四大国有(yǒu)银行的集体降息惊动市场，存款利(lì)率正迎来(lái)新(xīn)一(yī)轮“降息潮”？

　　消息显示(shì)，5月15日（下周一(yī)）起银行(xíng)协定存款及通知(zhī)存款自律上限将下调，四大国有(yǒu)银行协定存款和通知(zhī)存款自(zì)律上限(xiàn)下调幅度为30BP，其它金融机构(gòu)降幅(fú)为50BP。

　　记者注意(yì)到(dào)，今年以来(lái)银(yín)行(xíng)业已有(yǒu)三波存(cún)款(kuǎn)利率下调，此前(qián)两次分别是：4月(yuè)，多家中(zhōng)小银行人民币存款利率下调；5月5日，浙(zhè)商、渤海(hǎi)、恒(héng)丰三(sān)家(jiā)股(gǔ)份行(xíng)跟(gēn)进“补降”。至(zhì)此，4月以(yǐ)来已有至少(shǎo)20家中小银行（含(hán)农村信用合(hé)作联社）下调人(rén)民(mín)币存款利率，调降幅度(dù)不一。

　　货币政策牵一发(fā)而动全身，与经济、就业、投(tóu)资以及老百(bǎi)姓(xìng)“钱袋(dài)子”都息息相关。那么，如何理解此次下调通(tōng)知和(hé)协定存款利率？今年“降息潮”迭起(qǐ)是否等同于经济增速放缓的信号？市场上关于企业、老百姓(xìng)手(shǒu)中的钱变“毛”的担忧(yōu)何(hé)解？

　　从推出背景来(lái)看，多方观点认(rèn)为，本次存款利率新(xīn)规主要基于三重考量。一是符合推进(jìn)利(lì)率(lǜ)市场化改革深(shēn)化(huà)大背景；二是对银行而(ér)言，存款利(lì)率下(xià)调有助于减少存(cún)款定价的无序竞争，降低银行负债成本；三是促进(jìn)投(tóu)资、消费，本(běn)次降息也被看作是促进宏观经济复苏的表现。

　　不过也需要看到的(de)是，本(běn)次调(diào)降(jiàng)中(zhōng)协(xié)定存款更(gèng)多是(shì)对(duì)公业务，通(tōng)知存(cún)款(kuǎn)则集中于短期存款，都(dōu)是针对特定存取需求(qiú)的客(kè)户，面(miàn)向范(fàn)围(wéi)有限(xiàn)。据民生证券宏观团队测算(suàn)，通知存(cún)款和协(xié)定存款在银行存(cún)款中占(zhàn)比不高，以四大(dà)行(xíng)的单(dān)位(wèi)通知存款(kuǎn)为例，常年只(zhǐ)占企(qǐ)业存(cún)款总规模的(de)3％-4％；招商证券银行团队的数(shù)据显示，协(xié)定存(cún)款等规(guī)模预计为20-30万亿，占比(bǐ)约为10％。

　　关注一：如何理解此次(cì)下调通知和协定存款利率？

　　中国(guó)人民(mín)银行行长易纲在近期公(gōng)开讲(jiǎng)话中提到，从过(guò)去(qù)二十年的数据看，我国实际利率(lǜ)总体保(bǎo)持在略(lüè)低于潜在经济增速这一“黄金法(fǎ)则”水平(píng)上，与潜在(zài)经济增长(zhǎng)水平基本匹配。在(zài)经济复苏的关键时点(diǎn)上，如(rú)何理解此次(cì)下(xià)调通(tōng)知和协(xié)定存款利(lì)率？

　　目前，多(duō)方观点(diǎn)都(dōu)提及的是，本轮调(diào)降(jiàng)更多是出于推进利率市(shì)场化改革(gé)深化大背景的考虑(lǜ)。

　　招商基金研究(jiū)部(bù)首席经济学家李湛梳(shū)理(lǐ)了这一市场化改(gǎi)革的(de)过程。2022年4月，央行(xíng)指导利率自律机(jī)制建(jiàn)立了存款利率市场化调整机制，随后，国有大行同年9月下调(diào)存(cún)款利率(lǜ)，中(zhōng)小银行陆续跟进下调(diào)存款利率(lǜ)。

　　2023年4月(yuè)，市场利率定价(jià)自律机制发布《合格审(shěn)慎评估实施办法（2023年(nián)修订版）》，在相关(guān)指标中引(yǐn)入了存款定价惩罚措施。随之而来的(de)是(shì)，此前4月部(bù)分中小银行、农商行存款利率下调，5月(yuè)5日浙(zhè)商(shāng)、渤海、恒(héng)丰三家股份行挂牌(pái)利率(lǜ)下调(diào)。李(lǐ)湛认为，这均是(shì)在利率市场化(huà)改革推进(jìn)背(bèi)景(jǐng)下，银行出于自身经营(yíng)考虑(lǜ)的自发(fā)行为。

