国内“五一”假(jiǎ)期来了(le)，但海外市(shì)场风险依旧不容忽(hū)视(shì)。在美(měi)国多(duō)项重要经济数据(jù)出(chū)炉后(hòu)，美联储也(yě)将召(zhào)开(kāi)5月(yuè)议(yì)息(xī)会(huì)议，市(shì)场普遍(biàn)预期将继(jì)续加息25BP。在利好利空消(xiāo)息交织(zhī)下，节后市场走势将如何演(yǎn)绎？

　　美(měi)国第一共(gòng)和银行股价(jià)已累计下(xià)跌90％以上(shàng)

　　截至周五收盘，美国第一共(gòng)和银(yín)行的股价收跌43.2％，盘中一度(dù)腰斩，且多次触发停(tíng)牌，原因是达成救助协议以维(wéi)持该银行(xíng)运营的希望在(zài)变得渺茫。该(gāi)股(gǔ)今年已下跌90％以(yǐ)上。消息人(rén)士称，该银行很有可(kě)能会(huì)被(bèi)美国(guó)联邦(bāng)储蓄(xù)保(bǎo)险公司(sī)（FDIC）接管。

　　根据美(měi)媒报道，自美国第一共和银行公布其第一季(jì)度存款下降40.8％至1045亿(yì)美元(yuán)后，该(gāi)银行股价在接下来的(de)两天内(nèi)下跌超过(guò)60％，创下历史新低。目(mù)前包(bāo)括来自美国联邦储蓄保险公(gōng)司、财政部(bù)和美联储的官员正在与其(qí)他银行进行协调会(huì)议(yì)，为第一共和(hé)银行(xíng)制定救(jiù)助(zhù)计划(huà)。

　　美联储反省(shěng)硅谷银行倒闭，寻求大范围加(jiā)强银行规管

　　在当地时间(jiān)4月28日公布的内部审查报告(gào)中，美联储(chǔ)承(chéng)认，对于上月硅谷银行的倒闭案，美联储(chǔ)难(nán)辞其咎(jiù)，倒闭既源于该行自(zì)身(shēn)风险管理(lǐ)薄(báo)弱(ruò)，也和美联储的审查(chá)督导(dǎo)行动拖沓有关。

　　美联储认(rèn)为，银行业审查员未能(néng)采取(qǔ)有力(lì)行动解决硅谷银行越来越(yuè)多(duō)的问题。美联储(chǔ)负责(zé)金融业监管的副主席(xí)巴尔（Michael Barr）在报告中称，审(shěn)查员未能充(chōng)分(fēn)认识(shí)到，随着硅谷银行(xíng)的规模扩(kuò)大、复杂性增(zēng)加，该行变得有多么(me)不堪一击。他们的确发现了(le)风(fēng)险，却(què)没(méi)有采取足够的(de)措施(shī)，保证(zhèng)该行足够迅速地解决问题。

　　报(bào)告中，巴尔总结(jié)硅谷银行倒(dào)闭(bì)有四(sì)大成因，其中三点都和美联储监管不力(lì)有关(guān)。他说，美(měi)联储监管者(zhě)的错误部分源于(yú)，特朗普执(zhí)政时(shí)的金融业(yè)改革普遍放松了对中等银行(xíng)的规管(guǎn)。

　　巴尔还(hái)提到，美联储(chǔ)的文化转变似乎导致联储的监管变得更宽松。这些(xiē)变(biàn)化体现在降低标准、增加(jiā)复杂(zá)性，以及监管方式不够(gòu)自信果断，它们阻碍(ài)了有效的监管。

　　美联储认为，其银行业审查员已经确定了(le)硅谷银行(xíng)存在导致其(qí)倒(dào)闭的(de)一(yī)大问题(tí)——利率相关(guān)风险，但美联储(chǔ)自身的流程“过(guò)于(yú)审慎”，侧重在(zài)采取行(xíng)动以前累(lèi)积过多的证据(jù)。

　　美联储的数据(jù)显示，截(jié)至倒(dào)闭时，硅谷银行收到31项监管机构的公开审查报(bào)告或警告，数量是其他银(yín)行(xíng)的三倍。报告称，随着硅谷银(yín)行壮大，近(jìn)些年美(měi)联(lián)储忽(hū)视了范围(wéi)更广的(de)问(wèn)题，比(bǐ)如该行多年(nián)来一直突破内部风险限制，其(qí)采用的(de)流动性指标却显示，存款基础(chǔ)稳定，其(qí)利率相(xiāng)关风险还被评为令人满意。

