财联社(shè)记者(zhě)近(jìn)期从行(xíng)业内了(le)解到，信(xìn)贷市场需(xū)求低迷持续(xù)之下，部(bù)分银行出现了贷款(kuǎn)最优惠(huì)利率与(yǔ)同期理财收益(yì)率倒挂或接近倒挂的(de)罕见现(xiàn)象。

　　“我们个贷最低(dī)已经(jīng)到(dào)年(nián)化3.65％左右(yòu)了，但投放(fàng)依旧比(bǐ)较难。房(fáng)贷和前十(shí)年比那都(dōu)是放不出(chū)去的。”4月25日(rì)，中(zhōng)部一家(jiā)大型城(chéng)商(shāng)行相关负责人对财联(l禁脔是啥意思，女人的玉露是什么意思ián)社记者说。

　　这种情况(kuàng)并非个案。4月26日，财联社记者向兴业、广(guǎng)发等(děng)多(duō)家银行了解到，当前抵押贷(dài)款最优惠利率(lǜ)区(qū)间(jiān)为3％-3.85％之(zhī)间。与一季度情况相比，贷款(kuǎn)利率(lǜ)水平仍在(zài)进一步(bù)下(xià)滑。

　　而普益标准监测数(shù)据(jù)显示，上周（4月17日-4月23日）全市场共(gòng)新发了661款理财产品，环(huán)比增加22款，其中86款为(wèi)开放式产(chǎn)品，其平均(jūn)业绩比较基准为3.46％，环比(bǐ)下(xià)跌0.07个百(bǎi)分点；575款为封闭(bì)式(shì)产品，其平均(jūn)业绩比较基(jī)准为3.66％，环比(bǐ)下跌0.02个百分点(diǎn)。

　　4月26日，一家头部(bù)银行理财(cái)子负(fù)责(zé)人(rén)对财联社记者(zhě)表示(shì)，正常情况(kuàng)下贷款利率(lǜ)要高于理财收益，否则会形成套利空间(jiān)。近期出现(xiàn)的收益率倒(dào)挂(guà)的情(qíng)况的确多(duō)年(nián)来少见。这种情况本质上(shàng)反映实(shí)体经济需求(qiú)不足(zú)，资(zī)金可能(néng)在金融市(shì)场(chǎng)空转的信(xìn)号(hào)。

　　走低的贷款(kuǎn)利率(lǜ)VS走高的(de)理财收(shōu)益率

　　4月23日，央行国际司司长(zhǎng)金中夏对外表(biǎo)示，人民银行认真贯彻党中央(yāng)、国(guó)务院决策部署，采取(qǔ)了很多措施做好(hǎo)金(jīn)融支持稳外贸工作。首先是降低实体经济融资成本(běn)。2022年(nián)，我国企业贷款加权平均利率同比下降了34个基点，仅(jǐn)4.17％，这(zhè)在历史上是(shì)比较低(dī)的水平。

　　而上(shàng)周，央行一(yī)季度金融统计(jì)数(shù)据发布会上(shàng)公布(bù)的数据(jù)显示，3月(yuè)份银(yín)行(xíng)体系新发(fā)企业贷加权平均利率同比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央(yāng)行所表述，3.96％系(xì)3月份(fèn)银行体系(xì)新发(fā)企业贷款加(jiā)权平均利率水(shuǐ)平，并没有考(kǎo)虑区域差异。财联社记者注意到(dào)，在部分资金充裕(yù)的一线城市利(lì)率水平(píng)下沉更快，比如央(yāng)行(xíng)营管(guǎn)部早(zǎo)在2月份即(jí)表示，去年12月份，北(běi)京(jīng)地区新发(fā)放企业贷(dài)款加权(quán)平均利率(lǜ)仅为3.09％。

　　海通国际最新报告分析认为，一季度的(de)贷款需求非常好，央行今年(nián)一季度公布(bù)的贷款需求指数飙升，达(dá)到(dào)78.4，还是(shì)2012年下半年以(yǐ)来(lái)的最高(gāo)值。但最近贷款需求有下降趋势，如(rú)近期票据(jù)转(zhuǎn)贴现利率下降，表(biǎo)示(shì)银行贷款需求较差，需要购买票据来填(tián)充贷(dài)款(kuǎn)额(é)度。

