近日，2022年营业(yè)收入303.11亿元(yuán)且(qiě)净利润(rùn)67.96亿元的兴(xīng)发(fā)集(jí)团，其(qí)旗下子公(gōng)司兴福电子公布(bù)科创板IPO申报稿。

　　兴福(fú)电(diàn)子的主要产(chǎn)品是磷酸、硫酸(suān)等，其(qí)电子(zi)级磷酸产品(pǐn)是半(bàn)导体加工过程中的(de)关键材(cái)料，公司客户包括长江存储、华虹集团、中(zhōng)芯国(guó)际等，也获得大基金二期入股。

　　不过有意思(sī)的是(shì)，兴福电子第二大客(kè)户竟然是可口可乐(lè)，这(zhè)也无(wú)意间透露了一个冷(lěng)知识——可口可乐生产过程(chéng)中(zhōng)使用(yòng)的磷酸，原(yuán)来不只是常规(guī)的食品级磷酸，还用到了更高纯度的电子级磷(lín)酸。

　　另(lìng)外，兴福电子间接(jiē)控(kòyue是什么意思网络用语，乐是什么意思网络用语ng)股股(gǔ)东还(hái)与第(dì)二(èr)大(dà)股东有可(kě)复活的对(duì)赌协(xié)议。且(qiě)其中一条比较少见，即在兴福电子正(zhèng)式申(shēn)报IPO后的18个月内仍(réng)未(wèi)实现合格IPO的。

　　合格IPO是指(zhǐ)哪个？

　　兴福电子主(zhǔ)要从事从(cóng)事湿电子化学品业务，公司产品(pǐn)包括磷酸、硫酸(suān)等(děng)。公司磷酸产品(pǐn)按照纯度等级(jí)分为(wèi)电子级磷酸、食品级磷酸，电(diàn)子级磷酸可分为IC级磷酸和(hé)面板级(jí)磷酸。各磷(lín)酸(suān)产品的纯(chún)度等级由高到低分别为：IC级磷(lín)酸(suān)＞面(miàn)板级磷酸＞食品级磷(lín)酸。

　　申报稿(gǎo)显(xiǎn)示，兴(xīng)福电子在生产(chǎn)电子(zi)级磷(lín)酸、电子级硫酸的同(tóng)时会产生部分食(shí)品(pǐn)级磷酸(suān)、工业级硫酸等(děng)产品。其(qí)中2022年食品级磷(lín)酸的主营(yíng)业务(wù)收入为1929.29万元。

　　主营(yíng)业务收入摘要，数据来源：申报稿

　　这里有(yǒu)个点值得一看，兴福电子2022年第二大客户为可口可乐，金额为6924.1万(wàn)元(yuán)，申(shēn)报稿显示的主要销售内容(róng)为磷酸产品。这个(gè)销售金额比兴福电子当年食品级磷酸的主营业(yè)务(wù)收入多出了4994.81万元(yuán)。原因是，兴福电子电子(zi)级磷酸产品除销售给集成(chéng)电路(lù)行业、显示面(miàn)板行业客户外，还销售给可(kě)口可乐公司、化工(gōng)品贸易(yì)商等其他行(xíng)业客(kè)户。由于可(kě)口(kǒu)可乐(lè)公司对磷酸产品(pǐn)的(de)品质(zhì)要求高于一般的(de)食品级磷酸，公司销售给可口可乐公(gōng)司的(de)磷酸产品等级实际为符合食品级要求的面(miàn)板级磷酸(suān)。

　　申报稿显示(shì)，兴福(fú)电子(zi)2020年至2022年(nián)（下(xià)称“报告期”）的营业(yè)收(shōu)入分别(bié)为2.55亿(yì)元、5.3亿元(yuán)、7.92亿元，归母(mǔ)净利润分别(bié)为-0.22亿元、1亿元(yuán)、1.91亿(yì)元。

　　这(zhè)里(lǐ)有三个看点。一是，兴(xīng)福电子2022年12月进行(xíng)过前期会计差错更正(zhèng)及追溯调整，比如兴(xīng)福电子(zi)原报(bào)表(biǎo)2020年净利润为-744.2万元，调整后为(wèi)-2167.05万元，变动不小。

　　第二个点(diǎn)为，兴福电子2022年非(fēi)经常性损(sǔn)益为4528.14万(wàn)元。某(mǒu)会计师事(shì)务所合伙人对(duì)记者表示，非经常性损益是指公司(sī)发生(shēng)的与经(jīng)营业务无(wú)直接关(guān)系，或(huò)是虽与经营业(yè)务相关，但由于其性质、金额(é)或发生频率，影响(xiǎng)了真(zhēn)实、公(gōng)允地(dì)反映公(gōng)司正常盈利能力(lì)的各项收入、支出。

