大家周末好，先(xiān)来看下重要(yào)消息(xī)。

　　塞尔维亚总统下令军队进入最高战备状态，紧急向(xiàng)与科(kē)索沃行政线方(fāng)向移动

　　据塞尔维亚南通(tōng)社26日消(xiāo)息，塞尔维亚总统武契奇当(dāng)天下(xià)令，将塞尔维亚(yà)军队的战备状态提(tí)升到最高等级(jí)，并紧急向(xiàng)与科索沃行政线(xiàn)方(fāng)向(xiàng)移动。

　　报道称，武契奇提(tí)升塞尔维亚(yà)军(jūn)队战备状态与(yǔ)科索沃(wò)局势骤然紧张有关。

　　当天科索沃北部兹(zī)韦(wéi)钱(qián)塞族区塞(sāi)族民众与科(kē)索沃阿族(zú)警察(chá)发生冲(chōng)突，阿族警察在冲(chōng)突中使用了催泪弹和震爆弹，并闯入了兹(zī)韦(wéi)钱区(qū)行政大(dà)楼。目前兹韦钱区已经被科(kē)索(suǒ)沃特警封锁(suǒ)。

　　科索沃(wò)是塞尔维亚的自治省，1999年科索沃战争(zhēng)结束(shù)后由(yóu)联合国托管。2008年，科索沃单方(fāng)面宣布独立，塞(sāi)尔维亚始终坚持对科索(suǒ)沃拥有主权。

　　通胀超预期上(shàng)行！这一(yī)数据(jù)创年内新高(gāo)，美联储年内不降(jiàng)息？

　　5月26日，美国商务部最新数据显示(shì)，美国4月(yuè)PCE物(wù)价指(zhǐ)数同比上涨4.4％，高于预期值(zhí)4.3％，高于(yú)前值(zhí)4.2％；环比增(zēng)长0.4％，超出预(yù)期值和前值(zhí)0.3％、0.1％。

　　美联储最爱(ài)通胀指标——剔(tī)除(chú)食物和(hé)能源后的(de)核(hé)心PCE物价指数同比增长4.7％，超出预期4.6％，前值(zhí)为4.6％；环比(bǐ)上涨0.4％，同样高出前(qián)值(zhí)和预期值(zhí)0.3％，增速创2023年1月以(yǐ)来新高(gāo)。

　　与(yǔ)此同时，追踪与当前经济周(zhōu)期相关的(de)通胀压力的周期性核心PCE仍然(rán)非常(cháng)高，处于1985年以来的最(zuì)高记录(lù)。

　　美联储政策利率(lǜ)期(qī)货合约交(jiāo)易商(shāng)周五加大了对(duì)美(měi)联储将继(jì)续加息的押注，数据公布后，这些合约的隐含收(shōu)益率上升，定价美(měi)联储在6月会(huì)议上将基(jī)准利率目(mù)标区间(jiān)（目前(qián)为5％—5.25％）上调0.25个百(bǎi)分点(diǎn)的(de)可能性(xìng)约为60％。

　　据华(huá)尔街日报报道，交易员们(men)一直坚(jiān)信，美联储今(jīn)年将多次降息。但(dàn)他们最终承(chéng)认，基(jī)于对(duì)期(qī)货的押(yā)注(zhù)，今年降(jiàng)息的可能(néng)性不(bù)大(dà)。现在，他(tā)们预(yù)计在(zài)2024年(nián)之前(qián)不会降息，而(ér)且2024年的降息幅度低于(yú)此前的(de)预期(qī)。强劲的经济(jì)增长、通胀数据、劳动力市场(chǎng)以及债务上限担忧的缓解降低了今年降息的可能性(xìng)。交易员们现在(zài)认(rèn)为，6月份的会议可能会考虑加息25个(gè)基点。市场预计(jì)联邦基(jī)金利率(lǜ)将(jiāng)在2024年底降至3.5％，就在一个月前，衍生品市场预(yù)计基(jī)准(zhǔn)利率届(jiè)时将降至3％。

　　短期内煤化(huà)工品(pǐn)种暂难走出弱周期

　　近期化工板(bǎn)块整(zhěng)体走(zǒu)势偏弱，油化工与煤化工(gōng)板块(kuài)略显分化(huà)。期货日报记者观察到(dào)，煤化工品种无论是下跌幅度，还是下行斜率，均大于油化工品种。以PTA等(děng)原料成本端(duān)为原(yuán)油的品种(zhǒng)，在(zài)原油下跌幅度不大的情况下，跌幅较(jiào)小；而以尿(niào)素(sù)、甲醇原料成本端(duān)为煤炭的品(pǐn)种，跌幅较大。