　　与新发放贷款市场当前的不景气(qì)形成(chéng)鲜明对比的是(shì)，一季度(dù)理财市(shì)场的(de)收益率却在节节(jié)回升。普(pǔ)益标(biāo)准数据显示(shì)，截至(zhì)2023年1季度末(mò)，理财公司存续理财产品14892款，占全市场(chǎng)存(cún)续(xù)理(lǐ)财产品的44.03％。理(lǐ)财(cái)公司(sī)存续开放(fàng)式固收(shōu)类理财产品（不(bù)含现金(jīn)管理类产品）的近1个(gè)月(yuè)年化(huà)收益率的平均水平(píng)为4.00％，环比(bǐ)上(shàng)涨5.81个百分点。

　　国金固(gù)收最新数(shù)据显示，4月24日(rì)封闭式理财(cái)平均基准利率3.81％，已(yǐ)恢复(fù)至去年12月水平；3月以来6M-1Y封闭(bì)式理财基准利率(lǜ)与1年期AAA级中票(piào)、存(cún)单利差走阔(kuò)。

　　即便与新发理财(cái)产品收(shōu)益率相比(bǐ)，当前银行新发(fā)贷款的利(lì)率也不占优(yōu)。普益(yì)标准监(jiān)测数据(jù)显示，上周（4月(yuè)17日-4月23日(rì)）全(quán)市场(chǎng)新发理财产(chǎn)品(pǐn)中，开放式产品平(píng)均业绩比(bǐ)较基准为3.46％，封闭(bì)式产品平均业绩比较基准为3.66％。

　　业(yè)内：要警惕资金出现空(kōng)转套利可能(néng)

　　多(duō)位受访金融行业(yè)人士对(duì)记者(zhě)表示，当前(qián)新(xīn)发贷款利率和理财收益率(lǜ)之(zhī)间出现倒挂是多年来罕见的情况。部(bù)分人士认(rèn)为，应该警惕当(dāng)前非对(duì)称利率政(zhèng)策之下，贷款、存款和金融市场之间出现收益“套利”空间(jiān)的可能。

　　融360数字科(kē)技(jì)研(yán)究院分析师刘银平对财联社(shè)记(jì)者表示，理财产品(pǐn)收益率超(chāo)过银(yín)行贷款利率，可能会(huì)给部(bù)分客户(hù)钻空子的机会，从银行那里获取的低(dī)息贷款没有投(tóu)入实际经营，而是(shì)拿(ná)去购买收益(yì)率更高的理财产品，导致资金空转，前几年结构性(xìng)存款市场曾存在(zài)这(zhè)种现象。

　　不过刘银平认为(wèi)，目前理财产品业绩比较基准不代表实(shí)际收益(yì)率，净(jìng)值是不断波(bō)动的，不会一直上涨，实(shí)际上，理财产品向净值(zhí)化转(zhuǎn)型(xíng)之(zhī)后对企业的吸引力有所减弱。

　　上海金融(róng)与发展实验(yàn)室主(zhǔ)任曾(céng)刚对(duì)财联社记者表示(shì)，理财收(shōu)益与金融市场利率相对应，出(chū)现倒挂的情况主要是即期的(de)贷款利(lì)率与发行当期定价的理(lǐ)财收益(yì)率的差异，在市场(chǎng)利率快速下行的时容易出(chū)现这种收益率不同步的脱节现象。

　　曾刚认为，如果银行(xíng)贷款利率继(jì)续下行，意味着当(dāng)期发行(xíng)的理财产品(pǐn)的(de)收益(yì)率会禁脔是啥意思，女人的玉露是什么意思同步下降。从(cóng)这一个角度来看，未来一(yī)段(duàn)时间的理财产品(pǐn)收益率会进入下行(xíng)通道。

　　这一(yī)判断得到银(yín)行业内人(rén)士的认(rèn)同。4月25日，某城商(shāng)行广(guǎng)州(zhōu)分行负(fù)责(zé)人对财(cái)联社表示，该行已(yǐ)经关注到理财收益和(hé)存贷款利差的情况，理财与贷款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)差距(jù)过(guò)大必然引发资金空转套利，这与货币政策初衷不符。估计下一步(bù)理财产(chǎn)品收(shōu)益水平要降(jiàng)低到3％以下(xià)。

　　一(yī)家头部银(yín)行理财子负责人对财(cái)联社记者表示，考虑到(dào)理财产(chǎn)品底层资(zī)产大多数为债券，而债券市场发行(xíng)人大多(duō)是大(dà)型企业，理论上其收益率比(bǐ)个贷是要(yào)低一个等级(jí)。

