钠电池产能规划从0到10GWh再到18GWh，年赚1亿(yì)拟撬动54亿乃(nǎi)至94亿投资，传(chuán)艺科(kē)技是真跨界(jiè)还是奢望，飙(biāo)涨后又(yòu)腰斩的股(gǔ)价(jià)似乎已经给出注脚(jiǎo)。

　　去年6月以来，萦绕(rào)在(zài)键盘(pán)生产商传艺科(kē)技(jì)（002866.SZ）身上(shàng)的(de)最(zuì)大议(yì)题莫(mò)过于(yú)跨界钠电(diàn)池。

　　这个热门(mén)又令人遐想的题(tí)材搭配(pèi)公(gōng)司释放钠电(diàn)池(chí)项目(mù)进展(zhǎn)的“积(jī)极主动”，在(zài)2022年刺激着传艺科技股价迅速飙涨(zhǎng)4倍(bèi)，甚(shèn)至期间还(hái)祭出“七连板”和“五连板”妖股走势。然去年末以来，抛“利好消息(xī)”催涨股价的套(tào)路完全失灵(líng)，股价又在4个多(duō)月时(shí)间极速(sù)腰斩。即便是3月末扔出30亿元定增预案投(tóu)建年产5.5GWh钠电池项目，传艺科技(jì)也只收获了短暂的上涨(zhǎng)，而后再未掀起波(bō)澜。

　　钛媒(méi)体APP注意(yì)到，股(gǔ)价过山(shān)车式的(de)涨跌折射的是市(shì)场对传艺科技高调跨界钠电(diàn)赛道故事的怀(huái)疑：从宣布跨界到(dào)现在，时间不过(guò)10多月，规划(huà)产能已(yǐ)经(jīng)从(cóng)0到10GWh再到(dào)18GWh，年赚1亿(yì)元的传艺(yì)科技如何撬动54亿元乃至94亿元的投资成本？巨头环伺、落地产能(néng)骤增、锂(lǐ)价持续下行(xíng)，在愈加拥挤的赛道上，夸下海口的(de)产能(néng)又该如何(hé)消化？过(guò)往投资计(jì)划频(pín)频(pín)“跳票(piào)”、实际效益与(yǔ)预期天(tiān)差地别(bié)等“黑历史(shǐ)”在前，“大跃(yuè)进(jìn)”的新(xīn)项目如何让人(rén)信服？

　　跨界钠电(diàn)池(chí)，股(gǔ)价“过山车”

　　早在20世纪70年代，钠离子(zi)电池便与锂(lǐ)离子电池(chí)同时期(qī)萌芽(yá)，但由于钠电负(fù)极嵌钠能力(lì)较弱、钠电池能量(liàng)密(mì)度较(jiào)低(dī)，导致其研发进(jìn)度(dù)大(dà)大落后于了锂电池(chí)。直到2020年后，随着钠电关键技术完成突破以及(jí)锂价(jià)不断飙升，钠电才作为锂(lǐ)电(diàn)“备胎”之(zhī)一重回(huí)人(rén)们重(zhòng)视(shì)。尤其2021年7月，宁(níng)德时代推出第一代钠离子(zi)电池，掀起(qǐ)钠电(diàn)风(fēng)潮，并将风口带(dài)到了A股(gǔ)市(shì)场。

　　时值(zhí)2022年锂价暴涨，A股钠电炒(chǎo)作(zuò)如日中天之际，传艺科技(jì)于(yú)去(qù)年6月22日晚间(jiān)高调宣布入局(jú)。彼时(shí)的公告(gào)显示，公司(sī)拟投资3000万元通过全资子公司江苏(sū)智纬(wěi)电(diàn)子科(kē)技有限公(gōng)司（以下(xià)简(jiǎn)称“智纬电(diàn)子”） 同海盈汇鑫企(qǐ)业、自(zì)然(rán)人杨磊和杨(yáng)崇义合作(zuò)设立控股(gǔ)孙公司江苏传艺钠电科技有限公(gōng)司（公(gōng)司持股75％，以下简称(chēng)“传艺钠电”）。

　　公告出，传(chuán)艺科(kē)技旋(xuán)即(jí)涨(zhǎng)停(tíng)，当日(rì)盘后公(gōng)司(sī)迫不及(jí)待召开电话会议，向合计64名分析师(shī)和个人投资(zī)者披露跨界钠(nà)电的(de)各种细(xì)节(jié)。根据规划，传艺科技钠电(diàn)池(chí)项(xiàng)目中试线(xiàn)2022年投产，一期2GWh的产能2023年投产，二期计划新(xīn)建8GWh的产能。

