财联社(shè)记者近(jìn)期从行业(yè)内了(le)解到，信(xìn)贷市场需求低(dī)迷持续之(zhī)下，部分(fēn)银(yín)行出现了贷款最优惠利率(lǜ)与同期(qī)理(lǐ)财收(shōu)益率倒挂或接近倒挂的(de)罕见现象。

　　“我们个贷最低已(yǐ)经到年化3.65％左(zuǒ)右了，但投放依(yī)旧比(bǐ)较难。房贷和前十(shí)年比那都(dōu)是放不出去的。”4月25日，中部(bù)一家大型城商(shāng)行相(xiāng)关负责(zé)人对财联(lián)社记者说。

　　这种情况并非个案。4月26日，财联社记(jì)者向兴(xīng)业(yè)、广发等多家银行了解到(dào)，当前抵押贷(dài)款最优惠利率区(qū)间(jiān)为(wèi)3％-3.85％之间。与(yǔ)一季度情(qíng)况相比，贷款利率水平仍在(zài)进一步下滑。

　　而普益标准监测数据显示，上周（4月17日(rì)-4月23日）全市场共新发了661款理财产(chǎn)品，环(huán)比增加22款，其中86款为开放(fàng)式产品，其平(píng)均业绩比较(jiào)基准(zhǔn)为3.46％，环比下跌0.07个百(bǎi)分点；575款(kuǎn)为封(fēng)闭式产(chǎn)品，其(qí)平均业绩比较基(jī)准(zhǔn)为3.66％，环比下跌0.02个百分点。

　　4月26日，一家头部(bù)银行理财子负责(zé)人(rén)对(duì)财(cái)联社记(jì)者表示，正常情况下贷款利(lì)率要高于理财收(shōu)益，否则会形成套(tào)利空间。近期出现的收益率倒挂的情况的确多年(nián)来少见。这种情(qíng)况(kuàng)本质上反映实体(tǐ)经(jīng)济(jì)需求不(bù)足，资(zī)金可能在金融市场空转的信号。

　　走低(dī)的贷款利率VS走高的(de)理(lǐ)财收益率

　　4月23日，央行国际司(sī)司长金中(zhōng)夏对(duì)外表(biǎo)示，人民银行认真贯彻(chè)党中(zhōng)央(yāng)、国务院(yuàn)决策(cè)部(bù)署，采取了(le)很多措施做(zuò)好金融支持稳外(wài)贸工作。首(shǒu)先是降低实体经济融资成本(běn)。2022年(nián)，我国企业贷(dài)款加权(quán)平均利率(lǜ)同比(bǐ)下降了34个基点(diǎn)，仅4.17％，这在历史上是比较(jiào)低的水平。

　　而上周，央行一季(jì)度金融统计数据发布会(huì)上公布的数据显(xiǎn)示，3月(yuè)份(fèn)银行体系新(xīn)发企业贷加权平均利(lì)率同比下降29BP，达(dá)到3.96％。

　　但如央(yāng)行(xíng)所(suǒ)表述，3.96％系3月份(fèn)银行体(tǐ)系新(xīn)发企业贷款(kuǎn)加(jiā)权平均利率水平，并没(méi)有(yǒu)考虑区域(yù)差异。财联社记者(zhě)注意到，在部分资金充裕的一线城市利率水(shuǐ)平下沉更快，比如(rú)央行营(yíng)管部早在2月份(fèn)即表示，去年12月(yuè)份，北(běi)京地区新发放企业贷(dài)款加权平均(jūn)利率仅为3.09％。

　　海通国际最新报告分析认为，一(yī)季度的贷款需求非常好(hǎo)，央行今年一季度公布的贷款需求指(zhǐ)数飙(biāo)升，达到(dào)78.4，还是(shì)2012年下半年以来的最高值(zhí)。但最近贷款(kuǎn)需(xū)求有下降(jiàng)趋势，如近期(qī)票据转(zhuǎn)贴(tiē)现利率下降(jiàng)，表示银行贷款需求较(jiào)差，需要购买票据来填充贷款(kuǎn)额(é)度。

