5月13日，年内首只央(yāng)企主题ETF——华泰柏瑞中证央企红利(lì)ETF发布公告(gào)称，其(qí)累计有(yǒu)效(xiào)认购申请份额总(zǒng)额超过20亿份(fèn)发行上(shàng)限，将启动比(bǐ)例配售。这则(zé)小公告体现出市场对这一“中(zhōng)特估”主题的追捧力(lì)度。

　　实际上，近期围绕(rào)着“中(zhōng)特(tè)估”的行情，市场关注度非常高(gāo)，5月15日首(shǒu)批3只(zhǐ)央(yāng)企(qǐ)回(huí)报(bào)ETF发行，大学几乎都开过房，大学谈恋爱的都开过房吗更成为(wèi)这一波(bō)“中特估”行情的催化剂。实际上，早在去年(nián)底及今年一季度，一些(xiē)基金经理开始调仓换股“中特估(gū)概(gài)念”。

　　目前“中特估”资(zī)金面(miàn)、情绪面、估(gū)值方式(shì)等问题成为市场关(guān)注(zhù)焦点(diǎn)，中国基(jī)金报采访多位投(tóu)研人士，解析“中特估”这些焦点问题。

　　央企主题(tí)ETF密集上报发行(xíng)

　　行情催化(huà)剂(jì)？

　　市场(chǎng)对“中(zhōng)特估(gū)”主题积(jī)极(jí)追捧(pěng)。不(bù)仅华泰柏瑞中证央(yāng)企(qǐ)红利ETF罕见出现(xiàn)启动“比例配售”情况，今年场(chǎng)内多只“中字(zì)头”ETF也(yě)持续“吸(xī)金(jīn)”，15只央企(qǐ)、国企ETF合(hé)计“吸金”38.56亿元。

　　同时，后续(xù)有(yǒu)多只国央企主(zhǔ)题(tí)基金发行，市场对此(cǐ)充满期待，如(rú)5月15日就(jiù)有3只央企(qǐ)回报ETF，后续(xù)跟踪(zōng)央企科技(jì)引领(lǐng)、央企现(xiàn)代能源等ETF也将(jiāng)获批(pī)发行，更(gèng)有扎堆上报的央国(guó)企基金在排队入市。

　　这些或成为(wèi)这一(yī)波“中特估”行情的催化剂。

　　融通红(hóng)利机会基(jī)金经理何龙表示(shì)，央企ETF发行(xíng)在情绪上是构成催化(huà)因素的，近(jìn)期银行(xíng)股大涨的一个催化(huà)因素就是积极推介相(xiāng)关(guān)央企ETF的(de)发(fā)行。

　　“随着央企ETF的发行，和诸多主题基(jī)金的申报(bào)发行，我认(rèn)为(wèi)确实会成为引爆行情的(de)催化剂，基本面、资金(jīn)面、政策面都在(zài)向好，下半(bàn)年，中特估有可能(néng)独领风骚。”万家基金章(zhāng)恒更是表示。

　　同(tóng)样，博(bó)时基金指数与量化(huà)投资(zī)部基金经(jīng)理(lǐ)杨振建就表示(shì)，近期密(mì)集申(shēn)报的国央企主题(tí)基金主要涉(shè)及“股东(dōng)回报(bào)”、“科技引(yǐn)领”、“现代能(néng)源”几大主题，这样的布局可以更(gèng)好支持央国企的估值重塑。

　　“央企ETF的发行将(jiāng)成为行情进一(yī)步上(shàng)涨(zhǎng)的催化剂。去年以来公募基金发(fā)行整体平淡，近期(qī)多只国央企主题基金申报(bào)和发行，行(xíng)情火热下将为市场(chǎng)带来增量资金，有望推(tuī)动(dòng)进一步上涨。”杨振建进一步(bù)表示。

　　此(cǐ)外，银华(huá)基金ETF业(yè)务(wù)总(zǒng)监(jiān)王帅认为，公募基金积极布局(jú)央国(guó)企主题基金，一方(fāng)面是(shì)因为新一轮深化国企改革的大(dà)幕将(jiāng)拉开(kāi)，叠加“中特估”概念(niàn)，央国企上(shàng)市公(gōng)司的(de)投(tóu)资价(jià)值凸显，该主题的基金将为投(tóu)资者提供更丰富的(de)工具以参与到央(yāng)国企(qǐ)投资。另一方(fāng)面(miàn)是(shì)落实公募(mù)基金行(xíng)业高质量(liàng)发展的要求，引(yǐn)导更多资金(jīn)参与央国(guó)企改(gǎi)革(gé)，更好发挥公募基金服务资本市场改革、服务(wù)实(shí)体经济(jì)和国家战略的作用。

