金融界5月8日消息今(jīn)日早盘(pán)，A股市场(chǎng)银(yín)行板块再度走高，中信银行(xíng)率先(xiān)涨停(tíng)，另(lìng)外(wài)四大行中，中(zhōng)国银行(xíng)涨超6％，农业(yè)银行涨超5％，工(gōng)商银行涨超4％，建设银行涨超(chāo)3％。

　　截至目前，中信银行(xíng)年内涨幅已超(chāo)过50％，中国银行、交通银行(xíng)、农(nóng)业银行涨(zhǎng)超30％，邮储银行、瑞(ruì)丰银行(xíng)、长沙银行涨超20％。

　　海(h地肖指哪几个生肖？ǎi)通国际证券(quàn)在近(jìn)日的(de)研报中梳(shū)理了银行上涨的逻辑。

　　1、从(cóng)长(zhǎng)期逻辑——政策改(gǎi)变(biàn)利于估值修复。

　　2022年(nián)底开始，政策不再提金融(róng)让(ràng)利。银行(xíng)业也开始落实，比如一些地(dì)方小银行下(xià)调存(cún)款利率后(hòu)，股份行也出现下调；而年初的低利(lì)率放(fàng)贷现象也消(xiāo)失了，新发(fā)放(fàng)贷款利率在上行。此外，今年也没有下达普(pǔ)惠小微(wēi)的政(zhèng)策任务。政策改(gǎi)变的(de)原因之一(yī)是银行需要资本扩展，需要恰当(dāng)的盈(yíng)利积(jī)累，不(bù)能过度让(ràng)利(lì)；另一个是中(zhōng)央讲中特估和国企改革，银行作为(wèi)资产规模(mó)最(zuì)大的国企(qǐ)行业(yè)，按政策导向要提高资产收益(yì)率。而取消金融让利(lì)有利(lì)于银行估值修复。从2020年开始的金融让利(lì)使银行股的PB估值低于(yú)正常估值。银行作为ROE较高（大于10％）的行(xíng)业(yè)，在利润正增长的情况下正常PB估值(zhí)应该在1倍多，但由(yóu)于让(ràng)利(lì)之下市场担心(xīn)银(yín)行ROE会(huì)降低(dī)，给出的估(gū)值在(zài)0.5倍。现在政策(cè)导向的改变对银行股是一种(zhǒng)长(zhǎng)时间的利好，有利于银行估值的逐步修复。

　　2、长期(qī)逻辑——不良率连续下降。

　　银(yín)行不(bù)良率(lǜ)和债务风险周期相关，现在(zài)已进入不(bù)良率下降周期(qī)。2020年(nián)底(dǐ)银(yín)行业(yè)的不良贷款率开始下降，到今(jīn)年一季度已(yǐ)经连续10个季度下降了，这(zhè)有利于股价上涨(zhǎng)，不(bù)过按历(lì)史规律，上(shàng)涨会存在滞后(hòu)性(xìng)。目前市场还没充分(fēn)意识，银行股价刚刚启(qǐ)动，如果不良率下(xià)降周期能(néng)够持续验证，我们认为这会让银行业的PB从(cóng)1倍到(dào)1倍以上。部分投资者对(duì)于地产(chǎn)和城投(tóu)风险有担(dān)忧(yōu)，但银行房地产贷款占比很低，在3％-6％左右，对银行整体不良率影(yǐng)响较(jiào)小；而且中国经过(guò)对债(zhài)务(wù)风(fēng)险的分(fēn)部(bù)门处(chù)理，地产上下游的很多行业的债务风险已经解(jiě)决。总体上银行(xíng)不良率还是下降的(de)。

　　3、中期(qī)逻辑——业绩出现拐(guǎi)点(diǎn)，疫情扰动结束(shù)。

　　银行收入增速(sù)自(zì)去(qù)年一季度开始逐季下(xià)降(jiàng)，今年Q1已(yǐ)到最低(dī)点，单(dān)季来(lái)看(kàn)今年(nián)Q1比去年Q4营收(shōu)增速略微提高。我们预(yù)计Q2、Q3、Q4银行(xíng)收入增速会逐季改(gǎi)善，特别是中小银行。出现拐点的(de)原(yuán)因是(shì)去(qù)年上半年LPR下降，今年1月1号银行进行贷(dài)款利率重定价(jià)，利率出现下降(jiàng)。这是(shì)一个已知利空(kōng)，市场已经消化，所(suǒ)以银行股会出现(xiàn)修复(fù)。此外，过去三年疫情(qíng)使得(dé)银行股估值被压制。现在乙类乙管多时(shí)，对银行估值不会再(zài)有太(tài)多影响，疫情折(zhé)价已过，估值(zhí)将会正(zhèng)常化。

　　4、短期(qī)逻辑——存(cún)款利率下调，政策未收紧。

　　最近银行业出现(xiàn)存款利率下调，低(dī)利率贷款行为经(jīng)过窗口指导已经(jīng)取消，这对银行息差有比(bǐ)较正向的(de)催(cuī)化，是一个短期利好。此外4月底的政治局会议并(bìng)未如市场预期一样出现明显政(zhèng)策(地肖指哪几个生肖？cè)收紧，对银(yín)行业是另(lìng)一个短期利好。

