大家(jiā)周末好，先来看下(xià)重要消息。

　　塞尔维亚总统(tǒng)下令军队进入最高战备状态，紧急(jí)向与科索沃行(xíng)政线方向移动

　　据塞尔维(wéi)亚(yà)南(nán)通(tōng)社26日消息，塞(sāi)尔维亚总(zǒng)统武契奇当(dāng)天下(xià)令，将塞尔(ěr)维亚(yà)军队的战备状态提升到最高等级(jí)，并紧急向与科索(suǒ)沃行政线方向移动。

　　报(bào)道称，武契奇提升塞尔(ěr)维亚军队战备状态与科索沃局势(shì)骤然紧(jǐn)张有关。

　　当天科索沃(wò)北部兹韦钱(qián)塞(sāi)族(zú)区塞族民(mín)众与科索沃阿族(zú)警察发生冲突(tū)，阿族警察在冲(chōng)突中使(shǐ)用了(le)催(cuī)泪弹(dàn)和震爆弹(dàn)，并闯入(rù)了(le)兹韦钱区行政大楼。目前兹韦钱区已经被(bèi)科索沃(wò)特(tè)警封锁。

　　科索沃是塞尔维亚(yà)的自治省(shěng)，1999年科索沃战争结束后由联合国(guó)托管。2008年，科(kē)索沃单方面宣布独立，塞尔维(wéi)亚始(shǐ)终坚持对科索沃拥有主权。

　　通(tōng)胀(zhàng)超预期上行(xíng)！这一数据创(chuàng)年哥哥的日文怎么念，哥哥的日文中文谐音内新高，美联储年(nián)内不降(jiàng)息？

　　5月26日，美国商务部最(zuì)新数(shù)据显示，美国4月PCE物(wù)价指数同比(bǐ)上涨4.4％，高(gāo)于预期(qī)值(zhí)4.3％，高于前值4.2％；环比增长(zhǎng)0.4％，超出预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱(ài)通(tōng)胀指标(biāo)——剔除食物和能源(yuán)后的核心(xīn)PCE物(wù)价指数(shù)同比增长4.7％，超(chāo)出预期4.6％，前值为4.6％；环比上涨0.4％，同样高出前值和(hé)预期值0.3％，增(zēng)速创2023年1月以来新高。

　　与此(cǐ)同(tóng)时，追踪与(yǔ)当前经济(jì)周期相(xiāng)关的通胀(zhàng)压力(lì)的周期(qī)性核心PCE仍然非常高，处于1985年以(yǐ)来的最(zuì)高(gāo)记录(lù)。

　　美(měi)联储政策(cè)利(lì)率期货(huò)合(hé)约交易商(shāng)周五加(jiā)大(dà)了对美(měi)联储将继续加(jiā)息的押注，数据(jù)公布后，这些合约(yuē)的(de)隐含收益率上升，定价美(měi)联储(chǔ)在6月(yuè)会议(yì)上将基准(zhǔn)利率目标区间（目(mù)前为5％—5.25％）上调(diào)0.25个百分点的可能(néng)性约为60％。

　　据(jù)华尔街(jiē)日(rì)报报(bào)道(dào)，交易(yì)员们一直坚信，美联储今年将多(duō)次(cì)降息(xī)。但他(tā)们(men)最终(zhōng)承认(rèn)，基于对期货的押注，今年(nián)降息(xī)的可能性(xìng)不大。现在(zài)，他们(men)预计(jì)在2024年之前不(bù)会降息，而(ér)且(qiě)2024年的降息(xī)幅度低于此前的预期。强劲的(de)经(jīng)济增长、通胀数据、劳(láo)动力市场以及(jí)债务上(shàng)限担忧(yōu)的缓解降低(dī)了今年降息的可能性(xìng)。交(jiāo)易员们现在认(rèn)为，6月份的会议可(kě)能会考虑加(jiā)息25个基点。市场(chǎng)预(yù)计联邦基金利(lì)率将在2024年底降至3.5％，就在一个月前，衍生品市场预计基准利(lì)率届时(shí)将降至3％。

　　短期内(nèi)煤化工品种(zhǒng)暂难走出(chū)弱周(zhōu)期(qī)

　　近期化(huà)工板块整体走势偏弱，油(yóu)化工(gōng)与煤化工(gōng)板块(kuài)略显分化。期货日报记者观察到，煤(méi)化工品(pǐn)种(zhǒng)无论是下跌幅度，还是下行斜率，均大于油化(huà)工(gōng)品种(zhǒng)。以PTA等原料成本(běn)端为原油的品种，在原油下跌幅度不大的情况下，跌(diē)幅较小(xiǎo)；而(ér)以尿素、甲醇原料成本(běn)端为(wèi)煤(méi)炭的(de)品种(zhǒng)，跌幅较大。

