调(diào)油逻辑提振成本(běn)价格，从(cóng)而能够(gòu)推升芳烃价格，去年二(èr)季(jì)度芳(fāng)烃市场的热度之高(gāo)也正是由这个逻辑主导。然(rán)而，今年与去年的步调(diào)明显不一。期货(huò)日(rì)报(bào)记者(zhě)观察到(dào)，同为芳烃(tīng)品种，4月18日以来，PTA和苯乙烯(xī)期货盘面(miàn)已连续(xù)出现了9连跌，从(cóng)走势(shì)上来看，两品(pǐn)种的表现远超(chāo)市场预(yù)期。

　　截(jié)至(zhì)4月28日，PTA2309主(zhǔ)力合(hé)约收于5620元(yuán)/吨，较4月(yuè)17日收盘(pán)价下跌372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主力合约(yuē)收(shōu)于(yú)8251元(yuán)/吨，较4月(yuè)17日收盘价下(xià)跌438元/吨，跌幅(fú)5.04％。

　　“近期芳烃品种PTA、苯乙烯(xī)持续阴跌，主(zhǔ)要原因在于两方面，一方面由(yóu)于近期原油大跌(diē)，另一方(fāng)面近期成品油(yóu)裂差(chà)下跌。”一(yī)德期货分(fēn)析(xī)师(shī)郑邮飞表示，由于欧美的滞涨格(gé)局，以及美国的加息预期，需求(qiú)羸(léi)弱(ruò)，市场对(duì)于衰退的预期再起。而原油供应(yīng)端的OPEC+减(jiǎn)产(chǎn)还没有落地，原油近期回(huí)补(bǔ)前(qián)期缺口后继续(xù)下行(xíng)，对于化工特别是与之(zhī)相(xiāng)关性相对较(jiào)强(qiáng)的PTA形成成(chéng)本塌陷。成品(pǐn)油裂差方面，近期美国汽(qì)柴油裂(liè)差出现下滑，同(tóng)时美(měi)国汽油(yóu)库存在4月份去库(kù)速率(lǜ)减缓(huǎn)，使得市场对于(yú)美国(guó)调油需求(qiú)的预期边际弱化(huà)，对于芳(fāng)烃的支(zhī)撑走弱。

　　采访中，记者了解到(dào)，美国夏油对于辛烷值的需求支撑起了芳烃调油的逻(luó)辑。

　　但与去年同(tóng)期相比，今年芳(fāng)烃市(shì)场(chǎng)走势相对(duì)偏弱，且去年调油逻(luó)辑发生(shēng)的时(shí)间在5月发酵、6月初达到(dào)顶(dǐng)峰(fēng)，今年调油(yóu)逻辑(jí)是在汽油旺季到来之前。

　　物产中(zhōng)大期货能(néng)化(huà)组组长谢雯表(biǎo)示，发(fā)生这(zhè)一现象的原因(yīn)更多是始于(yú)路径依赖，去年极端的(de)调油行情(qíng)使得市场预期今年调(diào)油逻辑发生的概率仍较大，调(diào)油商提前准备原料运往美国(guó)。

　　在她看来，去年调油逻辑是(shì)调油(yóu)实实(shí)在在(zài)发生，反映在MX、PX美亚价差(chà)大幅拉升；今年的调油带来芳烃美亚价(jià)差处于往年同期高位，但当(dāng)前美湾芳(fāng)烃库(kù)存(cún)较高，需求饱和，抑制芳烃美亚价差进一步扩大。

　　郑邮飞告诉记者，今年芳烃调油逻辑与(yǔ)去年在细(xì)节与节奏上(shàng)又有(yǒu)差(chà)异，主要体现在去年(nián)5—6份的行(xíng)情(qíng)是(shì)“脉(mài)冲(chōng)式”的，当时市场对于(yú)美国高辛烷值(zhí)调油(yóu)料(liào)的短(duǎn)缺没(méi)有提早预期，导致(zhì)旺季来(lái)临(lín)后行情一触即发，而(ér)经(jīng)历(lì)过(guò)去年(nián)的(de)大幅波动，随后调油(yóu)商对(duì)于(yú)今年已(yǐ)经提早有所准(zhǔn)备。

　　“芳烃的美亚价差一直保持相对高位，给亚洲(zhōu)芳烃流向美国创造套利空间，同时我们从去(qù)年四季度(dù)至今韩国出口美(měi)国芳烃的数(shù)量保持相对(duì)高位可(kě)以(yǐ)一窥究竟。叠加今年4—5月份亚(yà)洲芳烃(tīng)装置的检修预期，今年市场的调(diào)油逻辑(jí)在(zài)3月份就启动，提(tí)早并迅速将(jiāng)芳烃(tīng)估值打上去，PTA价格也在3月中旬(xún)开(kāi)始启动，这(zhè)明(míng)显早于去年。但我们也看到了PXN在(zài)3月下(xià)旬后就处于高位徘徊(huái)的状态，意(yì)味着(zhe)调油逻辑已经在芳烃上提早兑现。”郑邮飞称。

　　对此，华融融(róng)达期货(huò)分析师韩冰冰表(biǎo)示(shì)，今(jīn)年和(hé)去年芳烃走(zǒu)势存(cún)在着节奏的差异，去年(nián)5月份是是(shì)炒作(zuò)调(diào)油需求的(de)主要时(shí)期，而今年市场提前到3月就开始炒作。