　　扣除(chú)非经(jīng)常(cháng)性损益(yì)后，兴(xīng)福(fú)电子2022年归(guī)母净利(lì)润由(yóu)1.91亿元降(jiàng)至1.46亿元。

　　调整摘(zhāi)要，数据来源：申(shēn)报(bào)稿

　　第三(sān)个点为，兴(xīng)福电(diàn)子2020年至2022年业绩增长(zhǎng)与主营业务毛利率提升有关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其(qí)中兴福电子2021年(nián)和(hé)2022年的有关(guān)毛利(lì)率，已经超过申(shēn)报稿列举的同行业可比公司平均水平。对此，兴福(fú)电子在(zài)申报(bào)稿中表示，2021年以来(lái)公司陆(lù)续实现众多集成电路(lù)客户的产品认证及批量供货，毛利率水平较高的集(jí)成电(diàn)路用湿(shī)电子化学品销售收入占比持续提升(shēng)，且公司根据部分(fēn)产品原材料价格上涨情况适时调高了产(chǎn)品销(xiāo)售价格，使(shǐ)得2021年和2022年毛(máo)利(lì)率维持在较高水(shuǐ)平(píng)。

　　那么，在(zài)此(cǐ)情(qíng)况下，兴福电(diàn)子未来毛利率还有多少上升空间？如果不(bù)靠涨(zhǎng)价，兴福电子未来是否还能持续提(tí)高(gāo)业绩？

　　从股(gǔ)权结构(gòu)来看，兴福(fú)电子控股(gǔ)股东(dōng)为(wèi)上市公司兴发(fā)集团，其直接持有(yǒu)兴福电子 55.29％的股份。兴福电子的间(jiān)接控(kòng)股(gǔ)股东为宜(yí)昌兴发。

　　兴福电子第二大股东为国家集成电路基金二期，持股比例为(wèi)9.62％。需要(yào)指出的是，兴福(fú)电子间接控股股东宜昌(chāng)兴发(fā)与(yǔ)国家集成电路基金二期之间存(cún)在(zài)对(duì)赌协议。虽然随(suí)着(zhe)兴福电子(zi)IPO，相关协议已经(jīng)终止，但回购权(quán)和(hé)随售权存(cún)在可以(yǐ)“复活”的条(tiáo)件，且其中一条比较少见，即(jíyue是什么意思网络用语，乐是什么意思网络用语)“兴(xīng)福电子正式申报IPO后(hòu)的18个月(yuè)内仍未实现合格(gé)IPO”。

　　这里有个疑惑，合格IPO是指通过上市委审议(yì)，还是指(zhǐ)拿到证监会批文？

　　如果(guǒ)是指通过上市委审议，虽然申报IPO后的18个(gè)月内(nèi)没有上(shàng)会结果(guǒ)的(de)企业(yè)比(bǐ)较少，但(dàn)不是没有例(lì)外。比如，截(jié)至2023年5月(yuè)10日，上交(jiāo)所科创板栏目显示，处(chù)于正常待(dài)审核(hé)阶段(duàn)的合合(hé)信息和(hé)先正达，受理日期已经超过18个(gè)月。

　　如果是指拿到证监会批文(wén)，也有企业(yè)超过。比(bǐ)如，截至2023年5月10日，上交所科创(chuàng)板栏目显示，20家提(tí)交注册的企(qǐ)业中有2家(jiā)受理日期已经(jīng)过去18个月。

　　那(nà)么，兴福电子(zi)合格IPO是指哪个？如(rú)果18个月后，彼时(shí)兴福电子处于正(zhèng)常IPO流(liú)程中，又会演绎怎么样(yàng)的剧情？

　　对赌协议摘要，数据来(lái)源(yuán)：申报(bào)稿

　　另外(wài)，兴福电子此次IPO拟募资15亿元，发行不超(chāo)过1亿股(gǔ)，占发行后总股份的27.78％。以(yǐ)此(cǐ)计(jì)算，兴(xīng)福(fú)电子达(dá)到的(de)目标估值为(wèi)54亿(yì)元。值得(dé)一提的是，15家战略投资(zī)者2021年(nián)12月对兴福电子增资时(shí)，公司的投后估值为24.96亿元。考虑稀释(shì)作用后，15家战略(lüè)投资者的增值率为(wèi)56.23％，增值了(le)4.32亿元。