　　对(duì)此，国投安信期货能源首(shǒu)席(xí)分析师高(gāo)明宇解释说，终端产品这一分(fēn)化的根源还是(shì)原料端表现的(de)差异。“俄(é)乌冲突的战争风(fēng)险溢价将能源危机(jī)在期货市场(chǎng)的影射推向顶峰，2022年下半年起市场进入衰退交易主题(tí)，且目(mù)前(qián)工业品整体仍(réng)处于衰退交易的中后场。”她(tā)称(chēng)。

　　“从能源板(bǎn)块内(nèi)部来看，前(qián)期原油价格的下(xià)行已(yǐ)触碰(pèng)到中东(dōng)主要产油国的财政盈亏(kuī)平衡(héng)成本、页岩油生(shēng)产(chǎn)商边际产油成本、美(měi)国收储目标价位(wèi)，在美国(guó)页岩油(yóu)非常规(guī)能源(yuán)产量增速持续不达(dá)预期的情况下，以(yǐ)沙特和俄罗斯主导的(de)OPEC+主动(dòng)减产(chǎn)再度推动原油供给约束的(de)兑现，在(zài)能源(yuán)品的下行趋势中(zhōng)原油的(de)成本支撑(chēng)、供应减量率先发生，价格也率先呈现震(zhèn)荡(dàng)筑底的(de)迹象。”高明宇如是说。

　　而对于煤炭而(ér)言，年初以来港口Q5500动力煤均价1092元/吨，仍远高于国内三西主产区动力煤的(de)边际到港成(chéng)本900元/吨左右，在煤炭全行业(yè)利润丰厚的情(qíng)况(kuàng)下供应有增无(wú)减，宽松的(de)供需面持续带动产(chǎn)业链各环节累库，价(jià)格下跌(diē)趋(qū)势明确(què)，亦对近期煤化工品种构成较大压(yā)制。

　　“今年年(nián)初以来(lái)，煤炭价格整体便处(chù)于震荡下行的(de)趋(qū)势中(zhōng)，原料煤炭成本端(duān)的支(zhī)撑(chēng)弱化，使煤化工品种的估值中(zhōng)枢(shū)不断下(xià)移。”中信建(jiàn)投(tóu)期(qī)货分析师刘书(shū)源(yuán)表示，相(xiāng)较于煤(méi)炭(tàn)，原油整(zhěng)体(tǐ)为区间弱势震荡的走势，并未出现较大的(de)单边走弱趋势。

　　“就(jiù)煤化工市场(chǎng)而言，本(běn)周持续走弱(ruò)未(wèi)见(jiàn)反转迹象。”方正中期(qī)期货研究院上(shàng)海(hǎi)分院负责人(rén)夏聪聪解(jiě)释说(shuō)，煤化工市场(chǎng)缺乏利好(hǎo)驱动(dòng)，消息面无利(lì)好刺激(jī)，导(dǎo)致(zhì)行情持续低迷。国内煤(méi)炭(tàn)市场供应存(cún)在(zài)保障(zhàng)，在进口煤增加的情况下，市场可流通货源充裕，今年受到天气因(yīn)素的影(yǐng)响，水电出力(lì)预计逐步好转，电煤需求存在增加，但增速(sù)或放缓。

　　在(zài)她看(kàn)来(lái)，煤炭市场价(jià)格仍(réng)存在下调可能，成(chéng)本(běn)端难以提供有(yǒu)力支(zhī)撑。加之(zhī)煤化工整(zhěng)体需求端不佳，高(gāo)温雨季部(bù)分(fēn)区域需求受到影响。需(xū)求处于(yú)季节性淡季，下游(yóu)用煤(méi)企业库存水平偏高，价(jià)格(gé)承(chéng)压下行，煤化工受(shòu)到成(chéng)本端的(de)拖累。

　　事(shì)实上，煤化工近期(qī)的(de)持续走(zǒu)弱也与宏观需(xū)求弱(ruò)势以及自(zì)身品种的产能投放周(zhōu)期有关(guān)。

　　“根据前期(qī)调(diào)研，部分甲醇和尿素的(de)终端工厂，在经历疫(yì)情几年之后，并(bìng)未重启(qǐ)，所以(yǐ)终端(duān)产品的需求并(bìng)没有因疫情解封(fēng)后，出现显著恢复。叠加近期港口和坑口煤价加速下(xià)跌，导致煤化工(gōng)品种的估值中枢不断下移，难(nán)见反转(zhuǎn)。”刘书源称。

