银行业危机(jī)再(zài)现(xiàn)？

　　昨夜美(měi)股开盘不(bù)久，第一共和银(yín)行(xíng)盘中跌幅一(yī)度(dù)扩大至(zhì)超过40％，经历(lì)至少五次(cì)停牌，股(gǔ)价再刷新历史新低，市值一度跌破(pò)10亿美元。

　　据英国《金(jīn)融时报》报(bào)道，知情人士说，几个星期(qī)以(yǐ)来，第一共和银行(xíng)已在为其部分(fēn)业务寻找买家，但潜在的收购方担心承担过(guò)多(duō)风险。目前(qián)可能的解决方(fāng)案是，向近期曾为(wèi)第一共(gòng)和银行注(zhù)资300亿美元的大型银行(xíng)寻求(qiú)帮助(zhù)，或者由(yóu)美国联(lián)邦存款(kuǎn)保(bǎo)险(xiǎn)公(gōng)司接(jiē)管该银行，并为所有存款(kuǎn)提供(gōng)政府(fǔ)担保(bǎo)。

　　而据CNBC援(yuán)引消息人士报道，白宫或美国财(cái)政(zhèng)部无(wú)意干预该银行的(de)状况。

　　CNBC财(cái)经记者和(hé)市(shì)场新闻分析师David Faber说(shuō)，他目前(qián)不知道这家银行能(néng)否在未来的(de)日(rì)子(zi)继续经营下去，也不(bù)知(zhī)道联邦存款保(bǎo)险公司是否(fǒu)会(huì)对此家银行发表“破产(chǎn)声明”。但他说(shuō)：“解决方(fāng)案（可能是(shì)联邦存款保(bǎo)险公(gōng)司的接管）目前正变得越来越(yuè)有可能，因为第一共和(hé)银(yín)行找到买家的(de)机会‘几乎为零’。”

　　商品方面，今天凌(líng)晨，美、布两油日内(nèi)跌幅快速扩大至3％。

　　有市场评论(lù胡服骑射的故事及启示感悟，胡服骑射的故事告诉我们什么n)称，尽管此前(qián)API报告显示(shì)美国上周原(yuán)油库存降(jiàng)幅大(dà)于预期，由于市场消化了疲(pí)弱的美(měi)国经(jīng)济数据，对美国经济衰退(tuì)的担(dān)忧(yōu)增加，油价周三延(yán)续前一交易日的跌势，目(mù)前已经抹(mǒ)去了自欧(ōu)佩克+4月初宣布进一步减产以(yǐ)来的全(quán)部涨幅(fú)。

　　截至今晨收盘，第(dì)一共(gòng)和银行收跌近30％再创历史(shǐ)新低(dī)，最新报道称，美(měi)国联邦存款保险公(gōng)司FDIC威胁下调该行评级，将限(xiàn)制(zhì)第一(yī)共(gòng)和银行从美联储取得融(róng)资的渠道。

　　原(yuán)油方面(miàn)，WTI 6月原油期货收跌3.59％，报74.30美元(yuán)/桶；布伦特6月(yuè)原油(yóu)期货收跌(diē)3.81％，报77.69美元/桶，抹去了自OPEC+本月初因(yīn)需求(qiú)低迷而(ér)减产带来的(de)价(jià)格涨幅(fú)。

　　美联储5月加息(xī)路径“扑(pū)朔迷离”

　　宏观层(céng)面风险不断，让(ràng)美联(lián)储5月的加(jiā)息路(lù)径变得“扑朔(shuò)迷离”。一边是仍然高企的通胀，一边是银(yín)行系(xì)统危机以及由此扩大(dà)的经济衰退阴霾，美联储会如何选(xuǎn)择，无疑是市场最引人瞩目的焦(jiāo)点。

　　在广州金控期货研究所副总(zǒng)经理程小勇(yǒng)看(kàn)来，对于美联储货(huò)币政策，大概率还是维持加息的大方向，只(zhǐ)不(bù)过加(jiā)息力度会(huì)维持25个(gè)基点，不会像去年(nián)那样以50个基点的大力度加息。