　　对此(cǐ)，国(guó)投(tóu)安信期货能(néng)源首席分析师高明宇解释说(shuō)，终端产品这一分化的根源(yuán)还(hái)是原料端表(biǎo)现的差异(yì)。“俄乌(wū)冲突的战争风险溢价(jià)将能源危机在期货市场的影射推向顶峰，2022年下半年起市场进入(rù)衰(shuāi)退交易主题，且(qiě)目前(qián)工业(yè)品(pǐn)整体仍处(chù)于衰退交易的中(zhōng)后场。”她称。

　　“从(cóng)能源板块(kuài)内部(bù)来看，前(qián)期原油价格(gé)的下(xià)行已触碰到(dào)中(zhōng)东主(zhǔ)要产油国的(de)财政盈(yíng)亏平衡成本、页(yè)岩油生产商边际产油成本、美国收储目标价位(wèi)，在美国页岩油非常规能源(yuán)产量增速持续不达预期(qī)的(de)情况(kuàng)下，以沙特和(hé)俄罗斯(sī)主导的OPEC+主动减产再度(dù)推动原油供给约(yuē)束的(de)兑(duì)现，在能(néng)源品的下行(xíng)趋势中(zhōng)原(yuán)油(yóu)的成本支(zhī)撑、供应减量(liàng)率先发生(shēng)，价格也率先呈现震(zhèn)荡筑底的(de)迹象。”高明宇如是说。

　　而对于煤炭而言，年初以来(lái)港口Q5500动力煤(méi)均(jūn)价1092元/吨，仍远高(gāo)于国内三西主(zhǔ)产(chǎn)区动(dòng)力煤的边际(jì)到港成(chéng)本900作风建设包括哪些方面问题，机关作风建设包括哪些方面元/吨左(zuǒ)右(yòu)，在(zài)煤炭全行(xíng)业利润丰厚的情况下供应有增无(wú)减，宽松的供需面持续(xù)带(dài)动产业链各环节累库，价格下跌趋势明确(què)，亦对近期煤化工品(pǐn)种构成较大压制。

　　“今年(nián)年初以来，煤炭价格整体(tǐ)便处于震荡下行的趋势(shì)中(zhōng)，原料煤炭成本端的支撑(chēng)弱(ruò)化(huà)，使煤化工(gōng)品(pǐn)种的(de)估值中枢不断下移。”中信建投期货(huò)分析师刘(liú)书源(yuán)表(biǎo)示(shì)，相较于煤炭，原油整体为区间弱(ruò)势震荡的走(zǒu)势，并(bìng)未出现(xiàn)较大的单边走弱趋(qū)势(shì)。

　　“就煤(méi)化工市场(chǎng)而言，本周持续(xù)走弱未见反转迹象。”方正中期期(qī)货(huò)研究(jiū)院上海分(fēn)院负责人夏聪聪解(jiě)释说，煤化工市场缺乏利好驱动，消息(xī)面无利好(hǎo)刺(cì)激，导致行情持(chí)续低迷。国内煤炭市场供(gōng)应存在保障，在进口煤增加的情况下(xià)，市场可流(liú)通货(huò)源充裕，今年受(shòu)到(dào)天气因(yīn)素(sù)的影响，水(shuǐ)电出力(lì)预计逐步好转，电煤需求存在(zài)增加，但(dàn)增速或放缓。

　　在她看来，煤炭(tàn)市场价格仍存在下调可能，成本端难以提(tí)供有力支撑。加(jiā)之煤化工整体需求端不佳(jiā)，高温雨季部(bù)分(fēn)区域(yù)需求受到影响。需求处于季节性淡季(jì)，下游用煤企业库存(cún)水平(píng)偏(piān)高，价(jià)格(gé)承压(yā)下行(xíng)，煤(méi)化工(gōng)受到成本(běn)端(duān)的拖累。

　　事实上(shàng)，煤化工近期的(de)持续(xù)走(zǒu)弱也(yě)与宏观(guān)需求弱势以(yǐ)及自(zì)身品种的产(chǎn)能投放(fàng)周期有(yǒu)关。

　　“根据(jù)前期调研(yán)，部分(fēn)甲醇和尿素(sù)的终端(duān)工厂(chǎng)，在经历疫情几(jǐ)年之后，并未重启，所以终端(duān)产品的需求并(bìng)没有因疫情解封后(hòu)，出(chū)现显著恢复。叠加近期港口和坑口煤价加速下跌，导致煤化工品(pǐn)种(zhǒng)的估值中枢(shū)不断下移，难见反转。”刘(liú)书源(yuán)称。作风建设包括哪些方面问题，机关作风建设包括哪些方面

