金融(róng)界5月(yuè)16日消息(xī) 国新(xīn)办(bàn)今日上午举行4月份(fèn)国民(mín)经(jīng)济运行情况新(xīn)闻(wén)发布会。现场有(yǒu)记者提问(wèn)，4月份CPI与(yǔ)PPI同比表现均弱于预期，尤其是PPI通(tōng)缩加剧，请问原因有(yǒu)哪些？国家统计局如(rú)何看待未(wèi)来的走(zǒu)势？

　　国家统计局(jú)新闻发言人、国民经(jīng)济综合统计司司(sī)长付凌(líng)晖回(huí)应称，当前(qián)价格低位运(yùn)行(xíng)主要是阶(jiē)段(duàn)性(xìng)的(de)，当(dāng)前中(zhōng)国经济(jì)不(bù)存在通缩，总的来(lái)看(kàn)，下阶段也不(bù)会出(chū)现通缩。从CPI的情(qíng)况来看，今年(nián)以来，CPI同比涨(zhǎng)幅总体上是回落的(de)，4月份同比上涨0.1％，涨幅(fú)比上个月回落了0.6个百分点，CPI走低主(zhǔ)要是一些(xiē)阶段性因(yīn)素影响。

　　一是(shì)食品(pǐn)价格的回落。随着气温(wēn)的转暖，鲜菜(cài)、鲜果供应增加，市场(chǎng)价格(gé)有所回落。同时，生猪市场供应总体(tǐ)是充(chōng)足的(de)。进入4月份以后(hòu)，猪(zhū)肉消费(fèi)进入淡季，猪肉价格下行，也带动了食品(pǐn)价格的回落(luò)。4月份，食品价格同比(bǐ)上涨0.4％，涨幅(fú)比上月回落(luò)2个百分(fēn)点。

　　二是能(néng)源价格降幅扩大。今年以来，受(shòu)到世界经济复苏(sū)乏力(lì)、全球能(néng)源价格总(zǒng)体上趋于回(huí)落，对国内居(jū)民消费汽柴油价(jià)格输出(chū)型影响(xiǎng)显现，4月份CPI中，能(néng)源价格同比下降5.4％，比上(shàng)月降幅有所扩大(dà)。

　　三是国内部分耐(nài)用消费品降价促销。今年以来，受到汽(qì)车优惠补贴政(zhèng)策去年底到(dào)期影(yǐng)响，国(guó)六B的排(pái)放(fàng)标准在今年7月份切(qiè)换(huàn)，车(chē)企降(jiàng)价促销力(lì)度加大(dà)，带(dài)动了价格的(de)下行。我们看到(dào)，4月(yuè)份燃油小汽(qì)车价格(gé)环比还在下降。

　　四是上年同期对比基数(shù)走高。上年同期受到疫情(qíng)冲击，猪肉(ròu)价格进入到上涨周期等(děng)因(yīn)素(sù)的影响，食品(pǐn)价格(gé)涨幅扩(kuò)大。同(tóng)时，由于国(guó)际地(dì)缘政(zhèng)治冲突(tū)、全球疫(yì)情(qíng)影响(xiǎng)，去年国际油(yóu)价高涨，带动(dòng)了(le)CPI中能源价格上升。在(zài)这些因(yīn)素(sù)共同影(yǐng)响下，去年(nián)4月份CPI同比上涨2.1％，涨幅比3月(yuè)份扩大(dà)0.6个百分点。

　　付凌晖指出，在价格中食品和(hé)能源(yuán)由(yóu)于(yú)受(shòu)到短(duǎn)期因素(sù)影响，往往波动(dòng)会比较大，看价格总体的状况，更重要的还要看(kàn)核心CPI。从核(hé)心(xīn)CPI的状况(kuàng)来看，4月份同比(bǐ)上涨0.7％，涨幅和(hé)上月相同，总体(tǐ)保持基本稳(wěn)定(dìng)。从核心CPI目前的情况来看，目前0.7％的涨幅(fú)和疫情前(qián)相(xiāng)比还是(shì)偏(piān)低的(de)，很(hěn)重要的原(yuán)因风紧扯呼下一句是什么 风紧扯呼出自哪里是(shì)服务需求(qiú)仍在恢复中，相关价格涨幅跟过去相比偏低(dī)。