　　撂下电话，股价更(gèng)加疯涨。加上(shàng)6月23日(rì)的涨停，传艺科(kē)技宣布跨(kuà)界后(hòu)一口气(qì)收出7个(gè)涨停板，市值快(kuài)速实现(xiàn)翻(fān)倍。

　　传(chuán)艺科技日K线(xiàn)图，来(lái)源：wind

　　有了钠电消息催涨股价的前车在前，传艺科技开始有意无意地“主动”披露(lù)钠(nà)电项目进(jìn)展，而公司股价也往往(wǎng)在公(gōng)告(gào)披露后录得大幅上涨。去年12月5日盘中，公司股价一度摸高至54.44元/股，相较于跨界钠(nà)电池前10元/股左(zuǒ)右(yòu)的(de)温(wēn)吞股价，不到半年的时间已翻了逾(yú)5倍。

　　但此后，公司股价开始掉头向下，无论其如何发布(bù)“利(lì)好”消息，股价也再难掀(xiān)大(dà)风浪，反(fǎn)而(ér)随(suí)着时间(jiān)的推移，迅速回落。截至4月20日收盘，报28.14元(yuán)/股，4个多月时间已经较高(gāo)点(diǎn)腰斩。

　　值得一(yī)提的是，由于在2022年6月23日盘后，公(gōng)司迫切召开电话(huà)会(huì)并在《投资者关(guān)系(xì)活动记录表》中对(duì)外发布(bù)钠电池业(yè)务未来规划、技(jì)术水(shuǐ)平等涉及公司经营的重大信息，但直至2022年7月9日才正(zhèng)式(shì)通过《关于对深圳证券(quàn)交易所关(guān)注函回复的公告》补充披(pī)露相关事项，传艺(yì)科技及公(gōng)司董事长兼(jiān)总经(jīng)理邹伟民、时任董秘(mì)许(xǔ)小丽还遭(zāo)深交所(suǒ)通(tōng)报批(pī)评。

　　产能“大(dà)跃进(jìn)”，钱从(cóng)哪里来(lái)？

　　回看传艺科(kē)技股价“过山(shān)车”式上下，背后纵有游(yóu)资推波助(zhù)澜，但归根结底还是其资金有限与钠(nà)电产能规划“大跃进”不匹配无(wú)法让(ràng)市场信服造成的。

　　根据(jù)公司定(dìng)增预(yù)案，钠(nà)电(diàn)池二期5.5GWh项目建成后(hòu)，公司产能将达到10GWh。而根据公司此前对交易(yì)所回复函和2023年度定增预案，公司(sī)规划的10GWh钠电池(chí)项(xiàng)目的(de)投资成本约54亿(yì)元。其中，土地购置及厂房(fáng)成本约4亿元，10GWh产能需投入的装(zhuāng)修及(jí)设备成本约50亿元(yuán)。

　　实(shí)际上(shàng)，传(chuán)艺科技规划(huà)的钠电产(chǎn)能远不止(zhǐ)这公(gōng)告出来(lái)的(de)10GWh。据传(chuán)艺钠电(diàn)官微消息，公司董事长邹伟民4月16日在公(gōng)开(kāi)场(chǎng)合演讲(jiǎng)时提到，“2022年(nián)7月，公司决定(dìng)，发(fā)挥资金优势，投(tóu)资50亿元，新征(zhēng)410亩土地，用30个月(yuè)的时间，新上钠离子电(diàn)池全供应链(liàn)项目，逐(zhú)步形成年(nián)产3万吨正极材料、4万吨负极材(cái)料、18GWh钠离子电(diàn)池、15万吨电解液的生产能力；2022年(nián)10底，中试线已(yǐ)经(jīng)竣工投产(chǎn)；目(mù)前(qián)，4.5GWh量产线(xiàn)已经开(kāi)始(shǐ)试产(chǎn)试销，6月底(dǐ)有(yǒu)望批(pī)量生(shēng)产(chǎn)。”

　　邹伟民公开演讲时(shí)提到的钠电产能规划，来源：传艺钠电官微

　　若按邹伟民的(de)说法，传(chuán)艺科(kē)技在上述的54亿元资金外(wài)，还需要更多资(zī)金(jīn)，仅(jǐn)另外8GWh钠(nà)电池(chí)就需要40亿(yì)元(yuán)的投入。