　　此(cǐ)外，从减轻银行息差(chà)压力的必(bì)要性来看，民生证券宏(hóng)观团队也倾向于认为，本次调整更多仍是延续去年(nián)9月这一轮(lún)存(cún)款利率下(xià)调，并(bìng)且完(wán)成(chéng)存款利率调整的(de)闭环，改善银(yín)行利润空间。存款利(lì)率机制创(chuàng)设以来，两轮利率调降都集中在活期和定期存款，实际上忽略了这(zhè)些介于(yú)活期(qī)和定期(qī)存(cún)款之间的存款的利(lì)率调整，“当下有必要一次(cì)性调整(zhěng)通(tōng)知(zhī)存款和协(xié)定(dìng)存款利率，保证(zhèng)存款利(lì)率(lǜ)下调的有效性。此外，数据显示，国有(yǒu)银行一季度(dù)净息差(chà)水平(píng)均创历史新低，当下调利(lì)率有助于(yú)降低(dī)银(yín)行负(fù)债(zhài)成本，推动银行投放信贷(dài)的积极(jí)性。”民生证券认为。

　　除利率市场化改革及银行净息差(chà)压力增(zēng)大外，某(mǒu)大型银行(xíng)金融市场研(yán)究员还关注到(dào)的是(shì)国(guó)内(nèi)存(cún)款市场的供需变化——近年来国内经济受(shòu)多重因素冲击，居(jū)民消(xiāo)费场景(jǐng)受制约，预防性(xìng)储蓄(xù)有所增(zēng)加及风险偏好下(xià)降等，导致居民储蓄存款上升较快，部分银(yín)行根据市(shì)场供需变(biàn)化，综(zōng)合(hé)指数经营情(qíng)况(kuàng)，灵(líng)活调(diào)节存款利率，只是不(bù)同(tóng)银行在调整节奏、时机(jī)方面存在差异(yì)。

　　关注二：本(běn)次存(cún)款(kuǎn)利率下调带来哪些影响？

　　4月28日中央政治局会议(yì)强调，要有效防(fáng)范化(huà)解重点领(lǐng)域风险，统筹做好中小银(yín)行、保险和信托机(jī)构改革化险工(gōng)作。一锤定音之下，本次调(diào)降利率也被认为维护金融稳(wěn)定的一(yī)大(dà)举措。

　　呵护(hù)动作具体(tǐ)体现在(zài)哪(nǎ)些方(fāng)面？招商基金李湛认为，本次调降通知主(zhǔ)要释放了(le)两(liǎng)大信号，一是(shì)减(jiǎn)轻银行息差压力。本(běn)次下调将(jiāng)引导(dǎo)银行的对公活期成本下(xià)降，存款降价(jià)叠加资产端让(ràng)利压(yā)力趋缓，银行息差、盈(yíng)利将合(hé)理(lǐ)修复(fù)，有利于增强(qiáng)银行内(nèi)生(shēng)资本补(bǔ)充(chōng)能力；二(èr)是减少(shǎo)企业及居民的短期存(cún)款意愿、促进企业投资(zī)、居民消费(fèi)。

　　粤开(kāi)证券首席经济学家罗志(zhì)恒的观(guān)点是(shì)，调降协定(dìng)存款和通知(zhī)存款的利率上限，主要目(mù)的是规范银行(xíng)业(yè)存(cún)款定价秩(zhì)序(xù)，减少存(cún)款定价的无序竞争(zhēng)，合力(lì)压降银(yín)行(xíng)负债成本。当前银行净利差空间较小，压降(jiàng)负债端成本，有助(zhù)于改善银(yín)行盈利、补(bǔ)充(chōng)净(jìng)资(zī)本、降低金融(róng)风险。此外，银行负债端成(chéng)本下降，也为资产端的贷款(kuǎn)利率(lǜ)下调、降低(dī)实体经济融资成本(běn)进一步(bù)打(dǎ)开空间。

　　国(guó)泰君安(ān)宏观首席(xí)分析师(shī)董琦也认(rèn)为，存款利(lì)率调降，既有(yǒu)助于缓解商业银行净(jìng)息(xī)差收窄(zhǎi)趋(qū)势，特别是中小(xiǎo)行高(gāo)息揽储的成本压力，又(yòu)有(yǒu)利(lì)于引(yǐn)导超额(é)储(chǔ)蓄向消费投资转化，符(fú)合“不搞大水漫(màn)灌”、“盘活存(cún)量(liàng)资(zī)金(jīn)”的定位。

