自2022年底以来，A股市场一改(gǎi)颓势，展(zhǎn)现出积极(jí)回(huí)暖的画风，半导体、AI、中特估(gū)等主(zhǔ)题层出不穷，基金经理(lǐ)也(yě)随之调仓换(huàn)股，成为市场(chǎng)关注焦点。而公募基金(jīn)2023年一季报的披露，将明星基金经理们(men)近期投资(zī)动向(xiàng)逐一曝光。

　　4月(yuè)21日，易方(fāng)达、广(guǎng)发(fā)、富(fù)国、景顺(shùn)长城等基金披露旗下基金的2023年(nián)一季报(bào)，张坤(kūn)、刘格(gé)菘、陈皓(hào)、朱少醒、刘彦春等一季度投资情况(kuàng)出炉。

　　仓位往往代(dài)表了(le)基金经理对后(hòu)市(shì)的基本看法(fǎ)。多(duō)数明(míng)星基金(jīn)经理在一季度仍保(bǎo)持(chí)90％以上的高仓位(wèi)运作，仍坚持了自己的投(tóu)资风格和(hé)思路(lù)。

　　不(bù)少人士看(kàn)好后市，如刘彦(yàn)春(chūn)表示对全(quán)年股票市(shì)场有信心，未来(lái)将继续保持较(jiào)高(gāo)仓位运作，更(gèng)多在顺周期行业中寻找投资机会。刘格菘也对(duì)市(shì)场2023年二季度(dù)的表现持乐观(guān)的态度(dù)，随着(zhe)公司季度业绩逐渐(jiàn)披(pī)露，市(shì)场(chǎng)权重倾向也会逐渐从(cóng)逻辑演绎展望转向扎实基本(běn)面验证，预计更注(zhù)重(zhòng)基本(běn)面和估值的(de)匹配(pèi)度。

　　值得一提(tí)的(de)是，陈皓在一季(jì)报也用相当大(dà)的(de)篇幅谈了他对一季(jì)度热门(mén)的AI板块的(de)看法。他(tā)认(rèn)可AI（人工智能）很可能(néng)是一次全新的技术革命，但直言(yán)客观(guān)上(shàng)当(dāng)下(xià)的研(yán)究(jiū)认知还(hái)不(bù)具备对相关标的的(de)定(dìng)价能力(lì)，尤其当这些个(gè)股快(kuài)速上(shàng)涨后，选择暂时(shí)“以静制动”，等待胜率和赔(péi)率(lǜ)更高的(de)投资时机出现。

　　张坤继(jì)续维持高仓位运(yùn)作

　　被称为“坤坤”的(de)张坤是最受(shòu)基民关(guān)注的(de)基金经(jīng)理，他是(shì)国(guó)内首位千(qiān)亿级主动权益基金经理(lǐ)，手握巨资让他分量十足。

　　从基(jī)金君整理表格来看，相(xiāng)较去年底，张(zhāng)坤所管理的4只基(jī)金在今(jīn)年一季度仓位基本都维持高(gāo)仓位运作(zuò)，多(duō)只基金一季度(dù)末(mò)仓位均处于94％以上。

　　具体来看，张坤管(guǎn)理的四只基金中规模最(zuì)大的一只——易方达(dá)蓝(lán)筹精(jīng)选，由(yóu)去年末的股票(piào)市值占基(jī)金净值比例(lì)的94.7％微调至一季度末的(de)94.26％。张坤在季报中也写(xiě)道(dào)，易(yì)方达蓝筹(chóu)精(jīng)选基(jī)金在一(yī)季度(dù)股票仓位基(jī)本稳定，对结构进行了调(diào)整。

　　同样(yàng)，张坤管理的易方(fāng)达优质精选、易方达亚(yà)洲精选在一季度末(mò)的仓位在94％以上。不(bù)过，易方达优(yōu)质企业(yè)三年(nián)持有一季度仓位(wèi)为92.82％，相较(jiào)去年底的94.77％，略有下滑。

