四大国有(yǒu)银行的集体降(jiàng)息惊动市场，存款利(lì)率正(zhèng)迎来(lái)新一轮“降息潮”？

　　消息显示，5月15日（下周一(yī)）起银行协定存款及通(tōng)知存款自律上(shàng)限将下调，四大国(guó)有银行协定存款和通知存款自律上限(xiàn)下调幅(fú)度(dù)为30BP，其它金融机构降幅为50BP。

　　记者注意到，今(jīn)年以来银行业已有三波(bō)存款利率下调，此前两(liǎng)次分(fēn)别是：4月(yuè)，多家中小银行人民币存款利率下调；5月(yuè)5日，浙商(shāng)、渤海、恒丰三家股份(fèn)行跟进“补降(jiàng)”。至(zhì)此，4月以来已有(yǒu)至少20家(jiā)中小银行（含农村信用合作联社）下(xià)调人民币存款利率，调降幅度不一(yī)。

　　货币政策牵一发而动全(quán)身，与(yǔ)经济、就(jiù)业(yè)、投资以及老(lǎo)百姓“钱袋子”都(dōu)息(xī)息相关。那么，如何理解此次(cì)下(xià)调通知(zhī)和协定存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)？今年“降息潮(cháo)”迭起是(shì)否等(děng)同(tóng)于经济增速放缓的信号？市场上(shàng)关(guān)于企业、老百姓手中(zhōng)的钱(qián)变“毛(máo)”的担(dān)忧何解？

　　从(cóng)推出背景来看，多(duō)方观点认为(wèi)，本次存(cún)款利率新规主要基于三(sān)重(zhòng)考量。一(yī)是符合(hé)推进(jìn)利率市场化改革深化大背景；二是(shì)对银(yín)行而言(yán)，存款利(lì)率(lǜ)下调有助于减少存款(kuǎn)定价的无序竞争，降低银行(xíng)负债成(chéng)本；三是促进投(tóu)资、消费(fèi)，本次降息(xī)也被看(kàn)作是促进宏观(guān)经济复(fù)苏的表(biǎo)现(xiàn)。

　　不过也需(xū)要看到(dào)的是，本次调降中协定存款更多是对公业务，通知(zhī)存(cún)款则集中于(yú)短期存款，都是针对(duì)特(tè)定存取需求(qiú)的客户(hù)，面(miàn)向范围有限。据民生证券宏观团队测算(suàn)，通知(zhī)存款(kuǎn)和协定存款(kuǎn)在(zài)银(yín)行存款中占比不高，以(yǐ)四大行的单位通知存款为例，常年只(zhǐ)占企业存款总规模的(de)3％-4％；招商证券银行团队(duì)的(de)数据显示，协定存款(kuǎn)等规模(mó)预(yù)计为20-30万(wàn)亿，占比约为10％。

　　关注一：如(rú)何理解此次下调通知和协定存款利(lì)率？

　　中国(guó)人民银行行长易纲在近(jìn)期(qī)公(gōng)开讲话中提到(dào)，从过去二十年的(de)数据看，我国实际利率总体(tǐ)保(bǎo)持在略低于潜在经济增速这(zhè)一(yī)“黄金(jīn)法(fǎ)则”水(shuǐ)平(píng)上，与潜在经济增(zēng)长水平(píng)基本匹配。在经济复苏的关键时点上，如何理解此(cǐ)次下调通知和(hé)协定存款利率(lǜ)？

　　目(mù)前(qián)，多方观点都(dōu)提及的(de)是(shì)，本轮调降更多是出于推进利(lì)率(lǜ)市场化(huà)改革(gé)深化大背景的考虑。

　　招商基金研究(jiū)部首(shǒu)席经济学家李湛梳理了这一(yī)市场化(huà)改革的过程。2022年4月，央行指导利(lì)率(lǜ)自律机制建(jiàn)立了存款利率(lǜ)市场化(huà)调整(zhěng)机制，随后，国有大(dà)行同年9月下(xià)调存款利率，中小银行陆(lù)续跟进下调存(cún)款利率。

　　2023年4月，市场利(lì)率定(dìng)价自(zì)律(lǜ)机制(zhì)发布《合格审慎评估实施办法(fǎ)（2023年修订版）》，在相(xiāng)关指标中引入了存款定价惩(chéng)罚措(cuò)施。随之而来的是(shì中国内战打了几年，中国内战打了几年时间)，此前4月部分中小银(yín)行、农商(shāng)行(xíng)存款利率下调(diào)，5月5日(rì)浙商、渤(bó)海、恒丰三家股份行挂牌利率下(xià)调。李湛认为(wèi)，这均是在利率市(shì)场化改革推进背景下，银(yín)行(xíng)出于自身经(jīng)营考虑的自发行为(wèi)。

