来源(yuán)：海通宏(hóng)观

　　· 概 要·

　　中共中央政治局4月28日召开会(huì)议(yì)，分析研究当(dāng)前经济(jì)形(xíng)势和经济工作。今年以来，经济(jì)增(zēng)长好于预期(qī)。不(bù)过(guò)当前(qián)经济(jì)恢复性(xìng)好转(zhuǎn)，内(nèi)生(shēng)动(dòng)力还不强(qiáng)，需求仍然(rán)不足。所以，稳增长基调延续，短期政策不太可能转向收紧，但是面(miàn)对(duì)高质(zhì)量发展要求，也没增量(liàng)刺激政策(cè)。未来扩大需求主要依靠自发修复消费，主动稳(wěn)定投资。此外，产业(yè)政策方(fāng)面强调“实体经济(jì)”支撑，防风险仍然是重点任务。整(zhěng)体看，二季(jì)度经济修复速度或将放缓，政策相对克制 。

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　　政策不转向

　　本次会议首先强调了今年的成(chéng)绩，即(jí)“经(jīng)济增长好于预(yù)期”，“市场需求逐步恢(huī)复，经济(jì)发(fā)展(zhǎn)呈(chéng)现回升向好(hǎo)态势(shì)”。从一季度公布的数据看，确实(shí)好于去年四(sì)季度时的(de)预期。但随后会议也提到(dào)“经济运行(xíng)好(hǎo)转主要是恢复性的，内生动(dòng)力还不强，需(xū)求仍然(rán)不(bù)足(zú)”。这(zhè)也使(shǐ)得经济(jì)转(zhuǎn)型(xíng)升(shēng)级(jí)面临新的阻(zǔ)力，推动高质量(liàng)发展仍(réng)需要克服不(bù)少(shǎo)困(kùn)难(nán)挑战。

　　我们的理解是(shì)，一季度(dù)GDP同比增速为4.5％，相(xiāng)比去年四(sì)季度(dù)有(吴亦凡资产多少亿yǒu)明显改善，但(dàn)距离疫情(qíng)之(zhī)前2019年的(de)6％附近的增(zēng)速，还有较(jiào)大的差距(jù)。所以，经(jīng)济仍需(xū)政(zhèng)策呵护。尤其是一季度(dù)降(jiàng)准(zhǔn)后(hòu)，就业压力仍(réng)然存在(zài)，我(wǒ)们认(rèn)为(wèi)政策短期不(bù)会(huì)转向收紧。“恢(huī)复(fù)和扩大需求”是当前经济持续(xù)回升向好(hǎo)的关键所在。

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　　稳增(zēng)长(zhǎng)：也没(méi)增量刺(cì)激

　　面(miàn)对高质(zhì)量的发(fā)展要求，会(huì)议强调经济要实现(xiàn)“质的有(yǒu)效(xiào)提升(shēng)”和(hé)“量的合理增长”。这一点和去年经(jīng)济工作会议精神一致(zhì)。这也意味着稳增长不(bù)会通过强刺激的方式，而(ér)是(shì)统筹推动“经济运行持续好(hǎo)转”、“内(nèi)生动力持续增强”、“社(shè)会预(yù)期(qī)持续(xù)改善”、“风险隐患持续化(huà)解”。

　　对于(yú)稳增长(zhǎng)的方式，会(huì)议要求“把发挥政策效(xiào)力和激发经营(yíng)主体活力结合起来”。我们的理解是，下一(yī)阶段(duàn)更多通过激发市(shì)场化的力量去(qù)推动经济修(xiū)复，通过(guò)改(gǎi)革开(kāi)放的方式(shì)激发高质量的增长(zhǎng)。所(suǒ)以会议指出(chū)，要(yào)坚持“两个毫(h吴亦凡资产多少亿áo)不(bù)动摇”，破除影(yǐng)响各类所(suǒ)有制企业公平竞(jìng)争、共同发展的法律法规障碍和(hé)隐(yǐn)性壁(bì)垒(lěi)。各类企业都要依法合规经营。要下决(jué)心从(cóng)根(gēn)本(běn)上解决企业账款拖欠问题。总(zǒng)体而言，政策(cè)刺激空间(jiān)有限，主(zhǔ)要(yào)还是以提振信心和预期、激发活力为主(zhǔ)要手(shǒu)段，让经济自(zì)发的内生修(xiū)复。

