2022年是国内实(shí)施“双碳战(zhàn)略”的攻坚之年(nián)，作为新(xīn)能源的重点领(lǐng)域(yù)，光伏设备行业备受(shòu)瞩(zhǔ)目。尽管在政策扶(fú)持和行(xíng)业高成长性背(bèi)景下(xià)，上市企业(yè)产量(liàng)不断扩大，营(yíng)收、归母净(jìng)利润不断(duàn)增长，但行业内上中下游板块的盈利(lì)能力分化严重，亟(jí)待(dài)引起注意。

　　金融界上市公司(sī)研究院的数据显示(shì)，光伏设备产业链盈(yíng)利参差不(bù)齐。光伏设(shè)备行业主(zhǔ)要(yào)分为5大板(bǎn)块，分别是上游(yóu)的硅料硅片生产加工板(bǎn)块，中下(xià)游的光伏加工(gōng)设备、逆变器(qì)、光伏辅材和(hé)光(guāng)伏电(diàn)池组件(jiàn)。利润结(jié)构整(zhěng)体呈现金字塔结构，上游(yóu)板块处于(yú)金(jīn)字(zì)塔底(dǐ)层，2022年3家相关企业净增长的(de)利润贡献占比就高达(dá)55.59％，而(ér)中下(xià)游45家企业总体利润贡(gòng)献度(dù)小，且毛(máo)利率不(bù)足20％，企业(yè)间的竞(jìng)争加剧。

　　随(suí)着(zhe)2023年硅料硅片(piàn)价格下行预期增加(jiā)，结合对企业(yè)经营数据(jù)变(biàn)化(huà)的分(fēn)析，可以看出：光伏设备的上游将迎来降(jiàng)价与去库存阶段，这对(duì)于中下游企业来说意味着原(yuán)材(cái)料成本得(dé)到控(kòng)制，利(lì)于企(qǐ)业经营能(néng)力提升。

　　归母(mǔ)净利润突破千亿，八成(chéng)企业利(lì)润增长

　　在“双碳战略(lüè)”背景(jǐng)下，作为(wèi)清洁能源(yuán)重要方向的光伏设备，市(shì)场加大(dà)对上市公司的扶持力度。金(jīn)融(róng)界上市公司(sī)研(yán)究院(yuàn)统计发现(xiàn)，行业中(zhōng)48家上市公司，有33家2022年获得的政府(fǔ)补助较2021年增加；累计获得政府补助54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在政府(fǔ)加大扶持(chí)背后，与之同步(bù)的(de)是上(shàng)市企(qǐ)业经营规(guī)模不断扩大，利润增速可观cpb属于哪个档次的，cpb属于什么档次的。产量(liàng)方面来(lái)看，根据国家能(néng)源局(jú)数据(jù)，2022年(nián)多晶硅产量(liàng)82.7万(wàn)吨(dūn)，同(tóng)比(bǐ)增(zēng)长63.4％；硅(guī)片(piàn)产量357GW，同比增(zēng)长57.5％；电池片产(chǎn)量318GW，同比(bǐ)增(zēng)长60.7％；组件产量288.7GW，同比增长58.8％。可以看出，光伏制造端产(chǎn)量均(jūn)实现(xiàn)50％以(yǐ)上增(zēng)速。

　　盈利方(fāng)面来看，2018年(nián)光伏设备行业实现归母净(jìng)利润118.05亿元，至2022年增长(zhǎng)至1051.54亿元，5年复(fù)合增速高达54.86％。其中，2022年业绩(jì)增速达到136.17％。

　　48家企业平(píng)均归母净(jìng)利(lì)润增速达到(dào)162.11％，增速在200％以上、100％至200％之间以(yǐ)及100％以内(nèi)的企业，分别(bié)为8家(jiā)、12家(jiā)和(hé)19家(jiā)。仅有(yǒu)福斯(sī)特(tè)、安彩高(gāo)科等9家企(qǐ)业2022年(nián)业绩下滑(huá)。

　　其中，爱旭股份2022年实(shí)现(xiàn)归母净利(lì)润23.28亿元，同(tóng)比增长1954.33％，增速(sù)居行业第2。公司在去年(nián)电池片环节尤其是大尺寸(cùn)电池(chí)处(chù)于(yú)供不应求(qiú)的状态(tài)，年内累计实现(xiàn)电池(chí)销(xiāo)量34.42GW，同比增长82.65％，盈利(lì)能(néng)力(lì)持续提升。

　　表(biǎo)格：2022年光伏设备行业归母净(jìng)利润增(zēng)速居前的企(qǐ)业

　　制图：金融界上市(shì)公司(sī)研(yán)究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　上游板块毛利率2年(nián)增长20个百分点，3家企业净利润(rùn)贡献过半