　　张坤一直保持了(le)一定(dìng)水平的港股仓位，一季(jì)度(dù)末所(suǒ)管理的4只基(jī)金基本维(wéi)持和去年底的差不多(duō)的港股仓位，基本都是30~50％之间。相对来说，调整(zhěng)幅度(dù)较大(dà)的是易方达亚(yà)洲精(jīng)选(xuǎn)，一季度末该基金持有港股和(hé)美股的比例为56.39％、38.4％，而去年四季度配置(zhì)港股 和(hé)美股的比例为65.64％、28.68％，进行了明显的(de)调整。

　　而张坤(kūn)在易方达亚洲精(jīng)选中也写道，在一季度股票仓位(wèi)基本稳定，对结构进行了调整，增加了(le)科技等行业的配置，降低(dī)了(le)金融等行业的配置，另外，在区域分(fēn)布上配(pèi)置的更加均衡。个股方面，仍(réng)然(rán)持有商业模式(shì)出色、行业(yè)格局清晰、竞争力强(qiáng)的优质公司(sī)。

　　一(yī)季度(dù)增配消费、降低金(jīn)融(róng)

　　加仓贵州茅台减持腾讯控股

　　张(zhāng)坤在投资上颇有定(dìng)力，经常在季(jì)报中谈及，投资者需要(yào)时刻(kè)保持一(yī)种(zhǒng)克制而理(lǐ)性的心理状态，不需要大(dà)量的(de)行动，而是极大的耐心，坚(jiān)持投资原则，等到机(jī)会时全力出击。他一直(zhí)保持着偏低(dī)换手率(lǜ)，一季报的重仓股(gǔ)也基本保持稳定，只是在结构上(shàng)进行调整。

　　从易方(fāng)达蓝筹精选一季度(dù)末持仓上(shàng)看(kàn)，前(qián)十(shí)大重仓股变化(huà)不大，贵州茅(máo)台再次成为该基金的第一大重仓(cāng)股，泸州老窖、腾讯控股(gǔ)成为其第二(èr)、第三大重仓(cāng)股(gǔ)，而在去(qù)年(nián)末，该(gāi)基金前三大重仓股依次(cì)是腾讯控股(gǔ)、五粮液、洋(yáng)河(hé)股份。

　　张坤(kūn)也在季报中写(xiě)道，一季(jì)度股票仓位(wèi)基本稳定(dìng)，对结构进行了调整，增(zēng)加了消(xiāo)费等行业(yè)的配置(zhì)，降低了金融(róng)等行业(yè)的配置。、

　　去年11月以来港股市(shì)场的大反弹(dàn)，张坤(kūn)明显进行了(le)调整，减持了跟(gēn)腾讯控股和香港交(jiāo)易所，而增加了美团-W、中国海洋石油。其中，相较(jiào)去年底(dǐ)，中国海(hǎi)洋石(shí)油(yóu)新进前十大(dà)重仓股(gǔ)之列，而药明生物退出前十大重(zhòng)仓股之列。

　　目前看，易方达蓝筹精选和易方达优(yōu)质企业三年持有(yǒu)的头号重仓股(gǔ)为贵州茅台，但是易方达亚洲精选和易方达(dá)优质精选(xuǎn)的头号重仓股仍为腾(téng)讯控股。去年底(dǐ)这(zhè)四只(zhǐ)基金(jīn)的头号重仓股均为腾讯控股。

　　而(ér)虽然一季度末(mò)腾讯控股(gǔ)仍是易方达优质精选(xuǎn)的第一大(dà)重仓股，但相较去年底已经进行了减持，同样减持的还有港交所，这只个股已经推(tuī)出(chū)了前十大重仓股(gǔ)之列。而美团新进其前十大重仓股之列。

　　一季度(dù)规(guī)模小幅提升

　　总规模逼近900亿

　　张坤曾是行业(yè)内首位主(zhǔ)动权(quán)益基金管理规模超过千亿的(de)基金(jīn)经理，但近(jìn)两年A股市场震荡，所管理规模(mó)所缩水。一(yī)季度(dù)末他所管理规模基本和(hé)去年底持(chí)平，整体规模逼近(jìn)900亿(yì)。

　　截至2023年一(yī)季度末(mò)，易方(fāng)达张坤管理(lǐ)的4只基(jī)金合计总规模达(dá)到889.42亿元(yuán)，相比三季(jì)度末减少(shǎo)了4.92亿元。