　　巴尔透(tòu)露，美联储将重新审(shěn)查，适用于资产超过千亿(yì)美(měi)元银行(xíng)的一系列规定，包括压(yā)力(lì)测(cè)试和流(liú)动(dòng)性要求，将重新评估，怎样(yàng)监(jiān)督(dū)和(hé)监管一家银行(xíng)对利率流动性风险(xiǎn)的(de)风(fēng)控。

　　巴尔说，硅(guī)谷银行倒闭表(biǎo)明，需要对范(fàn)围更广泛(fàn)的银行强化适用的(de)标(biāo)准(zhǔn)，联(lián)储应考虑，让(ràng)更大(dà)范围的银(yín)行适用标准(zhǔn)和的流动性规定(dìng)。他(tā)呼吁，重新(xīn)评估，对(duì)于超过(guò)25万美元联邦保险(xiǎn)上限(xiàn)的银行存款，监管方的处理方。

　　巴尔认(rèn)为，美联储应要求更广泛(fàn)的银行考虑到可出售证(zhèng)券(quàn)的未实现(xiàn)损(sǔn)益，以便让银行的资本要(yào)求更好(hǎo)地匹配其财务状况和(hé)风险(xiǎn)。他暗(àn)示，对资本规划和风险管(guǎn)理不(bù)足的(de)公司(sī)，美联储可(kě)能增加资本或(huò)流动性(xìng)的要(yào)求，或者限制股票回购、股(gǔ)息支付或高管薪酬。

　　美总统拜登批准内华达州和佛罗里达州重大灾难声明

　　据央视新闻消息，根据美国白宫当地时间(jiān)4月28日的声明，美国(guó)总统拜登(dēng)批准内华达州重大灾难声明，他下令为3月(yuè)8日至3月(yuè)19日(rì)期间受(shòu)冬季风暴影响的地区提供联邦援助。

　　此外，拜(bài)登还(hái)于(yú)27日晚批准(zhǔn)佛罗里达州重(zhòng)大灾难(nán)声明，他下令为4月12日至(zhì)4月14日(rì)期(qī)间受严重风暴影响的地区提供联邦(bāng)援助。

　　联邦援助资(zī)金可在成本分担(dān)的基础(chǔ)上提(tí)供(gōng)给州政府和(hé)符合(hé)条(tiáo)件的(de)地方(fāng)政府以及某些私人非营(yíng)利组织，用(yòng)于受灾害影响(xiǎng)地区的应(yīng)急(jí)和修(xiū)复工作。

　　欧盟与波兰(lán)等五国(guó)就乌克兰农产品相关事(shì)宜达成原则性协议(yì)

　　据央视(shì)新闻(wén)消息(xī)，当地(dì)时(shí)间(jiān)28日，欧盟(méng)委(wěi)员会(huì)执(zhí)行(xíng)副主席东布罗夫斯基(jī)斯对外宣布，欧委会已(yǐ)与(yǔ)保(bǎo)加利亚、匈牙利、波兰、罗马尼亚和斯洛伐克就乌克(kè)兰农产品相关事(shì)宜达成原则性协议。

　　东布罗夫斯(sī)基斯表示，欧盟已采取行动解决(jué)欧盟(méng)成员(yuán)国和乌克兰农民(mín)的(de)担忧。具体措施包(bāo)括推动波兰、斯洛伐克、保加利(lì)亚等国撤回针对乌农(nóng)产品的单边措施(shī)。从(cóng)欧盟层面对(duì)小麦、玉米、油菜籽、葵花籽等(děng)4种(zhǒng)农产品实施保障(zhàng)措施。为(wèi)5个受影(yǐng)响的成(chéng)员国农民提(tí)供1亿欧元的一揽子支(zhī)持。此外(wài)，欧盟将(jiāng)继续推进包(bāo)括葵(kuí)花籽(zǐ)油等产品的倾销调(diào)查。欧盟将进(jìn)一步确保乌(wū)克兰农产(chǎn)品(pǐn)通过欧(ōu)盟(méng)通道出口到其他国(guó)家。

　　美国滞胀困境：经(jīng)济(jì)继续放缓，通胀依(yī)旧(jiù)高企(qǐ)

　　4月(yuè)28日，美国商(shāng)务部(bù)最新公(gōng)布的数据显示，美国3月(yuè)核心PCE物价指数同(tóng)比上升4.6％，预估为4.5％，前(qián)值为4.6％。同时美国(guó)3月核心PCE物价指数环比上涨(zhǎng)0.3％，与市场(chǎng)预期及前(qián)值持平。