　　但现实(shí)是，传艺科技主营式(shì)微，年赚1亿元的(de)盈(yíng)利水(shuǐ)平显然难以撬动(dòng)动辄几十(shí)亿的项(xiàng)目。

　　传艺(yì)科技主(zhǔ)营输(shū)入类设备和印制电路板（PCB）两大(dà)类消费电子零(líng)组件，具体包括笔记本/台式机电脑键盘、触控模组和鼠(shǔ)标(biāo)等输入类设(shè)备及通讯(xùn)用板、消费(fèi)电子、计算(suàn)机(jī)用(yòng)板等 PCB 产品。

　　2017年(nián)上(shàng)市以来公司经(jīng)营(yíng)规模不断扩大，营收从2017年的6.69亿(yì)元(yuán)起步，逐年(nián)递增，到2022年达到19.99亿元，翻了(le)近(jìn)3倍。但盈利并未同步(bù)，上(shàng)市当年(nián)公司归母净利润就下(xià)滑13.60％，只(zhǐ)有7776.63万元。之后随着行(xíng)业式微，公司(sī)盈利水平起起伏(fú)伏，到2022年也(yě)仅1.15亿元，相(xiāng)较(jiào)于(yú)2017年仅(jǐn)增长了47.90％。而早在2016年，公司盈利就已经达(dá)到了(le)9000万(wàn)元，净利润增长乏(fá)力可见一(yī)斑。

　　传艺科技业绩(jì)变动情况，来源：wind

　　盈利陷(xiàn)入瓶颈，账上的资金也并(bìng)不宽(kuān)裕。2022年，公司(sī)经营(yíng)活(huó)动产生(shēng)的现金流量净额4.46亿元；截至去年(nián)末(mò)，公司货(huò)币资金仅2.87亿元，短期(qī)借款(kuǎn)8.41亿元；应收账(zhàng)款5.90亿元，应付账款4.56亿(yì)元。

　　那两(liǎng)年半内要拿出54亿元乃至94亿(yì)元以上(shàng)的资金投资钠电，钱从哪里来？

　　在2022年(nián)7月9日给深交所(suǒ)的回(huí)函中(zhōng)，传(chuán)艺科技曾详细(xì)披露过(guò)2GWh项目资金来源：截至(zhì)2022年(nián)5月(yuè)31日，公司(sī)可用(yòng)于(yú)钠离子电池项(xiàng)目的自有资金仅1.61亿元，银行授信未使用额度10.27亿元，足见其(qí)在投资钠电(diàn)项目时自有资金的(de)“捉襟(jīn)见肘(zhǒu)”。

　　来(lái)源：传艺科技(jì)给深(shēn)交所的回函

　　很明显，一开(kāi)始规划(huà)的一期2GWh产(chǎn)能，传艺科技就是准(zhǔn)备靠银行贷(dài)款解决。后一期(qī)产能增(zēng)加(jiā)到4.5GWh，投(tóu)资额增加10亿元左右，同样(yàng)仰仗银行贷款。今年3月(yuè)30日公司公(gōng)告称，传艺科技及(jí)子公司拟向工(gōng)商银行、农业银行(xíng)等组成(chéng)的联(lián)合(hé)银团申请(qǐng)不超过20亿元的(de)项目贷(dài)款(kuǎn)，用于公司钠(nà)电池项目。根据最(zuì)新的调研记录，“截至目(mù)前，牵头银行已(yǐ)审批通过，参(cān)团银行处于(yú)正(zhèng)常的(de)审批流程中。”

　　一期靠(kào)贷款，二期(qī)谋定增(zēng)。今年3月30日，公(gōng)司披露《2023年(nián)度向特(tè)定对象(xiàng)发行股票预案》，拟募资不超过30亿元，其(qí)中的24亿元拟(nǐ)投入钠电(diàn)池制造(zào)二期(qī)项目，剩余6亿元(yuán)补流。

　　根(gēn)据(jù)测算，二期5.5GWh项(xiàng)目总(zǒng)投(tóu)资额为27.47亿元，除(chú)了(le)定增的24亿元外，还有3.47亿元(yuán)的缺口。而为补这部(bù)分缺口(kǒu)，传(chuán)艺科技甚至将(jiāng)2020年定增募投资金中的1.75亿元变更用于该项目。

　　简单加总便知，家底(dǐ)不厚，传艺(yì)科技10GWh钠(nà)电项目只能依赖融资。至于(yú)上述邹(zōu)伟民公开演讲时提到的另外8GWh的项(xiàng)目资金来源，钛媒(méi)体APP向公司求证，但截至发稿，仍未(wèi)获回复。