　　具(jù)体(tǐ)来(lái)看，一(yī)季(jì)度末，易方达蓝筹精选(xuǎn)、易方达优质精选(xuǎn)、易(yì)方达优势企业三(sān)年、易方达(dá)亚洲精(jīng)选(xuǎn)股票的规模分别为562.09亿元、189.71亿元、53.23亿元(yuán)、83.39亿元。

　　值(zhí)得一提(tí)的是，易(yì)方达蓝筹精选(xuǎn)在今年(nián)一(yī)季度规模缩(suō)水8.66亿(yì)元，目前仍以562.09亿元的(de)规模，位居(jū)基(jī)金行业“巨无(wú)霸”的主动权益(yì)基金。

　　选(xuǎn)择(zé)一条可积累的 “很(hěn)长(zhǎng)的(de)坡”

　　并在坡上“滚雪球”是很重要(yào)的

　　张坤每(měi)次在季报中都会清晰写道自己的投(tóu)资思路，这(zhè)一次(cì)也不例外(wài)，值(zhí)得(dé)投资者(zhě)看一看。

　　张坤在(zài)季(jì)报(bào)中(zhōng)写到，基本(běn)面(miàn)价值投(tóu)资很吸引人的一点(diǎn)是，投资者可以用(yòng)很长一段(duàn)时间来充分观(guān)察公司的发(fā)展，等(děng)到它们用事(shì)实证明自己的(de)成功(gōng)和巨(jù)大(dà)的成(chéng)长(zhǎng)潜力之后，再买入也不迟(chí)。

　　基本面价值投资的(de)优(yōu)势之一在于可积累性(xìng)。具(jù)体来说，积累体现在对基本面分析方法的理解和(hé)对(duì)具体(tǐ)行业和企业(yè)的(de)洞察，所(suǒ)有(yǒu)这些(xiē)都使投资(zī)者未来更可(kě)能做出对具体投资标的内在(zài)价值的准(zhǔn)确(què)判断。

　　如果只是针对某一次投(tóu)资，积累的重要性(xìng)可能(néng)并不显著。但如果将投资贯穿(chuān)一生，并将长期复合回报作为终级目标，可积累性(xìng)就是这一目标的最重要保(bǎo)障(zhàng)，选择一条可积累(lèi)的 “很长的(de)坡”并在坡上“滚雪球”是很重要的。我们(men)会参考全(quán)球产(chǎn)业(yè)升级的(de)经验，持(chí)续做(zuò)深入的研(yán)究(jiū)积累(lèi)，争取构建一个全面(miàn)而尽量准确的坐标(biāo)系(xì)，希望(wàng)能正确评估(gū)企业的竞(jìng)争力(lì)并跨行业选出(chū)好的(de)公(gōng)司(sī)。识别出好公(gōng)司是如此重(zhòng)要，因为好公司不是好股票的(de)唯一情(qíng)形就是估值(zhí)过高，在其他情形下，好公司(sī)都会给投资者带来长期可(kě)观的回报。

　　研究方面，阅(yuè)读(dú)企业的定期(qī)报告并对财务数据(jù)进行(xíng)系统整理和分析，是(shì)理(lǐ)解企业(yè)基本面的(de)核心手(shǒu)段之一。在定期(qī)报告中(zhōng)，企业的所有经(jīng)营活动(dòng)都会反映在财务(wù)数据中，定量的数(shù)据(jù)可以用来检验并修正(zhèng)调研中对企业形成的定性感知(zhī)。如果能对一(yī)家公司过去和(hé)当前的财务(wù)状况了(le)如指掌，就更有(yǒu)可能正确(què)评判这家公(gōng)司的未来(lái)价值。罗杰(jié)斯曾说(shuō)过，你要阅(yuè)读一切。如果(guǒ)你对一家公司感兴趣，那就看看它的年报(bào)，你就会超(chāo)过华(huá)尔街(jiē)98％的人。如果(guǒ)你阅读(dú)了年(nián)报(bào)中(zhōng)的附注，你就会超过华(huá)尔街(jiē)的所有人。