　　“首先，考虑到(dào)美(měi)国(guó)通胀具(jù)有很强的(de)粘(zhān)性，当(dāng)前(qián)核心通胀(zhàng)增速(sù)依旧处于历史高位，3月高达5.6％，较此轮高点仅仅(jǐn)回落了1个百分点，‘通胀中的通(tōng)胀’3月住房租金价(jià)格指数(shù)增速高(gāo)达8.3％。其次，尽管高利率和美国银行业危机引发了经(jīng)济减速，但是据(jù)我们测算当前(qián)美国(guó)私人部门(mén)资产(chǎn)负债表受冲(chōng)击的影响大约将在三(sān)、四季度出现，短期经济(jì)减速不至(zhì)于引发(fā)美联储货币政(zhèng)策转向。从历(lì)史上美(měi)联储(chǔ)加息的经验来看，高通胀(zhàng)下的美联储加息(xī)并不会(huì)因经济减速而转向(xiàng)。此外，美国地区银行(xíng)担(dān)忧(yōu)引发银行股大(dà)跌，但由于(yú)当前美国商(shāng)业银(yín)行危机主要是资(zī)产负责错配(pèi)，并非如(rú)2007年次(cì)贷危(wēi)机时那(nà)样的产品层层嵌套和加杠(gāng)杆导(dǎo)致危机爆发(fā)时(shí)过渡去(qù)杠杆，金融市场系统性风险(xiǎn)暂难发生(shēng)。”程小勇表示。

　　混沌天成期(qī)货研究院首席宏(hóng)观分析师(shī)赵(zhào)旭初同样认为，由(yóu)美国银行业“爆雷”引发系统性风险(xiǎn)的可能性是较小的，基于此，美联储(chǔ)也不会轻易改变“显著控制通胀”的(de)目标。“从硅谷银行的事件(jiàn)来看，政策部门(mén)应对危机的速度和积极性非常高(gāo)，在这种形式下，去押注系统(tǒng)性风险(xiǎn)发生概(gài)率比较低的。对于通(tōng)胀(zhàng)率(lǜ)，当前市场主流(liú)的预测对5月CPI是4％，即便(biàn)到了(le)市场认(rèn)为有一定降息概(gài)率的7月，CPI预(yù)测也有(yǒu)3.5％以上(shàng)，除(chú)非是(shì)出现了几乎失控的风(fēng)险，如金融(róng)机构或者(zhě)非金(jīn)融企(qǐ)业大面积的‘爆雷’，否则(zé)在这(zhè)个通胀水平(píng)预测下，美联储(chǔ)是不(bù)会在7月(yuè)份就去做(zuò)降息操作(zuò)的。”他说(shuō)。

　　据外(wài)媒报道，对(duì)于(yú)美国(guó)通胀将从(cóng)几(jǐ)十年来的最高水平进(jìn)一(yī)步回落(luò)多少这一争论，全(quán)球知名(míng)机(jī)构的(de)基金经理们也开始产生(shēng)分歧。其中，一方是安联环球(qiú)投资和西部信(xìn)托等公(gōng)司认为，美联储和(hé)其他央行将在加息方面取(qǔ)得胜利，即使这意(yì)味着继续(xù)加(jiā)息(xī)、控制通胀到2％的目标可能会让经济陷入衰退(tuì)。而另一方面，贝莱德和(hé)DoubleLine等公司则质(zhì)疑，面对粘性极强(qiáng)的通胀，美联(lián)储和其他(tā)央行(xíng)的(de)政策制(zhì)定者是否真(zhēn)的愿意冒(mào)让数(shù)百万人(rén)失业的风险(xiǎn)，换(huàn)句(jù)话说(shuō)，央行(xíng)们最终可能不(bù)得不做出(chū)妥协，容(róng)忍高于目标的(de)通胀。

　　相关(guān)数据(jù)显示，4月美(měi)国消(xiāo)费(fèi)者信心指数降至了101.3，为(wèi)去年7月以来最(zuì)低水平(píng)。对(duì)此(cǐ)，程小勇表示，从美国居民消费来看，高(gāo)利(lì)率和银行业信贷(dài)收(shōu)紧导致消费者信心(xīn)指数下(xià)降，消费(fèi)支出(chū)增(zēng)速放缓是确定性事(shì)件，说明未来美国经济继续减(jiǎn)速(sù)也是大概(gài)率(lǜ)事件(jiàn)。然(rán)而，由于(yú)美(měi)国(guó)居民消(xiāo)费支出增(zēng)速(sù)虽然(rán)在下滑，但在2月还是维持正增长，使得市场避险(xiǎn)情绪短期虽有升温，但不至于出发(fā)市场系统(tǒng)性泡(pào)沫，通过贵(guì)金属温和反弹也(yě)可以验证这一点。不过，随(suí)着美国居民利(lì)息支出占可支配收入的比例越(yuè)来越高，未来并(bìng)不排除由于经(jīng)济严重(zhòng)减速(sù)加快导致(zhì)大规模恐慌再现的情况出现。

