财联社(shè)6月(yuè)3日讯(xùn)（编辑 刘(liú)越）啤酒行业具备明显(xiǎn)的淡旺(wàng)季特征，其中Q1、Q4为淡季(jì)，Q2、Q3为旺季。夏天历来是啤酒(jiǔ)企业(yè)的“兵家必(bì)争(zhēng)之地”，而年内火爆的淄博烧烤一定程度上助力啤酒(jiǔ)行业“淡季不淡(dàn)”，盛夏旺季更是值(zhí)得投资者期待。

　　从一季度业绩来(lái)看，燕(yàn)京啤酒以近74倍的(de)同比增速“一(yī)骑绝(jué)尘(chén)”，青岛啤酒(jiǔ)、重庆啤酒、珠江啤酒的同比增速也分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中(zhōng)青岛(dǎo)啤酒单季度(dù)营收突(tū)破(pò)百(bǎi)亿(yì)元。但(dàn)包括百威亚太、兰州黄河(hé)和西(xī)藏发展(zhǎn)在内(nèi)的外资(zī)系啤酒(jiǔ)公司基本面仍然堪(kān)忧，业(yè)绩下滑或亏损(sǔn)，本土(tǔ)与外资两大阵营的分化明显。

　　去年消费整体偏低迷，啤酒(jiǔ)行业则(zé)堪称一抹亮色。民生证券王(wáng)言海5月8日发(fā)布的研报指出(chū)，2022年啤酒板块营收稳(wěn)增、归母净(jìng)利润(rùn)高增；2023年伴随疫情扰动(dòng)褪去，下游场(chǎng)景逐步(bù)复苏，叠加成本(běn)压力边际缓(huǎn)解，23Q1营(yíng)收、利润(rùn)相比去(qù)年同(tóng)期明显(xiǎn)提速。国盛证券符(fú)蓉预计2023年将是啤酒龙头弱(ruò)势区域持续扭(niǔ)亏(kuī)、释放利(lì)润的(de)一年。

　　外资啤酒在(zài)中国市场颓势明显 大鱼吃小鱼后“五强争霸(bà)”格局(jú)或(huò)成(chéng)“一超多强”？

　　从(cóng)二级(jí)市场表现来看，华润啤酒和青岛啤酒自(zì)2020年阶段(duàn)低点迄今股价(jià)累计最大涨幅分别(bié)达159%和187%，前(qián)者目(mù)前总市值超(chāo)1600亿港(gǎng)元，后者(zhě)总市值(zhí)超1300亿元。燕京啤酒、重庆啤酒(jiǔ)和珠(zhū)江(jiāng)啤酒股(gǔ)价同期累计(jì)最大涨幅分别达154%、335%和135%。值得注意(yì)的是(shì)，自2021年高点迄今(jīn)重庆啤(pí)酒股价(jià)跌近六成(chéng)，珠江(jiāng)啤酒(jiǔ)则(zé)跌超(chāo)三成。

　　上世纪80年代中国实施(shī)“啤酒专项(xiàng)工程”后(hòu)，啤酒(jiǔ)产业兴(xīng)起，北京的燕京、上海的力(lì)波、福建的惠(huì)泉、新疆的乌苏、兰(lán)州的黄河、重庆的山城、四川(chuān)的(de)蓝剑、桂林的漓泉、河(hé)南的(de)金星、陕西的(de)汉斯等(děng)，几乎每座城市都拥有(yǒu)自己的啤酒厂。

　　经过“大鱼吃小(xiǎo)鱼”的阶段后，2016年，中国(guó)啤酒市场五(wǔ)强争霸，华润啤酒、青岛啤(pí)酒、百威英博(bó)、嘉士(shì)伯、燕京啤酒(jiǔ)的市场份额(é)分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行业(yè)CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫证(zhèng)券孙(sūn)山山(shān)4月24日发布(bù)的研报罗列五(wǔ)大巨(jù)头的具(jù)体市场份额，华(huá)润啤酒、青岛(dǎo)啤酒、百威亚太（百威英博子公司(sī)）、燕京(jīng)啤酒、嘉士伯市(shì)占(zhàn)率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形(xíng)成(chéng)寡(guǎ)头格(gé)局。

　　孙山(shān)山指出，我国(guó)啤酒行(xíng)业CR1市占率属于中等(děng)水平，市(shì)场集中度仍有提升空间，待CR1市占率提升(shēng)后(hòu)头部企业将有望进(jìn)一步提(tí)升盈利水(shuǐ)平。分析人士指出(chū)，如果“大鱼吃大鱼”的市(shì)场趋(qū)势不变，经过一段时间的此(cǐ)消(xiāo)彼(bǐ)长，持(chí)续多年(nián)的“五强争霸”格局(jú)，将(jiāng)演变为“一超(chāo)多强”：华润啤酒把青(qīng)岛(dǎo)啤酒和百威(wēi)英博甩开，燕京(jīng)啤酒追上来，形成1+3的主流啤酒阵营。

