jīn)永远不是垃(lā)圾”。但是(shì)他反对(duì)疯狂印钱令通胀暴(bào)涨，就像(xiàng)二(èr)战刚结束时美国所经(jīng)历(lì)的那(nà)样(yàng)。对(duì)此芒格也持(chí)相同观点，称如果靠不断印钱来解(jiě)决短期问(wèn)题将会(huì)有(yǒu)负面的(de)后果(guǒ)。

　　7.为何大幅持仓石油股(gǔ)？

　　巴菲特表示，美国没有(yǒu)其他地(dì)方可以(yǐ)像二叠纪盆地（permian）一(yī)样有这(zhè)么多石油储备(bèi)。不过页岩(yán)油(yóu)井的衰败(bài)也很快，开井第一天可能产量1.2万(wàn)至(zhì)1.5万桶/日(rì)，也许一年或者(zhě)一(yī)年半就枯竭了(le)。

　　“我非常喜(xǐ)欢西方(fāng)石油的管(guǎn)理层，对他们也很熟(shú)悉(xī)。西方石油(yóu)做了很(hěn)多(duō)好(hǎo)的(de)事(shì)情，建(jiàn)了很(hěn)多(duō)新井(jǐng)还能盈利。伯克希尔并(bìng)不会(huì)购买西方石(shí)油(yóu)的控(kòng)股(gǔ)权，管理层已经(jīng)很(hěn)棒了。未来不(bù)确定是(shì)否会(huì)继续购买(mǎi)更多石(shí)油公司的股(gǔ)票(piào)，但(dàn)对现在持股量(liàng)很满意。”巴(bā)菲特说。

　　8.没有货(huò)币能取代美元的储备(bèi)货币(bì)地位

　　有投资者提问：美国大批(pī)发债，美联(lián)储让债务(wù)货币化，中(zhōng)国巴西(xī)沙特等都在与美元(yuán)脱钩，在(zài)这种环(huán)境下，美元的货币储(chǔ)备地位何时会受威胁？

　　巴菲(fēi)特认为，没有取代美元储备货币地位的候选币种。

　　巴(bā)菲特(tè)说，没有(yǒu)人比美联(lián)储主席鲍威尔更了解形(xíng)势，但他无法控制财政政策。谁(shuí)都不知道，一种纸币(bì)能坚持(chí)用多久才会失控，尤(yóu)其是在这种货(huò)币(bì)是全(quán)球储备货币(bì)的(de)时候。

　　巴(bā)菲特认为，美(měi)国要(yào)大举印钞(chāo)很(hěn)容易(yì)，但应该非常小心。如果货币太多(duō)，一(yī)旦把通胀的精灵从瓶子里放出来，就(jiù)很(hěn)难(nán)恢复(fù)，人(rén)们(men)会对(duì)货币失去信任。

　　巴菲(fēi)特(tè)称，无法预测会有什么结(jié)果，反(fǎn)正不会是好(hǎo)结果。现在（大量发债）是(shì)一(yī)个(gè)非常政治化的决策。

　　芒格说，在某些时候，通过印(yìn)钞赢得选票会适得其(qí)反。芒(máng)格在提到日本(běn)的货币政(zhèng)策和财政政(zhèng)策(cè)时说，日本用日(rì)元(yuán)做了些奇怪的事。对于(yú)日本实施的(de)经济政策，日(rì)本人(rén)应该接受并作(zuò)出(chū)应对。巴菲特补充说(shuō)，如果日元是储备货币，那些事不可能(néng)发生。巴(bā)菲特(tè)说，他佩服(fú)日本，日本(běn)有(yǒu)一个更有(yǒu)凝聚力的社会(huì)，但(dàn)美国不应该效仿(fǎng)日(rì)本。不断(duàn)印钞是疯狂的(de)。

