金(jīn)融界4月27日消息  顶(dǐng)着“港股白酒第一股”光环(huán)的(de)珍酒李(lǐ)渡(dù)正式登陆港交(jiāo)所，尴(gān)尬的是开盘(pán)直接暴跌16.82%，全天颓势尽显，最终(zhōng)收盘下(xià)跌17.93%，报8.88港元/股，上(shàng)市第一(yī)天市值就缩水超过60亿港元，惨遭(zāo)开门黑。

　　私募(mù)巨头KKR浮亏超(chāo)过22亿港(gǎng)元

　　自2016年(nián)金徽酒挂牌上交(jiāo)所后，至今(jīn)没有酒企成(chéng)功(gōng)上市，珍酒李(lǐ)渡是近7年时间第一只实现资本上市的白酒股(gǔ)，目(mù)前西凤酒(jiǔ)、郎(láng)酒、国台等均止(zhǐ)步于A股(gǔ)IPO。

　　珍(zhēn)酒李渡此次在港交所IPO，发(fā)售价为每股10.82港元，筹(chóu)资资金(jīn)约50亿港元，公开发售获(huò)超购1.94倍(bèi)，一手(shǒu)中签率100%。值得注意的是(shì)，不知道是(shì)出于何种考虑(lǜ)，此次珍(zhēn)酒李渡并没有引入(rù)基石投资(zī)者(zhě)。

　　此次IPO之前，珍酒李(lǐ)渡(dù)共计引(yǐn)入两轮投资者，分别是有着“华尔街之狼”之称的私募(mù)股权(quán)巨(jù)头KKR和大中华网讯。KKR在2021年(nián)11月和2022年5月分别(bié)投资3亿美元(yuán)、5亿美(měi)元(yuán)，两次成本分(fēn)别为1.76美(měi)元和1.78美元，即(jí)13.82港元和13.97港元。相(xiāng)较于珍(zhēn)酒李(lǐ)渡(dù)今日收盘(pán)价8.88港元，这意味着私募巨(jù)头KKR目前浮(fú)亏超(chāo)过22亿长期用氨基酸洗发水好吗，氨基酸洗发水的好处和坏处(yì)港(gǎng)元。

　　三年(nián)时间狂砸15.77亿元广告(gào)费

　　公开资料显示，珍酒(jiǔ)李渡是一家(jiā)致力提供以酱香型为主的(de)次高端白酒产品的(de)中国白酒(jiǔ)公(gōng)司。珍酒(jiǔ)李渡(dù)集长期用氨基酸洗发水好吗，氨基酸洗发水的好处和坏处团旗下包括(kuò)珍酒、李(lǐ)渡、湘窖(jiào)及开口笑四大白酒品牌，覆盖酱香型、浓香型、兼香型(xíng)三大白酒品类。

　　招股书(shū)显(xiǎn)示，按2021年收入计算，珍酒李渡是中国第四大(dà)民营白(bái)酒(jiǔ)公司，以及中国白酒行业中(zhōng)提供三种香(xiāng)型白酒(jiǔ)的第三大公司(sī)。2020年到2022年，珍酒李渡归母净(jìng)利润(rùn)为5.2亿元(yuán)、10.32亿(yì)元(yuán)、10.3亿元(yuán)，利润率为(wèi)21.7%、20.2%、17.6%。从净(jìng)利润表现来看，珍酒李渡的增(zēng)速在下降。

　　此外，珍酒李(lǐ)渡(dù)2020年到2022年的毛利(lì)率分别(bié)为(wèi)52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白(bái)酒公司相比也处于(yú)下(xià)风(fēng)，“股王(wáng)”贵州(zhōu)茅台2022年的毛利率超(chāo)过90%，而腰部的今(jīn)世缘(yuán)、口子窖等企业毛利率也超(chāo)过了(le)70%。