　　锂价暴跌(diē)，钠电还有优(yōu)势吗？

　　“今年销售不低(dī)于(yú)10亿(yì)元，整个钠电池全供应链项(xiàng)目计划(huà)到2024年(nián)末(mò)全部竣工投产，达(dá)产达效后，可实(shí)现年销售250亿元(yuán)。”若传艺科(kē)技的钠电项(xiàng)目真如邹伟民在近日(rì)的演讲中所言(yán)照进现实，几年后公司营收将在当前基(jī)础上翻十几倍。但近来腰斩(zhǎn)的股价(jià)显示，市场对这个故事并不再买账，除了资金实力(lì)有限公司外，核心(xīn)还(hái)在(zài)其大干(gàn)快上后(hòu)产能如何消化的问题。

　　毕(bì)竟，在(zài)钠(nà)电池商业化元年的2023年，包(bāo)括宁德时(shí)代、中(zhōng)科(kē)海纳、亿纬锂能、雅迪等诸多巨头在内(nèi)，已纷纷发产品(pǐn)、量(liàng)产并大建产能(néng)，竞争者初露威胁，赛道已(yǐ)然开始拥挤。

　　尽管就(jiù)披露的参数和性(xìng)能来(lái)看，传艺钠电的钠电池(chí)与巨头们不相上下，但宁德时代落地奇(qí)瑞车型、华语新(xīn)能(néng)源(yuán)配套雅迪极(jí)钠(nà)S9等表明，大佬们已经走在前面，率(lǜ)先(xiān)在两轮电动车和(hé)低(dī)速(sù)电动车(chē)领(lǐng)域实现装车应用。而传艺科(kē)技除了在(zài)岁末年初(chū)公(gōng)告与中(zhōng)祥航业、江苏新能(néng)源(yuán)、德博新能源签订项目合作或战(zhàn)略合(hé)作协议外，并未官宣重点客户。

　　每每(měi)有投(tóu)资(zī)者问及客户情况时，公司(sī)都(dōu)以(yǐ)“目前订单下游运用(yòng)覆盖储能、低速电动车及(jí)电(diàn)动工具等(děng)多个领域”“公司钠离子电池送样后客户的反馈普遍较为良(liáng)好，并(bìng)已(yǐ)与(yǔ)多名客户签订了销售订单”“公司已与多家(jiā)知名两轮电动(dòng)车品(pǐn)牌(pái)开展送(sòng)样和(hé)合作意向洽谈(tán)等工作(zuò)”等进行(xíng)回复。至于具体的客户名称和订单金额，一(yī)直语焉不详(xiáng)。

　　且2023年，钠电池产能(néng)落地正数倍(bèi)级(jí)增长。上海(hǎi)钢联新能源事(shì)业部钠(nà)电池分析师汪奇告诉钛媒体(tǐ)APP，2022年(nián)钠(nà)电池项目落地(dì)产(chǎn)能有3GWh左右，预计(jì)2023年落地产能(néng)将(jiāng)达到13-15GWh。ICC鑫椤资讯最(zuì)新(xīn)发(fā)布数据则称(chēng)，到2023年底，预(yù)计钠电池产能将增加(jiā)至21GWh。无论(lùn)是哪种预测，今年钠(nà)电(diàn)池落地产能大幅增加这都有水了还说不想要，啊怎么这么多水啊已可预见。

　　“参考(kǎo)锂(lǐ)电池行(xíng)业产能(néng)利用率(lǜ)，钠(nà)电(diàn)池落(luò)地的产能中可以(yǐ)实现装机的在4-5GWh左右，而(ér)铅酸(suān)电池的(de)市场(chǎng)规模(mó)接近(jìn)40GWh。前期(qī)用(yòng)于两轮车的钠电池(chí)不到(dào)5％，后面成本降(jiàng)下(xià)来才会(huì)有较大比例的替代。”汪奇认为，今年钠电(diàn)池只(zhǐ)会小批量(liàng)应(yīng)用到多元(yuán)化场景(jǐng)。

　　然传艺科技却十分(fēn)自(zì)信(xìn)，其(qí)在调研(yán)记(jì)录(lù)中预测，预计2023年公(gōng)司实际出货(huò)量在(zài)2GWh-3GWh，相当(dāng)于其(qí)占去了2023年钠电池市场的(de)绝大部(bù)分份额。

　　来源：传(chuán)艺科技2023年1月9日投资者关系(xì)活动记录表(biǎo)