　　猪价持续低迷，国家研究启动第二批中央冻猪肉(ròu)收储

　　今年以来，在供(gōng)大于需的市(shì)场格局下，我国生(shēng)猪(zhū)价格整体偏弱运行，期间(jiān)最高(gāo)仅涨至16元/公斤(jīn)，最低跌至14元/公斤以下。

　　回顾今年春节过(guò)后的(de)猪(zhū)价走势，记者查(chá)询(xún)上甲(jiǎ)数据梳(shū)理发现，2月中旬至3月初期(qī)间，生猪价格曾出现一波(bō)企稳反弹，但在(zài)涨(zhǎng)至16元/公斤(jīn)后再次(cì)振荡(dàng)下(xià)跌，直至(zhì)4月17日跌至今年低点13.9元/公斤(jīn)后，才再度(dù)出现小幅反弹(dàn)至4与25日的(de)15.12元/公斤，随后在五一(yī)假(jiǎ)期前又略有回落。

　　在近期(qī)生(shēng)猪价格低位运行的(de)情况下，国家(jiā)发改(gǎi)委(wěi)于5月5日下午发布(bù)最新研(yán)究收储的公告称，据(jù)国家发展改革委监(jiān)测(cè)，4月24日—4月28日当周，全国平均猪(zhū)粮比价为5.21：1，处于过度下跌二(èr)级预警区间。根(gēn)据《完(wán)善政府猪(zhū)肉储备调节机制 做好猪肉(ròu)市场保(bǎo)供稳(wěn)价工作预案》规定(dìng)，国(guó)家(jiā)发改委会同有关部门(mén)研(yán)究适时启动年内(nèi)第二批(pī)中央冻猪肉储备(bèi)收储工作，推动(dòng)生猪价格尽(jǐn)快回归(guī)合理区间。

　　在(zài)国家发改委发声后(hòu)，生猪(zhū)期货(huò)市场预期走(zǒu)强(qiáng)，应声上涨。截至5月5日(rì)下午收盘，生猪期货主(zhǔ)力合约(yuē)2307报收(shōu)16165元(yuán)/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入(rù)4月后来看，生猪现货市场整体延续振荡下跌走势，价格无太大起(qǐ)色。徽商期货生(shēng)猪分(fēn)析师尉秀(xiù)接受期货日报记者采访时表示，4月来生(shēng)猪现货(huò)价(jià)格(gé)呈先(xiān)跌后(hòu)涨再跌的振荡走(zǒu)势。

　　“具体来(lái)看，4月初至(zhì)中(zhōng)旬，因需求缺(quē)乏明(míng)显(xiǎn)利好，叠加散户逢(féng)高出栏心态增(zēng)强，利空生猪价格(gé)，猪价振荡回落并在4月(yuè)17日(rì)逼近春节(jié)后低点(diǎn)（1月31日13.95元/公斤）；随(suí)后进入4月中下旬后，在相对较低的猪(zhū)价(jià)下，市场(chǎng)心态开始转变，养殖端低价惜售情绪强(qiáng)、二育(yù)询盘增加，支(zhī)撑价格止跌反弹，同时冻品猪肉价(jià)格的相对优势(shì)也刺(cì)激贸易商从(cóng)进口肉(ròu)采购(gòu)转向对国内冻品猪肉采购，支撑屠宰企业分割入库意愿加大，再(zài)叠加月底逢五一假期(qī)备货，猪肉终端需求(qiú)有(yǒu)所好转，猪(zhū)价升(shēng)至4月25日(rì)的(de)15.12元(yuán)/公斤；而(ér)此后(hòu)，较高的成本(běn)导致(zhì)生(shēng)猪二育入场(chǎng)转为谨(jǐn)慎，屠(tú)企分割(gē)比例也有(yǒu)开收敛，叠加月末部(bù)分集团企业有提前出栏(lán)迹象，在缝节必跌的‘魔咒’下，月末价格再次回落，截至(zhì)4月28日猪(zhū)价跌(diē)至(zhì)14.54元/公(gōng)斤(jīn)。”尉秀说。