　　导致毛利率的直接原因(yīn)之一就是珍(zhēn)酒李渡的“豪横”的(de)广告支出。财报显(xiǎn)示，2020年、2021年及(jí)2022年，珍(zhēn)酒李(lǐ)渡销售及经销开支分别为4.03亿(yì)元、10.21亿元及13.42亿元，于同期分别占公司总(zǒng)收(shōu)入的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广(guǎng)告开支分别为(wèi)2.42亿、6.69亿以及(jí)6.66亿(yì)，三年(nián)时间，广(guǎng)告费(fèi)就(jiù)砸了(le)15.77亿元。

　　与此(cǐ)同时(shí)，珍酒李渡的存货正在逐(zhú)步增加。报告期内，公司(sī)存货分(fēn)别为(wèi)17.37亿(yì)元、36.49亿元和51.39亿元，呈(chéng)逐年增长趋势，存货周转天(tiān)数分别为517天、414.4天和612.8天。招股(gǔ)书解释称大部(bù)分存(cún)货为基酒，但仍(réng)然有(yǒu)不少针对其产销失衡的质疑。

　　吴向东(dōng)曾操盘金(jīn)六(liù)福(fú) 身(shēn)价230亿元(yuán)

　　低于行(xíng)业(yè)的毛利率和“豪(háo)横”的广告(gào)支出，这与珍(zhēn)酒李渡创始人吴向东的操盘手法密切相(xiāng)关。

　　声名在外(wài)的“白(bái)酒教(jiào)父”——吴向东是一名白酒行业的老兵。1969年，吴(wú)向东(dōng)出生在湖南(nán)醴陵(líng)的一个普通(tōng)农村(cūn)家庭，1992年，在(zài)湖南省外(wài)贸学校毕业的吴(wú)向东，进入其(qí)姐(jiě)夫傅军旗下新华(huá)联集团工(gōng)作(zuò)。此后四年(nián)，他升至新华(huá)联集团董事、董事(shì)局副主席(xí)。也是在此，吴向东(dōng)正式(shì)开启了(le)他的(de)白酒事业。

　　在傅军的帮助下，吴向东在1996年拿下五粮液旗下(xià)川酒王(wáng)的(de)代理(lǐ)权，仅一年就(jiù)将川酒王(wáng)销量做到湖南(nán)第一。川酒王热(rè)销之后，大(dà)量仿冒产品涌现。同时，白酒(jiǔ)市场(chǎng)竞争白热化，下游经销商的日子越来越(yuè)难，吴向(xiàng)东想自创(chuàng)白酒品(pǐn)牌(pái)。

　　1998年，吴向东与五粮液签订了OEM代工协议，这(zhè)是他在白(bái)酒(jiǔ)业首创了一种新模式(shì)OEM，即贴牌代工模(mó)式，随(suí)后(hòu)，金六福在(zài)这一年(nián)诞生了。

　　2001年(nián)，中(zhōng)国男足冲进世界(jiè)杯，媒体将(jiāng)时任男足主教练的(de)米卢誉为(wèi)神(shén)奇教练和(hé)好运(yùn)福星。深谙营(yíng)销的吴向东找来米卢担任(rèn)金(jīn)六(liù)福形象代言人(rén)。米卢穿着唐装，面(miàn)带微笑地说“中国人的福酒(jiǔ)，金(jīn)六福。”很长(zhǎng)一段时(shí)间，金六福的广告投放量(liàng)都是全国第一。

　　在吴向东的广(guǎng)告轰炸下，金(jīn)六(liù)福迅速成为国(guó)民白酒，高峰期一天能发出57个车皮。

　　2021年，在吴向东(dōng)的操盘下，贵州酱(jiàng)酒品(pǐn)牌珍(zhēn)酒(jiǔ)、江(jiāng)西李渡，以及(jí)湖南知名(míng)白酒(jiǔ)品牌(pái)湘窖和开口笑正式合并——珍酒(jiǔ)李渡诞生。