　　“消费(fèi)者信心的下降和最近的美国居(jū)民(mín)部门信用卡违约(yuē)率上升是相匹配的，在高通胀高利率经济下行的环境下，居(jū)民部门(mén)的资(zī)产负债表和(hé)收(shōu)入状(zhuàng)况(kuàng)边际上会有恶化(huà)也是情理之中；但美(měi)国居(jū)民部门已经(jīng)经过了十年(nián)的(de)去杠(gāng)杆，本(běn)身资产负债处于一(yī)个相对健康的状况(kuàng)，这(zhè)也是(shì)为何(hé)即便消(xiāo)费信心(xīn)在(zài)恶化(huà)，即便银(yín)行利率在飙升，美(měi)国居民部门的(de)消费贷款仍然在(zài)继续扩张，这显示着美国居民部(bù)门的需求仍然十(shí)分有(yǒu)韧性。”赵旭初表示。

　　在赵旭初看来，当前市场避险(xiǎn)情(qíng)绪的催化有两方面的背景，一是(shì)按照历史经验看(kàn)，海(hǎi)外加(jiā)息结束到降息之间就是一个容易(yì)出(chū)风(fēng)险的时间段；二是能够激发风险偏(piān)好的中(zhōng)国这边的(de)复苏环比高(gāo)点已经看到，同比高(gāo)点(diǎn)接近(jìn)看到，在中国没有更多刺激(jī)政策的情(qíng)况下(xià)，市场对(duì)全(quán)球经济(jì)的预期(qī)想(xiǎng)要进(jìn)一步边际改(gǎi)善(shàn)是比较困难的。

　　“在(zài)这样的(de)背景下，近(jìn)日A股(gǔ)的主(zhǔ)线题(tí)材下跌与海外(wài)银行业危机(jī)共振成(chéng)为了一个激发避险情绪(xù)升级的导火索(suǒ)。”赵旭初(chū)认为，今年(nián)大(dà)的宏(hóng)观周期(qī)和前几年有所不同，国内和(hé)海外出现明显(xiǎn)的周期背离，且海外(wài)的政策(cè)部门应对危机(jī)的速(sù)度又很快，所以(yǐ)不至于(yú)出(chū)现单(dān)边(biān)的持续性共振(zhèn)，这就(jiù)导致(zhì)各类(lèi)风险资产难以(yǐ)出现大(dà)幅度的流(liú)畅单边行情(qíng)，比较合适的操作思路应该是“在下跌(diē)时不过分恐(kǒng)慌(huāng)、在上涨时(shí)也(yě)不过分乐(lè)观(guān)”。

　　宏观环境走(zǒu)弱 有色(sè)金属(shǔ)全(quán)线下行

　　在宏观环境(jìng)偏弱(ruò)的(de)影响下，昨(zuó)日(rì)的有色金属板块全面下(xià)行。沪(hù)铜主力合约2306大(dà)幅下挫1.09％，沪铝主力合约2306微跌0胡服骑射的故事及启示感悟，胡服骑射的故事告诉我们什么.48％，沪锌主力合约2306走低0.91％，沪镍主力合约(yuē)2306收跌1.93％，沪(hù)锡主力合约2306大跌2胡服骑射的故事及启示感悟，胡服骑射的故事告诉我们什么.14％，只有沪铅主力合约2306微涨0.23％。

　　光大期(qī)货研(yán)究所有(yǒu)色金属研究总监展大鹏(péng)表示，整体来(lái)看，有色金(jīn)属的全(quán)面(miàn)下行有两个利空背景(jǐng)和(hé)一个(gè)触发因素，一是(shì)临近(jìn)美(měi)联储(chǔ)5月份议(yì)息会(huì)议，加息25个(gè)基点的(de)概率升至(zhì)高(gāo)位，市场表现出(chū)谨慎情绪；二是面临国内五一假(jiǎ)期，资金提前(qián)流(liú)出规(guī)避不(bù)确定(dìng)性风险；三(sān)是前一晚欧美银行季报再爆利空，引发市场对(duì)银行业危(wēi)机蔓延的(de)担忧，避险(xiǎn)情绪骤(zhòu)然升温(wēn)，美股大幅下挫，美元(yuán)指(zhǐ)数快速回(huí)升，成(chéng)为(wèi)有色板块全(quán)面下行的直接触发因素。

　　“可(kě)以看出(chū)，当前宏观情绪对市(shì)场的扰动较(jiào)大。市场(chǎng)一直在衰退论和加息预期之间摇摆不定。一(yī)方(fāng)面对(duì)银行(xíng)业和全球经(jīng)济前景感到担忧，担心(xīn)陷入衰退，衰退论升温又会使得加息预期降低(dī)。加(jiā)息预期降低后又(yòu)不得不面(miàn)对高企(qǐ)的通胀数(shù)据，美(měi)联(lián)储(chǔ)喊话加息(xī)不应停(tíng)止，市场又继续预测衰退，周而复始。”国海良时(shí)期货有色金属分析师何燕艳表示(shì)，此外，国内面(miàn)临(lín)五一假期，之前看多需求修复(fù)的情绪慢慢平(píng)复，也使(shǐ)得价格(gé)下跌。