　　记者了(le)解到，随(suí)着(zhe)煤炭的大幅走弱，目(mù)前甲醇(chún)企业亏(kuī)损较之前有所放大。“煤(méi)化工产业(yè)链上(shàng)下游均弱化，尽管成(chéng)本端松动，但(dàn)煤(méi)化工品种自身表(biǎo)现同样低迷，面临较大(dà)的亏损(sǔn)压(yā)力。”夏(xià)聪聪(cōng)表示，近期，甲(jiǎ)醇期货价格创2020年10月份以来新低，现货价格同步走低，内(nèi)蒙地区报(bào)价跌破2000元(yuán)/吨，价格下(xià)跌(diē)幅(fú)度大于原料端(duān)，利润修复过(guò)程中(zhōng)止(zhǐ)。“今年以(yǐ)来，从甲醇成(chéng)本理(lǐ)论核算来看，行业整(zhěng)体处于不景气(qì)阶段。”她称。

　　对此，刘书源也表示，由于甲(jiǎ)醇现货价格不断创下新低，部(bù)分地区现货价格回到历史低位，上(shàng)游甲醇生产(chǎn)企业整体利润并(bìng)没有随着煤价(jià)回落、采(cǎi)购成(chéng)本下降而明显转好。“尤其是单一的(de)煤制甲醇企(qǐ)业，理论亏损(sǔn)幅度较大，且部分内地企业有传出因甲(jiǎ)醇价格太(tài)低，出现停车或者降负的消息，后续值(zhí)得持续关注这一问题。”刘书源如是说。

　　受访人(rén)士普遍认为，短期，煤化工品(pǐn)种暂难走出弱周期的迹象。“经历过前几年的(de)持续投(tóu)产(chǎn)，国内甲醇和尿素(sù)的产能不断(duàn)扩张，当前下(xià)游(yóu)的(de)需求难(nán)以匹(pǐ)配新增的产能，未来其价格可能在(zài)1—2年都维持较低水平，从而开启倒逼(bī)上游降(jiàng)负(fù)或者(zhě)去产能的阶段，后续大(dà)概(gài)率是一个产能的(de)上下游再平衡周期。”刘书源称。

　　在(zài)夏(xià)聪聪(cōng)看来(lái)，煤化工(gōng)能(néng)否走出偏弱(ruò)周(zhōu)期主要取(qǔ)决于需求(qiú)的恢复情况，下(xià)半年部分品种(zhǒng)面(miàn)临较大投产压力，进口(kǒu)体(tǐ)量大(dà)的(de)品种(zhǒng)将受到低价进口货源(yuán)的冲(chōng)击，中长期看，煤化工行(xíng)情难有起色，即(jí)使存在上涨，也表(biǎo)现为长期下跌后的反弹(dàn)，而不是行情的反转。

　　油制(zhì)强于煤制(zhì)的可能性依(yī)然较大

　　采访中记者了解到，近期能源化工（尤其是油化工(gōng)）板块(kuài)较为(wèi)强势(shì)主要(yào)还是基(jī)于原料端的驱动。

　　据光大(dà)期货分析师杜冰沁(qìn)介绍，本周原油(yóu)整体呈现先抑后扬的走势，受到供需基本面收(shōu)紧的(de)前景(jǐng)提振(zhèn)油价上涨，带动油(yóu)化(huà)工板块(kuài)表现较为坚(jiān)挺。

　　“在本轮大宗商品多数下跌(diē)的行情(qíng)中，原(yuán)油尽管(guǎn)受到美国债务上限谈判陷(xiàn)入僵局(jú)带(dài)来的(de)宏观情绪(xù)扰动，但是沙特能源部(bù)长发言(yán)力挺油价和G7在其(qí)年度领导人会议上(shàng)承(chéng)诺将加大力度(dù)打击俄(é)罗斯逃避其石油和(hé)燃料出口价格哥哥的日文怎么念，哥哥的日文中文谐音(gé)上限的行为都(dōu)对于油价起到提振作用(yòng)。”杜冰沁表示(shì)，从基本面来看，下半年全球原油供需将进一步(bù)收(shōu)紧。IEA最(zuì)新(xīn)月报预计今(jīn)年(nián)全球需求同比增(zēng)加220万桶/日，主(zhǔ)要来自(zì)于中(zhōng)国需求(qiú)复苏的持(chí)续；同时美国宣布将(jiāng)在8月收储(chǔ)300万桶，叠加美(měi)国即(jí)将进入(rù)夏(xià)季汽油消费旺季。“原油(yóu)维持(chí)强势从成本(běn)端带(dài)动油化(huà)工整体(tǐ)强于煤(méi)化(huà)工(gōng)。”她称(chēng)。