　　该(gāi)机构从(cóng)交易层面(miàn)罗列了(le)一下两大催化因素：

　　第一，债券市场出现资产荒，一些稳(wěn)定(dìng)的高股息行业会(huì)成为(wèi)替代品，银行股就得益(yì)于此(cǐ)。

　　第(dì)二，现在政策(cè)重视提高国企ROE，很(hěn)多(duō)做股票投资或(huò)股权投资的国(guó)企央企可以(yǐ)投资(zī)ROE相对高的银(yín)行股，从而(ér)来提(tí)高自身ROE。

　　对于对于未来银行股上(shàng)涨(zhǎng)的持续(xù)性(xìng)，海通国际证(zhèng)券给予肯定态度。该(gāi)机构认为，接下来的5-7月份的业(yè)绩真(zhēn)空(kōng)期(qī)，银行(xíng)股的表现将取决(jué)于宏观环境、政策规划以及市(shì)场交易(yì)情绪，在没(méi)有经济衰(shuāi)退和政(zhèng)策打(dǎ)压(yā)的情况下银(yín)行股(gǔ)不会出现大(dà)幅回(huí)撤。关于如(rú)何(hé)避免可能的小(xiǎo)回撤，该机构建议选股(gǔ)时选择业绩好但股价还未上涨的小银行(xíng)。之(zhī)前中特估的概念使得(dé)大行(xíng)的估值得到(dào)抬升，之后其他类型的银行估(gū)值也要(yào)相应抬(tái)升，本质原(yuán)因是(shì)各类银行的(de)估值没有系统性的差异(yì)。

　　东方证(zhèng)券指出，截至23Q1，上市银行不良(liáng)率(lǜ)环比下(xià)降3BP至1.27％，账面不良率延续(xù)改善，我们测算行(xíng)业23Q1加回(huí)核销后的年化不良净生成率在0.58％（vs0.76％，22A），反映(yìng)23年初以来随着疫情影响的消退和经济的稳步复苏，银行不良生(shēng)成(chéng)压力边(biān)际缓释。前瞻性指标方(fāng)面，绝大多数银行关(guān)注(zhù)率环比(bǐ)有所(suǒ)改善。拨(bō)备(bèi)方(fāng)面，截(jié)至1季度(dù)末，上市银行拨备(bèi)覆盖率环比上行(xíng)4pct至245％，拨(bō)贷比(bǐ)为(wèi)3.11％，环比下(xià)降(jiàng)3BP，行业的(de)拨备(bèi)水平继续保(bǎo)持充裕。目(mù)前银行资(zī)产质(zhì)量压力的峰值已经过去，展望而(ér)言，经济(jì)复苏态势(shì)良好，企业经(jīng)营环境(jìng)改(gǎi)善、居民信心提升(shēng)，叠加(jiā)地产政策的持续宽松(sōng)，银行(xíng)的(de)资产(chǎn)质量(liàng)表现有望延续向好态势(shì)。

　　中信建投在银行业(yè)2023年中期投资(zī)策略报告中(zhōng)表(biǎo)示(shì)，经济(jì)复(fù)苏进行时，银(yín)行重回(huí)基(jī)本面主逻辑。银行基本面的量(liàng)、价(jià)、质三方面的景(jǐng)气度均较(jiào)去年提升：价(jià)格端，息差企稳(wěn)回升新(xīn)趋(qū)势将是重要的行业催化(huà)剂，利好整体(tǐ)估值(zhí)提升。规模端，信贷需(xū)求从大到小(xiǎo)逐(zhú)步传导，下半年企业贷款需求高景(jǐng)气延(yán)续的同时(shí)，看(kàn)好(hǎo)零售、小微贷款的需(xū)求复(fù)苏。资(zī)产质量(liàng)方面，优(yōu)质房地产融资风险缓(huǎn)解；零售贷款质(zhì)量将在居民(mín)还款(kuǎn)能力(lì)提升下长(zhǎng)期向好，银行资产质量下行风险(xiǎn)封住。银行板块配置上，建议(yì)大(dà)小(xiǎo)兼备(bèi)、聚焦头部。

　　平安(ān)证券也在近期表示(shì)，看好全年(nián)盈利(lì)能(néng)力修复，银行(xíng)板(bǎn)块配置价(jià)值(zhí)提升。该机构认为1季(jì)报行业盈利增速低(dī)点(diǎn)确认，主要受资产重定价以及居民端(duān)复(fù)苏(sū)低于(yú)预期的(de)影响。展望后续季度(dù)，国内经济向好(hǎo)趋势不(bù)变，在此背(bèi)景下，居(jū)民消费倾向(xiàng)和风险偏好(hǎo)的修复(fù)仍然值得(dé)期待，成为推动板块盈利回(huí)升的催化(huà)剂。我们继(jì)续看好银行板块全(quán)年(nián)表现，考(kǎo)虑到当前(qián)银行板块静态PB仅0.58x，估值处于低(dī)位(wèi)且尚未(wèi)修复(fù)至(zhì)疫情前水平(píng)，在后(hòu)续盈(yíng)利有望逐季修(xiū)复的背(bèi)景下，当前时点银行板块(kuài)的(de)配(pèi)置价值提(tí)升。

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