　　几乎(hū)任何成功(gōng)的公(gōng)司都经(jīng)历过短期的经营业(yè)绩和股价的震荡，经历过市场先生态度的冷暖，但它们成功的(de)模(mó)式往(wǎng)往(wǎng)没有变化，通过深入的(de)研究(jiū)并抓住这些(xiē)关键的因素，是能够(gòu)一路坚持下来的重(zhòng)要因素，也通常意(yì)味着长期可观的收益。绿豆汤的热量是多少大卡

　　刘格菘：重点持仓光伏、储能、新(xīn)能(néng)源(yuán)车

　　曾经作(zuò)为一人包揽前三(sān)的(de)基金经理刘格菘(sōng)，其一举一(yī)动(dòng)颇受(shòu)关(guān)注。

　　以刘(liú)格菘管理的广发双(shuāng)擎(qíng)升级为例，一季度末该基金(jīn)保持较(jiào)高仓位运(yùn)作，该(gāi)基金股票仓(cāng)位为92.15％，较(jiào)2022年四季度末(mò)的94.14％略有下(xià)滑(huá)，但基(jī)本(běn)是高仓位(wèi)应对市场。

　　刘格菘在一季度(dù)持仓结构(gòu)并(bìng)没有进行大幅度调整。数据显示，广发双(shuāng)擎升级一季度末前五大重仓股分别为晶(jīng)澳科技、阳(yáng)光电源、亿纬锂(lǐ)能、隆基绿能、圣邦股(gǔ)份，这些(xiē)重仓股(gǔ)均出现在(zài)该基金去年(nián)四季度(dù)末的前十大(dà)重仓股之(zhī)列。

　　刘格(gé)菘在季报中写道，2023年(nián)一季(jì)度，表现较好的行业为新科技(jì)技(jì)术演绎预测中的相(xiāng)关行业，例(lì)如(rú)计算(suàn)机、传媒、通信。以光伏、新(xīn)能源、汽(qì)车等为(wèi)代表的高端制造(zào)业资产(chǎn)经历了下跌(diē)。在海外金(jīn)融风(fēng)险担忧、经济衰退的初(chū)始(shǐ)预期、国际关系不确定的情况下，叠加AIGC带来的较热烈的应用(yòng)展望，资金分流可(kě)能是高端制造(zào)业相对表(biǎo)现不(bù)理想(xiǎng)的(de)原因之一。

　　广(guǎng)发双擎升级(jí)基金的持(chí)仓结构并没有进行大幅(fú)度(dù)的(de)调(diào)整，依然围绕已(yǐ)经建(jiàn)立全球(qiú)比(bǐ)较优势的(de)高(gāo)端制造产业链布局。从(cóng)重(zhòng)仓持股来看，该基金重点(diǎn)持仓的(de)光(guāng)伏、储能(néng)、新能源(yuán)车方向。

　　和(hé)2022年四季度相比，刘格(gé)菘一季度的重仓(cāng)股变(biàn)化不大，仅晶(jīng)科(kē)能(néng)源新(xīn)进前十大重仓股之列，而比亚迪(dí)退(tuì)出(chū)了前(qián)十大重仓行列。

　　谈及后市，刘格菘对(duì)市场(chǎng)2023年二季度的表现持乐(lè)观的态度，随着公司季(jì)度业绩(jì)逐(zhú)渐披露，市场权重倾向也会逐渐(jiàn)从逻辑演绎展望转向扎实基(jī)本(běn)面验证，预(yù)计(jì)更(gèng)注重基本面(miàn)和估值的匹配(pèi)度。对本基金重点持(chí)仓的光(guāng)伏、储能、新能源车方(fāng)向保持(chí)相对乐(lè)观，投资中(zhōng)相(xiāng)信基(jī)本面优秀和增量价值(zhí)积累的公司。经过调(diào)整，行业估值水平已(yǐ)在历史低(dī)位(wèi)，产业链的(de)变化在(zài)市场定价中(zhōng)未(wèi)被充分认知和体现。