　　据悉，剔除食品和能源的(de)核心PCE物价指数是美(měi)联储(chǔ)青睐的通胀指标之一。此(cǐ)次(cì)公布的数(shù)据再度印证了美国(guó)通胀(zhàng)的居高(gāo)不(bù)下，这加(jiā)大了美联储5月再次加(jiā)息(xī)的可能性(xìng)。报告公布后，美国短(duǎn)期利率期货小幅下跌，反(fǎn)映出5月(yuè)份加(jiā)息(xī)25BP的可能性约为90％。

　　就在此前一天，美国商务(wù)部公布的一季度美国(guó)宏观经济数据显示，美国一(yī)季度GDP同(tóng)比仅增长(zhǎng)1.1％，大幅不(bù)及市场(chǎng)预期的2％，且增速较前(qián)值2.6％显(xiǎn)著放缓(huǎn)。而同日(rì)公布的一季(jì)度核心PCE物价指(zhǐ)数年化环比初(chū)值(zhí)升(shēng)至4.9％，超出市场预期的4.7％及前值4.4％。

　　一德期货宏观(guān)贵金属分析师张(zhāng)晨(chén)向期货日报记者表示，上述数据(jù)显示出(chū)美(měi)国经济(jì)放缓但(dàn)通胀水平依旧高企的滞胀特征(zhēng)。不过(guò)，从美国(guó)GDP折年数同比数据来看，他认为一季度1.6％的(de)增速较去年四季(jì)度0.9％的增速出现明显回暖，显示出(chū)美国经(jīng)济虽有(yǒu)放缓，但韧性(xìng)尚存(cún)。

　　“一季(jì)度(dù)美国GDP数据超预期放(fàng)缓，坐实(shí)了(le)市场对于美国(guó)经济(jì)衰退的(de)忧(yōu)虑，再加上(shàng)目前欧美银行(xíng)信(xìn)用危机的尾部效应持续(xù)存在，金(jīn)融不稳定(dìng)叠加经(jīng)济景气下滑，一定程(chéng)度上削弱(ruò)了美联储货(huò)币政策(cè)的紧(jǐn)缩预期，同时增加了下半年美联储降息的预(yù)期。”中信(xìn)建投期(qī)货(huò)宏(hóng)观贵金属分析(xī)师罗亮认为。

　　不过，他也(yě)表(biǎo)示，由于反(fǎn)映核心个人消费支出在内(nèi)的一(yī)季度PCE通胀数据持续上升(shēng)，再加上周五晚间(jiān)公布的(de)3月核心PCE数据也偏(piān)强(qiáng)，因(yīn)此美联储5月份(fèn)加(jiā)息基本不存在悬念(niàn)，此次(cì)GDP数据(jù)更多影响(xiǎng)的是年中美联储的政策(cè)变化(huà)。

　　5月加息或“板上钉钉”，此次会议还(hái)需关注什么？

　　金瑞(ruì)期货宏观贵金属分析师岳飞是哪个朝代的人，岳飞是哪个朝代的皇上吴梓杰(jié)认为，当前美联储货币政(zhèng)策面临抑制(zhì)通胀以及宏观审慎两难的抉择。随着此前(qián)银行业危机(jī)的爆发以(yǐ)及(jí)一季(jì)度经济的(de)回落，美国当前经济的(de)脆弱性(xìng)以(yǐ)及下行压力(lì)已经持续增加，但(dàn)是一季度核心PCE同样大幅(fú)超过预期，显(xiǎn)示出核心通胀黏性超预期。

　　“对于美(měi)联储来说，这意味着进行政策(cè)选择时不得不更加慎重(zhòng)。”吴梓杰预计，美联(lián)储(chǔ)5月大(dà)概率(lǜ)将会保持加息25BP的节奏，但在记(jì)者会上鲍(bào)威(wēi)尔表(biǎo)态(tài)或(huò)将更(gèng)加注(zhù)重(zhòng)安抚市场情绪，强调对宏观风险的把控，且对未来加息的(de)态(tài)度或将更加谨慎。

