银(yín)行业危(wēi)机再现？

　　昨夜(yè)美股开(kāi)盘不久(jiǔ)，第一共和银行盘(pán)中(zhōng)跌(diē)幅一度扩大至超过40％，经历至少(shǎo)五次(cì)停牌(pái)，股价再刷(shuā)新历(lì)史新低，市值一度跌(diē)破(pò)10亿美元。

　　据英国《金融(róng)时(shí)报》报道，知(zhī)情人士说，几(jǐ)个星期以(yǐ)来，第一共(gòng)和银行已(yǐ)在为(wèi)其部(bù)分业务(wù)寻找(zhǎo)买家(jiā)，但潜在(zài)的收购方担心(xīn)承(chéng)担过多风险。目前可能的解决方案是，向近期(qī)曾为第(dì)一共和银(yín)行注(zhù)资300亿美元的大型银行寻求帮助(zhù)，或者由(yóu)美国联(lián)邦存款保险(xiǎn)公司(sī)接(jiē)管该银行，并(bìng)为(wèi)所有存款提供政府担保。

　　而据(jù)CNBC援引消息(xī)人士(shì)报道(dào)，白宫(gōng)上海为什么被称为魔都？传说......，上海为什么被称为魔都四大魔都分别为哪四个或美(měi)国财政部无(wú)意(yì)干预该(gāi)银行的状(zhuàng)况(kuàng)。

　　CNBC财经记者和市(shì)场新闻(wén)分析师David Faber说，他目前不知道这家银行(xíng)能否(fǒu)在未来的日(rì)子继续经营下去(qù)，也不知道联邦存(cún)款保险(xiǎn)公司是否(fǒu)会对此(cǐ)家(jiā)银行(xíng)发(fā)表(biǎo)“破产(chǎn)声明”。但(dàn)他(tā)说(shuō)：“解决(jué)方案（可能(néng)是联邦(bāng)存款保险公司的(de)接管(guǎn)）目前正变得(dé)越来越(yuè)有可(kě)能，因(yīn)为第(dì)一共和银行(xíng)找到买(mǎi)家的机(jī)会‘几乎为(wèi)零’。”

　　商品方(fāng)面，今天凌晨，美、布两(liǎng)油日内跌幅快速扩大至3％。

　　有(yǒu)市场评论称(chēng)，尽管此前API报告显示美国上周原油库(kù)存降幅(fú)大于预(yù)期(qī)，由于市场消化了疲弱的(de)美(měi)国经济数据，对美国(guó)经济衰退的担(dān)忧增加(jiā)，油价(jià)周三延续前一交易日的跌势(shì)，目前已经抹去(qù)了自欧(ōu)佩克+4月初宣布进(jìn)一步减(jiǎn)产(chǎn)以来的全部涨(zhǎng)幅。

　　截至今晨收(shōu)盘，第一共和银行收跌近30％再创历史新低，最新报道称，美(měi)国联邦存(cún)款(kuǎn)保(bǎo)险公司FDIC威胁(xié)下调该行评(píng)级，将限制第一(yī)共和银行从美联储取得融资的渠道(dào)。

　　原油(yóu)方(fāng)面，WTI 6月原油期货收跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦(lún)特6月(yuè)原油期货收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去了(le)自(zì)OPEC+本(běn)月初(chū)因需求低迷而减(jiǎn)产带(dài)来的价格涨幅。

　　美联储(chǔ)5月(yuè)加息路径“扑朔迷(mí)离”

　　宏观层(céng)面风险不断，让美联储5月的加(jiā)息路径变得“扑朔迷离”。一边是仍(réng)然高企的通(tōng)胀，一边是银行系统危(wēi)机以及(jí)由此扩大的经(jīng)济衰退阴霾(mái)，美联储会(huì)如何选择，无疑是市场最引人瞩目的焦(jiāo)点(diǎn)。