　　值得注(zhù)意的(de)是(shì)，这几年，外资啤酒在中国市(shì)场颓(tuí)势明(míng)显，百威英博销量(liàng)下滑，一(yī)手扶持的(de)嫡(dí)系珠江啤酒2022年净(jìng)利同比下降2.11%；嘉(jiā)士伯预测(cè)2023年(nián)的营业利润增长将低(dī)于去年的水平，研(yán)报(bào)指出重庆(qìng)啤酒为嘉士伯(bó)在华运营啤(pí)酒(jiǔ)资(zī)产(chǎn)唯(wéi)一平台，并将乌苏啤(pí)酒、1664，以及嘉士伯啤(pí)酒在中(zhōng)国多个(gè)地区的(de)销售权划归重(zhòng)庆(qìng)啤酒。

　　主流厂商纷纷提价 占据高端如(rú)同坐拥印钞机？

　　分析(xī)人士指出，这几年啤酒行(xíng)业的业绩增长，多亏了高端化。此(cǐ)前多年(nián)，高端啤(pí)酒(jiǔ)市场主(zhǔ)要由外资啤酒百威英(yīng)博、嘉(jiā)士伯(bó)、喜力等品牌牢牢(láo)掌控。近年来，本土啤酒开始(shǐ)发力。以销量最(zuì)大的华润(rùn)雪花(huā)啤酒为例，早年畅销大江(jiāng)南北的大(dà)绿(lǜ)棒(bàng)子，现在已经很难见到了，各种纯生、原(yuán)浆、精酿、鲜啤(pí)大行(xíng)其道。

　　孙山山指(zhǐ)出，啤酒行业处于(yú)产业链中游，对上游成本敏感，大麦、玻璃(lí)、易拉罐(guàn)、瓦楞纸为(wèi)影响啤酒成本主要材料；下游终端议价能力较强，进(jìn)入存量(liàng)竞争(zhēng)时代后，企业为向高端(duān)化(huà)转(zhuǎn)型(xíng)已多(duō)次实施提价举措。符蓉指(zhǐ)出，2023年餐(cān)饮等现饮消费(fèi)场景恢复将加速各啤酒龙头(tóu)产(chǎn)品结构优(yōu)化、加速高端化(huà)进程，2023年(nián)吨价提升(shēng)幅(fú)度或不弱于成(chéng)本催生普遍提价的2022年。

　　整体性(xìng)的提价，近几年时有(yǒu)发生(shēng)。啤酒提(tí)价涨幅(fú)、频次、企(qǐ)业参与数量高增，提价区域(yù)由部分到全国。仅(jǐn)在2022年(nián)，华润啤(pí)酒、青岛啤(pí)酒、嘉士伯等主流厂商纷(fēn)纷提价，中高低档(dàng)均(jūn)有(yǒu)所涉及。勇闯(chuǎng)天涯出厂价(jià)提升0.5元左右(yòu)，崂山(shān)啤(pí)酒零售价从3-4耳钉买925银好还是999好，925银适合养耳洞吗元提升至5-6元，乐堡、重啤、乌(wū)苏提价3%-8%。就在前几年，中国啤酒市(shì)场的产品价格稳定在3-5元区间(jiān)，如今，已(yǐ)经整体(tǐ)进(jìn)入(rù)了6-8元(yuán)价格(gé)带。甚至，巨头(tóu)们纷纷推出千元啤酒，华润啤酒的“醴”，青岛啤(pí)酒(jiǔ)的“一世传奇”，百(bǎi)威啤(pí)酒的“大师传(chuán)奇”，都是为了继续突(tū)破(pò)价格天花板(bǎn)。

　　▌青岛啤(pí)酒：中(zhōng)档高(gāo)端齐发力 高(gāo)端化势能锐(ruì)不(bù)可挡

　　华(huá)鑫(xīn)证券指出(chū)，在百元级产品上，青岛啤酒率先在(zài)2020年率先推(tuī)出“百年(nián)之旅”，售价388元，并在2022年推出价值(zhí)1399元的“一世传奇”；超(chāo)高(gāo)端产品方面(miàn)，青岛啤酒布局丰富，产品价位最高，均(jūn)价约29元/瓶(píng)，最高达72元/瓶。

