金融界5月15日消息 央(yāng)行今日进行1250亿(yì)元1年期MLF操作，中标利率为2.75％，与此(cǐ)前持平。本周(zhōu)有1000亿元MLF到期。

　　消息面上，上周(zhōu)五曾经有消息称本月MLF中标利率有可能下调，但(dàn)是机构分析，央(yāng)行行长易(yì)纲曾(céng)在3月(yuè)公开表示目前实际利率的水平是比(bǐ)较合适，且4月28日(rì)政治局会议对一(yī)季度的经济(jì)复苏给(gěi)予充分肯定。

　　5月以来资金面转松(sōng)，DR007中枢回(huí)落(luò)至1.8％左右，机构(gòu)杠杆率提升。5月是缴税大月，需要关注下(xià)周缴税周对资金面可能造成的扰动(dòng)。

　　此前媒体报道称，自5月15日起银行协定存款及通(tōng)知存款(kuǎn)自律上限将(jiāng)下(xià)调，四大国(guó)有银行协定存款和通知存(cún)款自斯文败类是什么意思网络用语，斯文败类是什么意思网络用语怎么说律上(shàng)限(xiàn)下(xià)调幅度(dù)为30BPS，其它金(jīn)融机构降幅为50BPS。中信证券(quàn)分(fēn)析，预(yù)计银行协(xié)定存款(kuǎn)和(hé)通(tōng)知存款(kuǎn)利(lì)率上限的下(xià)调有助于缓(huǎn)解银行净息(xī)差偏窄的问题。

　　国君(jūn)宏观研(yán)究指出(chū)，近期部分(fēn)银(yín)行调降存款利率，严格上不斯文败类是什么意思网络用语，斯文败类是什么意思网络用语怎么说算降息，属(shǔ)于(yú)“利率市场化(huà)”的进一(yī)步深(shēn)化。本轮(lún)存(cún)款利率调降背后的(de)原因，是储蓄(xù)偏高、资金空转增叠加银行净息差收窄。因此(cǐ)，存款利率客观上可(kě)减轻银行负债成本，但(dàn)是这并不足以触发超额储蓄大规模转(zhuǎn)为(wèi)消(xiāo)费及向(xiàng)金融资产流入(rù)。

　　（1）近期(qī)部分银行(xíng)调降存(cún)款利率(lǜ)，严(yán)格上不算降(jiàng)息，属于(yú)“利率市(shì)场化”的推进。2023年4月以(yǐ)来，河南、广东(dōng)等多地(dì)中小银行（地方农商行(xíng)为主(zhǔ)）发布公告下调(diào)人(rén)民(mín)币存(cún)款挂(guà)牌利率，下调幅度(dù)在10-45bp不等。据《经济观察网》等权威(wēi)媒(méi)体报道，5月15日起银行协定存款(kuǎn)及通知(zhī)存(cún)款自(zì)律(lǜ)上限将下调(diào)，引发“降息潮”的热议。不过，作为我国利率(lǜ)体系的(de)“压舱石”，1年期存(cún)款基(jī)准利(lì)率（整存整取）依然(rán)维持在1.5％不变，因(yīn)此本轮银行存款利率(lǜ)调(diào)降严格(gé)意(yì)义上并非真的降息(xī)。归(guī)根(gēn)结底(dǐ)，本轮存款(k斯文败类是什么意思网络用语，斯文败类是什么意思网络用语怎么说uǎn)利(lì)率调降也属(shǔ)于“利率市场化(huà)”的进一步深化(huà)。

　　（2）存(cún)款利率调降(jiàng)背后(hòu)，是(shì)储蓄偏(piān)高、资(zī)金空转增(zēng)叠加银行净(jìng)息差收窄。一(yī)、2023年初的人民币(bì)存款维持高位，居(jū)民(mín)储(chǔ)蓄释(shì)放速度(dù)较慢(màn)。因此，存(cún)款利率调降背景(jǐng)下，居民(mín)储(chǔ)蓄(xù)有望进一步流出，更多流向(xiàng)消(xiāo)费、房贷、资本市场等。二、资金(jīn)杠(gāng)杆抬升、空转(zhuǎn)加剧。2023年3月降准以来(lái)，资金利率(lǜ)中(zhōng)枢回落，资金杠杆(gān)明显抬升，资金空转有所加剧。存(cún)款利(lì)率(lǜ)调降一定程度上可以疏(shū)通(tōng)流(liú)动性淤积，支撑宽(kuān)信用进(jìn)程。三(sān)、MLF等政策(cè)利率(lǜ)接连调降后，银行净息差大幅收窄，尤其是城商行(xíng)、农商行(xíng)，因此压降存款成(chéng)本、规范(fàn)吸储行为也属(shǔ)于(yú)大势所趋(qū)。

　　（3）总结来看，存(cún)款利(lì)率调降(jiàng)客观上(shàng)将减轻(qīng)银行负债(zhài)成(chéng)本(běn)，但我(wǒ)们认为，这并不足(zú)以触(chù)发(fā)超额储蓄大(dà)规模(mó)转(zhuǎn)为消费及向金(jīn)融资产流入(rù)；回归(guī)基本面来看(kàn)，“弱复(fù)苏+低通(tōng)胀”组合的延续，仍将(jiāng)利(lì)好(hǎo)高股息资产和长期(qī)国债。客观上，本轮银(yín)行下降存款利率的效果与2022年4月(yuè)、9月(yuè)的效果类似，可以降低(dī)负债端(duān)成(chéng)本，保护银行净(jìng)息差。当前流动性淤积仍未缓解，4月“社融-M2”剪刀(dāo)差(chà)倒挂仅仅(jǐn)小幅收(shōu)窄至-2.4％。本轮存款(kuǎn)利率调(diào)降，理论上可以促使存款(kuǎn)搬(bān)家，促使(shǐ)超额(é)储蓄(xù)流出，更多(duō)转(zhuǎn)化为消费。但我们(men)觉得刺激难度较大(dà)，倾(qīng)向(xiàng)于(yú)认为消(xiāo)费环比修复最快(kuài)的时候已(yǐ)经过去。再回归经济基(jī)本面来看，“弱(ruò)复苏+低通(tōng)胀(zhàng)”组(zǔ)合的延续(xù)，意味着(zhe)长端利率仍有(yǒu)望继续下探，高股息资产仍将占优。

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