2022年(nián)是国(guó)内实施“双碳战略”的(de)攻坚之(zhī)年，作(zuò)为新能源的重点领域，光伏(fú)设(shè)备行业备受瞩目。尽管在政策扶持和行(xíng)业高成长性背景(jǐng)下，上(shàng)市企业产量不断(duàn)扩大，营收、归母(mǔ)净利润不断增长，但行(xíng)业(yè)内上中(zhōng)下游(yóu)板块的盈利能力分(fēn)化严重，亟待引起注意。

　　金(jīn)融界上市公司研究(jiū)院(yuàn)的数据显示(shì)，光(guāng)伏(fú)设备产业链盈利参差不齐。光(guāng)伏设备行业主要分为5大板块，分别是上游的硅料(liào)硅(guī)片生(shēng)产加工板块，中下游的(de)光伏加(jiā)工设备、逆变器、光伏辅(fǔ)材和光伏电池组件。利润结(jié)构整体呈现金(jīn)字塔结构，上(shàng)游(yóu)板块处于金字(zì)塔底层(céng)，2022年3家相关(guān)企业净增长的利(lì)润贡献占(zhàn)比(bǐ)就高达(dá)55.59％，而中下游(yóu)45家企业总体利润贡(gòng)献度小(xiǎo)，且(qiě)毛利率不(bù)足(zú)20％，企(qǐ)业间的竞争(zhēng)加剧。

　　随着2023年硅料硅片价格下行预(yù)期增加，结合对企业经营数据变化(huà)的(de)分(fēn)析，可以看出：光(guāng)伏设(shè)备(bèi)的上游(yóu)将迎来降价与去库(kù)存阶(jiē)段(duàn)，这对于(yú)中下游企业来说意(yì)味(wèi)着原材料成(chéng)本得到控制，利于企业经秋肖是指哪几个生肖，十二生肖北方生肖有哪些营能(néng)力提(tí)升。

　　归母净利(lì)润(rùn)突破(pò)千亿，八成企业利(lì)润增(zēng)长(zhǎng)

　　在“双碳战略(lüè)”背景下(xià)，作为清(qīng)洁(jié)能源(yuán)重要方向的光伏设备，市场加(jiā)大对上市公司的扶持力度。金(jīn)融界上市(shì)公司研(yán)究院统计发现，行(xíng)业中48家上市公司(sī)，有33家(jiā)2022年获得的政(zhèng)府(fǔ)补助较2021年增(zēng)加；累计获得政(zhèng)府(fǔ)补助54.63亿(yì)元，较2021年(nián)增长56.56％。

　　在(zài)政(zhèng)府加大扶持背后，与之同步的是上(shàng)市(shì)企业经营规模(mó)不断(duàn)扩大(dà)，利(lì)润增速可观。产量方面来看，根(gēn)据国家能源局数据，2022年多(duō)晶(jīng)硅(guī)产量82.7万吨，同比增长63.4％；硅片产量357GW，同比增长57.5％；电池片产(chǎn)量318GW，同比增长(zhǎng)60.7％；组件产量288.7GW，同比增长58.8％。可以看出，光伏制造端产量均实现(xiàn)50％以上增速。

　　盈利(lì)方(fāng)面来看，2018年光伏设(shè)备行业(yè)实(shí)现归(guī)母净利润(rùn)118.05亿(yì)元，至2022年增长至1051.54亿元，5年复合(hé)增(zēng)速(sù)高(gāo)达54.86％。其中，2022年业绩增速达到136.17％。

　　48家企业(yè)平均归母(mǔ)净(jìng)利(lì)润增速达(d秋肖是指哪几个生肖，十二生肖北方生肖有哪些á)到162.11％，增速在(zài)200％以上、100％至200％之间以及100％以(yǐ)内的(de)企业，分别为8家、12家和19家。仅有福斯特、安(ān)彩高科等9家企业2022年业绩(jì)下(xià)滑(huá)。

　　其中，爱旭股(gǔ)份(fèn)2022年实(shí)现归母净利润23.28亿(yì)元，同比(bǐ)增(zēng)长1954.33％，增速居行业第2。公司在去年(nián)电池片环(huán)节(jié)尤其是大尺寸电池处(chù)于(yú)供不应(yīng)求的状态(tài)，年内累计实现电池(chí)销(xiāo)量34.42GW，同比增长82.65％，盈利能力持续提升。

　　表格：2022年(nián)光伏设备行业归(guī)母(mǔ)净(jìng)利(lì)润增速居前的企业

　　制图：金融界上市(shì)公司研(yán)究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　上游板块毛利(lì)率2年(nián)增长20个(gè)百分点，3家企(qǐ)业(yè)净利润贡献过(guò)半