　　与新发(fā)放贷款市场(chǎng)当(dāng)前的不景气形成鲜(xiān)明对比的是(shì)，一(yī)季度理财市场的收(shōu)益(yì)率却在节节回升(shēng)。普益标(biāo)准数据显示，截(jié)至2023年(nián)1季(jì)度末，理财公司存续(xù)理财产品14892款，占(zhàn)全市(shì)场存续理财(cái)产品(pǐn)的44.03％。理财公司(sī)存(cún)续(xù)开放(fàng)式固收类理财产品(pǐn)（不含现金管理类(lèi)产品(pǐn)）的(de)近(jìn)1个月年化收益率的平均水平(píng)为4.00％，环比上涨5.81个百(bǎi)分点。

　　国金固收最新数据显(xiǎn)示，4月24日(rì)封闭式理财平均(jūn)基准利率3.81％，已恢复至去年12月水平；3月以来6M-1Y封闭(bì)式理财(cái)基准利率与1年期AAA级中票、存单利(lì)差走阔(kuò)。

　　即便与(yǔ)新发理财(cái)产品收益率相比，当前银(yín)行新发贷(dài)款的利率也不占优。普益标准监测数据(jù)显示，上周（4月17日-4月23日）全市场新发理财产(chǎn)品中(zhōng)，开放式产品平均业绩(jì)比较基准为3.46％，封(fēng)闭式产品平(píng)均(jūn)业绩比(bǐ)较基准(zhǔn)为3.66％。

　　业内：要警(jǐng)惕资金(jīn)出现(xiàn)空转(zhuǎn)套利可能

　　多(duō)位受访金融行业人士对记者表示，当前(qián)新发贷款利(lì)率和理(lǐ)财收益率之间出现倒挂是多年来罕见的情(qíng)况(kuàng)。部分人士认为，<说一个人不上道是什么意思，不上道是什么意思？strong>应该警惕(tì)当前非对称(chēng)利率(lǜ)政策(cè)之下，贷款(kuǎn)、存款和金融市场之间出(chū)现收益“套利”空间的(de)可能。

　　融360数字科技研究院分析师刘银(yín)平(píng)对财联社记者表(biǎo)示，理财产品收益率超过银行贷款利率，可能会给部分客(kè)户钻空子的机会，从银行那里(lǐ)获取的(de)低息贷款(kuǎn)没有投入(rù)实际(jì)经营(yíng)，而是拿去购买(mǎi)收益率更高的理(lǐ)财(cái)产品(pǐn)，导致(zhì)资金(jīn)空转，前(qián)几年(nián)结(jié)构(gòu)性存(cún)款(kuǎn)市场曾(céng)存(cún)在这种现象。

　　不过刘(liú)银平认为，目前理(lǐ)财(cái)产品业绩比(bǐ)较基准不(bù)代表实际(jì)收益率，净值是不断波动的，不会一直上(shàng)涨，实际上，理(lǐ)财产(chǎn)品向净值化(huà)转型之后(hòu)对企业的吸引力有所减弱。

　　上海金融与发(fā)展实(shí)验室主任(rèn)曾(céng)刚对财(cái)联(lián)社记(jì)者(zhě)表示，理财收(shōu)益与金融市场利率(lǜ)相对(duì)应，出现倒挂的情况主(zhǔ)要是即期的贷(dài)款(kuǎn)利率与发行当期定价(jià)的理(lǐ)财收益率的差(chà)异，在市(shì)场利(lì)率快速下(xià)行的时容易(yì)出现(xiàn)这种(zhǒng)收(shōu)益率(lǜ)不同步(bù)的脱(tuō)节现(xiàn)象。

　　曾刚认为，如果银行贷款利率(lǜ)继续下行，意(yì)味着当期发行的理财产品的收益率会同步下降。从这一(yī)个角(jiǎo)度来看，未来一(yī)段(duàn)时间(jiān)的理财产品收益率会进入下行通道(dào)。

　　这一判断得(dé)到银(yín)行业(yè)内人士的认同。4月25日，某城商行广(guǎng)州分行负责人对财联社表示(shì)，该行已经关注到理财收益(yì)和存贷(dài)款利(lì)差的情况，理财(cái)与贷款利(lì)率差距过(guò)大必然引发资(zī)金空转套利，这与货币政策初衷不符。估(gū)计下一步理财产品收(shōu)益(yì)水平要降低到3％以下(xià)。

　　一家(jiā)头部银行(xíng)理财(cái)子(zi)负责人对财联社记(jì)者表示，考(kǎo)虑到理财产品(pǐn)底层资产大多数为债(zhài)券，而(ér)债券市场发行人大多是大型企业，理论上其收(shōu)益(yì)率比个贷是要低一个等级。