　　招商证券银行(xíng)团队同样提到，新规对于规范协定(dìng)存款定价(jià)秩(zhì)序作用较大，减少存(cún)款定价(jià)的无序(xù)竞争，合力压(yā)降银行(xíng)负债成(chéng)本。该团队预计，协定存款等规模(mó)20-30万亿，占总存(cún)款比例10％左右(yòu)，由此(cǐ)来(lái)看，新规将(jiāng)降(jiàng)低银行总存(cún)款付息率2BP左右。

　　对于(yú)股(gǔ)债市场的影(yǐng)响方面，民生(shēng)证券宏观团(tuán)队(duì)表(biǎo)示，现实中，存款利(lì)率下调有(yǒu)助于压低(dī)全社会利率水(shuǐ)平，利好债券；同时股票(piào)市(shì)场中，对(duì)流动性敏感的股票(piào)也将因此(cǐ)受益(yì)。

　　川财证券首(shǒu)席经济(jì)学家陈雳则表示，在(zài)当前(qián)整(zhěng)个经(jīng)济复苏的大背景下，进一步释放市场(chǎng)流动(dòng)性、活跃(yuè)消费是一(yī)个重要的(de)、阶段性(xìng)目标，存款降息调节，对促销(xiāo)费无疑有一(yī)定(dìng)的(de)引导作(zuò)用。

　　关注三：压降银行存款(kuǎn)成本(běn)是(shì)否大势所(suǒ)趋？

　　2022年四季度货(huò)币政策执行报告(gào)以及2023年一季度货政例1元等于多少伊朗币，1元人民币等于多少伊朗元会均表明，当前货币政策基调未变，“精准有力”仍是第一(yī)要求，而在此基础上也强调“着力支持扩1元等于多少伊朗币，1元人民币等于多少伊朗元ne-height: 24px;'>1元等于多少伊朗币，1元人民币等于多少伊朗元大内需，为实体经(jīng)济提供更有力支(zhī)持”。从(cóng)本次降息(xī)释放的(de)信号来(lái)看(kàn)，是否意味着(zhe)货币政(zhèng)策进一步宽松(sōng)？

　　对此，招商基金(jīn)李湛的看(kàn)法是，货(huò)币政策充裕延续，但解读(dú)为边际再宽松为时尚早。“本次(cì)调降意味着当(dāng)前长端利率仍有(yǒu)下行空间，但这一调降(jiàng)是针对银行(xíng)协(xié)定(dìng)存款及通知存(cún)款利率自律上限(xiàn)，而(ér)非直(zhí)接调降(jiàng)挂牌存款利率，存款(kuǎn)利率下调(diào)并不等于政策利率就必须进(jìn)行对等下调，市场不应(yīng)视为降息的确定(dìng)性信号。”李湛称。

　　在“精准有力”的货币政策之(zhī)下，也有(yǒu)多(duō)方观点提到，压降存款成本仍是大势所趋。国泰君安董琦(qí)关注到，当前(qián)经济(jì)修(xiū)复(fù)内生(shēng)动力依(yī)然(rán)不(bù)强，外需压力没有完全缓解，货币政策将继续对经(jīng)济(jì)修复带(dài)来支撑作用，未(wèi)来伴随经济修复，利(lì)率水平的调降(jiàng)还没有结束。

　　招商证券银行团队的观(guān)点也不谋而合——长期(qī)来看(kàn)，存款利率下行(xíng)仍是大势所趋。2023年经(jīng)济有所复(fù)苏，进(jìn)一步降低贷(dài)款(kuǎn)利率的紧迫性不高(gāo)，但(dàn)银(yín)行普遍以量(liàng)补价，使得贷(dài)款价格战激烈，贷款(kuǎn)利率很(hěn)难上行(xíng)。考虑到存量贷款重(zhòng)定价等影响，2023年银行息差(chà)压力增大，控制存款成本成为当务之急。中小银(yín)行或(huò)有(yǒu)动力主(zhǔ)动跟进下调存款(kuǎn)利率。

　　展(zhǎn)望未来货币政策的(de)走向，上述(shù)大型(xíng)银行金融(róng)市场研(yán)究员(yuán)认为，需要看到的是，目前经济(jì)处于修(xiū)复性复苏阶段(duàn)，经济恢复(fù)仍需(xū)要适(shì)度货币环境支持，同(tóng)时，国内(nèi)经(jīng)济复(fù)苏不平衡问题依然(rán)突出(chū)，要(yào)求货币政策支持精(jīng)准(zhǔn)有力(lì)。预(yù)计下半年货币政策不会出现急转弯，延续稳健货(huò)币政策基调，在保持信贷(dài)总量适度(dù)增长，市(shì)场流动性合理充裕情(qíng)况(kuàng)下，更(gèng)加倚重(zhòng)结构性工具(jù)，加大实体经济薄弱环(huán)节，重点新兴(xīng)领域支(zhī)持，提升(shēng)政策(cè)精准质效。