　　张晨认为，目(mù)前市(shì)场已经对美联储5月加(jiā)息(xī)25BP作出了充分的(de)计价。鉴于(yú)此(cǐ)次会议并无(wú)最新点阵图(tú)和经济展望公布，因此会(huì)议重(zhòng)点在于利率决议声明及鲍威尔的(de)会后发言两方(fāng)面。其中，在决(jué)议声(shēng)明方面(miàn)，可(kě)重点观察措辞调整变化情况(kuàng)，特别(bié)是能(néng)否出(chū)现“停止加(jiā)息”相关(guān)暗示。而在会后的新(xīn)闻发(fā)布(bù)会上(shàng)，需(xū)要重点关注(zhù)鲍威尔(ěr)对于经济与(yǔ)通胀前景、后续货币政策以及银行业危机引发的(de)信贷收缩等方(fāng)面的观(guān)点论述。特别是如果出现“停(tíng)止加息”等(děng)明显(xiǎn)鸽(gē)派暗示，则无论(lùn)对于商品市场(chǎng)还是权益市场而言，均构成短期提振。

　　罗亮认为，此次(cì)美(měi)联储会议需要关注(zhù)三个(gè)方面：一是考(kǎo)虑到通(tōng)胀的顽固性，美联储是(shì)否会透露其愿意容忍更高水平的通(tōng)胀；二是(shì)美(měi)联储对于(yú)目前金融以及经(jīng)济(jì)风险的判(pàn)断，到底是(shì)短期(qī)风险还是长(zhǎng)期风险；三(sān)是美联(lián)储未来的货币(bì)政策预(yù)期(qī)，比如是否透露(lù)下半年将降息或者不降息。

　　他(tā)认为，如果美联储依然偏(piān)鹰派，则预期风险资产将继续(xù)回调，美债利率(lǜ)曲线(xiàn)会加深倒挂的程(chéng)度，对市场而(ér)言偏负面；如果美联储偏鸽派，那市场风(fēng)险偏(piān)好会(huì)再度上升(shēng)，美元指数预计显(xiǎn)著下行，贵金(jīn)属将领(lǐng)涨资产。

　　吴梓(zǐ)杰表示，由于当前(qián)市场对5月加息25BP已经计价(jià)较为(wèi)充分，预计(jì)加息结果不会(huì)引起市场较大波动，但是对(duì)于(yú)6月及以后偏鹰(yīng)的(de)政策预期(qī)交易依旧不足。因(yīn)此，他认为本次(cì)会议上需要(yào)重(zhòng)点(diǎn)关注(zhù)美联储(chǔ)声明(míng)以及鲍威尔(ěr)在记者(zhě)会上对未来政策路(lù)径的展望。“尤其是如(rú)果美联储意(yì)外偏鹰，比(bǐ)如(rú)表现出了6月仍(réng)将加(jiā)息的倾(qīng)向，则(zé)市场或将面临较大的冲(chōng)击，相关风(fēng)险资产有意(yì)外下跌的风险。”他说。

　　贵(guì)金属市场面临(lín)涨跌(diē)两难局面(miàn)

　　近期(qī)美(měi)元指数持稳，贵金属行情则(zé)表现乏力(lì)。张晨(chén)认为(wèi)，4月以来(lái)，欧美银行业风险事件溢出影响逐渐减弱，市(shì)场对于美联储货币(bì)政(zhèng)策迅速转向的乐观预期出现一(yī)定修正，贵金(jīn)属市场出现高位(wèi)振荡调(diào)整，但(dàn)总体回调幅度有限。

　　当下来看，他认为贵金属(shǔ)市场在利多、利空因素(sù)间来(lái)回拉扯。利多因素方面，美联储(chǔ)加息临近尾(wěi)声(shēng)，对贵金属价格(gé)的压制边(biān)际减(jiǎn)弱。同时，美国经济前(qián)景黯淡(dàn)，债务上限悬而未决以(yǐ)及(jí)银(yín)行(xíng)业风险事件余波(bō)反复，不断激发市场(chǎng)避险(xiǎn)情绪。从更为宏(hóng)观的角度来看，全球“去(qù)美(měi)元化”方兴未艾，各国央(yāng)行(xíng)强化黄金资(zī)产储备功能，使得央行“购金潮”经久不息。上述种种(zhǒng)因(yīn)素均对贵金属(shǔ)价格形(xíng)成支撑。

　　而利空因素主(zhǔ)要是，市场和美联储对于后续货币政(zhèng)策之间(jiān)的预(yù)期差(chà)，以及美国经济层面的韧性犹存。“特别是就业市场(chǎng)尽管(guǎn)过热态势有所缓和，但(dàn)无(wú)论是新增非农就(jiù)业人数(shù)还是失(shī)业(yè)率指标，还远未触及经济(jì)衰(shuāi)退(tuì)以(yǐ)及美联储货币(bì)政策转向(xiàng)的(de)阈值区间，这(zhè)极有(yǒu)可能造成通胀回归(guī)波折(zhé)反复，进而引发美联储货币政策前(qián)景预(yù)期摇摆(bǎi)。”他(tā)说。