　　此外，从减(jiǎn)轻银(yín)行息差压力的必要性来看，民生证(zhèng)券宏(hóng)观团队也倾向于认为，本次(cì)调(diào)整(zhěng)更(gèng)多仍是延续去年9月这一轮存款利率(lǜ)下调，并且完成存款(kuǎn)利率调(diào)整的闭环，改善银(yín)行利润空间。存款利率机制创设(shè)以(yǐ)来，两轮利(lì)率调降都集中在活期和定期存款，实际上(shàng)忽略了这些介于活期和定期(qī)存款(kuǎn)之间的(de)存款的利率(lǜ)调整，“当(dāng)下有必(bì)要一次性调整通知存款(kuǎn)和协定存(cún)款(kuǎn)利(lì)率，保证存款利率下调(diào)的有效性。此外，数据显示(shì)，国有银(yín)行一季度(dù)净息差水(shuǐ)平(píng)均创历(lì)史新低，当下调利(lì)率有助于降低银行负(fù)债(zhài)成本(běn)，推动(dòng)银行投(tóu)放信贷的(de)积(jī)极性(xìng)。”民生证券认为。

　　除利率市场化改(gǎi)革及银行净息(xī)差压力增大外(wài)，某(mǒu)大型银(yín)行金融市场研究员(yuán)还关注(zhù)到的(de)是国内存款市场(chǎng)的供需变化——近年(nián)来(lái)国内经济受多重因(yīn)素冲击，居民(mín)消费场景受制约，预(yù)防性(xìng)储蓄有所增加及风险(xiǎn)偏好下降等(děng)，导致居民储(chǔ)蓄存款上升较快(kuài)，部分(fēn)银行(xíng)根据市场供需变化，综合指数经营情况(kuàng)，灵(líng)活调节存款利率，只是不同银行(xíng)在调整节奏、时机方面存在差(chà)异。

　　关注二：本次存款利(lì)率下调带来哪(nǎ)些影响(xiǎng)？

　　4月28日中(zhōng)央政治(zhì)局会议(yì)强调，要(yào)有效防范化(huà)解(jiě)重点领域风险(xiǎn)，统筹做好中小银(yín)行(xíng)、保险和信托机(jī)构改革化(huà)险工(gōng)作。一(yī)锤定音之下(xià)，本次调降利率(lǜ)也被(bèi)认为维护金融稳定(dìng)的一(yī)大(dà)举措。

　　呵护动作具体体现(xiàn)在哪些方面？招(zhāo)商基金李湛认为，本次调降通知主要(yào)释放了(le)两大(dà)信号，一(yī)是减轻银行息差压力(lì)。本(běn)次下(xià)调将引(yǐn)导(dǎo)银行的对公(gōng)活期成本下降(jiàng)，存款降价(jià)叠加(jiā)资产端让利压(yā)力趋缓(huǎn)，银(yín)行息差、盈利将合(hé)理修复，有利于增(zēng)强银行内生资(zī)本(běn)补充能力；二是减少(shǎo)企业(yè)及居民的短期存款意愿、促进企业投资、居民消费。

　　粤开证(zhèng)券(quàn)首席经济学家罗志恒(héng)的(de)观点是(shì)，调降协定存款和通(tōng)知存款的利率上(shàng)限，主要目的是规范银行业存款定(dìng)价秩序，减少存(cún)款定价的无序竞争(zhēng)，合(hé)力压降银行负债成(chéng)本(běn)。当前银行净(jìng)利差空间较小，压降负债端成本，有助于改善银行(xíng)盈利、补充(chōng)净(jìng)资本、降低金融风险。此(cǐ)外，银行负(fù)债端成本下降，也为资产(chǎn)端(duān)的贷款(kuǎn)利率(lǜ)下调、降低实体经济融资成本进一步打(dǎ)开空(kōng)间。

　　国泰君(jūn)安宏观首席分析(xī)师董(dǒng)琦也认为，存款利率调降，既有助(zhù)于缓解商业银(yín)行净(jìng)息差收窄趋势，特别是中小行(xíng)高息揽储的(de)成本压(yā)力，又(yòu)有利于引导超额储蓄向消费(fèi)投资转化，符合(hé)“不搞大水漫灌”、“盘(pán)活存(cún)量资金(jīn)”的定位。