　　王帅表(biǎo)示，未来央企ETF的发行将为(wèi)央企(qǐ)相关标的和(hé)板块(kuài)带(dài)来增(zēng)量资金，提升(shēng)交易活跃度，有(yǒu)望成为中特估行情的催化剂。

　　存量市场中变(biàn)赛道

　　积极调仓换股？

　　2023年以来，市场结(jié)构性行情明显，中特估(gū)和(hé)人工智(zhì)能成为两大明显的主线，而新(xīn)能源等(děng)前期热门赛(sài)道股(gǔ)冷(lěng)却，在此背(bèi)景下(xià)，一些基金经理开(kāi)始调仓换股(gǔ)“中特(tè)估(gū)概念”。

　　万家基(jī)金基(jī)金经理章恒直(zhí)言，自(zì)己目前重点关(guān)注三(sān)大行业，火电、券商、军工(gōng)，这三大行业主(zhǔ)要是(shì)央企或地方(fāng)国(guó)资所在的行业，民营企业占比较少。

　　“首先是基于行业本身基本面在今(jīn)年会有重大的向上变(biàn)化(huà)的机会(huì)，比如火(huǒ)电，会受益(yì)于煤炭价格的下跌，扭亏(kuī)为盈；券商，会(huì)受益于(yú)今年市场成交量的放大，盈利(lì)大(dà)幅增长等。同时，随着国有企业改革的(de)推(tuī)进(jìn)，大概率(lǜ)这(zhè)些企业会进入一个提质(zhì)增效、释放业绩的过程。”章恒表(biǎo)示(shì)，中特估是(shì)过(guò)去5年10年改革的成果，是非常基本面的，和他过去1至2年研究投(tóu)资(zī)思路也非常吻合，为(wèi)在(zài)下(xià)半年抓(zhuā)住这波中特估的投资机会做好了准备。

　　“去(qù)年年(nián)底已开始重视(shì)中特(tè)估的投资机(jī)会，判断中特估的机会未来三年分两个(gè)阶(jiē)段。”融通红利机会(huì)基金经理何龙表示，第一阶(jiē)段也就是今年以数字经济和“一带一(yī)路”的主题普涨性机会为(wèi)主，包括低(dī)于1倍(bèi)PB、分红收益率极高的品种，将会迎来(lái)普(pǔ)涨(zhǎng)性的机会。第(dì)二(èr)阶(jiē)段是未(wèi)来两年，在主题性机会消散以后，基(jī)于(yú)顶层设计对国央经营管理价值导向(xiàng)变化，我们判断经(jīng)营成果随之(zhī)改变是一(yī)个慢变(biàn)量，会(huì)在未来(lái)两年体(tǐ)现(xiàn)在每(měi)一个央国企的报表中。

　　何龙强调，目前(qián)在(zài)挖掘公司经营层面可能发生显著正(zhèng)向变化的大学几乎都开过房，大学谈恋爱的都开过房吗个股提前进行布局，比如医药和(hé)消费等行业(yè)。

　　其(qí)实一季报已(yǐ)经显露出不(bù)少基金在(zài)行动(dòng)。国(guó)金证券研究所数据显示，偏(piān)股(gǔ)主动型基金(jīn)2022年年报前(qián)十大重仓股股票池中，“中特估”概念占偏股主动型(xíng)基(jī)金持(chí)有股(gǔ)票(piào)市值比例(lì)仅有1.18％。而2023年一(yī)季报披露的持仓中(zhōng)，“中特估”概念占偏股(gǔ)主动型(xíng)基金持有股(gǔ)票市值比例(lì)提(tí)高到4.19％。

　　“中特估”概念股(gǔ)在偏股主(zhǔ)动型(xíng)基(jī)金的持仓中，占比明显提高。上述数据(jù)显示，根据偏股主动型基金2022年报及2023年(nián)一季报十大重仓股的数据，剔(tī)除个股涨跌影响，估计了各(gè)基(jī)金(jīn)主(zhǔ)动加仓“中特估”概(gài)念(niàn)股的市值(zhí)占2022年(nián)末(mò)股票总市值比例，一季度超过(guò)30％的偏股主动型基金主动加仓了“中特(tè)估”概(gài)念股，198只基金在2022年末不持有“中特(tè)估”概念(niàn)股，但在一季度买(mǎi)入(rù)。