　　光伏设备(bèi)行(xíng)业整体毛利率为22.91％。对各板块(kuài)毛(máo)利率分析发现(xiàn)，上中下游呈现的(de)结(jié)果参差不齐，上游硅料硅片享(xiǎng)受(shòu)到光伏产业的红利，行业(yè)有竞争壁垒，参与厂商较少，企(qǐ)业(yè)毛利率(lǜ)较(jiào)高；而中下游(yóu)多数板块毛利率(lǜ)不及行业平均。

　　数(shù)据显示，上游的硅料(liào)硅片2020年毛利率为23.19％，在5个板块(kuài)中(zhōng)毛利率(lǜ)第2低(dī)，仅高(gāo)过光伏电池组件。但2022年板块毛利率上(shàng)涨至43.61％，成为光伏设备行业毛利率最高的板块。

　　硅(guī)料硅(guī)片板块毛利(lì)率较快提升，首(shǒu)先是源于供(gōng)不(bù)应求背景下的涨价(jià)。作为光(guāng)伏(fú)设备行业的(de)原材料方，硅料硅(guī)片板块(kuài)可以形容其为“卖(mài)铲人”。2022全年虽然(rán)硅片价格波动(dòng)巨大，但(dàn)从2020年以(yǐ)来(lái)的数据来(lái)看，硅片价格依然(rán)处于高位。特(tè)别(bié)是(shì)上半年硅片(piàn)价(jià)格持续高位运(yùn)行，硅片需求端旺(wàng)盛之(zhī)下(xià)，众多硅片、电池厂商纷纷(fēn)与(yǔ)硅(guī)料企(qǐ)业签订巨额订单，提前完成备货。

　　上游(yóu)的头部企业(yè)代表之(zhī)一通威股(gǔ)份(fèn)，曾(céng)在(zài)2022年(nián)报中(zhōng)提及量(liàng)价双(shuāng)升，指出(chū)受益(yì)于多(duō)晶硅产能缺口，相关产品持续扩产(chǎn)，价格(gé)同(tóng)比(bǐ)上涨显(xiǎn)著，进而带动毛利率(lǜ)提升(shēng)。

　　其次，硅(guī)料硅片板块进入(rù)壁垒高，深耕该领域的(de)企业容易形(xíng)成(chéng)规模效应。这一板块仅有(yǒu)3家上市公司，不容易形成恶性竞(jìng)争。2022年，3家企业业绩均呈现(xiàn)爆发式增(zēng)长，平均归母净(jìng)利润(rùn)增速为172％，特别(bié)是大全能(néng)源(yuán)2022年归(guī)母净(jìng)利(lì)润(rùn)191.21亿元，同比增长234.06％，业(yè)绩增速(sù)领(lǐng)先。

　　值(zhí)得注意的是，48家光伏设备(bèi)行业2022年累计(jì)归(guī)母净利润增长606.30亿元，而(ér)通威股份、大全能(néng)源(yuán)和TCL中环3家(jiā)硅料硅片企(qǐ)业归母(mǔ)净利润(rùn)就增长了337.05亿元，占(zhàn)比为55.59％。而这(zhè)3家企业2022年总共实现归母净(jìng)利润516.66亿元(yuán)，占光伏设备行业整(zhěng)体归母净利润(rùn)的49.13％。

　　表格：3家硅料硅片企业经营情(qíng)况

　　制图：金融界上市公司(sī)研(yán)究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　光伏中下游”内(nèi)卷”，中游(yóu)两(liǎng)大(dà)板块平均毛利(lì)率不超17％

　　相比风光(guāng)的上游(yóu)，中下游(yóu)涉及光伏(fú)电池组件、光(guāng)伏辅材等领域参(cān)与(yǔ)厂商较多，企业间(jiān)竞(jìng)争激烈。整体而言(yán)，光伏设备(bèi)中下(xià)游板(bǎn)块2022年毛(máo)利(lì)率呈现下行趋势，45家(jiā)企(qǐ)业平均毛利率下滑0.72％，进而影(yǐng)响公(gōng)司(sī)盈利(lì)情况。上(shàng)游硅(guī)料硅片(piàn)爆(bào)赚的背后，是中下游45家企业2022年归母(mǔ)净(jìng)利润累(lèi)计(jì)增(zēng)长269.25亿元，净(jìng)利润增(zēng)长贡献没有过半。

　　从2020至2022年板(bǎn)块毛利率数据来(lái)看，中下游领域的光伏加工设(shè)备(bèi)和逆变器毛利率3年来基本持平，而光伏辅材(cái)和(hé)光(guāng)伏(fú)电池(chí)组件毛利率(lǜ)下滑明显(xiǎn)，特别(bié)是光伏电池组件(jiàn)成(chéng)为(wèi)毛利率(lǜ)最(zuì)低的(de)板块(kuài)。