　　招商(shāng)证券银行团队(duì)同样提到，新规对(duì)于规(guī)范(fàn)协定存款定价秩序作用较大(dà)，减少存(cún)款定价的无序竞争，合力压(yā)降银行负债成本。该团队预计，协定存(cún)款等规模20-30万(wàn)亿，占总存(cún)款(kuǎn)比例10％左(zuǒ)右，由此来看，新规将降低银(yín)行总存款付中国内战打了几年，中国内战打了几年时间息率2BP左右。

　　对于股债市场的影响方(fāng)面，民生证券宏观团队表示，现实中，存款利(lì)率下调有助(zhù)于压低全(quán)社会利(lì)率水平，利好债(zhài)券(quàn)；同时股票(piào)市(shì)场中，对流动性(xìng)敏(mǐn)感的股票也将因此受益。

　　川财证券首席经济学(xué)家陈雳则表示，在当前整个经(jīng)济复苏(sū)的大背景下，进一步释放市场(chǎng)流动性、活跃消(xiāo)费是一个重要的(de)、阶段(duàn)性目标，存款(kuǎn)降息调节(jié)，对促销费无疑有一定的引导作用。

　　关注三：压降银行存款成(chéng)本(běn)是否(fǒu)大势所趋？

　　2022年四季度(dù)货币政策执行报告以及2023年一季(jì)度(dù)货政(zhèng)例会(huì)均表(biǎo)明，当前货币(bì)政策基(jī)调未变(biàn)，“精准有力”仍是第一要求，而(ér)在(zài)此(cǐ)基础上也强调“着力支持扩大内需，为实体经济提供更有力(lì)支持(chí)”。从本次降息(xī)释(shì)放(fàng)的(de)信号来看(kàn)，是(shì)否意味着货(huò)币(bì)政策进一步宽松？

　　对此，招商基金李湛的看法是，货(huò)币(bì)政策充(chōng)裕延(yán)续，但解读为边(biān)际(jì)再宽松为时尚早。“本次调降意(yì)味(wèi)着当前(qián)长端(duān)利率仍(réng)有下行空间，但这一调降是针对银行协定存款(kuǎn)及通(tōng)知存(cún)款(kuǎn)利率自律上限，而(ér)非直接调降挂牌存款利率(lǜ)，存款利率下(xià)调并不(bù)等于政策利(lì)率就必(bì)须(xū)进(jìn)行对等下调，市场(chǎng)不(bù)应视为降息的确定性(xìng)信号(hào)。”李(lǐ)湛称。

　　在“精(jīng)准有力”的(de)货币政(zhèng)策之下，也(yě)有多方观点提(tí)到，压降存(cún)款成本仍是大势所趋。国泰君安董琦关注到，当前经济(jì)修复(fù)内生动力依然(rán)不强，外需压力没有完全缓解，货币政策(cè)将继续对经济修复带(dài)来(lái)支(zhī)撑作用，未来伴(bàn)随经(jīng)济(jì)修复，利率水平的调降还没有结束。

　　招商(shāng)证(zhèng)券银行团队(duì)的观点也不(bù)谋而合——长(zhǎng)期来看(kàn)，存款利(lì)率下行仍是大(dà)势所趋。2023年(nián)经济有所(suǒ)复苏，进一步降低贷款利率的(de)紧迫性不高(gāo)，但银行普遍以量(liàng)补价，使得贷(dài)款(kuǎn)价格战激烈(liè)，贷款利(lì)率很难上行。考虑到存量(liàng)贷款重定(dìng)价等影响，2023年银行息差压力增(zēng)大(dà)，控制存款成本成为(wèi)当务之(zhī)急。中小银行或(huò)有动力主动跟进下(xià)调存款利率。

　　展望未来货币政策的走向，上述大型银行金融市(shì)场研究员认为，需要(yào)看到(dào)的(de)是，目前经济处于修复性复苏阶段，经济恢复仍需要适度货币环境支持，同(tóng)时，国内经济复苏不平衡问题依然(rán)突出，要求(qiú)货(huò)币政(zhèng)策支持(chí)精准(zhǔn)有力。预计(jì)下(xià)半年货(huò)币政(zhèng)策不(bù)会出现急(jí)转(zhuǎn)弯，延续稳健货币(bì)政策基调(diào)，在保持信贷总量适(shì)度增长，市场(chǎng)流(liú)动(dòng)性合(hé)理(lǐ)充(chōng)裕情况(kuàng)下(xià)，更加倚重结(jié)构性工具，加大实体经(jīng)济(jì)薄弱(ruò)环(huán)节，重点新(xīn)兴领(lǐng)域支持，提升政策精(jīng)准质效(xiào)。