　　2023年第(dì)一季度业绩如何(hé)？

　　兴(xīng)福电(diàn)子重大经常(cháng)性关联采(cǎi)购主要(yào)系(xì)向关联方(fāng)采购黄磷、液体(tǐ)三氧化硫等原材料、电力等能(néng)源以及建筑(zhù)工(gōng)程服务。2020年至2022年(nián)，兴福电子的重大经(jīng)常性关(guān)联采购金额（不(bù)含建筑(zhù)工程(chéng)服(fú)务采购）分(fēn)别为1.22亿(yì)元、2.06亿元和1.95亿元，占营业成本的比重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大(dà)多(duō)数是向间接控(kòng)股股(gǔ)东(dōng)宜昌兴发的下属公司(sī)采(cǎi)购。

　　细(xì)项来(lái)看，兴福电子部分主要原材料的关联采购占比较高。比如，报告期内，公司普通黄(huáng)磷关联采购金(jīn)额占同类产品采购总(zǒng)额的比例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液体(tǐ)三氧化硫关联(lián)采购(gòu)金额占同(tóng)类产品采购总额的比例均为 100.00％。

　　另(lìng)外申报稿显示，在主(zhǔ)营业(yè)务方(fāng)面(miàn)，兴福(fú)电子(zi)是控股股东兴发集团合并报表范围内(nèi)唯一从事湿电子化(huà)学品相(xiāng)关业(yè)务(wù)的主体，与兴发集(jí)团及其控制的其(qí)他(tā)公司主营(yíng)业(yè)务及应用领(lǐng)域不同。

　　虽然兴福电子没有在申报稿中对2023年第一(yī)季度业绩进行预测，但(dàn)兴发集(jí)团2023年第一季度的业绩并不好。

　　兴发集团2023年(nián)第一季度营业收入为65.71亿元，同比(bǐ)下降23.37％。兴发集团归母净(jìng)利润为4.49亿元，同比下降73.87％。对此，兴发集团在公告中表示，归母净利(lì)润较(jiào)上年同(tóng)期大幅降(jiàng)低，主要是受市场(chǎng)供需(xū)变化(huà)影响(xiǎng)，自2022年下半年(nián)以(yǐ)来，草甘(gān)膦、有机硅DMC等周期性产品市场价(jià)格持续下跌，在(zài)今年一季度跌幅扩大，至(zhì)一季(jì)度末(mò)，草甘膦价格已跌至行(xíng)业成本线(xiàn)附近，有(yǒu)机硅DMC已跌破行业成本线。在(zài)价格下(xià)跌过程(chéng)中，公司上述产(chǎn)品产销量同比均出现(xiàn)大(dà)幅下(xià)滑(huá)。

　　兴发集团也在公告中谈及(jí)湿电子(zi)化学品，即公司(sī)湿电子化学品、特种化学品、食(shí)品添加剂等(děng)成长(zhǎng)性产(chǎn)品(pǐn)市(shì)场需求(qiú)总(zǒng)体良好，盈利能力保持稳定(dìng)。

　　但是兴发集团(tuán)另一则公告显示，湿电子化(huà)学(xué)品2023年(nián)第一季度平均(jūn)售价为8250.4元/吨，相较2022年第一季度的9873.34元/吨(dūn)下降了16.44％。

　　由于兴(xīng)发(fā)集团(tuán)2022年第一季度统计口径不太一样，销(xiāo)量数据不太(tài)好找，所以不太好(hǎo)具体判断湿电子化学品相关收入的变(biàn)化。

　　那么，在(zài)平均(jūn)售价下降(jiàng)16.44％的情况下(xià)，兴福电子2023年第(dì)一季度的业绩具体表现如何(hé)？

　　平均售价(jià)摘要，数据(jù)来源：兴(xīng)发(fā)集团公告

　　违(wéi)法违规方面，兴福(fú)电子(zi)曾受到(dào)宜昌市猇亭区(qū)城市管理执法局的(de)行政处罚，处(chù)罚(fá)金额为28.16万元。原因是兴福(fú)电子无证建设(shè)房屋(wū)，总违法建筑(zhù)面(miàn)积为4,718.62平方米，总造(zào)价563.15万(wàn)元。另外，兴(xīng)福电(diàn)子控股股东(dōng)兴(xīng)发集团的副总经理赵勇于2023年4月被上交(jiāo)所予以监(jiān)管警示的决(jué)定，原因是(shì)赵勇交易(yì)兴发集团可转(zhuǎn)债构成(chéng)短(duǎn)线交易(yì)。

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