　　具体品种来看，何燕艳表示，以铜和铝为(wèi)代(dài)表的大部分(fēn)品种(zhǒng)还在(zài)区间(jiān)运行(xíng)，除了锌(xīn)的空头(tóu)势头(tóu)较为明(míng)显，而镍和锡则(zé)是辗转反弹状(zhuàng)态。

　　展大(dà)鹏(péng)表示，二季度是(shì)有色金(jīn)属的传(chuán)统旺季，4月的开局延续(xù)了需求的强(qiáng)预期，有色(sè)一度出现触底反弹(dàn)和冲(chōng)高预(yù)期(qī)，但随着4月旺季过半，市场(chǎng)却出现不一样的声音(yīn)。一是精炼铜及再生铜制杆、铝(lǚ)材加工和镀锌板等(děng)行业样本企业开工率却(què)出(chū)现接连下降，社会库存虽然(rán)持续去化，但(dàn)速度(dù)较3月份(fèn)明显放缓(huǎn)；二是(shì)部分(fēn)下(xià)游(yóu)加工企业订(dìng)单(dān)难以(yǐ)为继，且产(chǎn)成品库(kù)存(cún)较往年(nián)出现小幅累积，这也就意味着之前的“强预期”出(chū)现“弱(ruò)兑现(xiàn)”的情况，或(huò)者(zhě)说3月份(fèn)的高(gāo)开工(gōng)透(tòu)支了部(bù)分旺季(jì)的需求。

　　“对铜(tóng)价来说，海外‘衰退+加息’的宏观环(huán)境并不(bù)支持价(jià)格高走，同时国(guó)内劳动节假期即将到来，资金从有色市场流出规避不确定(dìng)性风险，价(jià)格出现回调并不意外，昨日有(yǒu)色价格(gé)快速回落也是近(jìn)段时间对利空因(yīn)素的集中体现，节前宜谨慎。”展大鹏表示，不过，5月中(zhōng)上旬延续旺季下(xià)，需求不(bù)会大幅走弱，因此若(ruò)价(jià)格在节前(qián)持续(xù)表现偏弱，下游企业可(kě)适当补库过节。

　　何燕艳介绍说，从具体的行业(yè)数据来看，下游需(xū)求无疑是在慢(màn)慢复苏(sū)的(de)。如(rú)房屋竣工面积19422万(wàn)平方米，增(zēng)长14.7％，较上期回升6.7％。但是反应在下游开工率(lǜ)上最近几周出现了高位停滞，没有(yǒu)进(jìn)一(yī)步的增长，可能和旺(wàng)季慢慢过去也有关系。此外，4月的总体预测值普(pǔ)遍也没有高于3月，虽然下降数(shù)值也(yě)不大，但也没能有(yǒu)力提振需求(qiú)。不过，何燕艳表示，价格一旦(dàn)大跌到目前的(de)状态，现(xiàn)货上面买盘又会出(chū)现(xiàn)，错综复杂之下走势也(yě)表(biǎo)现的偏(piān)振荡。

　　“当前，宏观(guān)面上的市(shì)场预(yù)期过(guò)于一致，主流观点认为加息已(yǐ)近尾声(shēng)，最坏的时候(hòu)已(yǐ)经过去，但(dàn)今年可能不会降息(xī)。我们(men)要警惕这(zhè)种市场(chǎng)过于一(yī)致的情况。因为美(měi)通胀高位(wèi)持(chí)续，美联储的结果导向(xiàng)很可能使得加息时间或者(zhě)幅度(dù)超预期，这样市场(chǎng)就会有超预期的下跌。最主要(yào)的是(shì)，有色(sè)板块多数品种(zhǒng)供应增加总体(tǐ)比(bǐ)较确定的，需求跟不上供应的(de)增(zēng)速(sù)，整个(gè)周期是向下而(ér)不是向上。因此(cǐ)，我对整个板(bǎn)块还是持中线偏空思路，投资者可以用振荡的策略去(qù)操(cāo)作(zuò)。”何燕艳说。

　　宏观经济是对未来的预期，更多的是反映(yìng)市场对(duì)未来(lái)一(yī)个(gè)季(jì)度、半年度甚(shèn)至更长时(shí)间的需求预期，展大(dà)鹏认为，其对有色板块的短期或短(duǎn)线(xiàn)影响并不(bù)显(xiǎn)著，短期可关注供求现状与价(jià)格趋势的关系以及可能(néng)突发的(de)风险事件上。“对(duì)有色而言，投(tóu)资者更多担心的是(shì)在多空(kōng)分(fēn)歧的位置(zhì)和时间节点突发未知(zhī)的风险事(shì)件，从而放(fàng)大了价格(gé)短线(xiàn)的(de)波动性，带来持仓(cāng)管理的压力(lì)。”他说。

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