　　记者了(le)解到，随着煤炭(tàn)的大(dà)幅(fú)走(zǒu)弱，目前甲醇企业亏(kuī)损较(jiào)之前有所放(fàng)大(dà)。“煤化(huà)工产业链上下游均弱化，尽管成(chéng)本端松动，但煤(méi)化(huà)工品种自(zì)身(shēn)表现同样低迷，面临(lín)较(jiào)大的亏损压力。”夏聪聪表示，近期(qī)，甲醇期(qī)货价格创2020年10月份以来新低，现货价格同(tóng)步走(zǒu)低(dī)，内蒙地区报价跌破2000元/吨(dūn)，价(jià)格下跌幅度大于原(yuán)料端，利润修(xiū)复过程中止(zhǐ)。“今年以来(lái)，从甲(jiǎ)醇成本理论核算来看，行业整体处于不(bù)景气阶段。”她(tā)称。

　　对此(cǐ)，刘(liú)书(shū)源也表示，由于(yú)甲醇现货(huò)价格不断创下新(xīn)低，部分地区(qū)现(xiàn)货价格回到历史低(dī)位，上游(yóu)甲(jiǎ)醇生产企(qǐ)业(yè)整(zhěng)体利(lì)润并没有(yǒu)随着煤价回(huí)落(luò)、采购(gòu)成(chéng)本下(xià)降而明显转(zhuǎn)好。“尤(yóu)其是单一的煤(méi)制甲(jiǎ)醇企业，理论亏损幅度较大，且部分内地企(qǐ)业有传(chuán)出因甲醇价格(gé)太低(dī)，出现停车或者降负(fù)的消息，后续值得持续关注这一问题。”刘书(shū)源如是说。

　　受访人士普遍(biàn)认为，短期，煤化工品种暂(zàn)难走出弱周期的(de)迹(jì)象。“经历过前几(jǐ)年的持续投(tóu)产，国内甲醇(chún)和尿素的产能不断(duàn)扩张，当前下游的(de)需求难(nán)以匹配新增的产能，未来其价(jià)格可能在1—2年(nián)都维(wéi)持较低(dī)水平，从而开启倒逼上游降负(fù)或者去产(chǎn)能的阶段，后(hòu)续大(dà)概率是一个产能的上下(xià)游再平衡周(zhōu)期。”刘书源称。

　　在夏聪聪看来(lái)，煤化工能否走(zǒu)出偏弱周期(qī)主要取决于需求的(de)恢复情(qíng)况，下半年部分品种面临较大投产压力，进口体量大(dà)的(de)品种将受到低(dī)价(jià)进口货(huò)源的冲击，中长期(qī)看，煤化工行情难有起色，即使存在(zài)上(shàng)涨，也表(biǎo)现为长期下(xià)跌后的反弹，而不(bù)是行情(qíng)的反(fǎn)转。

　　油制强(qiáng)于(yú)煤制的可能性依然(rán)较(jiào)大

　　采访(fǎng)中记者了解到，近期(qī)能源化(huà)工（尤其(qí)是油化工(gōng)）板块较为强(qiáng)势主要(yào)还(hái)是基(jī)于(yú)原料端的驱动。

　　据(jù)光大期货(huò)分析师(shī)杜(dù)冰沁介绍(shào)，本周原(yuán)油(yóu)整体呈现先抑后(hòu)扬(yáng)的走势，受到(dào)供需基本面收紧的(de)前景提振油价上涨(zhǎng)，带(dài)动(dòng)油化工板块表现较为坚挺。

　　“在本(běn)轮(lún)大宗(zōng)商(shāng)品多数下跌的(de)行情(qíng)中(zhōng)，原油尽管受到(dào)美国债(zhài)务上限谈判陷入僵局带(dài)来的宏(hóng)观(guān)情绪扰动，但是沙特能源部长发言力挺(tǐng)油价和G7在其(qí)年度领导(dǎo)人(rén)会议(yì)上承(chéng)诺将加大力度打(dǎ)击俄罗(luó)斯逃避其石油和燃料出口价格(gé)上限的(de)行(xíng)为都(dōu)对(duì)于油价起到(dào)提振作(zuò)用。”杜冰沁表示(shì)，从基本面来看，下(xià)半年全球原油供需将进一步收(shōu)紧。IEA最新月报预计今年全球需(xū)求同(tóng)比增加220万(wàn)桶/日，主要来自于(yú)中国需(xū)求复苏的持续；同时美国(guó)宣布(bù)将(jiāng)在8月收储(chǔ)300万(wàn)桶，叠加美国(guó)即将进入夏季汽油消费(fèi)旺季。“原油维持强势(shì)从成本端带动油化(huà)工整(zhěng)体强(qiáng)于煤化工。”她称。