　　表格(gé)：光伏设(shè)备行(xíng)业不同(tóng)板块的毛利率情况

　　制图：金融界上市(shì)公司(sī)研究院；数据来源(yuán)：巨灵(líng)财(cái)经

　　具体来看，光伏(fú)电池(chí)组件(jiàn)板块11家上市公司，平均(jūn)毛利(lì)率为11.76％，属于沪深300的头部企业隆(lóng)基绿能(néng)毛利(lì)率仅有(yǒu)15.38％，居板块第(dì)2。航天机(jī)电、协鑫集成(chéng)和亿晶光电(diàn)毛(máo)利率不足10％。

　　光(guāng)伏辅(fǔ)材板块涵盖18家企业，企业数量(liàng)较多竞争激烈。这(zhè)一(yī)板块毛利(lì)率2020年以来逐年下滑(huá)，2022年(nián)平均(jūn)毛利率为16.85％。其中，由于原材料涨(zhǎng)价等因素影响，福莱特的(de)主(zhǔ)业光伏玻璃毛利率(lǜ)下(xià)降(jiàng)12.39个百分(fēn)点，影(yǐng)响整体(tǐ)毛利(lì)率(lǜ)。

　　相比(bǐ)而言，逆变器(qì)板块(kuài)有6家企业，数(shù)量相对较少，板(bǎn)块整(zhěng)体(tǐ)毛(máo)利(lì)率(lǜ)为32.02％。禾迈(mài)股份的毛利(lì)率在该板块第一，达到42.75％。此外，作(zuò)为逆变器板块的绝对龙头，阳光电源2022年(nián)毛利率(lǜ)为24.55％，提升(shēng)2个百(bǎi)分点以上。公司去年逆变器全球(qiú)出货量(liàng)达77GW，逆变(biàn)设备全球累计装(zhuāng)机量已(yǐ)突破(pò)340GW，逆变器在(zài)全球(qiú)主流市场占(zhàn)有率第一(yī)。

　　硅料硅片存货周转速(sù)度放慢，中下游盈(yíng)利能力有(yǒu)望改善

　　光(guāng)伏设备行业上(shàng)游“躺(tǎng)赚”，中(zhōng)下(xià)游“内卷(juǎn)”是行业写照，而自2022下半年硅料(liào)硅片价格自(zì)高位走出(chū)下行趋势，行业格局将发生怎样的改变？

　　数据(jù)显(xiǎn)示(shì)，相比2022年单晶硅(guī)等(děng)硅片的阶段高点，多数硅片价格(gé)下跌幅度超(chāo)过30％。根据中(zhōng)国有色金属(shǔ)工业协会硅(guī)业分会公布的最新(xīn)数据，5月11日当周M10单晶(jīng)硅片价(jià)格区间在5.0-5.4元/片，成(chéng)交均(jūn)价降至(zhì)5.25元(yuán)/片，周环比降幅(fú)为16.4％；G12单(dān)晶硅片价(jià)格区间(jiān)在(zài)7.0-7.6元/片，成(chéng)交均价(jià)降至(zhì)7.28元/片，周环比降幅为9％。

　　从3家(jiā)硅料硅片企(qǐ)业的经(jīng)营(yíng)数据也(yě)可看出(chū)硅(guī)片价格下跌(diē)对上游(yóu)公(gōng)司盈利的(de)影(yǐng)响。今年一季度，大全能源实现归母净利润29.11亿(yì)元，同(tóng)比下滑32.49％；通威股份和TCL中环相比2022年同期(qī)增(zēng)长动能放缓。

　　另外，3家企业今(jīn)年一季(jì)度存货(huò)周转(zhuǎn)率数据发现，无论是环比(bǐ)还是(shì)同比(bǐ)，相较而言都(dōu)有明显下行趋势，cpb属于哪个档次的，cpb属于什么档次的说明当前有库存积压风(fēng)险。以大全能源为例，2022年(nián)一(yī)季(jì)度(dù)存货周转(zhuǎn)率(lǜ)为2.08，今(jīn)年(nián)同期(qī)为1.04。

　　图片：硅料硅片企业存货周转率变化趋(qū)势

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　　制图(tú)：金融界上市(shì)公(gōng)司研究院(yuàn)；数据来(lái)源：巨灵(líng)财经(jīng)

　　专(zhuān)业人士(shì)认(rèn)为，上游硅料(liào)硅片面临短期(qī)供过于(yú)求(qiú)的局面(miàn)，在清(qīng)理(lǐ)库(kù)存(cún)的阶段(duàn)下，硅(guī)片价格还有进(jìn)一步(bù)下行(xíng)空间。这对(duì)于(yú)光伏电池组件(jiàn)、光(guāng)伏加工(gōng)设备等对中下游板块，将能较好控(kòng)制原材料成(chéng)本(běn)，对(duì)提升毛(máo)利率、营收率等有(yǒu)一(yī)定帮(bāng)助。

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