A股(gǔ)“股王”之争(zhēng)进(jìn)入白热(rè)化(huà)阶段，中国移动股(gǔ)价(jià)周中创历史(shǐ)新高，一度从独占A股市值榜首近3年的茅台(tái)手中(zhōng)抢(qiǎng)下(xià)“A股之王”的光环，引发市(shì)场热议。截至周五收盘，茅(máo)台最终以微弱优势反(fǎn)超，但地位已(yǐ)岌岌可危。值得注意的是，因中国(guó)移动在A+H两(liǎng)地上(shàng)市，若按其A股股本计(jì)算则不(bù)过是一场计算上的(de)乌龙，但若(ruò)均按照(zhào)A股股价(jià)等数据计算，则其总市值一度达(dá)2.19万(wàn)亿元，超越茅(máo)台成为“市值王”。

　　拉长时间看，在数字经济、信创、中特估、人工智能等一系列热(rè)点催化下，中国移动今年股价累计最大(dà)涨幅已近(jìn)60%，自(zì)去年(nián)上市(shì)以来(lái)最近一年股价累计(jì)最大涨幅接近翻倍，而茅台股价则几乎仅在(zài)原地踏步。有市场人士认为，中国(guó)移动(dòng)和茅(máo)台这(zhè)场股王(wáng)宝座的争(zhēng)夺(duó)可能(néng)揭示(shì)着(zhe)A股未来(lái)的发(fā)展趋势。

　　▌A股(gǔ)股王变(biàn)迁启示(shì)录：消费回潮(cháo)卷出白酒泡(pào)沫 数字经(jīng)济时代带(dài)来预备新股王(wáng)

　　A股(gǔ)总市(shì)值榜(bǎng)首之争，向来是市场关注焦点，回(huí)顾历史来看，最近(jìn)十多年来股王(wáng)变迁的背后似乎也(yě)反应着国内经济趋势和产业价值的变化(huà)。

　　回溯2007年中国石油(yóu)登陆A股时，市值一度超过(guò)8万亿人(rén)民币。不仅稳(wěn)居A股第一，甚至登顶全球(qiú)资本市(shì)场(chǎng)市值之首，得益于当时基(jī)建大发展(zhǎn)时期，中(zhōng)石油在股王的位置上(shàng)稳坐了八年，直(zhí)到(dào)2015年工商银行依托当年互联网金融牛市成(chéng)为(wèi)新锐股王。再后来(lái)，随(suí)着我国在(zài)2018年(nián)进入(rù)消费(fèi)牛市(shì)，开启了此后三年(nián)的消费白马(mǎ)股大牛市，也成就了(le)如今贵州茅(máo)台股王的A股传(chuán)奇(qí)。

　　（图片来源：格(gé)隆汇、勾股大数据；资料来源：微(wēi)信公众号市值(zhí)观察4月17日文章《谁是A股之王？》）

　　而最近两年，虽(suī)然(rán)茅(máo)台(tái)仍一直稳稳领跑，但在(zài)高端白(bái)酒的高(gāo)估值泡(pào)沫下，以及今(jīn)年(nián)春(chūn)节(jié)后白酒行业的终端动销几(jǐ)乎(hū)并(bìng)未达到预期，整个白酒板块经(jīng)历(lì)回调，公司(sī)股价也现大(dà)幅下跌。近日，中国移动的突然崛起更是开始(shǐ)对其(qí)王位(wèi)发出了挑战。

　　市场分析(xī)指出，中国移动一度超越贵州(zhōu)茅台(tái)市(shì)值这一历(lì)史性事(shì)件现实中真的可以把人玩坏吗背后(hòu)，除了离不(bù现实中真的可以把人玩坏吗)开国家政策持续推(tuī)进的数字经济，与最(zuì)近(jìn)爆(bào)火的人工智能两大概念(niàn)加(jiā)持，还有来(lái)自(zì)于“中特估”这个新概(gài)念(niàn)的强力(lì)催化。