　　就(jiù)A股(gǔ)市场一季(jì)度的(de)阶段特点来说(shuō)，当前市场(chǎng)的参与资金方(fāng)呈现复(fù)杂多(duō)样的趋(qū)势，收益预期的(de)时间维度预期也呈现分化，因此短期内市场在主题逻辑的演绎幅度、转换速度都会可预见地加大。这对于投资人而言，在新(xīn)信息(xī)的处理(lǐ)上提高了难(nán)度，短期内基(jī)本面估值(zhí)匹配的压(yā)力也会(huì)比(bǐ)较(jiào)大(dà)。

　　陈皓(hào)：投资(zī)和人(rén)生一样，

　　一(yī)生最重要的(de)选择也就是三、五次

　　作为(wèi)市(shì)场上较为知名的(de)均衡性投资(zī)选(xuǎn)手(shǒu)，陈皓一季度如何调整投资(zī)组合(hé)，如何展望未来市场投(tóu)资(zī)机会(huì)，也非常受到市(shì)场关注。

　　陈皓在其(qí)管理(lǐ)的易方达新经济基金中回顾一季(jì)度(dù)市场(chǎng)行(xíng)情时表(biǎo)示，一季度中国经济(jì)整体温和复苏，由于刚(gāng)刚经历(lì)疫(yì)情，居民消费和(hé)企(qǐ)业投资的信心恢(huī)复会有一个过程，因此短期持续加杠(gāng)杆的动力不强，复(fù)苏力度相比市场乐观预期(qī)仍有一定(dìng)差距(jù)。海外则(zé)维持滞涨格局，尽管(guǎn)3月以硅谷银行(xíng)为代表的欧美 金(jīn)融(róng)风波暂时平息(xī)，但也让投资者担心这是否只(zhǐ)是当下复杂环(huán)境下各种危机的冰(bīng)山一角。尤其(qí)4月初(chū)欧佩克+的(de)减产行为进(jìn)一步增强了未来(lái)通胀(zhàng)的韧性，也让美联储在货币政(zhèng)策调(diào)整(zhěng)决(jué)策时愈加进退两难。

　　亮点不多的经济基本(běn)面(miàn)遇到无处安放的流动性(xìng)，“AIGC（人工智能(néng)自动内容生成）”和部(bù)分国企相关板块获(huò)得(dé)了边际资金(jīn)的巨量涌入，机构(gòu)短时间剧烈、集中的(de)调仓行为，则进一步(bù)加剧了市场结(jié)构的分(fēn)化。受益两大主题的(de)TMT和建筑(zhù)、石(shí)油石化(huà)等板块表现突出，而新能(néng)源、金融地(dì)产等行(xíng)业(yè)则录得负收(shōu)益。

　　谈及(jí)一季度投资操(cāo)作时(shí)，陈皓(hào)称，由于尚(shàng)未发掘到基本面驱动的(de)投(tóu)资主线，本基(jī)金一季度操(cāo)作不多(duō)，主(zhǔ)要包(bāo)括行业(yè)上用医(yī)药替代了部分白(bái)酒仓位(wèi)，个股上则(zé)逆向增(zēng)持了一些由于短期基本面一(yī)般或者机构调仓(cāng)导(dǎo)致股(gǔ)价下跌，但长期市值空间较大的中小盘个(gè)股。

　　从(cóng)前十大(dà)重仓(cāng)股变化上看，此(cǐ)前连续3个季度位列前五大重仓(cāng)股之一的五粮液，在(zài)今年一季度退出该基金前(qián)十(shí)大(dà)重仓股，宝(bǎo)信软件取(qǔ)代(dài)五粮液，新进前五(wǔ)大重仓股。

　　作为(wèi)一季(jì)度唯(wéi)一一只仍保(bǎo)留在(zài)前十(shí)大(dà)重仓(cāng)股的贵州(zhōu)茅台也遭到陈皓减(jiǎn)持，对比上一个(gè)季(jì)度，陈(chén)皓在一(yī)季度(dù)减(jiǎn)持了6.8万股贵州茅台(tái)，环比减持(chí)幅度(dù)接(jiē)近(jìn)30％，贵州茅台也从上一季度的第二大重(zhòng)仓股退居(jū)第四大(dà)重仓股。