　　光伏(fú)设备行业(yè)整体毛利率为22.91％。对(duì)各板(bǎn)块毛利率分(fēn)析发现，上(shàng)中下游呈(chéng)现(xiàn)的结果参(cān)差(chà)不齐，上游硅料硅片享受到(dào)光(guāng)伏产业的红利，行业有竞(jìng)争壁垒(lěi)，参(cān)与厂商(shāng)较少(shǎo)，企业毛利率(lǜ)较(jiào)高；而中下游(yóu)多数板块毛利率(lǜ)不及行业平均。

　　数据显示，上游(yóu)的(de)硅(guī)料硅片(piàn)2020年(nián)毛利率为23.19％，在5个板(bǎn)块(kuài)中毛(máo)利率第2低，仅高(gāo)过光(guāng)伏电池组件。但2022年板块毛(máo)利率上涨至43.61％，成为光伏设备行业毛利率最(zuì)高的板块(kuài)。

　　硅(guī)料硅片板块毛利率较快提升，首先(xiān)是(shì)源(yuán)于(yú)供不应求背景下(xià)的涨价。作为光伏设备行(xíng)业的原材料方，硅料硅片板(bǎn)块可(kě)以形容其为“卖铲人”。2022全(quán)年虽然硅片价(jià)格波动(dòng)巨大，但从2020年(nián)以(yǐ)来的数据来看，硅片(piàn)价格(gé)依(yī)然处于高位。特别是上半年硅片(piàn)价(jià)格持(chí)续高位(wèi)运行，硅片需求端旺盛之(zhī)下，众多硅片、电(diàn)池厂商(shāng)纷纷(fēn)与硅料企业签订巨(jù)额订(dìng)单，提前完成备货。

　　上游的(de)头(tóu)部企(qǐ)业代(dài)表(biǎo)之一通威股份，曾在2022年报中提及量(liàng)价(jià)双(shuāng)升，指出(chū)受(shòu)益于(yú)多晶(jīng)硅产能缺口，相关产品持续扩(kuò)产，价格同比(bǐ)上涨显著(zhù)，进而带动毛利率提升。

　　其次，硅料(liào)硅片板块进(jìn)入壁垒高，深耕该(gāi)领域(yù)的(de)企业容易形成规模效应。这一板块仅有3家(jiā)上(shàng)市公司，不容易形成恶(è)性竞争。2022年，3家企业业绩均(jūn)呈现爆发式(shì)增长，平均归母(mǔ)净利润增速(sù)为172％，特别是大全能源2022年归母(mǔ)净利润(rùn)191.21亿元，同比增长234.06％，业(yè)绩增速领(lǐng)先。

　　值得(dé)注意的是，48家光伏(fú)设备行业2022年累(lèi)计(jì)归母(mǔ)净利润(rùn)增长606.30亿元，而通威股(gǔ)份、大全能源和TCL中环3家硅(guī)料硅片企业(yè)归(guī)母净利润(rùn)就增长了337.05亿元，占比为55.59％。而这3家企业2022年总共(gòng)实现归母净利润516.66亿元(yuán)，占光伏设备(bèi)行(xíng)业整体(tǐ)归母净利润(rùn)的49.13％。

　　表格：3家硅料硅片企业(yè)经营情(qíng)况

　　制图(tú)：金融界上市(shì)公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经(jīng)

　　光伏中下游”内(nèi)卷”，中游两大板块平均毛利率不超17％

　　相比风光(guāng)的上游，中下游涉及光伏电池(chí)组件(jiàn)、光伏辅材等领(lǐng)域参与(yǔ)厂商较多，企(qǐ)业间(jiān)竞争激烈(liè)。整体而(ér)言(yán)，光伏设(shè)备中下游板块2022年毛利率呈现(xiàn)下行趋(qū)势，45家企业平均(jūn)毛利(lì)率下滑0.72％，进而影响(xiǎng)公司盈利情况。上(shàng)游(yóu)硅料(liào)硅片(piàn)爆赚(zhuàn)的背后，是中(zhōng)下(xià)游(yóu)45家企业2022年归母净利(lì)润累计增长269.25亿元，净利润增(zēng)长(zhǎng)贡献没有过半。

　　从2020至(zhì)2022年板块毛利率数据来(lái)看，中下游领域的光伏加工设备(bèi)和逆(nì)变器毛利率3年(nián)来(lái)基本持平，而光伏辅材和光伏电池组件(jiàn)毛(máo)利(lì)率下滑明显，特别是光伏电池(chí)组件成为毛利(lì)率最低的板块。