　　需要注意的(de)是，沉(chén)寂多年的(de)钠电(diàn)池是在此前(qián)锂价飙涨的背(bèi)景下作为“替代”而被推到台前的，去年底以来，碳酸锂(lǐ)价(jià)格持续(xù)下行(xíng)，4月20日电碳价格均(jūn)价(jià)已(yǐ)经跌至18万元/吨。一时间，锂价(jià)持续下跌会否影响钠电(diàn)池商(shāng)业化进程的讨论甚嚣尘上。

　　中(zhōng)科(kē)院院士欧阳明(míng)高近(jìn)日(rì)就(jiù)表示：“钠电池能(néng)够起到对锂(lǐ)电池的平衡作(zuò)用，平衡锂价，保证(zhèng)锂(lǐ)资源(yuán)的供应安全，不(bù)太可能成为主流(liú)。锂(lǐ)价一便宜，就会让钠离子(zi)的(de)发展陷入被动。”但(dàn)他(tā)也强调(diào)，“钠离(lí)子技术一定要发展，因为(wèi)它是锂离子电池的一(yī)个有(yǒu)益(yì)的补充。”

　　汪奇称(chēng)，锂(lǐ)电(diàn)和钠电(diàn)建设成本接近，目前(qián)三元钠电量产(chǎn)的生产成(chéng)本在0.45-0.5元/Wh，铁锂电池在0.5元(yuán)/Wh左右。其进一步向钛媒体APP分析，“钠离(lí)子电(diàn)池性能(néng)比较接(jiē)近磷酸铁锂(lǐ)电池(chí)，高能量密度的也接近三元(yuán)523电(diàn)池。目前电碳价格下跌至16-18万(wàn)元(yuán)/吨(dūn)，锂电池成(chéng)本大(dà)幅下降40％以上，所(suǒ)以(yǐ)目(mù)前已经(jīng)和钠电池成(chéng)本基本相当；而由于(yú)锂原料(liào)价格大幅下降(jiàng)，目前铁锂和(hé)锰酸锂等(děng)电池成本已经优于钠电池。今年碳酸锂(l这都有水了还说不想要，啊怎么这么多水啊ǐ)价格在20万以下时，锂电池对(duì)钠(nà)电池有明显(xiǎn)优势。”

　　当(dāng)然，市场普遍认为钠(nà)电池还(hái)有降本的空间。兴储世纪总裁助理刘继茂就(jiù)告诉(sù)钛媒体(tǐ)APP，“待产(chǎn)业链完善(shàn)后，规模量产(chǎn)后钠离子电池(chí)正、负极材料价(jià)格可(kě)降至5万元/吨甚(shèn)至以(yǐ)下，钠(nà)离子电(diàn)池的理论(lùn)BOM成(chéng)本(běn)将低(dī)至0.40元/Wh。长期来看碳酸锂存在降价可能，但只要碳酸锂价(jià)格高于15万元(yuán)/吨，钠(nà)离(lí)子(zi)电池的成本优势就依然存(cún)在，并(bìng)且随(suí)着技术不断发展、产业(yè)不(bù)断成(chéng)熟(shú)，钠离子电池的降本空间有望(wàng)进一步打开(kāi)，该成本临界点仍有进一步下探的可能。”

　　汪(wāng)奇也(yě)称(chēng)，明年钠电产业规模化完成(chéng)后，能和(hé)锂离(lí)子(zi)电池的成本拉开差距，接近铅酸电池的成本。但能量密度(dù)的限制，使(shǐ)得碳酸锂价格在15万(wàn)以(yǐ)上时(shí)，成熟后的钠离(lí)子电池有一定优势；碳酸锂(lǐ)价格在(zài)10万左右及以下时，钠(nà)离子(zi)电池(chí)在动力领(lǐng)域(yù)优势较小(xiǎo)。

　　钛(tài)媒(méi)体APP注意到，包(bāo)括传艺科技在(zài)内，诸(zhū)多(duō)入局钠电池(chí)的企业都言(yán)锂价下跌无(wú)碍(ài)钠电(diàn)池(chí)商业(yè)化(huà)进程。但随着锂价持续下降，钠电池(chí)利润率这都有水了还说不想要，啊怎么这么多水啊下(xià)降或也是必然的(de)。

　　以(yǐ)传艺科技(jì)为例，其在1月9日的(de)调研记录中曾表示，公司钠电池定价(jià)主要根据碳酸锂的价格，一般给到客户的价格(gé)比磷酸铁锂便宜25-30％，且定(dìng)价会随碳酸锂价(jià)格波动而(ér)波动。