　　他表示，随着经济社会恢复常(cháng)态化运行，服务需求(qiú)稳步(bù)扩大，旅游、交通、住宿、餐饮等价格涨幅(fú)回升(shēng)，带(dài)动服务价格(gé)涨幅有所扩大。4月份，服务价格同比上涨1％，涨幅比上月扩大(dà)0.2个百分点，连续两个(gè)月回升。未(wèi)来(lái)随着服务消费需求带动增(zēng)强，价格回升也会推动核(hé)心CPI涨幅回归到合(hé)理的水平。

　　付凌晖指出，从PPI情(qíng)况(kuàng)来看，今年(nián)以来(lái)受到国内外多重因素(sù)影响，PPI同比(bǐ)降幅连续扩大，4月(yuè)份同(tóng)比(bǐ)下降(jiàng)3.6％，主要影响因素有以下几个：

　　一是国际输入性因素(sù)影(yǐng)响(xiǎng)。我国(guó)部分大宗商品价(jià)格(gé)与(yǔ)国际市场联系比较紧密，今年以(yǐ)来(lái)受(shòu)到世界经济恢复(fù)乏力(lì)影响(xiǎng)，国际大宗商品价格走低、国内石油(yóu)、有色价格出(chū)现(xiàn)下降，4月份石油和(hé)天然气(qì)开采(cǎi)业价格下降16.3％，化学原料和(hé)化学(xué)制品(pǐn)业(yè)价格下降9.9％，有色金(jīn)属(shǔ)冶炼和压延加工业价(jià)格下降8.6％。

　　二是部分行业市场需求不(bù)足。经(jīng)济恢(huī)复(fù)常态化运行以(yǐ)后(hòu)，部分行(xíng)业产(chǎn)能供(gōng)给充(chōng)裕，但(dàn)市(shì)场需(xū)求相对不(bù)足(zú)，价格有所下降。比如煤炭产能继续释放，进口持续增加，而(ér)电煤需(xū)求(qiú)季(jì)节性(xìng)减少(shǎo)，市场进(jìn)入淡季，价格(gé)降幅有所扩大，4月份煤炭开采和(hé)洗选业价(jià)格下(xià)降9.3％。我(wǒ)国(guó)钢(gāng)材产能(néng)比较充足，而(ér)市(shì)场(chǎng)需求还在恢复中，价格出现下降，4月份黑色(sè)金(jīn)属冶(yě)炼(liàn)和压延加工(gōng)业价格(gé)下降13.6％。

　　三是上年价(jià)格变动翘尾下拉影响加大。4月份上年价格翘(qiào)尾影响是(shì)负2.6个百分(fēn)点，比(bǐ)3月份下拉影响扩(kuò)大(dà)0.6个百分点。

　　从(cóng)下阶段(duàn)情况来看，国(guó)际(jì)输(shū)入(rù)性影响还会持续(xù)，国(guó)内市(shì)场需求仍在恢复中，部分工业(yè)品(pǐn)价格短期下行情况还会(huì)延续。但是(shì)随着(zhe)国内经济(jì)恢复，市场需求回暖(nuǎn)，总的判断(duàn)，下半年PPI有望逐步回(huí)升。

　　央行报(bào)告：当(dāng)前(qián)我国经济没有出现通缩

　　值(zhí)得(dé)注(zhù)意的是，昨天央行发布的一季度货币(bì)政策(cè)报(bào)告也(yě)提及通缩。报(bào)告提到，我国通胀水平处于(yú)温和区间。过去(qù)一年、五年和十年，CPI年均涨幅都在(zài)2％左右。

　　今年以来物价涨幅(fú)阶段性回落，主要与(yǔ)供需恢(huī)复时间差和基(jī)数效应有(yǒu)关。我国(guó)经济运行开(kāi)局良好，同(tóng)时(shí)通(tōng)胀(zhàng)保持温和(hé)，CPI涨幅逐月下行(xíng)，4月涨幅降至0.1％，PPI近(jìn)几(jǐ)个(gè)月运(yùn)行在负值(zhí)区间。