　　表格：光伏设备(bèi)行业不同板块的毛利率情况(kuàng)

　　制图：金融界(jiè)上市公(gōng)司研究院；数据来源(yuán)：巨灵(líng)财经(jīng)

　　具体来看，光伏电池(chí)组件(jiàn)板块(kuài)11家上市公司，平均毛利(lì)率为11.76％，属(shǔ)于(yú)沪(hù)深(shēn)300的头(tóu)部企(qǐ)业(yè)隆(lóng)基绿能毛利率仅有15.38％，居(jū)板块第(dì)2。航(háng)天机(jī)电、协(xié)鑫(xīn)集(jí)成和亿(yì)晶光电毛(máo)利率不足10％。

　　光伏辅材(cái)板(bǎn)块涵盖(gài)18家企业，企业数量较多竞(jìng)争激烈。这一板块毛利率2020年以来逐(zhú)年下(xià)滑，2022年(nián)平均毛(máo)利率为(wèi)16.85％。其中，由于原材(cái)料涨价等因素影响，福莱(lái)特(tè)的主(zhǔ)业光伏玻璃毛(máo)利率下降12.39个百分点，影响(xiǎng)整体毛利率。

　　相比而言(yán)，逆变器(qì)板(bǎn)块有6家企(qǐ)业，数量(liàng)相对较少，板块整体毛利率为32.02％。禾迈(mài)股份的(de)毛利率在该板块第一，达(dá)到42.75％。此外，作为逆变器板块的绝对龙(lóng)头，阳光电(diàn)源2022年(nián)毛利率为(wèi)24.55％，提升2个百分点以上。公司去年逆变(biàn)器全球出货(huò)量达77GW，逆变设备(bèi)全(quán)球累计(jì)装机量已(yǐ)突破340GW，逆(nì)变(biàn)器在(zài)全(quán)球主流市场占有(yǒu)率第一(yī)。

　　硅(guī)料硅片存货周转(zhuǎn)速(sù)度放慢，中下游盈利能(néng)力有望(wàng)改善(shàn)

　　光伏设备行业上(shàng)游“躺赚”，中下游“内卷”是行业写照(zhào)，而(ér)自2022下(xià)半年硅料(liào)硅片价(jià)格自高(gāo)位走出下行趋(qū)势，行业格局将发生怎样的改变？

　　数据显示(shì)，相比2022年单晶硅等硅片的阶段高点，多数硅片价(jià)格下跌幅度超过30％。根据中国有色金属工业(yè)协会硅(guī)业(yè)分会(huì)公布的最新(xīn)数据(jù)，5月11日当周(zhōu)M10单晶硅(guī)片(piàn)价(jià)格区间在(zài)5.0-5.4元/片，成交均价(jià)降(jiàng)至5.25元/片，周环(huán)比降(jiàng)幅(fú)为(wèi)16.4％；G12单晶硅片价(jià)格区(qū)间(jiān)在(zài)7.0-7.6元/片，成交均价降(jiàng)至7.28元/片(piàn)，周环(huán)比降幅为9％。

　　从(cóng)3家硅料硅片企业(yè)的经营数据也可(kě)看出(chū)硅(guī)片(piàn)价(jià)格(gé)下跌(diē)对上游公司盈利(lì)的影响。今年一季度(dù)，大全能源实(shí)现归(guī)母净利润29.11亿元，同比下滑32.49％；通威股份和(hé)TCL中环(huán)相(xiāng)比2022年同(tóng)期增长动能放缓。

　　另外，3家企业今年(nián)一(yī)季度存货周转率数据发现，无论是(shì)环(huán)比还是同比(bǐ)，相较而言都有明显下行趋势，说明当前(qián)有库存(cún)积(jī)压风险。以大全能源为例，2022年一季度存货周转(zhuǎn)率(lǜ)为2.08，今年同(tóng)期为1.04。

　　图(tú)片：硅料(liào)硅(guī)片企(qǐ)业存货(huò)周转率(lǜ)变化趋势

　　制(zhì)图：金(jīn)融界(jiè)上市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　专业人士(shì)认为，上游(yóu)硅料硅片面临短期供(gōng)过于求的(de)局面，在清理库存的阶段下，硅(guī)片价(jià)格(gé)还有进一步下行空间(jiān)。这对于光伏电池组件(jiàn)、光伏(fú)加(jiā)工设备等对中下(xià)游板块，将能(néng)较好控制(zhì)原材料成本，对提升毛利率、营收率等有一定帮助。

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