　　具体来看，根据数据显示，当前美股市值前十的上市公司中，苹果、微软、谷歌、亚(yà)马逊、英伟(wěi)达(dá)、特斯(sī)拉、META均为(wèi)科(kē)技股。有分(fēn)析认为，科技进(jìn)步已成(chéng)提(tí)升(shēng)生(shēng)产力的重要因素，二(èr)级(jí)市场对(duì)科技企(qǐ)业(yè)的(de)态(tài)度能(néng)一(yī)定(dìng)程度显示出科技企业(yè)的竞(jìng)争力强度(dù)。因此，以(yǐ)中国移动为代表的科(kē)技股“逼宫”以贵州(zhōu)茅台为代表(biǎo)的消费(fèi)股似乎(hū)也(yě)预示(shì)着市场中的积(jī)极现(xiàn)象。

　　目前，在我国经济逐(zhú)渐向数(shù)字化(huà)深(shēn)度转型的背景下，实力强劲并(bìng)实现华丽(lì)转身(shēn)的中(zhōng)国移动(dòng)，已经逐渐成引领中国经(jīng)济潮流的(de)主力军。信达证券研报表(biǎo)示，公司作(zuò)为国企数字经济担当，积极布(bù)局云计算、IDC、工(gōng)业(yè)互联网等创新业务，伴随算(suàn)力网络(luò)的进一(yī)步发展，将拉动底(dǐ)层云计算业(yè)务的需求，公司具(jù)备较(jiào)强的 IDC/云计算业(yè)务能力，正在从传统管道运营商(shāng)向数字科技领军企业加快(kuài)跃迁(qiān)升级，有望首先(xiān)迎来估值(zhí)重塑(sù)机(jī)遇。

　　同时，从(cóng)估值修复(fù)情况(kuàng)来看，根据(jù)光(guāng)大(dà)证(zhèng)券4月15日研报(bào)显示，2022年(nián)底以来，截至(zhì)4月13日，三大运营商(shāng)股(gǔ)价(jià)涨幅(fú)均超过20%，其中中国电(diàn)信(xìn)涨幅达62.3%，中国移动涨幅达40.5%；三者估值分别(bié)修复至1.61、1.18、1.44倍，已显著(zhù)高于近五年区(qū)间平均PB（LF）。以(yǐ)中(zhōng)国(guó)移动为(wèi)代表的三大运营商板块，借助“央企低估值+数字经济(jì)”成为(wèi)率(lǜ)先修(xiū)复的板块。

　　▌中(zhōng)国移(yí)动的新(xīn)魔(mó)法能否打破“茅台魔咒”？

　　与此同时，还(hái)有另(lìng)一个故事引发市场热议。即很长一段时间(jiān)以来，A股市场一直流(liú)传着“茅台(tái)魔咒(zhòu)”的传(chuán)说，即大多股价超过茅台(tái)的(de)上市公司(sī)，在风光散尽之后往往(wǎng)下场都不(bù)太(tài)好。本次(cì)中(zhōng)国(guó)移动(dòng)直接在市值(zhí)上超越(yuè)茅台，结果(guǒ)是否会不一样呢？

　　回看那些中了“茅台魔咒”的A股上市(shì)公司，有(yǒu)同样中字(zì)头(tóu)的(de)中国船舶，其在2007年依托船舶业景气度提升(shēng)，股价超越(yuè)茅台并(bìng)一度突破300元/股(gǔ)，但好景不(bù)长，在(zài)2008年(nián)金融危机(jī)爆发、船舶(bó)业跌入冰点后极速缩水(shuǐ)至30元附近，至今中(zhōng)国船舶(bó)股价维(wéi)持在24元左右。此外(wài)，海普瑞、神州泰(tài)岳(yuè)、安(ān)硕信息、中文(wén)在线(xiàn)、全通(tōng)教(jiào)育等多家公(gōng)司股(gǔ)价均超越(yuè)茅台，但最后的结果不(bù)是业绩暴雷就是(shì)股价(jià)毫无原因跌跌(diē)不休。