　　据韩冰冰(bīng)介绍(shào)，今年调油逻(luó)辑应该(gāi)不及去(qù)年。“去年受俄乌冲(chōng)突影响，欧美地区成(chéng)品油供需突然变(biàn)得(dé)紧(jǐn)张，油(yóu)品裂解利润非常好(hǎo)，调油逻辑兴起。而(ér)今年的(de)问题是欧美经济下(xià)行压力较大，油品需求面临走弱(ruò)，从盘面也可以看到，3月份市场因(yīn)炒作(zuò)调油需求大幅拉(lā)涨，但(dàn)进入4月以后，油(yóu)品利润却(què)回(huí)落，并拖累形成原(yuán)油的下跌(diē)。”他说。

　　“去年芳烃调油主(zhǔ)要(yào)是由于(yú)俄乌冲突导致原油的出口受限以及疫情影响(xiǎng)下美国炼(liàn)厂大幅关停引起的辛烷需求(qiú)无法匹配，从而(ér)导致了(le)美(měi)亚套利窗(chuāng)口的(de)打(dǎ)开，亚洲芳烃运往美国，原(yuán)料端紧缺助推PTA价格的大幅走高。今年看(kàn)工(gōng)厂对于调油行情有所准(zhǔn)备，整体缺量需求将不如去年(nián)。”马俊逸(yì)称(chēng)。

　　在银河(hé)期(qī)货分析师隋斐看来，二季度(dù)美(měi)国出行旺(wàng)季下调(diào)油(yóu)需求(qiú)被赋予期待，然而有了去(qù)年(nián)二季度调悔辱的意思解释，悔辱的意思和拼音是什么油需求增加下(xià)亚美套利利润可(kě)观的经验，部分(fēn)工厂提前跟美国(guó)工厂签订了(le)长约，今年(nián)的出口周期(qī)有所提(tí)前。

　　从今(jīn)年韩国运往美(měi)国的(de)芳烃出口(kǒu)量(liàng)观(guān)察，整体1—3月(yuè)出(chū)口量(liàng)已(yǐ)达去(qù)年调油季出口总量的65％偏上。同(tóng)时，据了解，贸易商今年与亚洲(zhōu)PX生产企业(yè)签(qiān)订(dìng)合(hé)同多采用(yòng)FOB模式，便于(yú)其在窗口打开后及(jí)时变更流向。

　　“从辛烷(wán)值观(guān)察今年调油大概(gài)率仍将发(fā)生，但是整体对于芳(fāng)烃价格的提(tí)振高度将极(jí)大可能不(bù)如去(qù)年。”马俊逸称。

　　“4月份以来国际(jì)油价波动加剧，近期原油库存(cún)低(dī)位回升，汽(qì)油裂解(jiě)价(jià)差(chà)回(huí)落，亚洲甲苯调油优势(shì)下降，在对(duì)未(wèi)来需求的不(bù)确(què)定(dìng)和经济可能衰退(tuì)的(de)背景下调油(yóu)需求出现了(le)不稳定的因素。”隋(suí)斐(fěi)说。

　　从PTA和苯乙烯的基本面来看(kàn)，实则呈现边(biān)际走(zǒu)弱的迹(jì)象。

　　据隋斐介(jiè)绍，PTA前期(qī)流通(tōng)货源紧(jǐn)张(zhāng)的(de)局面在恒力石化和嘉通能源两套年(nián)产能共500万吨新(xīn)装(zhuāng)置投产和下游消费走弱的(de)影响下逐渐缓解，PTA供需边际相对走弱；苯乙烯供(gōng)应(yīng)端在4月(yuè)淄博俊辰50万吨新装置投(tóu)产下北方低价货源冲(chōng)击华东，下游硬胶产品(pǐn)利润不佳，成品(pǐn)库存(cún)偏高的(de)局面仍存(cún)，苯乙烯主(zhǔ)港库存及上游(yóu)纯苯(běn)港口库存攀升(shēng)，二季度苯(běn)乙烯仍面(miàn)临(lín)累库压(yā)力。

　　“目前看(kàn)调油逻辑(jí)边(biān)际弱化，但是现在还没有(yǒu)真正进(jìn)入(rù)美国汽油的消费旺季，如果(guǒ)5月下旬开(kāi)始美国(guó)汽油消费悔辱的意思解释，悔辱的意思和拼音是什么(fèi)走强，预计芳(fāng)烃估值(zhí)仍将保持高(gāo)位，但是(shì)在(zài)当前衰退预期以及美联(lián)储加息背景(jǐng)下，成品(pǐn)油(yóu)消费的成色或较预(yù)期大打(dǎ)折扣，芳烃前期相对原油(yóu)的价差(chà)高点(diǎn)已经看到(dào)，调油逻辑再继(jì)续大幅发酵(jiào)的概率降低。”郑邮飞(fēi)认为，后(hòu)期芳烃(tīng)系(xì)产(chǎn)品PTA、苯(běn)乙烯或将回归自(zì)身的供需基(jī)本面。

　　“短(duǎn)期来看，随着主力(lì)合约换月，市场的交易重心转向(xiàng)了2309 合(hé)约，在距(jù)离9月相对较长(zhǎng)的时间(jiān)下市场博弈增(zēng)大(dà)。”隋斐表(biǎo)示，从(cóng)基本面上来看，短期 PTA 不(bù)至于大幅累库，成本端的扰(rǎo)动对 PTA 来(lái)说将更加敏感。就(jiù)苯乙烯而言，目前国内纯苯(běn)下游品种中除了苯胺盈利之外(wài)其他下游盈利性不佳，纯苯(běn)港(gǎng)口(kǒu)库存(cún)去(qù)库力(lì)度减弱，苯(běn)乙烯下游同样面临成品(pǐn)库存偏高和利润不佳的局面，二季(jì)度苯乙烯仍面(miàn)临累(lèi)库压力，短期来看价格向上(shàng)的(de)驱(qū)动(dòng)或较乏力。

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