　　不仅如此，中信证券数据统(tǒng)计(jì)也显示，一季度(dù)主动偏(piān)股(gǔ)型公募基金对港股央国企(qǐ)的(de)持股市值比重达(dá)到2019年以来的新高，港股(gǔ)央(yāng)国企持股总市值(zhí)占港股持股(gǔ)总市值的(de)比(bǐ)重由2022年四季度的25.1％提升至2023年一季度(dù)的(de)32.9％，远高于2020年低点时(shí)的7.5％。

　　投研(yán)上加大力量？

　　构建国央企专门的(de)股(gǔ)票(piào)库(kù)

　　可以说中国特色估大学几乎都开过房，大学谈恋爱的都开过房吗值体系，正(zhèng)深(shēn)刻影响基(jī)金公司(sī)的投研，落实到日常的投研流程和实践之中(zhōng)，不(bù)少基金公司在加大投研力(lì)量，更有专(zhuān)门构建国央企股票库。

　　融通红利机会基金经理何龙就介绍(shào)，一(yī)方(fāng)面，从顶(dǐng)层设计改变(biàn)研究员过(guò)去对国(guó)央(yāng)企的固(gù)定(dìng)思维(wéi)，需要实地考察国央企，并且需要利用当前国央企愿意交(jiāo)流的(de)契机，多(duō)花精力去进行跟踪发(fā)现变化(huà)。

　　另(lìng)一方面，融通基金在行动上(shàng)，要求研究员将自(zì)己所覆盖(gài)行业的所有国(guó)央(yāng)企(qǐ)构建专(zhuān)门的股票库，并进行长期跟踪，包括(kuò)考察其实(shí)地(dì)调研的的成果(guǒ)，了解国央企经(jīng)营思路和财(cái)务导向的(de)变化，结合行业趋势和特征，寻找(zhǎo)价(jià)值洼地，发现预期差。

　　同样的，银华基金ETF业务(wù)总监(jiān)王帅也谈到“认识”上的重视。他表(biǎo)示，通过(guò)深入学(xué)习，对“中(zhōng)特估”有(yǒu)了(le)更深(shēn)刻的(de)认识：首(shǒu)先要(yào)认识市(shì)场体制机制(zhì)、行业产(chǎn)业结构(gòu)、主体持续发(fā)展能力等方面所体现(xiàn)的鲜明中国元素和发展阶段特征，“中特估”应该是在此基础上构建的具有时代特征和中国特色、符合国(guó)家(jiā)战略导向的估值(zhí)体系，而不是简单套用国外(wài)的(de)传统(tǒng)估值模型。

　　“中特估(gū)是一种新的提法，但是(shì)这个概念所(suǒ)涉及到(dào)的行业(yè)和公司，一直在发生的变(biàn)化。”万(wàn)家基金经(jīng)理章(zhāng)恒表示，万家基金一直非(fēi)常关注传统产(chǎn)业的变化，诸如煤(méi)炭(tàn)、金融(róng)、建筑等多(duō)个领域，因此(cǐ)也(yě)是一定能够(gòu)抓住中特估这(zhè)波行情的机会的(de)。同时，随着时局的变化，也在增(zēng)加相关行业的研究力量(liàng)。

　　此(cǐ)外，创金合信(xìn)基金首席经济学(xué)家魏凤春(chūn)表示，积极践(jiàn)行中国特色的估值体系是资本市场使命，投资者需(xū)要学习(xí)领会并针对原有的估值(zhí)体系进行(xíng)改(gǎi)造，以适应现(xiàn)实的需要。明确该体系的(de)框(kuāng)架(jià)是(shì)第一位的工作，合理设(shè)置指标也非(fēi)常重要(yào)，投(tóu)资者的认可(kě)和实(shí)施(shī)是(shì)最(zuì)终该体系能否具(jù)备长期价值的基础。不过，他也提醒，人(rén)为的拔估值是很大(dà)的(de)认知(zhī)误区，市场化(huà)认可是基本的常(cháng)识，不可误判。

　　体现社(shè)会(huì)价值与国家战略价值(zhí)