　　而五一小(xiǎo)长假(jiǎ)期间，虽有(yǒu)节假日提振，但(dàn)生(shēng)猪现货价格(gé)平均也仅有(yǒu)0.2元/公斤的涨幅，延(yán)续偏(piān)弱态(tài)势(shì)。申银(yín)万国期货农产品高级分析师徐盛告诉(sù)记者，目前生猪处于(yú)需求淡季(jì)，同时五一节前各(gè)养(yǎng)殖类上(shàng)市公司(sī)公布一季报显(xiǎn)示其经营数据纷(fēn)纷亏损，若猪价长期维持低迷，养殖企(qǐ)业超(chāo)预期去(qù)产能将对(duì)行业(yè)的发展不利，容易导致(zhì)猪价(jià)的大(dà)起大落(luò)。在这个节点，国家发改委宣布收(shōu)储(chǔ)，可以看出国家对生猪养殖行业健康发展的重(zhòng)视(shì)与呵护，有助(zhù)于提振市场信心(xīn)。

　　“在猪(zhū)肉收储信号释放下，本周五生猪(zhū)期货盘面随即作出反应走多。从收储本身看，不(bù)会带来实质性生猪需(xū)求的增长(zhǎng)。不过(guò)，倘(tǎng)若收(shōu)储调控长期密集执行，叠加二育等利多(duō)因素共振，或(huò)会给市场带(dài)来比较明(míng)显(xiǎn)的利多影响。”尉秀说(shuō)。

　　生猪价格磨底何时结束？

　　五一(yī)节假日过后，尉秀告(gào)诉记者，因生猪终端需求缺乏实质性(xìng)利好，短期内(nèi)猪(zhū)价或延续(xù)低位区间振荡走势。

　　具体(tǐ)从(cóng)生猪需(xū)求端看，尉秀表示，参(cān)考2020年(nián)至2022年的屠宰数(shù)据，每(měi)年5月宰量均有不(bù)同程度的提(tí)升，但也非猪肉季节性消(xiāo)费旺季。

　　从供给端看，据国家(jiā)统计(jì)局最新数据(jù)，截至今年一季度，全国生猪出栏1.99亿头，同比增长1.7％，出栏量处于(yú)近五年同期(qī)高位水平；生猪存栏4.31亿头，同比增(zēng)长(zhǎng)2.0％，环比下(xià)跌4.78％。尉秀告诉(sù)记(jì)者，虽然今年一季度生猪(zhū)存栏环比出现下(xià)跌，但(dàn)同比(bǐ)依旧(jiù)增长，并处(chù)于近9年(nián)同期相对高位(wèi)。

　　此外从生(shēng)猪产能变化(huà)来看，尉秀表(biǎo)示，据农业部(bù)监测(cè)，2023开年以来，国内能繁母(mǔ)猪存栏已连续(xù)三个月(yuè)下降(jiàng)，但下降幅度相当有限(xiàn)，累计(jì)下降1.97％。其中3月全国能繁母猪存栏量为4305万(wàn)头，环比下跌0.87％，较2022年(nián)同期(qī)增加2.90％，依然高于4100万头的正常产(chǎn)能调控目标（约为105.00％）。此外据第三方(fāng)机构数据，国内能繁母猪存(cún)栏(lán)自2022年11月开始下滑，已经连续5个月下滑，累计(jì)下降幅(fú)度为5.33％。其(qí)中，3月(yuè)环比下降(jiàng)1.95％，较(jiào)2022年(nián)同期增(zēng)加2.96％。“从不同口径(jìng)的统计数据(jù)可以看出，生猪产能有继(jì)续回调走势，但(dàn)截(jié)至3月降幅均有限。综(zōng)合来看，当下(xià)产能基础依旧稳固，生猪(zhū)供应充盈，并(bìng)没有出现能够驱动周期上行趋(qū)势(shì)的力量。”