　　西南证(zhèng)券朱(zhū)会振(zhèn)4月29日发(fā)布(bù)的研报(bào)指出(chū)，青(qīng)岛啤酒中(zhōng)档高端齐发力，高端(duān)化(huà)势能锐不可当。产品端方面，公司在(zài)坚(jiān)持纯生系(xì)及经典(diǎn)系“1+1”品牌战略基础上，进一步提升(shēng)中档崂(láo)山(shān)品(pǐn)牌占比(bǐ)，并借助桶啤、白啤等高端(duān)产品放(fàng)量，带动整体(tǐ)产品结构持续升级。随(suí)着(zhe)23年现饮场(chǎng)景(jǐng)全面复苏叠加(jiā)去年Q2以(yǐ)来低(dī)基数效应，预计公(gōng)司全年业绩将维持高增。

　　▌华(huá)润啤酒(jiǔ)：收购喜力如虎添翼 但目前主要销量(liàng)来自(zì)中低(dī)端产品

　　2019年(nián)，华润(rùn)啤酒收购喜力中国正式(shì)完成交割。1863年创立于(yú)荷(hé)兰的喜力，旗下(xià)拥(yōng)有上百(bǎi)家酒(jiǔ)厂，连续多年跻(jī)身世界(jiè)500强榜单。而收购(gòu)方华(huá)润(rùn)啤酒，满打满(mǎn)算(suàn)也才30岁，借(jiè)此(cǐ)拓展(zhǎn)高端市场(chǎng)。华鑫(xīn)证券指出(chū)，华润啤酒高(gāo)端(duān)及超高端产(chǎn)品(pǐn)仅(jǐn)占其(qí)收入占比17%，而(ér)经(jīng)济型(xíng)（5元(yuán)以下）产品收入占(zhàn)比达47%，表明目(mù)前市(shì)场更(gèng)加认可(kě)、熟悉(xī)其(qí)经济(jì)型产品如勇闯天涯等，但对其高(gāo)端产(chǎn)品(pǐn)认知度或(huò)接受度(dù)相对偏(piān)低。公司(sī)提价空间较(jiào)大，高端化完成后利润(rùn)可期。

　　▌燕京啤酒：“二次(cì)创(chuàng)业”新篇章 借助(zhù)U8势能持(chí)续开拓市场

　　作为曾经国产啤耳钉买925银好还是999好，925银适合养耳洞吗t: 24px;'>耳钉买925银好还是999好，925银适合养耳洞吗酒行业(yè)的老大(dà)哥(gē)，燕京啤酒(jiǔ)近几年风光不在。不仅销售(shòu)范围收(shōu)缩不少，被(bèi)雪花和青(qīng)岛(dǎo)啤酒甩开(kāi)不说，2020年的(de)营(yíng)业额甚(shèn)至被重(zhòng)庆啤酒(jiǔ)反超。但燕(yàn)京啤酒去年(nián)业绩(jì)爆发，营业收入增(zēng)长10.38%至132.02亿元，归母净(jìng)利润3.52亿(yì)元，增速高达54.51%。今年(nián)一(yī)季(jì)度延续(xù)高增，净利(lì)同比增长近74倍。

　　分析人士认为，燕京啤酒突(tū)破增长瓶颈(jǐng)的秘诀，是(shì)高端新品燕京U8的成(chéng)功营(yíng)销(xiāo)，以及旗下燕京酒(jiǔ)號(hào)社(shè)区小酒馆这(zhè)种新零(líng)售业态的落地生根。中邮证(zhèng)券分析师蔡雪昱(yù)4月21日研(yán)报指出，渠道(dào)反馈，U8一季度(dù)销量(liàng)同增约50%，公司借助(zhù)U8势(shì)能(néng)持续开(kāi)拓市场，推动整体销量同增13%至96.31万千升，同时带动公司吨(dūn)价同(tóng)增0.8%至(zhì)3661.3元(yuán)/千升。国君食(shí)品点评称，改革红利释放正(zhèng)处起步阶段，旺季动销加速、成(chéng)本优化之下(xià)，公司(sī)业绩弹性(xìng)将进(jìn)一步加速。

　　此外，分析人士指(zhǐ)出，精酿啤酒目前(qián)属于蓝(lán)海市场，拥有巨大发展潜力及(jí)空间，且目前行业格(gé)局未定，企业拥有弯道(dào)超车机会；基于精(jīng)酿(niàng)啤(pí)酒多元风(fēng)味(wèi)发展趋势，产品(pǐn)风味及(jí)应用(yòng)场景布(bù)局多元化(huà)企业，将(jiāng)更(gèng)加能够顺应精酿市(shì)场发展(zhǎn)趋势，拥有长期可持续发展(zhǎn)潜力，并有望(wàng)成(chéng)为行(xíng)业新引领者。

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