金融界(jiè)5月15日消息 央(yāng)行今日进行1250亿元1年期MLF操作，中标利(lì)率为2.75％，与此前持平。本周有(yǒu)1000亿(yì)元(yuán)MLF到期。

　　消(xiāo)息面(miàn)上，上周(zhōu)五曾(céng)经有消息称本月(yuè)MLF中标利率有可(kě)能下调(diào)，但是(shì)机构分(fēn)析(xī)，央行行(xíng)长易纲曾在(zài)3月公开表示(shì)目前实际利率的(de)水平是比较合适(shì)，且4月28日政治局会(huì)议对一季度(dù)的(de)经济复苏给予(yǔ)充分肯定。

　　5月以来资(zī)金面转松(sōng)，DR007中(zhōng)枢回落至(zhì)1.8％左右，机构(gòu)杠杆(gān)率提升。5月(yuè)是缴税(shuì)大月(yuè)，需要关注(zhù)下(xià)周缴(jiǎo)税周对(duì)资(zī)金(jīn)面可能造(zào)成的匚这个部首的名称叫什么怎么读，匚这个偏旁读什么扰动。

　　此(cǐ)前媒体报道(dào)称(chēng)，自(zì)5月15日起银行协定(dìng)存款及通(tōng)知存(cún)款自律(lǜ)上限将下调，四大国有(yǒu)银行协定存款和(hé)通知存(cún)款(kuǎn)自律上(shàng)限下(xià)调幅度为30BPS，其它金融机构降幅为50BPS。中信(xìn)证券分析，预计银行协定(dìng)存款和通知存(cún)款利率上限的下调有助于缓解银行净息(xī)差偏窄的(de)问题。

　　国君宏观研(yán)究指(zhǐ)出，近期部分(fēn)银(yín)行调降存款(kuǎn)利率，严(yán)格上不(bù)算降息，属于“利率(lǜ)市(shì)场化”的进一步深化。本轮(lún)存款利率(lǜ)调降背后的(de)原(yuán)因，是(shì)储蓄(xù)偏高(gāo)、资金空转增叠加银(yín)行净息差收窄。因此，存(cún)款利率客(kè)观(guān)上可减轻银行负债成本，但是这并(bìng)不足以触发超额储蓄(xù)大规(guī)模转为(wèi)消费(fèi)及向金融资产流(liú)入。

　　（1）近期(qī)部分银行调降存款利率，严格上不算降息，属(shǔ)于“利(lì)率(lǜ)市场化”的推进(jìn)。2023年4月以来，河南、广(guǎng)东(dōng)等多地中(zhōng)小银行（地(dì)方农(nóng)商(shāng)行(xíng)为主(zhǔ)）发布公告(gào)下调人民(mín)币存款挂牌利率(lǜ)，下调幅度在(zài)10-45bp不等。据《经(jīng)济(jì)观察网(wǎng)》等权威媒体(tǐ)报道(dào)，5月15日起银行(xíng)协定存款及(jí)通知存款自律上限(xiàn)将下调，引发“降息潮”的(de)热议。不过(guò)，作(zuò)为(wèi)我国利(lì)率体系的“压(yā)舱石”，1年期存款基准利(lì)率（整存整取）依然(rán)维(wéi)持在1.5％不变，因此本轮(lún)银行存款利率调降严格意(yì)义上并非真的(de)降息。归根结底，本轮存款利率调降也属于“利(lì)率(lǜ)市场化”的进一步深化。

　　（2）存款利(lì)率调降(jiàng)背后，是(shì)储蓄偏高、资金空转增(zēng)叠加(jiā)银(yín)行净息差收窄(zhǎi)。一(yī)、2023年初的人民币存款维持高位，居民(mín)储蓄释放速度较慢(màn)。因(yīn)此，存(cún)款利率调降(jiàng)背景下(xià)匚这个部首的名称叫什么怎么读，匚这个偏旁读什么，居民储蓄有望进一(yī)步流出，更多流向消(xiāo)费(fèi)、房贷、资本(běn)市场(chǎng)等。二、资金杠杆(gān)抬升、空转加剧。2023年(nián)3月降准以来，资金利率中枢回落，资金杠杆明显抬升，资金空转(zhuǎn)有(yǒu)所加(jiā)剧(jù)。存款利(lì)率调降(jiàng)一定程度上(shàng)可以疏(shū)通(tōng)流动性淤积，支撑宽信(xìn)用(yòng)进程(chéng)。三、MLF等(děng)政策利率接连调(diào)降后(hòu)，银行净息差大幅(fú)收窄，尤其是(shì)城商(shāng)行、农商行，因此(cǐ)压降(jiàng)存款成(chéng)本、规(guī)范(fàn)吸(xī)储行为(wèi)也属于大势所趋。

　　（3）总结来(lái)看(kàn)，存款利(lì)率调降客观(guān)上将(jiāng)减轻(qīng)银行(xíng)负债(zhài)成本，但我们认(rèn)为，这并不足以触发超额储(chǔ)蓄大规(guī)模转为消费及向(xiàng)金融(róng)资产(chǎn)流入；回(huí)归基本面来(lái)看，“弱复苏+低(dī)通胀”组合(hé)的延续，仍将利好高股息资产和长期(qī)国(guó)债(zhài)。客观上，本轮银(yín)行下降存款(kuǎn)利率的效果与2022年(nián)4月(yuè)、9月(yuè)的效(xiào)果类似，可以(yǐ)降低负债端(duān)成本，保护银行净息差。当(dāng)前流(liú)动(dòng)性淤积仍未匚这个部首的名称叫什么怎么读，匚这个偏旁读什么缓(huǎn)解，4月“社融-M2”剪刀差倒挂仅仅小幅(fú)收窄至-2.4％。本轮存款利率(lǜ)调降，理论上(shàng)可以促使存款搬(bān)家，促使超额(é)储蓄流(liú)出，更多转化(huà)为消费。但我们觉(jué)得刺激(jī)难度较大，倾向于认为(wèi)消费环比修复最快的时候已(yǐ)经过去。再(zài)回(huí)归经济基本面来看，“弱复苏+低通(tōng)胀”组(zǔ)合的延续，意味着(zhe)长端利率(lǜ)仍有望继续下探，高股(gǔ)息资(zī)产仍将(jiāng)占(zhàn)优。

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