　　展(zhǎn)望(wàng)5月猪价，在(zài)尉秀(xiù)看来，伴随着(zhe)猪价再(zài)次阶段(duàn)性走低(dī)，二育(yù)补(bǔ)栏或(huò)会再次进场，带动猪价走高；但(dàn)今(jīn)年二次育肥进出场(chǎng)节奏切(qiè)换加快，需关注进出场(chǎng)节奏(zòu)对猪价(jià)的带动(dòng)。此外受冬季猪(zhū)病等影响，今年2-3月有比较明显的小体重猪(zhū)急抛(pāo)，出栏量的(de)提(tí)前透支将在6月前后显(xiǎn)现，对期货LH2307盘面的利多影响或许在5月份(fèn)有(yǒu)体现。总的来看，5月猪价(jià)价格重心或(huò)高于(yú)4月，建议继续重点关注二次育肥、冻品入库及收储带(dài)来的(de)情绪面影响。

　　方(fāng)正中期饲料养殖板块研究员宋从志认为，短期来看，当前生猪(zhū)整体屠宰量(liàng)仍维(wéi)持高位，并(bìng)高于去年同期水平，出栏体重虽有连(lián)续回落(luò)，但绝对体重仍在120kg以(yǐ)上，反映上游大猪(zhū)仍在释放之中，二育增(zēng)加导致(zhì)大(dà)猪仍有阶段性(xìng)出(chū)栏(lán)压(yā)力(lì)。尤其去年6月(yuè)份以来能繁(fán)母猪环比增(zēng)加带来的生猪出栏(lán)在5月份可能(néng)继续保持惯(guàn)性增涨(zhǎng)。但(dàn)今年二季度(dù)开始生猪市场将逐步过度(dù)至(zhì)季节性旺季，因此生猪(zhū)近端现货价(jià)格大概率(lǜ)已(yǐ)在(zài)慢慢接近底部。

　　中长(zhǎng)期来看，尉秀表示，下(x2100是平年还是闰年，2100是平年还是闰年最佳答案ià)半年是生猪需求(qiú)的旺季，叠加(jiā)能繁母猪的调减(jiǎn)在下(xià)半(bàn)年会有一(yī)定程度的体(tǐ)现，价格重心或高于上半(bàn)年，2023年全年猪价(jià)的高点有望在(zài)下半年形成(chéng)。

　　“我们认(rèn)为，上半年(nián)生(shēng)猪供应(yīng)压力最大的(de)时间点有望逐步过(guò)去，叠加经济复苏(sū)、非瘟带(dài)来仔猪存栏的损失以(yǐ)及猪肉收(shōu)储，消费端恢复后下(xià)方现货价格(gé)空间有限并有(yǒu)望反(fǎn)弹。但考虑到(dào)2022下(xià)半年(nián)生猪养殖利润偏高，能(néng)繁母猪存栏恢复，2023年生猪总体供应有望(wàng)逐步增加，全(quán)年(nián)猪价重心仍将(jiāng)低(dī)于2022年，交易(yì)节奏的(de)把握(wò)将更为关键。”徐盛建议，长期投(tóu)资者可以在养(yǎng)猪成本一带(dài)逐步择(zé)机入场买入(rù)生(shēng)猪2307合(hé)约，另(lìng)外等反(fǎn)弹(dàn)后逢高空(kōng)2309合约。

　　宋从志表示，当前生猪期货2305合约(yuē)期现(xiàn)已在逐步回归，2307及(jí)2309合约对2305旺(wàng)季(jì)升(shēng)水(shuǐ)扩大，由于生猪(zhū)期价(jià)目前整体估值不高，后续(xù)在收储(chǔ)加持下(xià)，期价存在继(jì)续往(wǎng)上(shàng)修复(fù)的空(kōng)间。建(jiàn)议投资者(zhě)在交易上可从单边转为观望，边际上(shàng)警惕饲料养殖板块(kuài)集体估值下(xià)移带来(lái)的系(xì)统性风险。

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