　　“道理很简(jiǎn)单，个人的信用(yòng)等(děng)级(jí)比大型企业(yè)要(yào)低，所以个贷的(de)定价理论上要比理财收(shōu)益率高才(cái)对。现在出(chū)现(xiàn)个贷(dài)定(dìng)价和理财产品(pǐn)持平，甚至(zhì)出现倒挂，这只能说明个人部门当前的信(xìn)贷需(xū)求不足(zú)，没有什(shén)么人想(xiǎng)贷款，导(dǎo)致资(zī)金空转，这也是近年来比较罕见的情况。”该负责人表示。

　　该人(rén)士同(tóng)样认(rèn)为(wèi)，如果贷(dài)款定价持续下行未(wèi)来新发理财(cái)产品收益率也(yě)会回落。“市(shì)场对利率(lǜ)走势的预期(qī)是一致(zhì)的，新发的(de)收益率(lǜ)未来会下来，近期(qī)整体的趋势也(yě)是这(zhè)样。一些(xiē)存(cún)量的产品(pǐn)年化收益率(lǜ)近(jìn)期(qī)大幅(fú)上行(xíng)，主要是(shì)因为底层资产是(shì)去年利(lì)率高位时候拿的，在利率走低预期下，其净值表(biǎo)现(xiàn)就会(huì)向上(shàng)拉。”

　　息差承(chéng)压将推(tuī)动(dòng)存款利率进一(yī)步下行

　　受访银(yín)行(xíng)人士对财联社记者称，当前贷款端定价疲软(ruǎn)的(de)现状，也是有关方面不断出手规范(fàn)存款利率的核(hé)心动因。

　　4月25日，前述(shù)中部地区大型(xíng)城商行(xíng)负责人对记者表示，在贷款(kuǎn)定价上不去的情说一个人不上道是什么意思，不上道是什么意思？(qíng)况下，未(wèi)来(lái)存款(kuǎn)利率(lǜ)持续下行应该(gāi)是(shì)大趋势，否则银行净息差承受的压力将是巨大的。“现在(zài)各(gè)行储蓄(xù)又多，之前理(lǐ)财(cái)波动的影响还没完全消除，很多客(kè)户的(de)资金还没有出(chū)来，都压在(zài)储蓄里。”

　　有(yǒu)市场观(guān)点认为，一旦(dàn)第(dì)二季度贷款(kuǎn)需求走弱得到确认，意味着贷(dài)款(kuǎn)利率依然有下降的可能性和空(kōng)间，银行息差水平面临(lín)更艰难的局面。

　　4月25日，苏(sū)州银行一季度显(xiǎn)示(shì)，截至3月末，该行(xíng)净利息收益率(lǜ)和净利差从去(qù)年末的(de)1.87％、1.93％进一(yī)步下降到1.77％、1.84％。

　　光(guāng)大证券王一峰团队(duì)最新研报认为，未来存款(kuǎn)市场成本管控仍有后手牌，“类活期”存款是重要抓(zhuā)手。其(qí)预计，后续对于存款定价自律管理的手(shǒu)段包括(kuò)但不限于以下(xià)三个方(fāng)面。首先，协定存(cún)款、通知存款等创新类活期存款有可能将(jiāng)纳(nà)入(rù)自(zì)律机制(zhì)管理。现阶段(duàn)，对核心(xīn)定期存款而(ér)言，同时有EPA和(hé)MPA进行约束(shù)，但(dàn)“类活期”存(cún)款缺少政(zhèng)策指引，未来或将(jiāng)对这类产品(pǐn)比照(zhào)活(huó)期存(cún)款进行规(guī)范(fàn)；其次，同(tóng)业存(cún)款套壳(ké)协议存(cún)款需继续纠正(zhèng)；最后，期(qī)权价值过低的“假(jiǎ)”结(jié)构性存款仍须规范，后(hòu)续(xù)或将结构性(xìng)存款的（保底收益+期(qī)权价值）合计同时纳入自律机制上(shàng)限，进(jìn)一步压降结构(gòu)性存(cún)款利率。

　　王一峰团队测算认为，如果全部企业活期(qī)存款利率(lǜ)降至2013-2018年0.70％左右的平均水(shuǐ)平，则上市银行企(qǐ)业(yè)活期存款成本率(lǜ)加权(quán)平(píng)均降幅(fú)在30bp左右(yòu)，将提振息差5.5bp左右，影(yǐng)响上(shàng)市银行营收增速2.3pct。

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