　　缺乏长远投资定力 过(guò)往项目频频(pín)“跳(tiào)票”

　　资金(jīn)和产能消化之外，市场还担(dān)忧传艺(yì)科技(jì)项目投(tóu)资的(de)定力。

　　尽管公司对进(jìn)军钠电(diàn)领域雄心勃勃，然而钛媒体(tǐ)APP梳(shū)理其(qí)过往(wǎng)投资履历发现，传艺(yì)科技在投资上缺乏长远定力，临时“跳票”甚至终(zhōng)止募投计划(huà)可谓“家常便饭”。

　　2017年4月(yuè)，传艺科技IPO募资4.81亿(yì)元，其中将2.98亿元(yuán)投向(xiàng)FPC生产项目，9418.08万(wàn)元投向薄(báo)膜(mó)线路板生产线技改并扩产项目。然2018年4月公司就(jiù)变(biàn)更(gèng)募资用(yòng)途，将FPC生产项目未(wèi)用的(de)资金(jīn)1.20亿元和1.04亿元分(fēn)别用于3D玻(bō)璃面板生产(chǎn)项目、轻薄型键盘生(shēng)产项目，已经(jīng)使用了7737.67万元募资的FPC生产项目则被终止。

　　2019年8月，又(yòu)将(jiāng)薄(báo)膜线(xiàn)路板(bǎn)生产线技改并(bìng)扩产项目的实(shí)施地点从一厂搬迁(qiān)至二(èr)厂(chǎng)；2021年(nián)6月，再(zài)将该项目的实施(shī)地点变更(gèng)为重(zhòng)庆(qìng)市合(hé)川区(qū)工(gōng)业园区核心区高阳(yáng)路30号，实施主体则从传艺科技变(biàn)为全资子(zi)公司重庆(qìng)营(yíng)志。

　　2020年12月，IPO募投项目(mù)则再生(shēng)变。公司终止(zhǐ)实施3D玻璃面板生产(chǎn)项目(mù)（已投入募资7445.13万元），并将该项(xiàng)目剩余资(zī)金全部投入轻薄型键(jiàn)盘生(shēng)产(chǎn)项目的建设，并将后者(zhě)的产能(néng)从1600万台提升至2240万(wàn)台(tái)。

　　2020年8月，传(chuán)艺科技再融(róng)资，定增募资6亿(yì)元，其(qí)中的4.20亿(yì)元用于年产(chǎn)18万平方米中高端印制电路板建设项目。但次年6月，公司将该项目(mù)中的SMT工序(xù)实施地(dì)点(diǎn)由(yóu)江(jiāng)苏省高邮市(shì)经(jīng)开区凌波路(lù)33号改建至江苏省高邮市经开区(qū)凌波路49号(hào)的闲(xián)置厂(chǎng)房；2023年3月，传艺科技再“变卦(guà)”，又将(jiāng)该项目(mù)剩余募资（已投入(rù)募资2.41亿元）1.75亿元变更(gèng)用于投入(rù)“钠离(lí)子电池制造二期5.5GWh项目”。

　　频频变(biàn)更募(mù)投(tóu)计划的地点、资金乃至项目，直接的后果(guǒ)就是原有的投入打水(shuǐ)飘、投资效率低(dī)下以及建成项目(mù)实际(jì)效益(yì)与预(yù)计天差地(dì)别。

　　根据招股书，薄膜(mó)线路板生产线(xiàn)技改并扩产项目建(jiàn)设(shè)期仅(jǐn)12个(gè)月，达(dá)产年可(kě)实现销售收入2.24亿元。定(dìng)期报告显示，2018年6月30日，该项目就已经建(jiàn)成。但(dàn)2019年-2022年，该项目的效益分别(bié)仅(jǐn)283.41万(wàn)元(yuán)、447.55万(wàn)元、948.94万元和2599.93万元。

　　而(ér)根据定增方案，年产18万平方米中高端(duān)印(yìn)制(zhì)电路板建设项目(mù)建设(shè)期也仅12个月，预计(jì)达产年(nián)实现营收7.48亿(yì)元，项(xiàng)目净利润1.31亿(yì)元(yuán)。然两年(nián)多时间(jiān)过去了(le)，截至2022年12月31日(rì)，该项(xiàng)目投资进度也仅57.26％。2021年、2022年该项目效(xiào)益分别为-1091.61万元、2300.17万元，与当初的预期相去甚远(yuǎn)。

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