　　总的看，若经济保持正常增长态势，CPI阶段性回落的(de)影(yǐng)响不宜夸(kuā)大。

　　本轮物价回(huí)落客观上有以(yǐ)下因素：

　　一是供给能力较(jiào)强(qiáng)。在稳(wěn)经济一(yī)揽(lǎn)子政策有(yǒu)力支持下，国内生产持续加快恢(huī)复，PMI生产(chǎn)分项保持在(zài)较高(gāo)景气区间；农副产品生产稳定(dìng)、物流渠(qú)道畅通，也保证了(le)居民“菜(cài)篮子”“米袋子”供应充足。

　　二是需求复苏偏慢。实体经济生产、分配、流通、消费(fèi)等(děng)环节本身有个过程，加(jiā)之疫情的“伤(shāng)痕效应”尚未消退，居民超额(é)储蓄(xù)向消(xiāo)费(fèi)的(de)转化受收入分(fēn)配(pèi)分化、收入预(yù)期不稳等(děng)制约，特别(bié)是汽车、家装等大宗(zōng)消费需求偏弱。近期居民出现提前还贷现象，也一定程度影响(xiǎng)当期消费(fèi)。

　　三是基数效应明显。去年国际油价一(yī)度(dù)逼近140美元大关，今年(nián)以来已回落至80美元附(fù)近，带动CPI交通(tōng)工具燃料(liào)和(hé)居住水电燃料(liào)的同比(bǐ)增(zēng)速(sù)走低；疫情扰动(dòng)使得去年3月鲜菜(cài)价格反季节上涨，对今年也存在高基数影响。GDP等宏(hóng)观经济数据同(tóng)样存在(zài)明显基数(shù)效应，去年二(èr)季(jì)度受疫情冲击GDP同比降至0.4％，低基数作用下今年二季度GDP增速(sù)可能明显回升。

　　未来几个月受高(gāo)基(jī)数等(děng)影响，CPI将低位窄幅波动(dòng)。今年(nián)5-7月CPI还将阶段性保持低位，主要受去年同期CPI涨风紧扯呼下一句是什么 风紧扯呼出自哪里幅(fú)基(jī)本在2.5％左右的高基数影(yǐng)响。但要看(kàn)到，随着基数降低，特别是政(zhèng)策效应将进一步显(xiǎn)现，市(shì)场机制发(fā)挥充分作用，经(jīng)济内生动力也在(zài)增强(qiáng)，供需缺口有望趋(qū)于弥合(hé)，预计(jì)下半年CPI中枢(shū)可能温和抬升，年(nián)末可能(néng)回升至近年均值水平附近。

　　报(bào)告表示，当前我国经济没有(yǒu)出现通缩(suō)。通缩主要指(zhǐ)价格(gé)持续负增(zēng)长，货(huò)币供应(yīng)量也具有下(xià)降趋势，且通常伴随经济(jì)衰退。我国物价仍(réng)在温(wēn)和上涨，特(tè)别是核(hé)心(xīn)CPI同比稳定在0.7％左右，M2和社融增长相(xiāng)对较快，经济(jì)运行(xíng)持续好转，不(bù)符合通缩的特征。

　　中长期看，我国经济(jì)总供求基本(běn)平(píng)衡，货币条件合理适度，居(jū)民预(yù)期(qī)稳(wěn)定，不存在长期通缩或通胀(zhàng)的(de)基(jī)础。

　　国金宏观：通缩讨论，可以休矣

　　一问：通(tōng)缩大讨论？通缩是个伪命题(tí)，担(dān)忧(yōu)大可不必

　　物(wù)价是(shì)经济短周期波动的(de)滞后指标(biāo)，不能仅以物价回落(luò)来评判经济(jì)进入(rù)“通缩(suō)”。过往经验显示，经(jīng)济的周期性波动主要(yào)由需求驱(qū)动，物价跟(gēn)随(suí)需(xū)求变化而变(biàn)化，使(shǐ)得(dé)物(wù)价变化滞后经(jīng)济(jì)1-2季度左(zuǒ)右；经济(jì)复苏初期，需求才刚刚开始修复(fù)，对价(jià)格的提振尚不明显，使(shǐ)得(dé)物价指标低位徘徊，例如，2015年(nián)初、2017年初CPI同(tóng)比均(jūn)在(zài)1％以(yǐ)下。