　　关注四：老(lǎo)百(bǎi)姓(xìng)和企业(yè)手中的钱会不会变“毛”？

　　协定存款、通知存款(kuǎn)利(lì)率自(zì)律上限(xiàn)将(jiāng)迎调整的同时，有(yǒu)市场(chǎng)观点担(dān)心，降息(xī)一方面有利于刺激(jī)消费(fèi)以及缓和银行(xíng)经营压力，但(dàn)另(lìng)一方面老百(bǎi)姓(xìng)、企业手(shǒu)里的(de)存款收益缩水(shuǐ)了。在评价双方博弈观点之前，不(bù)妨先厘清通知存款及协定存款(kuǎn)两个概(gài)念的定义。

　　通知和协定存款(kuǎn)介(jiè)于定(dìng)活期存款之间，利率高于活(huó)期存款，但比定期存款存取灵活，两者的(de)共同优点是，在保(bǎo)持资(zī)金灵活使用的同时，提(tí)高利息回报(bào)。其中：

　　通知存款是活(huó)期存款(kuǎn)的一种，主要(yào)有1天和(hé)7天两个期(qī)限，支取时需(xū)提(tí)前(qián)1天或7天通知(zhī)银行，即(jí)可(kě)按(àn)实际存期及支取日相(xiāng)应币种档次利率计付利息，个人(rén)和企业均可以(yǐ)办理。当前1天和7天(tiān)期(qī)通知存款的基准利(lì)率分别(bié)为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事业单位在(zài)银行开立一个具有结算和协定存款双重功能的协定存款账户，并约(yuē)定基本存款额度，由(yóu)银行将(jiāng)协定存(cún)款账户中超过该额度的部分按协定(dìng)存款利(lì)率单(dān)独(dú)计息的一种存款方式。协定(dìng)存款性质介于活期(qī)和定期存(cún)款之间，只面向企(qǐ)业办理，期限最长为1年。当前，协(xié)定存款的(de)基准(zhǔn)利率为(wèi)1.15％。

　　协定(dìng)存款属于对公业务，通知存款既有对公业务，也有个人业(yè)务，但都有一定的存款门槛(kǎn)。基于此，粤开证券首席(xí)经济学家罗志恒提出的观点是，总体来看，协(xié)定(dìng)存款和通知存款基本上以对公活期存款为主(zhǔ)，对一(yī)般(bān)老(lǎo)百姓的影(yǐng)响不大。对(duì)于企业来说，会有一定的利息损失，但若存贷款利率(lǜ)都(dōu)能(néng)有所(suǒ)下调，也有助于刺激企业投资并降低融资成本。

　　此外(wài)记者也注(zhù)意到(dào)，央行最新数据显示，4月(yuè)份(fèn)人民(mín)币(bì)存款减少4609亿元，同比多减5524亿元，其中，住户(hù)存款减少1.2万亿元，非金(jīn)融企业存款减少1408亿元。进一(yī)步来看(kàn)，存款(kuǎn)利率调降是否(fǒu)会刺激超额(é)储蓄(xù)流出？

　　国泰君安董琦表示，这一(yī)传导过(guò)程并非一蹴(cù)而就，且需(xū)要总量政策继续(xù)支撑。经(jīng)济当前依(yī)然(rán)需要休养生息，特(tè)别是(shì)在前期服务业(yè)修复(fù)后，与制造业(yè)产生(shēng)循(xún)环，带动收入(rù)预期改善，最终才会带(dài)动居民与企业(yè)储蓄(xù)流出。

　　长远来看，招(zhāo)商基金李(lǐ)湛的建议是，应辩(biàn)证(zhèng)看待本次降息。疫情以来，企业及(jí)居民形成(chéng)了一定规模(mó)的超额储(chǔ)蓄(xù)，降息可以降低企业(yè)、居民的储(chǔ)蓄(xù)意愿，引导企业加(jiā)大投资(zī)、居民(mín)增(zēng)加消费，促进(jìn)经(jīng)济(jì)复苏。“只有经济复苏斜率提升，企业、居民对后续(xù)的收入(rù)信心才会回升，进而形成储蓄(xù)转化为投资、消费，再(zài)形成增厚企(qǐ)业、居民收入的良性循(xún)环。”李(lǐ)湛表示。

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