　　可以看出的是(shì)，上述公司(sī)的陨落大部分主(zhǔ)要是由(yóu)于(yú)行业(yè)景气度变(biàn)化(huà)以(yǐ)及股市景气度无法(fǎ)维(wéi)持。而茅(máo)台凭借其产品稀缺性以(yǐ)及(jí)长期稳稳增(zēng)长的利润，最终(zhōng)一次次甩开这些(xiē)曾经短暂领先(xiān)者。对于一(yī)家企业股价能否持续上涨以(yǐ)及维(wéi)持高位，市场普遍观点还是(shì)认为，实际(jì)需要(yào)看(kàn)公司的基本面。

　　那么，一向有着“印(yìn)钞机(jī)”之称，营(yíng)收规模超茅台约7倍(bèi)的中(zhōng)国移动，为什么(me)此(cǐ)前(qián)市(shì)值却一直不如茅台呢？

　　对此，有(yǒu)分析认为，大致归结为两个重要原因(yīn)。一方面(miàn)，茅台越卖越贵，但话(huà)费越交越少。在市场化的作用(yòng)下，一瓶茅台已经冲上(shàng)3000元(yuán)左右的(de)高价，而中(zhōng)国移(yí)动虽(suī)掌握(wò)着(zhe)大把的通信类资源(yuán)，但作为央企需(xū)要承担“提速降费”的(de)责(zé)任(rèn)，也就不能无(wú)拘束地(dì)涨价。另一方面(miàn)即是(shì)成(chéng)本方(fāng)面的(de)问题，中国移动(dòng)本质作为通信基础设施企业，需要持续不断的建(jiàn)设投入(rù)，从2G到5G，其近十年资本开支(zhī)合(hé)计1.82万亿(yì)元。相比之(zhī)下(xià)，茅台就像(xiàng)一门“躺赢”的(de)生意，基(jī)本不需要如此(cǐ)沉重的(de)资本(běn)开支(zhī)，也不需要面临追(zhuī)赶最新(xīn)技(jì)术的(de)焦虑。

　　因(yīn)此，从财务数据可以看出，中国移动今年(nián)一季度的营收是茅台的8倍，但净利润却差别不大，销售毛利(lì)率更(gèng)是有着一个24%另(lìng)一(yī)个92%的巨大差别(bié)。

　　不过，近期(qī)来看，一系列信号表明中国移动可能正在迎来一些变化。

　　随着5G建设高(gāo)峰期的结束，中(zhōng)国移动(dòng)此前表示(shì)，2022年是三年投资高峰的最(zuì)后一年(nián)，2023年(nián)起(qǐ)资本开(kāi)支不再增长，2023年(nián)计划资本开支1832亿元同(tóng)比下降20亿元，同比(bǐ)下降(jiàng)1.1%，全(quán)年营(yíng)收(shōu)则可突破1万亿元。据业内(nèi)人士(shì)测算，这(zhè)意味着届时全(quán)年(nián)资(zī)本(běn)开支占(zhàn)收(shōu)入比重将低于(yú)18%，创下2007年(nián)以来的(de)新(xīn)低。

　　同时，更加重(zhòng)要(yào)的(de)是，随着移动(dòng)互联网进入下半场，行业(yè)重(zhòng)心已(yǐ)转向产业(yè)互联网和智(zhì)能化，中国移动加速(sù)转型(xíng)下正(zhèng)在抓紧机遇(yù)。信(xìn)达证(zhèng)券研报表示，中国移动数字(zì)化(huà)转型收入“第二曲线(xiàn)”不断攀升(shēng)，去年(nián)公司数字化转型收入对主营(yíng)业务收(shōu)入增量(liàng)贡献(xiàn)达到79.5%，占主营业务收入(rù)比(bǐ)提(tí)升至 25.6%，成为(wèi)公司收入增长的(de)第一驱动力(lì)。此外，公司移(yí)动云收入规模实现新跨越，去年(nián)移(yí)动云收入达(dá)到503亿元，同比增长108.1%，连续三年实(shí)现(xiàn)翻(fān)倍暴涨，综合实力迈入国内业界第一阵营。

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