　　“道理很简单，个人的(de)信用(yòng)等级比大型企(qǐ)业要低，所以个贷的定价(jià)理论上(shàng)要比理(lǐ)财收益率高(gāo)才(cái)对(duì)。现在出现个贷定价和理财(cái)产品持平，甚至出现倒挂(guà)，这只(zhǐ)能(néng)说(shuō)明(míng)个人部门当(dāng)前(qián)的信贷(dài)需求不足(zú)，没有什么人想贷款(kuǎn)，导致(zhì)资金空(kōng)转，这也(yě)是近年来比(bǐ)较(jiào)罕见的(de)情况。”该负责人表示。

　　该人士同样认为(wèi)，如果贷款定价持续下行(xíng)未来(lái)新发(fā)理(lǐ)财产品收益率也会回落(luò)。“市场对利率走势的预期是一致的，新发(fā)的(de)收(shōu)益率(lǜ)未来会下(xià)来，近期整体的趋势也是这样。一些存(cún)量的产品年化收益率近期(qī)大幅上行(xíng)，主要是因(yīn)为底层(céng)资(zī)产是去年利(lì)率(lǜ)高(gāo)位时(shí)候拿的，在利率走(zǒu)低预期下，其(qí)净值表现就会向上拉。”

　　息差承压(yā)将推动存款利率进一步下行

　　受访银(yín)行(xíng)人士对财联社记者(zhě)称，当前贷款(kuǎn)端定(dìng)价疲(pí)软(ruǎn)的现状，也是(shì)有关方面不断(duàn)出手规范存款利率的核心动因。

　　4月(yuè)25日(rì)，前述中部地(dì)区大型城商行负(fù)责人对记者(zhě)表(biǎo)示，在贷款定禁脔是啥意思，女人的玉露是什么意思价(jià)上不去的情况下，未来(lái)存款利率持续(xù)下行(xíng)应该是大(dà)趋(qū)势，否则银行净息差承受的(de)压力将是(shì)巨大的。“现在(zài)各行(xíng)储蓄又(yòu)多，之(zhī)前理财波动(dòng)的影响还没完全消除，很多客户的资金还没(méi)有出来，都压在储蓄里。”

　　有市场观(guān)点认为，一(yī)旦第二(èr)季度贷款(kuǎn)需求走(zǒu)弱得到确(què)认，意味着贷款利率(lǜ)依(yī)然有下降(jiàng)的(de)可能性和空间，银行息(xī)差水平面临(lín)更(gèng)艰难的局面。

　　4月(yuè)25日(rì)，苏州银行一季度显示，截至3月末，该(gāi)行净利息收益率和净利差从去年末的1.87％、1.93％进(jìn)一步下(xià)降到1.77％、1.84％。

　　光大证券(quàn)王一(yī)峰团(tuán)队最新研报认为，未来存款市(shì)场(chǎng)成本管控仍有后手牌，“类(lèi)活期”存款(kuǎn)是重要抓手。其(qí)预(yù)计(jì)，后(hòu)续对(duì)于存(cún)款定价自律管(guǎn)理的手段包括但不限于以(yǐ)下三个方面(miàn)。首先，协定存款、通(tōng)知存款等创(chuàng)新(xīn)类活期存(cún)款有可能(néng)将纳入自律机制(zhì)管理。现阶段，对核心定(dìng)期存款而言，同时有EPA和MPA进(jìn)行约束，但“类(lèi)活期”存款缺(quē)少政策指引，未(wèi)来或(huò)将对这类(lèi)产品比照活期存款进行规范；其次，同业存款套壳协议存款需继续(xù)纠正；最(zuì)后(hòu)，期权价(jià)值过低(dī)的“假”结(jié)构(gòu)性存款仍须规范，后续或将结构性存款的(de)（保底收益+期权价值）合计同时纳(nà)入自律机制上限，进(jìn)一步压(yā)降结构性(xìng)存款利率。

　　王一峰团(tuán)队测算认为(wèi)，如果(guǒ)全部企业活期存款(kuǎn)利率(lǜ)降至2013-2018年(nián)0.70％左右(yòu)的(de)平(píng)均水平(píng)，则上市银行企业(yè)活期存款成本(běn)率加权平均降幅(fú)在30bp左(zuǒ)右，将提振息差5.5bp左右，影响上(shàng)市银行营收增速2.3pct。

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