　　其他(tā)前十大重仓股中，主要供应(yīng)北斗关键(jiàn)器件(jiàn)的振芯科技、氟化工龙头中的巨(jù)化股份、特钢(gāng)龙头(tóu)中(zhōng)的抚顺特钢，三只(zhǐ)个(gè)股(gǔ)一季(jì)度新(xīn)进前十大(dà)重仓股。

　　除了五粮液之外，紫光国(guó)微、宁(níng)德时代也退(tuì)出前(qián)十大重仓股。

　　陈(chén)皓在一(yī)季报也(yě)用相当大的篇幅谈了他对(duì)一(yī)季度热门的(de)AI板块的看法。

　　他称，对于火热的AI（人工智能(néng)）主题我(wǒ)们也进行了积极的研(yán)究，方(fāng)向上(shàng)非常认同其很(hěn)可(kě)能是(shì)一(yī)次全新的(de)技(jì)术革命，将极(jí)大提升全社会的生产效率，但客观上(shàng)我们当下(xià)的(de)研究认知还不具(jù)备对相关标的(de)的定价能力，尤其当(dāng)这些个股快速上涨后，也不太符合我(wǒ)们(men)“以相对合理的价格买入预期收益(yì)率更高(gāo)的资产”这一投资理(lǐ)念(niàn)，因此会选择暂时“以静(jìng)制动”，继续(xù)对产业(yè)和公(gōng)司进行跟踪、研究以及再定价，等待(dài)胜率和赔(péi)率(lǜ)更高(gāo)的投资(zī)时机出(chū)现(xiàn)。

　　陈皓在一季报中还分享了自己最新的投资感悟，他表示，相比资本市场即期涨跌带来的(de)多巴(bā)胺(àn)，我们更倾向于(yú)通(tōng)过深入研(yán)究获得超额认知、并最终(zhōng)映射(shè)到投资上来获(huò)得内啡肽。投资和人生一样(yàng)，每天都可(kě)以做选择，但终其一生最重要的其实也就是那三(sān)、五次，我们平时的不断学(xué)习、反思(sī)、进化，努力追寻(xún)的正是在(zài)每一次关键选择时将胜率再提升一点点。

　　展望二季(jì)度，陈皓(hào)认为，“一(yī)些积极因素(sù)正(zhèng)在酝酿或发酵，我(wǒ)们重启(qǐ)了与世界的(de)链(liàn)接，中国在(zài)中东、南美(měi)等新兴市场(chǎng)获得(dé)了更多(duō)实质性认(rèn)同的声音和举动；国内主要城市的一二手房销售持(chí)续恢复，部分行业已经进入库存周(zhōu)期的尾段，我(wǒ)们(men)可(kě)能真(zhēn)的只需要一点点信心，就能扭(niǔ)转困局，将(jiāng)经(jīng)济带入正循环。一(yī)如当下的证券市场，我们(men)也衷心的希望其(qí)能够(gòu)早日摆脱(tuō)存量博弈的困难模式(shì)，迎来投资(zī)人久违的甜(tián)蜜期。”

　　朱(zhū)少醒：致(zhì)力于在优质(zhì)股票里寻找(zhǎo)价值

　　去翻更多的“石头”

　　富(fù)国基(jī)金副总经理朱少(shǎo)醒一(yī)季(jì)度持仓基本保持稳定，持仓依旧以消费、医疗、银行、券商、新能(néng)源(yuán)等板(bǎn)块龙(lóng)头(tóu)为主。

　　从一(yī)季度(dù)前(qián)十大重仓股上看(kàn)，贵州茅(máo)台、五(wǔ)粮(liáng)液依旧位(wèi)居(jū)富国天惠基金前三大重仓(cāng)股，金域医学新进(jìn)前三大重仓股，这也是(shì)自2021年以(yǐ)来(lái)，金(jīn)域医学首次(cì)进入富国天(tiān)惠前十(shí)大重仓股。

　　公开资料显示，金域(yù)医学是一家以第三方医学检验(yàn)及(jí)病理(lǐ)诊断业务为核心(xīn)的高科技(jì)服务企业，通过不(bù)断积累的“大平台、大网络、大服务、大样本(běn)和(hé)大数(shù)据”等资源优势，为全国各级医(yī)疗(liáo)机构提(tí)供领先(xiān)的医学诊断信息整合服务。