　　在广州金控期货研究所副总经理(lǐ)程(chéng)小勇看来，对(duì)于(yú)美联储货币政(zhèng)策，大概率还是维持加息(xī)的(de)大(dà)方向，只(zhǐ)不(bù)过加息力度会维持(chí)25个基(jī)点，不(bù)会像去(qù)年那样以50个基点(diǎn)的(de)大力度加息。

　　“首(shǒu)先，考虑到(dào)美国通胀(zhàng)具有很强的粘性，当前核心通胀增速依(yī)旧(jiù)处于历史高位，3月高达5.6％，较此(cǐ)轮高点仅仅(jǐn)回落了1个百分点，‘通胀中的通胀’3月住房租金价格(gé)指数增(zēng)速高达8.3％。其次，尽(jǐn)管高利(lì)率和(hé)美国(guó)银行业危机(jī)引发了经济减速，但是据我们测(cè)算(suàn)当前美国私人部门资产负债表受冲击的影响大约将(jiāng)在三(sān)、四季度出现，短期经(jīng)济减速(sù)不至(zhì)于引发美(měi)联储(chǔ)货币政策转(zhuǎn)向。从(cóng)历史上(shàng)美联储加息(xī)的(de)经验来看，高通胀下的美(měi)联储加息并不会(huì)因(yīn)经济(jì)减(jiǎn)速(sù)而转向(xiàng)。此外(wài)，美国地区(qū)银行(xíng)担忧引发银(yín)行股大跌，但由(yóu)于当前美国商业银行危机(jī)主要是资产负责错配，并(bìng)非如2007年次贷危机时那样(yàng)的产品(pǐn)层层嵌套和加杠杆导致危机爆发时过渡(dù)去杠杆(gān)，金融市场(chǎng)系统性风险(xiǎn)暂难发生(shēng)。”程小(xiǎo)勇表示(shì)。

　　混沌天成期货研究院(yuàn)首席宏观分析师赵(zhào)旭(xù)初同样认(rèn)为(wèi)，由美国(guó)银(yín)行(xíng)业“爆雷”引发系(xì)统性(xìng)风险的(de)可能性是较小的，基于此，美(měi)联储(chǔ)也不会轻易改变“显著控(kòng)制通胀”的(de)目标。“从硅谷银行(xíng)的事件来(lái)看(kàn)，政策部门应(yīng)对危机的速度和(hé)积极性非常高，在(zài)这种形(xíng)式下，去押注系统性风(fēng)险(xiǎn)发生概(gài)率比较低的。对于通胀率，当前(qián)市场(chǎng)主流的预测对5月CPI是4％，即便到(dào)了市场认为(wèi)有一(yī)定降息(xī)概率的(de)7月，CPI预测也有3.5％以(yǐ)上，除非是(shì)出现了几乎失控的风(fēng)险(xiǎn)，如(rú)金(jīn)融机构或者非金融企业大面积的‘爆雷(léi)’，否(fǒu)则在(zài)这(zhè)个通胀水平预测下，美联储是不会在7月份就去(qù)做降息操作的。”他说。

　　据外(wài)媒报(bào)道，对于美国通胀将(jiāng)从几(jǐ)十年(nián)来的(de)最高水平(píng)进一步回落多少这(zhè)一争论，全(quán)球知(zhī)名机构(gòu)的基金经理们也(yě)开(kāi)始产(chǎn)生分歧。其中，一方是(shì)安(ān)联环球投资和西(xī)部信托(tuō)等公司认(rèn)为(wèi)，美联储和其他(tā)央行将在加息方面取得胜(shèng)利，即使这(zhè)意味着继(jì)续加(jiā)息(xī)、控制通胀到2％的目(mù)标可能(néng)会让经济陷(xiàn)入衰退。而另一方面(miàn)，贝(bèi)莱(lái)德和DoubleLine等公司则质疑，面对粘性极强的通胀，美(měi)联(lián)储和其(qí)他央行(xíng)的政策制定(dìng)者是(shì)否真的愿(yuàn)意(yì)冒让数百万人失业(yè)的(de)风险，换句话(huà)说，央行(xíng)们最终可能不(bù)得不做出妥(tuǒ)协，容忍高于目标的通(tōng)胀(zhàng)。