　　目(mù)前(qián)来(lái)看(kàn)，油(yóu)化(huà)工较煤化(huà)工(gōng)较(jiào)强的(de)关键(jiàn)原因还是在于原料端。在杜冰沁看来，本周EIA和API商业原油库存超预(yù)期大幅下降，主要源自原油(yóu)进口(kǒu)的大(dà)幅(fú)下降和(hé)随(suí)着出行旺季来临显著增(zēng)长的需求(qiú)；包括汽油(yóu)和精炼油(yóu)在内的成品油库存均(jūn)出现不同(tóng)程度的下降，同时汽、柴油(yóu)表需也环比增加(jiā)50万桶(tǒng)/日左右。

　　“尽管短(duǎn)期俄罗(luó)斯减产不及预期，但(dàn)沙(shā)特(tè)能源部长发言力(lì)挺油价，市场计价OPEC+可(kě)能在6月4日的会议上考(kǎo)虑进一步减产，叠加(jiā)美国的收(shōu)储均将收紧(jǐn)下半年全球(qiú)原油(yóu)平衡表。但在美国债务上限谈判达成一致前(qián)，宏观层面(miàn)的不(bù)确(què)定性仍然(rán)会影响市场情(qíng)绪(xù)。”杜冰沁认为，短期市场需(xū)关注(zhù)美(měi)国债务上限(xiàn)谈判结果和6月4日(rì)OPEC+会议决议。

　　对此，申万期货能化高级分析(xī)师陆甲明(míng)认为(wèi)，6月份(fèn)OPEC+的月度会议将近。考虑目前油价被市(shì)场接(jiē)受度(dù)提升，预计6月化工品市场对标的原(yuán)油(yóu)成本将(jiāng)基(jī)本维持5月(yuè)平均(jūn)价格(gé)水平(píng)。因此，预(yù)计(jì)6月OPEC+会议可能(néng)不会有(yǒu)动作。“考(kǎo)虑(lǜ)目前油价被市场接受度提(tí)升。预计6月(yuè)化工品市场对标的原油成(chéng)本将基本维持5月平均价格水平。”陆(lù)甲(jiǎ)明说。

　　实际上，5月份至今，国内石脑(nǎo)油(yóu)制(zhì)的聚乙(yǐ)烯生产毛利，已(yǐ)经从500多(duō)元/吨，逐步跌落至-500多元/吨。虽然(rán)油(yóu)价也有下跌，但由于聚乙烯自身(shēn)现(xiàn)货价格表现更弱，因而以原油折(zhé)算成本的加(jiā)工利润反(fǎn)而出(chū)现了下(xià)降(jiàng)。

　　“展(zhǎn)望(wàng)后市(shì)，原(yuán)油供(gōng)应端的利好已进入兑现期。”高明(míng)宇认为，OPEC及俄罗斯的减(jiǎn)产已在原油(yóu)及成(chéng)品油(yóu)发运船期中(zhōng)有所体现(xiàn)。“加拿大野火蔓延(yán)造(zào)成的31.9万桶(tǒng)/天减产及3月末起(qǐ)暂停的(de)伊(yī)拉克45万桶/天北向原油出(chū)口仍未(wèi)恢复，亦对本无弹(dàn)性的原油供应构成(chéng)扰(rǎo)动。且近(jìn)期沙特能(néng)源部(bù)长再次(cì)对(duì)原油市场做空(kōng)者发(fā)出(chū)警告(gào)，面(miàn)对欧美银(yín)行业危机和美(měi)国债务(wù)上限谈(tán)判带来(lái)的需求端不确定性，不(bù)排(pái)除(chú)OPEC+在6月4日(rì)会议(yì)再次减(jiǎn)产的小概率事件发生(shēng)，二季度起(qǐ)的基(jī)准去库预期(qī)仍将为原油带来相对支撑。”她称。

　　“下个阶(jiē)段，化工品表现中(zhōng)，油制强于煤(méi)制的可能性(xìng)依(yī)然较大。”陆甲(jiǎ)明表示(shì)，原料价(jià)格表现上，目(mù)前(qián)国(guó)内(nèi)煤(méi)炭供给相对充裕，因此煤炭价格下行的趋势依然存在。原油方(fāng)面，夏季是成品油消(xiāo)费高峰(fēng)，因(yīn)此油价往往容易获得支(zhī)撑。因此，成本端强弱反差(chà)或(huò)依(yī)然存在。

　　同样(yàng)，在高明宇看来(lái)，在(zài)国(guó)内动力煤市场中下游库存有效去化(huà)，或低(dī)价(jià)格刺激内产、进(jìn)口兑现(xiàn)减量预期(qī)之前，油化工(gōng)结构性强于煤化工的行情(qíng)仍(réng)然有望延续。

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