　　除了(le)金域医(yī)学之外，基(jī)础(chǔ)化工板块中的(de)蓝晓科技也在(zài)一季度新进富国天惠前十大重仓股，受益于生命(mìng)科学业务增长迅速，截止4月20日(rì)，今年以来，蓝晓科技股(gǔ)价上(shàng)涨33.05％。

　　相(xiāng)比(bǐ)之(zhī)下(xià)，药明(míng)康德、瑞丰新材两只个股则在一(yī)季度退出富国天惠(huì)前十大重仓(cāng)股。

　　朱(zhū)少(shǎo)醒在一季报中(zhōng)回顾(gù)，一季(jì)度沪(hù)深300指数上涨 4.63％，创业板指上(shàng)涨(zhǎng)2.25％。在度过了充满各(gè)种艰难挑战的2022年后，一季(jì)度(dù)实体(tǐ)经济进入了复苏的阶段。各项(xiàng)宏观(guān)经济指(zhǐ)标在3月(yuè)份有了明显改善。货币(bì)政策保持宽松(sōng)，前(qián)几(jǐ)年实(shí)施(shī)的一些收缩性行业监管(guǎn)政策放松管制的(de)迹象确认。投资者的(de)风险偏好有微弱的回(huí)升。

　　尽管目前(qián)数据(jù)上(shàng)呈现的复苏力度(dù)还不是很强，但我们应(yīng)该看到是积(jī)极的因素(sù)正在发挥作(zuò)用持续的(de)进(jìn)程中。更要重视的是市场的整体估值依然处于长周期中很有吸引(yǐn)力的位置，当下(xià)权益市场处(chù)在(zài)较好的风险收(shōu)益区间。

　　他表示(shì)，放在(zài)更长的时间维度，我(wǒ)们相(xiāng)信现在所面(miàn)临的重重困难终将找到解决的出路(lù)。投(tóu)资者当前选(xuǎn)择承受市场波动对(duì)应的预期回报水平(píng)的是相当合适的(de)。未来我(wǒ)们依然(rán)会致力于在优(yōu)质(zhì)股票里寻找价(jià)值，去(qù)翻更多的“石头”。

　　他(tā)在(zài)多次季(jì)报披露时反复强调，我们并不具备(bèi)精确预测市场短(duǎn)期趋势(shì)的可靠能力(lì)，而把精力集中(zhōng)在耐心收集具有远大前景的优秀公司，等(děng)待公司自身创造价值的(de)实(shí)现和市场情绪(xù)在(zài)未(wèi)来某个(gè)时点(diǎn)的周期(qī)性回归(guī)。个股选择层面，本基(jī)金偏好投(tóu)资于具有良好“企业基因(yīn)”，公(gōng)司(sī)治(zhì)理结(jié)构完善、管理层优秀的(de)企业。我们认(rèn)为此类企业，有更大的概率能在未来为投资者创造(zào)价值。分享企业自(zì)身增长带来的(de)资(zī)本市场收益(yì)是(shì)成长型基金(jīn)获取回报的最佳途径。

　　刘彦春(chūn)：继续坚守大消费

　　作为业内知名的主投大消费板块的基金经(jīng)理，手(shǒu)握700多亿“重金”的刘(liú)彦春一季度(dù)如何调(diào)仓换(huàn)股，他又是如何看(kàn)待未(wèi)来市(shì)场，也值绿豆汤的热量是多少大卡得投(tóu)资者关注(zhù)。

　　最(zuì)新披(pī)露(lù)的(de)2023年一季报显示，刘彦春(chūn)整(zhěng)体持仓的仓位(wèi)和行(xíng)业(yè)板块(kuài)变化不大。他(tā)在(zài)景顺长城鼎益基金(jīn)季报写道，一(yī)季度(dù)组合仓位(wèi)和行业配置没有大的变化，仍然坚持自下而上(shàng)精选(xuǎn)个股而非择(zé)时的投资(zī)风(fēng)格，保持(chí)合同约定较高仓位运作。