　　相关数据显示，4月美国消费者信(xìn)心(xīn)指数降(jiàng)至了101.3，为(wèi)去年7月以来最低水(shuǐ)平(píng)。对此，程小勇(yǒng)表示，从美国居民消费来看，高利率和银行业信贷收紧导致消费者(zhě)信心指(zhǐ)数下降，消费支(zhī)出增速放缓是确定性(xìng)事(shì)件，说明未来美国经济继续减速也是(shì)大概(gài)率(lǜ)事件。然而，由于(yú)美国居民消费支出(chū)增速虽然在下滑，但在2月还(hái)是维(wéi)持正增长，使得市场避险(xiǎn)情绪短期虽有(yǒu)升温，但不至于(yú)出(chū)发市场(chǎng)系统性(xìng)泡(pào)沫(mò)，通过贵(guì)金属温和(hé)反弹也可以验证这一点。不过，随(suí)着美国居民利息支出(chū)占可(kě)支配收入的比(bǐ)例越来越(yuè)高，未来并不(bù)排除由于(yú)经济严重减速加快导致大(dà)规模恐(kǒng)慌(huāng)再现的情况(kuàng)出现。

　　“消费(fèi)者信心的下降和(hé)最近的美国居民部门(mén)信用卡违(wéi)约率上升是(shì)相匹配的，在高通胀高利率经济下(xià)行(xíng)的环境下，居(jū)民部门的资产负债表和收入状(zhuàng)况(kuàng)边(biān)际(jì)上(shàng)会有(yǒu)恶(è)化也是(shì)情(qíng)理之中；但美国(guó)居民(mín)部门已经经过了(le)十年(nián)的去杠(gāng)杆，本身(shēn)资(zī)产负(fù)债处于一个相对健康的状况，这也是为何(hé)即便消费信心在恶(è)化，即便银行利率(lǜ)在(zài)飙升，美国(guó)居民部门的消费贷款仍然在继续扩张，这显示(shì)着(zhe)美国居民部门的需求仍然十分有韧(rèn)性。”赵旭初表(biǎo)示。

　　在赵旭初看来，当前市(shì)场(chǎng)避险(xiǎn)情(qíng)绪的催化(huà)有两方面的(de)背景，一是按照(zhào)历史(shǐ)经验看，海外加息结束到降息之间就(jiù)是一个容易(yì)出风险的(de)时(shí)间段；二(èr)是能(néng)够激发风险偏好的中国(guó)这边(biān)的复苏环比高点已经看到，同(tóng)比高点(diǎn)接近看到，在中国没有(yǒu)更多刺(cì)激政策的(de)情况下，市(shì)场(chǎng)对全球经(jīng)济的预期想(xiǎng)要(yào)进一步边际改(gǎi)善(shàn)是比上海为什么被称为魔都？传说......，上海为什么被称为魔都四大魔都分别为哪四个较困难的(de)。

　　“在这样的背(bèi)景下，近日A股的主线题材下跌与(yǔ)海外银行(xíng)业危机共(gòng)振成为(wèi)了一个激发避险情绪升级的(de)导火索(suǒ)。”赵旭初认为，今年大的宏观周(zhōu)期和(hé)前(qián)几年有所不同，国内和海外(wài)出现(xiàn)明显的周期背离(lí)，且海外(wài)的政策部门应对危机(jī)的速度又(yòu)很快，所以不至于出现单边的持续性共振(zhèn)，这就(jiù)导(dǎo)致各类风险资产难以出现大幅度的流畅单边(biān)行情，比较合适的操作思路(lù)应该是(shì)“在下跌时不过分恐慌、在上涨时也不过(guò)分乐(lè)观”。