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　　扩需求：自发修复(fù)消(xiāo)费，主动稳定投资

　　会(huì)议提出，积(jī)极的(de)财政政(zhèng)策(cè)要“加力提效”，稳健的(de)货币政策要“精准有力”，延续了去年12月会议(yì)的表述。对于政策的要(yào)求，本次(cì)会议强调(diào)“形成扩大需(xū)求的合力”，而(ér)去年12月会议的相关(guān)表述(shù)是“加(jiā)强各类(lèi)政策协(xié)调配合”，这说明扩大需求(qiú)是未来(lái)的政(zhèng)策重心。

　　一(yī)方(fāng)面(miàn)，自发修复消费。“要多(duō)渠道增加城乡居民收入，改(gǎi)善消费环境，促(cù)进文化旅游等服(fú)务消(xiāo)费”。提高消费，主要还是靠(kào)居民(mín)劳动收(shōu)入的自然修复(fù)。另一方面，主动稳定投(tóu)资。尤其是(shì)基(jī)建投资，是(shì)政府(fǔ)主动(dòng)稳增(zēng)长的重点(diǎn)。会议提到，在超大特大城市积极稳步推进城中村改造和(hé)“平急两用”公共基础设施建(jiàn)设(shè)。

　　此 外， 会议强调(diào)，要(yào)把(bǎ)吸(xī)引外(wài)商投资放(fàng)在更加(jiā)重要的位置，稳住外(wài)贸外(wài)资基本盘。要支持(chí)有(yǒu)条件的自贸(mào)试验区和(hé)自(zì)由贸易港(gǎng)对接国际高(gāo)标准经贸规则，开展改革开放先行先(xiān)试。

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　　产业发(fā)展：看重实(shí)体(tǐ)经济

　　会议强(qiáng)调(diào)，加快建设现(xiàn)代化产业(yè)体(tǐ)系要以“实体经济”为支(zhī)撑。我们(men)的(de)理解(jiě)是，产业政策的(de)重(zhòng)点是“实体(tǐ)经济”，这里的(de)实(shí)体经济并不是整个GDP，而是和(hé)“虚拟经(jīng)济”相对应的。

　　会议明(míng)确“要夯(hāng)实科技自立自(zì)强根基，培育壮(zhuàng)大新(xīn)动能”；“要巩固和扩(kuò)大新能源汽车发展优势，加(jiā)快推进充电桩(zhuāng)、储能等设施建设和(hé)配(pèi)套电网改(gǎi)造”。会议指出“要重视通用人工智能(néng)发(fā)展，营造创(chuàng)新生态”，也提到了(le)“重视防范风险”。我们认为，人(rén)工智能发展(zhǎn)到一定程度，监(jiān)管措施也必然(rán)会跟上。此外(wài)，在互联网(wǎng)领(lǐng)域，要推动平台企业规(guī)范健康发(fā)展，鼓励(lì)头部平台企业探索创新。

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　　防风险也是(shì)重点

　　会议提出，“统筹做好中小银行、保险和信(xìn)托机构改革化(huà)险工作”；再次强(qiáng)调房(fáng)住(zhù)不炒(chǎo)，“做好(hǎo)保(bǎo)交楼、保民生(shēng)、保稳定工作”；“要加(jiā)强地方(fāng)政(zhèng)府(fǔ)债务管理(lǐ)，严控新增隐性债务”。我们认为(wèi)，房地产产业(yè)链、中小(xiǎo)金融机构(gòu)的风(fēng)险(xiǎn)出清(qīng)，仍(réng)是大势所趋(qū)，地(dì)方债务的(de)风险(xiǎn)也(yě)需要化解。所以今年(nián)和去年最(zuì)大(dà)的不同是(shì)疫情影响减弱，其他(tā)方面的经济问题(tí)依然是存(cún)在的。

　　整体(tǐ)看，二季度经(jīng)济修复速度或将(jiāng)放缓，政策相对克制。

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