　　从景顺长城(chéng)鼎益(yì)季(jì)报(bào)来看(kàn)，前三大重仓股(gǔ)仍为白酒(jiǔ)龙头股，贵州茅台(tái)、泸(lú)州老窖(jiào)、五粮(liáng)液。此外，古井贡酒、山(shān)西(xī)汾酒也继续在其前十(shí)大重(zhòng)仓股之(zhī)中。

　　从增持(chí)力(lì)度(dù)上看，刘(liú)彦春(chūn)对中(zhōng)国中免加仓力(lì)度最大(dà)，一季度环比？增持9.57％。此(cǐ)外(wài)，相比(bǐ)去年(nián)底持仓，美的集团新进(jìn)前十大重仓股(gǔ)之列，而晨光(guāng)股(gǔ)份退(tuì)出前十大重(zhòng)仓(cāng)股。

　　谈及(jí)后(hòu)市表示，刘彦春表示，一季度(dù)，我国经(jīng)济温和复(fù)苏。海外通胀预期变化对国(guó)内资本市场(chǎng)造成较大扰动。美国(guó)失业率水平(píng)再创新(xīn)低(dī)，意(yì)味着(zhe)高利率环境大概率持续(xù)更长时间。气球事(shì)件导致中(zhōng)美(měi)关系再度紧张。国内强刺激(jī)预期落空，叠加(jiā)海外风(fēng)险(xiǎn)事件，股票市场开始(shǐ)偏离复苏(sū)主线，博弈气(qì)氛渐浓。

　　我国经济复苏、美国(guó)紧缩(suō)后(hòu)通胀下行(xíng)仍将是今年主要宏观背景。经济运行(xíng)正常化需要一个过程，特别是(shì)居民(mín)和(hé)中小企业(yè)，需(xū)要时(shí)间(jiān)修复(fù)资产负债表、修(xiū)复信心。随着经济逐(zhú)步正(zhèng)常化，居民消费(fèi)信心回升、超额储蓄下降(jiàng)是(shì)必然事件，消费今(jīn)年(nián)大概(gài)率超(chāo)预期回升(shēng)。就近期公布的(de)社(shè)融和地(dì)产数据(jù)分(fēn)析，二季度A股盈(yíng)利增速有(yǒu)望进入上行周期。

　　海外(wài)银行暴雷反映出加(jiā)息过(guò)快带(dài)来的金融风险，本身会加大紧缩效应，联储紧缩(suō)速度和幅度向(xiàng)下修(xiū)正(zhèng)。紧缩带来的金融风险更多(duō)是流动(dòng)性问题，底层资产问题不大，海外(wài)央(yāng)行及时救助(zhù)可以避免风险蔓(màn)延。至少现阶段我(wǒ)们(men)认为出现金融(róng)危机的风险(xiǎn)不(bù)大。欧美等发(fā)达国家通(tōng)胀和金融(róng)风(fēng)险并存，处理难度(dù)较大(dà)，这也(yě)意味着(zhe)全球无(wú)风险收(shōu)益率(lǜ)在相(xiāng)对顶部位置，国家(jiā)之家(jiā)沟(gōu)通对话、加强合作的(de)可(kě)能性也在加大。

　　全球(qiú)经济正在重(zhòng)回正轨的路上。除了继(jì)续关注整个经(jīng)济体(tǐ)发展状(zhuàng)况之外，我们可(kě)以将目(mù)光(guāng)更(gèng)多放在微观企业层面。可以看到(dào)很多公司在过(guò)去几年始终做正确的事(shì)，经(jīng)营效率提升，逆境中(zhōng)变得(dé)更加(jiā)优(yōu)秀、更(gèng)加强大。不必总是关注(zhù)宏观数据(jù)，多看看微观企业变(biàn)化可以(yǐ)让(ràng)内心(xīn)更加平静(jìng)。我们对全年股票市(shì)场有信心，未来将继续保持合同约定(dìng)较(jiào)高仓位运(yùn)作，更(gèng)多在顺周期(qī)行业中寻找投资(zī)机(jī)会。期待为持(chí)有人创造良好收(shōu)益。

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