　　目前，吴向(xiàng)东实(shí)际控制的金(jīn)东集(jí)团旗下共(gòng)有华致酒(jiǔ)行(xíng)、华泽酒业集团（下辖金六福、珍(zhēn)酒等12个酒企）、金东投资三个产业板块(kuài)。涉(shè)足金融(róng)、文化旅游、新能源、互联网(wǎng)、酒业等(děng)多个产(chǎn)业。

　　靠卖(mài)白酒，吴向(xiàng)东也一举(jǔ)成为湖南省株洲市首(shǒu)富。2023年3月，胡润研究院发布《2023胡润(rùn)全球富(fù)豪榜(bǎng)》，吴向东以230亿元人民(mín)币财(cái)富位列榜单第955位。

　　白酒(jiǔ)还是会更好生意(yì)吗？

　　在前不久的第108届(jiè)全国(guó)糖酒商品交易会(huì)上(shàng)，阵阵(zhèn)寒意从(cóng)会上传来(lái)。

　　4月9日，在(zài)糖(táng)酒(jiǔ)会的相关(guān)论坛上，在(zài)酒水行业颇(pǒ)为(wèi)知名的盛初(chū)咨(zī)询董(dǒng)事(shì)长(zhǎng)王(wáng)朝(cháo)成放出“重磅观点(diǎn)”：酒业(yè)整体(tǐ)将长期(qī)进入(rù)销(xiāo)量负(fù)增(zēng)长、收(shōu)入低增长(zhǎng)或0增长、利润低增长的(de)内卷时代(dài)，并且很可(kě)能刚刚开(kāi)始。

　　第一(yī)，2023年是行(xíng)业的(de)分水岭，从场景(jǐng)-量价-集中度看趋势，真正的高端消费在疫情(qíng)场景中并没有太受影响(xiǎng)，次高端库(kù)存仍未消化，区域酒借助消费恢复较快。高端的(de)恢(huī)复没有看到(dào)更强的动力，仍(réng)然在低位徘(pái)徊(huái)，一二季度上市(shì)公司业绩会出现增速放(fàng)缓和进一(yī)步(bù)分(fēn)化。

　　第二，从白酒供需(xū)-库存周期看趋势，现在存(cún)在三个矛(máo)盾：一是产区和供(gōng)需(xū)的矛(máo)盾，大(dà)产区(qū)都在扩产能(néng)，但销(xiāo)量在下(xià)降；二是名酒(jiǔ)企业都(dōu)在(zài)向(xiàng)下扩展(zhǎn)产品(pǐn)线，和地方酒厂会产生矛(máo)盾；三是名酒企业渠道(dào)重心下移，和地(dì)方(fāng)酒(jiǔ)企的渠道有矛(máo)盾。

　　其具体表现(xiàn)是(shì)：2022年白酒行业销量(liàng)为(wèi)671万(wàn)吨，而2016年(nián)是(shì)1305万吨(dūn)，行业600万吨(dūn)消(xiāo)失的主要是(shì)100块钱以下的价位带，其原因在于城市化(huà)，大部分劳(láo)动人口从农村转移到(dào)城市后，消费习惯变了，导致(zhì)未来升级空间基(jī)数变小；超高端从5万吨上涨(zhǎng)到10万吨，次高端（售价(jià)在300-800元）的量至少涨了两倍。

　　他给出(chū)了一组各价格带白酒(jiǔ)节前和节后的终端进(jìn)货量数据(jù)。其中：2000元以上相关(guān)产品下(xià)降19%，节后(hòu)上涨12%；800~2000元相关产(chǎn)品下(xià)降15%，节后下降7%；500~800元高(gāo)线(xiàn)次高端相(xiāng)关产品节前下降41%，节后下(xià)降(jiàng)20%；300~600元次高端(duān)价格节前下降(jiàng)23%，节后上(shàng)涨9%；100~300元(yuán)中高端节前下降4%，节后上涨12%；100以下中低端节(jié)前增长7%，节(jié)后增(zēng)长69%。

　　“港股白酒第一股”珍酒李(lǐ)渡未来走向何方(fāng)让我们(men)拭目以(yǐ)待。

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