　　他预(yù)计，在5月(yuè)美联储议息(xī)会议落地后的一段时(shí)间内(nèi)，市场仍然会(huì)延续(xù)上述的修正走势，美(měi)联储还需在更多数据指引以及银(yín)行风险事件(jiàn)落地后，再相机作出政(zhèng)策调整(zhěng)，而在此之前预(yù)计(jì)仍会延续当前“走一步(bù)看一步”的(de)决策思路。而市场对于年内降息的乐观预期的修正空间犹存。

　　罗亮认为，目前贵金(jīn)属(shǔ)市(shì)场的逻(luó)辑(jí)有两条主线：一是美国(guó)经济是否会(huì)陷入衰退，二是全球(qiú)贸(mào)易结算体系下美元(yuán)的趋(qū)势压力(lì)。“过(guò)去20年(nián)，贵金属价格(gé)主(zhǔ)要锚定的是美债实际利率的变化，但(dàn)是最近这种联(lián)系正在脱钩，央行购金以及美(měi)元结算(suàn)体系的变化使得贵(guì)金属(shǔ)获得了越(yuè)来(lái)越多的金(jīn)融(róng)溢价。”整体来看，他认为(wèi)目(mù)前贵金属多头驱(qū)动的逻辑还没结束，且近(jìn)期的表现(xiàn)也是易涨难跌。从资产配置的角度(dù)来(lái)看，仍推(tuī)荐将贵金属作为(wèi)多头(tóu)配置(zhì)。

　　“当前贵金(jīn)属市场(chǎng)已经表现(xiàn)出了一定程度(dù)的易涨难跌。”吴梓杰(jié)表示(shì)，一方面，美国经济下行以及欧美银行(xíng)业风险带(dài)来的(de)避(bì)险情绪对贵金属价(jià)格仍(réng)有(yǒu)一定支撑，但边(biān)际减弱；另一方面，美国通胀高(gāo)位(wèi)带(dài)来的(de)加(jiā)息预(yù)测，未能(néng)对贵(guì)金属形成(chéng)有力的回(huí)落压(yā)力。因此，他(tā)预计贵(guì)金(jīn)属市场整体仍以(yǐ)高位(wèi)振荡为主，在(zài)基准(zhǔn)假设下，贵(guì)金属(shǔ)交(jiāo)易主线将回归通胀(zhàng)逻辑。他认为(wèi)，当前(qián)市场对于美联储降(jiàng)息的预期仍大幅(fú)领先美联储(chǔ)的(de)官方预期，预计在高通胀(zhàng)压力(lì)下，市(shì)场对降息预期的修正或将带(dài)来金银价格的(de)进一步回调。

　　市场人士提(tí)示，随着国内“五(wǔ)一(yī)”长假开启，还须警惕(tì)海外市(shì)场(chǎng)风险。

　　罗亮(liàng)表示，近(jìn)期宏观市场关键数据较多，导致市场情绪波澜起伏，同时基本面因素也(yě)多空交织(zhī)，海外市场容易出现巨幅波动。同时，国(guó)内“五一”假期结(jié)束后，市场将直面美联储5月(yuè)利率(lǜ)决议(yì)落地，他预计美(měi)联储会议结果或(huò)将偏鸽，因此推(tuī)荐节后逐(zhú)渐增加风险(xiǎn)资产(chǎn)的头寸(cùn)。

　　“鉴于国内‘五一’假(jiǎ)期跨越5月美(měi)联储议息会议等(děng)重要事件，加之银(yín)行(xíng)业(yè)危机及债务上限问(wèn)题(tí)悬而未决，投资者要防止过分(fēn)押注(zhù)引(yǐn)发的风险。岳飞是哪个朝代的人，岳飞是哪个朝代的皇上假期后(hòu)可关(guān)注贵金属回落企稳情况，可以逢低布局(jú)多单。”张晨表示。

　　吴梓杰也表示(shì)，由于(yú)国内“五一”假期恰逢海外美联(lián)储会议(yì)这一关键时间节点，投(tóu)资者(zhě)若保留头寸(cùn)过节，则要保(bǎo)持头寸有足够安全边际，以(yǐ)防(fáng)“黑天鹅”事件(jiàn)带来冲击(jī)。他表示(shì)，节后贵(guì)金属或将迎来更加明(míng)确的方向性行情(qíng)，可根据美联储议息会(huì)议给出的指引，对贵金属进行相应布局(jú)。

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