　　关注四：老百姓(xìng)和(hé)企(qǐ)业手(shǒu)中的钱(qián)会不会(huì)变“毛”？

　　协定存款、通知(zhī)存款利率自律上(shàng)限(xiàn)将迎调整的同时，有市场(chǎng)观(guān)点担心，降息一方面(miàn)有利(lì)于刺激消费以及(jí)缓和银行经营(yíng)压(yā)力(lì)，但另一方面老百(bǎi)姓、企(qǐ)业(yè)手里的存款收益缩水了。在(zài)评价双(shuāng)方博(bó)弈观(guān)点之前，不妨(fáng)先厘(lí)清通(tōng)知存款及协定存(cún)款两(liǎng)个(gè)概念的定义。

　　通知和协定存款介于定(dìng)活期存款之间，利率(lǜ)高(gāo)于活期(qī)存款(kuǎn)，但比(bǐ)定期存款存(cún)取灵(líng)活，两(liǎng)者的共同优点是，在(zài)保持资金灵活使用的同时(shí)，提高利息回(huí)报。其中：

　　通(tōng)知存款是(shì)活期存款的一种，主要有1天和7天(tiān)两个期(qī)限(xiàn)，支取时(shí)需提前1天或(huò)7天通知银行，即可按实际(jì)存期(qī)及支取日相应币种(zhǒng)档次利率计(jì)付利(lì)息，个(gè)人和企(qǐ)业均可以办理(lǐ)。当前(qián)1天和7天(tiān)期通知存款(kuǎn)的基准利(lì)率分别为(wèi)0.80％和1.35％。

　　协定存款(kuǎn)指企(qǐ)事业(yè)单位(wèi)在(zài)银(yín)行开(kāi)立(lì)一个具(jù)有结算和协定(dìng)存(cún)款双重功能的(de)协定存款账户，并约定基(jī)本存款额度，由银行将协定存款账户中(zhōng)超(chāo)过该额(é)度的(de)部(bù)分按协定存款利率(lǜ)单(dān)独计息(xī)的一种(zhǒng)存(cún)款方式。协(xié)定存款性质(zhì)介于活期和定(dìng)期存款之间，只(zhǐ)面(miàn)向企业(yè)办理，期限最长(zhǎng)为1年。当前(qián)，协定存款的基准利率为1.15％。

　　协定存款属于对公(gōng)业务，通知存款既有对公业务，也(yě)有个人业务，但(dàn)都有一定(dìng)的(de)存款(kuǎn)门槛。基(jī)于此，粤开(kāi)证券首席经济(jì)学家罗志恒提出的观点是(shì)，总(zǒng)体来(lái)看，协定存(cún)款(kuǎn)和通(tōng)知(zhī)存款基本上以对公活期存(cún)款为主(zhǔ)，对一般老百姓的影响不大。对于企业来说，会有一(yī)定的利息损失(shī)，但若存贷款利率(lǜ)都(dōu)能有所下调(diào)，也(yě)有助于刺(cì)激企业投资并降低(dī)融资成本。

　　此外记(jì)者也注意到，央行最新(xīn)数据(jù)显示(shì)，4月份人民币存款减少4609亿元，同比多减5524亿元，其中，住(zhù)户存(cún)款减少1.2万亿元(yuán)，非金融企业存款(kuǎn)减(jiǎn)少(shǎo)1408亿(yì)元。进一步(bù)来看，存款利率调降是否会刺激超额(é)储蓄(xù)流(liú)出？

　　国泰君安(ān)董琦表示，这一传(chuán)导过程并非一(yī)蹴(cù)而就，且需要(yào)总量政(zhèng)策继续支撑(chēng)。经济当前依然需要(yào)休养生息，特(tè)别(bié)是在前期服务业(yè)修复后，与(yǔ)制造业产生循(xún)环，带动收入(rù)预期改善，最(zuì)终才会带动居民(mín)与企业(yè)储蓄流出(chū)。

　　长远(yuǎn)来看，招商基金李湛的(de)建议是(shì)，应辩证看待(dài)本(běn)次(cì)降息(xī)。疫情(qíng)以来，企业及居民(mín)形成(chéng)了一定规模的(de)超额(é)储蓄，降息可以降低企业、居民的储蓄(xù)意愿(yuàn)，引(yǐn)导(dǎo)企业加大(dà)投资、居民增加消费，促进经济复苏。“只有经济复苏斜(xié)率提(tí)升(shēng)，企业、居民对后(hòu)续(xù)的收(shōu)入信心(xīn)才会回升，进而形成储蓄转化为(wèi)投资(zī)、消费，再形(xíng)成增厚企(qǐ)业、居民(mín)收入的良性循(xún)环。”李湛表示。

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