　　新估值方式？

　　央国企(qǐ)是国民经济的支柱，国企央企发展(zhǎn)要符合国(guó)家(jiā)战略发展(zhǎn)发向，更(gèng)需要承担社会公共责(zé)任(rèn)等(děng)。而这些都应该考虑进估值体(tǐ)系之中，也引(yǐn)发市(shì)场关注。

　　多数受(shòu)访的基金经理认(rèn)为，对于(yú)国央企的估值方式要充分体现企(qǐ)业的社会价值与(yǔ)国(guó)家战略价值，目(mù)前(qián)已(yǐ)经形成了初步的(de)企业社(shè)会价(jià)值(zhí)评价体系。

　　“如何(hé)定价国有企(qǐ)业承(chéng)担社会价值、符(fú)合国家战略发展的价(jià)值？首要任务就构建中(zhōng)国特色(sè)的价值(zhí)评价体系，改变从以私(sī)人股东权(quán)益出发，现金流折(zhé)现为(wèi)主要方法(fǎ)的(de)单一价值估值体系(xì)，转向社(shè)会整体(tǐ)价值观念、纳(nà)入中(zhōng)国特(tè)色(sè)的ESG评价(jià)体系，充(chōng)分体现企业的社会价值与(yǔ)国家战(zhàn)略价值。”博时基金指数与(yǔ)量化投(tóu)资部基金经(jīng)理杨振(zhèn)建表示。

　　杨振(zhèn)建也直言，近年来国资(zī)委(wěi)指导国内团队对于中国特色ESG披露与评价体系不断探索，结合国(guó)际通用规则，目前已经形成了初步的企业社会价值(zhí)评(píng)价体(tǐ)系，其中包括《企业ESG披露指南》、《中央企业上市(shì)公司环境、社会及治理（ESG）蓝皮书（2022）》等(děng)。

　　银华(huá)基金ETF业务总监、基金经理王帅也认为，“中特估”应该是(shì)注(zhù)重(zhòng)企业价值的可(kě)持续估值，要(yào)重视(shì)股东、员(yuán)工(gōng)和社会责任等要素(sù)对企(qǐ)业稳健成(chéng)长的(de)重(zhòng)大意义，重视稳定的(de)现金流、持续增长的(de)盈利、科技创新对提升企业内在价值的(de)积极作用，这样(yàng)有利于提高估值(zhí)定价模(mó)型的科(kē)学性和有效性。

　　“在指数编制、策略(lüè)构建等实务工作中，都有(yǒu)成熟的量化指标可以使用，包括净资产收益率、营业现金(jīn)比率、资产负债(zhài)率、研发(fā)经费投(tóu)入强度等(děng)等(děng)。”王帅也表示。

　　嘉实金(jīn)融精选基金经理李欣更(gèng)细致分析在(zài)估值思(sī)维、估值(zhí)结论、估值判断(duàn)上有变化，尤(yóu)其是估值(zhí)的方法和指标上，他(tā)认(rèn)为(wèi)其包(bāo)括产业链(liàn)上(shàng)下游的衡量、全要素成(chéng)本等，以及在纵向(xiàng)和横(héng)向上(shàng)的研究，强调政策优(yōu)惠(huì)、产(chǎn)业发展、市场竞争(zhēng)力和可持续发展等各种(zhǒng)因素与企业价值的(de)关系。这(zhè)些因(yīn)素在对估(gū)值结论和判断的影响上(shàng)，也(yě)使(shǐ)得(dé)中国(guó)特色的(de)估值体(tǐ)系与传统(tǒng)的(de)估值体系有所不(bù)同。

　　“所(suǒ)以估值(zhí)思(sī)维的变(biàn)化，还有估值结论和估(gū)值判断的变化(huà)，都是(shì)为了更好地(dì)适应(yīng)中国的市场和经济特点，提供更精准、更合理(lǐ)的(de)企业估值信息(xī)。”李(lǐ)欣(xīn)表示(shì)。

　　不过，创金(jīn)合信(xìn)基金首席经济(jì)学(xué)家魏(wèi)凤春(chūn)直言(yán)，这(zhè)需要(yào)在实践(jiàn)中进(jìn)行探索(suǒ)，目前尚没有公(gōng)认的指标可以使用。

未经允许不得转载：太仓网站建设,太仓网络公司,太仓网站制作,太仓网页设计,网站推广-昆山云度信息科技有限公司 大学几乎都开过房，大学谈恋爱的都开过房吗