　　目前来看，油化工较煤化工较(jiào)强的关键原因还是在于原料端。在杜(dù)冰沁(qìn)看来，本周EIA和(hé)API商业原油库存超(chāo)预期大幅下降，主要(yào)源(yuán)自原油进口的大幅(fú)下(xià)降和随着出行旺季来临显著增(zēng)长(zhǎng)的需求；包括汽油(yóu)和精(jīng)炼油在内(nèi)的成品油(yóu)库(kù)存(cún)均出现不同程度的下降，同时(shí)汽、柴油表需也环比增加50万桶/日左右。

　　“尽管短期俄罗斯减产不及预期，但沙特能源(yuán)部(bù)长发言(yán)力挺(tǐng)油价(jià)，市(shì)场计价(jià)OPEC+可能在6月4日的会议上考虑进一步(bù)减(jiǎn)产，叠加(jiā)美(měi)国的(de)收储均(jūn)将收紧下半(bàn)年全(quán)球原油平衡表。但在美国债务上限谈(tán)判达成哥哥的日文怎么念，哥哥的日文中文谐音一致前，宏观层面的不确定性仍然会影(yǐng)响(xiǎng)市(shì)场情绪。”杜冰沁认为，短(duǎn)期市场需关注美(měi)国债(zhài)务上限谈判结果和6月4日(rì)OPEC+会议决议。

　　对(duì)此，申万(wàn)期货能化高级(jí)分析师陆甲明认(rèn)为，6月份OPEC+的月度会议(yì)将近。考虑目前(qián)油价(jià)被市场(chǎng)接受(shòu)度(dù)提升，预计6月(yuè)化工(gōng)品(pǐn)市(shì)场对(duì)标的(de)原(yuán)油(yóu)成本(běn)将(jiāng)基本维(wéi)持5月平均价格水平。因此，预计6月OPEC+会议可能不会有(yǒu)动作。“考虑目前(qián)油价(jià)被市(shì)场(chǎng)接受(shòu)度(dù)提(tí)升(shēng)。预计(jì)6月化(huà)工品市场(chǎng)对标的(de)原油成本将(jiāng)基本(běn)维持5月平(píng)均价格(gé)水(shuǐ)平。”陆(lù)甲明(míng)说。

　　实际上，5月份(fèn)至今，国内石(shí)脑(nǎo)油制的聚乙烯(xī)生产毛利，已经从500多元/吨，逐步(bù)跌落至(zhì)-500多(duō)元/吨。虽然油(yóu)价也(yě)有下(xià)跌，但由于聚乙烯自身现(xiàn)货(huò)价格(gé)表现更弱，因而(ér)以(yǐ)原油折算成本的加(jiā)工利润反而出现了下降。

　　“展望(wàng)后市(shì)，原油供应端的利(lì)好已进入兑现期。”高明(míng)宇认(rèn)为，OPEC及俄罗斯(sī)的减(jiǎn)产已在(zài)原油及成品油发运船(chuán)期中有所体(tǐ)现。“加拿大野火蔓延造成的31.9万(wàn)桶/天减产及3月末起暂停的伊拉克45万(wàn)桶/天(tiān)北向原油出口仍未恢复(fù)，亦对本无弹性的原(yuán)油(yóu)供应(yīng)构(gòu)成扰动。且近(jìn)期沙特(tè)能源(yuán)部长再次(cì)对(duì)原油市(shì)场做空(kōng)者发出警告，面对欧美银(yín)行业危(wēi)机和美国债务上限(xiàn)谈判带来(lái)的需求(qiú)端不(bù)确(què)定性(xìng)，不排除OPEC+在(zài)6月(yuè)4日会议再(zài)次减产(chǎn)的小概(gài)率事(shì)件发生，二季度起的基准(zhǔn)去库(kù)预期仍将为(wèi)原油带来相(xiāng)对支撑。”她(tā)称。

　　“下个阶(jiē)段，化工品表现中，油制强于煤(méi)制的可能性依然较大(dà)。”陆甲明表示，原料(liào)价(jià)格(gé)表现上，目(mù)前国(guó)内煤炭(tàn)供(gōng)给相(xiāng)对(duì)充裕，因此煤(méi)炭价格下行的趋势依然(rán)存(cún)在。原油方面，夏(xià)季是成(chéng)品油(yóu)消费高(gāo)峰，因此油价往往(wǎng)容易获得支撑。因此，成本端强弱(ruò)反差或依然(rán)存在。

　　同样(yàng)，在高明宇看来，在国内动力(lì)煤市场(chǎng)中下游(yóu)库存有(yǒu)效去化，或低价格(gé)刺激内产、进口兑现减(jiǎn)量预期之前，油(yóu)化工结构性强于(yú)煤化工的行情仍然有望延续。

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