　　宏观环境走(zǒu)弱 有色金属全线下行

　　在宏观环境偏弱的影响下，昨日的有色(sè)金属板块全面(miàn)下行。沪铜主(zhǔ)力合约(yuē)2306大幅下挫1.09％，沪铝主(zhǔ)力(lì)合约2306微跌0.48％，沪锌主力合(hé)约2306走低0.91％，沪镍主力合约(yuē)2306收跌1.93％，沪锡主(zhǔ)力(lì)合约2306大跌(diē)2.14％，只有沪铅(qiān)主力合约2306微涨0.23％。

　　光大(dà)期货(huò)研究所有色(sè)金属研(yán)究总监展(zhǎn)大(dà)鹏(péng)表示(shì)，整体来看，有色金属的全(quán)面下行有两个利空背景和一个(gè)触发因素，一是(shì)临近美联储5月份议息会议，加息25个(gè)基点的概率(lǜ)升至(zhì)高位，市(shì)场表现出谨慎情绪；二是面临(lín)国内五一假(jiǎ)期，资金提(tí)前(qián)流出规避不确定性风险；三是前一(yī)晚欧美银行季(jì)报再爆利(lì)空，引发市场对银(yín)行业危机蔓延的担忧，避险(xiǎn)情(qíng)绪骤然升温，美股大(dà)幅下挫，美(měi)元指数(shù)快(kuài)速回升，成为有色板块(kuài)全(quán)面(miàn)下行的直接触(chù)发因素。

　　“可以看出，当前宏(hóng)观情绪对市(shì)场的扰(rǎo)动较大。市场一直在衰退(tuì)论和(hé)加息预期之间(jiān)摇摆不定。一(yī)方面对(duì)银行业(yè)和全(quán)球经(jīng)济前景感到担(dān)忧，担(dān)心陷入衰退，衰退论(lùn)升温又会使得加息(xī)预期降(jiàng)低。加息预期降低后又不得不(bù)面对高(gāo)企的通胀数据(jù)，美联储(chǔ)喊话加息不应停止，市场又继续预测衰退，周(zhōu)而(ér)复始。”国海(hǎi)良时期货有色(sè)金属分析师(shī)何燕艳表示，此(cǐ)外，国(guó)内面临五一假(jiǎ)期(qī)，之(zhī)前看多需求修复(fù)的情绪慢(màn)慢平复，也使得价格下跌。

　　具体(tǐ)品种(zhǒng)来看，何燕艳表示，以铜和铝为代表的(de)大(dà)部分(fēn)品种还在区间运行，除了锌(xīn)的(de)空(kōng)头势头较为明显(xiǎn)，而镍和锡则是辗转(zhuǎn)反弹状态。

　　展大鹏表示(shì)，二季度是有色金属的(de)传(chuán)统旺(wàng)季，4月的开局(jú)延续(xù)了需求的强预期(qī)，有色一(yī)度(dù)出现(xiàn)触底反弹和冲高预期，但随着4月旺季过(guò)半(bàn)，市场(chǎng)却出现不(bù)一样的声(shēng)音。一(yī)是精(jīng)炼铜及再生(shēng)铜制杆、铝材加(jiā)工和镀(dù)锌板(bǎn)等行业样本企业开工率却出现接连(lián)下降，社会库存虽然(rán)持(chí)续去化，但(dàn)速度较3月份明显放缓；二是部(bù)分下游加工(gōng)企业订单难以为继，且产(chǎn)成(chéng)品库存较往年出(chū)现(xiàn)小幅累(lèi)积，这也(yě)就意味着之前的“强预期”出(chū)现“弱兑现”的情况，或者说3月份的高开工透支了部分旺季的(de)需(xū)求。

　　“对铜价(jià)来说，海外‘衰(shuāi)退+加息’的宏观环境并不(bù)支持(chí)价格高走，同时国内劳(láo)动节假期(qī)即(jí)将到来，资金(jīn)从有色市场流出规避不(bù)确定(dìng)性(xìng)风险，价格出现回(huí)调并不(bù)意外，昨日(rì)有(yǒu)色价(jià)格快速回落也是近(jìn)段时(shí)间(jiān)对利空(kōng)因素的集中体现(xiàn)，节前宜谨(jǐn)慎。”展(zhǎn)大鹏(péng)表示，不过(guò)，5月中上旬(xún)延续旺季下，需求不(bù)会(huì)大(dà)幅走弱，因此若价(jià)格(gé)在节前持续表(biǎo)现偏弱，下(xià)游企业可(kě)适当补库过节。

　　何(hé)燕艳介(jiè)绍说，从(cóng)具体(tǐ)的行业数(shù)据(jù)来看，下(xià)游需求无疑是在慢慢复苏(sū)的(de)。如房屋竣(jùn)工面(miàn)积19422万平方米，增长14.7％，较上期(qī)回升6.7％。但是反应在(zài)下游开工率上最近(jìn)几(jǐ)周(zhōu)出现了高位停滞，没有进(jìn)一(yī)步的(de)增长，可(kě)能(néng)和旺季(jì)慢慢过(guò)去也有关(guān)系。此外，4月(yuè)的(de)总体预测(cè)值普遍(biàn)也没(méi)有高于3月，虽然(rán)下降数值(zhí)也不大，但(dàn)也没(méi)能有力提振需求(qiú)。不过，何(hé)燕(yàn)艳表示(shì)，价(jià)格一旦大跌到目前的(de)状态，现(xiàn)货(huò)上面买盘又会出现，错综(zōng)复杂之下走势也表(biǎo)现的偏振(zhèn)荡。

　　“当前，宏(hóng)观面上的市场预期过于一致(zhì)，主流观点(diǎn)认为加息已(yǐ)近(jìn)尾声，最坏的(de)时候已经过(guò)去，但今年可(kě)能不会降息。我(wǒ)们(men)要(yào)警惕这(zhè)种市场过于一致(zhì)的(de)情(qíng)况。因为美通胀高位持续，美联储的(de)结果导向(xiàng)很可能使得加息时(shí)间或者幅度超预期，这(zhè)样(yàng)市场就(jiù)会有超预期的下跌。最主(zhǔ)要的(de)是，有色板块(kuài)多数品种(zhǒng)供(gōng)应增加总体比较确定的，需求跟不上供(gōng)应的增速，整个周期是向下而不是向(xiàng)上。因(yīn)此，我对整(zhěng)个板块还是持(chí)中线偏空思路，投资者可以用振(zhèn)荡(dàng)的策略去(qù)操(cāo)作。”何燕艳说。

　　宏观(guān)经济是对未来的预(yù)期，更多(duō)的是反映市场(chǎng)对(duì)未来一个(gè)季度(dù)、半年度(dù)甚至更长时间的需求(qiú)预(yù)期，展大鹏(péng)认(rèn)为，其(qí)上海为什么被称为魔都？传说......，上海为什么被称为魔都四大魔都分别为哪四个对有色(sè)板块的(de)短期或短线影响并不(bù)显著(zhù)，短期可关注(zhù)供求(qiú)现(xiàn)状与(yǔ)价格趋势的关系以及可能突发的风险事件上。“对(duì)有色而言，投(tóu)资者更多担(dān)心(xīn)的(de)是(shì)在多空分歧(qí)的位(wèi)置(zhì)和时间节点突发未(wèi)知(zhī)的风险事件(jiàn)，从而(ér)放大(dà)了价格短(duǎn)线(xiàn)的波动(dòng)性，带来持仓管理的压(yā)力。”他说。

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