　　领先指标持(chí)续修复，显示经济处于复苏初期(qī)。以企业中长期资(zī)金来源(yuán)刻画的(de)有效社融(róng)增速，去年9月(yuè)以来持续回(huí)升，由去(qù)年8月的8.7％回升2.8个百分(fēn)点(diǎn)至今年(nián)4月的11.5％；按照有效(xiào)社融(róng)变(biàn)化领先经济(jì)2个季度左右的经(jīng)验规律，本轮信用(yòng)扩张会带动经(jīng)济在2023年初见底回升，1季度经济指(zhǐ)标已有所体现(xiàn)。

　　年初以来物价的回(huí)落，受(shòu)基(jī)数、供给(gěi)和外需等影(yǐng)响较大；伴(bàn)随拖累(lèi)减弱、需求修复，CPI、 PPI或在年(nián)中(zhōng)前后开始(shǐ)抬升。除去年基数较高外(wài)，猪肉、鲜菜等(děng)食品(pǐn)价格回落，及(jí)油、气价格回(huí)落等，对CPI、PPI的拖累显著，而线(xiàn)下活(huó)动相(xiāng)关服务、衣着等价(jià)格(gé)逐步抬(tái)升。伴随拖累减弱(ruò)、需(xū)求支撑增(zēng)强，CPI即将(jiāng)底部回升、PPI在(zài)年中前后开始抬升。

　　二问(wèn)：资金空转加(jiā)剧，政策(cè)托底(dǐ)无用？周(zhōu)期启动，渐(jiàn)入佳(jiā)境

　　经(jīng)济复苏初期(qī)，资金存在一(yī)定空转(zhuǎn)较为常见(jiàn)。经验显(xiǎn)示，资金空转多发生在经济回落、货币明显宽松(sōng)阶(jiē)段(duàn)，部分资(zī)金滞(zhì)留在(zài)金融体系，使得M2-M1“剪(jiǎn)刀(dāo)差(chà)”扩大，去(qù)年底以来也有类似特征(zhēng)；有所不同(tóng)的是，当前资(zī)金多滞留(liú)在银行体(tǐ)系、而不是(shì)非银(yín)金融机构(gòu)，与居(jū)民(mín)理财回表、购房偏弱带来的居民与企业(yè)之间信(xìn)用派(pài)生(shēng)偏少等紧密相关。

　　稳增(zēng)长思路不同(tóng)，使(shǐ)得信用派(pài)生驱动和表征不同过往，企业有效信用(yòng)派生自(zì)去年9月(yuè)以来持续改(gǎi)善，而房地产(chǎn)相关融资拖累总(zǒng)体信用派生。传(chuán)统周期(qī)下，信用扩张以房地产驱动为(wèi)主，使得居民贷款增长明显快于企(qǐ)业；相较之下，本轮信用修复主要靠企业(yè)融(róng)资扩张，有效社(shè)融(róng)从(cóng)去(qù)年9月开始(shǐ)持续回升(shēng)，而居民信贷一度拖(tuō)累社融回(huí)落(luò)。

　　本(běn)轮信用派生带(dài)来(lái)的经(jīng)济效应不同(tóng)过(guò)往，有效信用派生(shēng)对企业行为的支持已开始显现。去(qù)年3季度以来，资(zī)金加速流向制造业，而(ér)房地产相关(guān)融(róng)资显著弱于以往，使得(dé)制造业投(tóu)资表现(xiàn)显著强于房地(dì)产；伴随融(róng)资(zī)的(de)持续改善，企业资(zī)本开支在1季度有(yǒu)所扩(kuò)大。但房(fáng)地产“缺位”，压低了信用派生和经济增长的弹性。

　　三问：中观数(shù)据已现“疲态”？疫(yì)情“后(hòu)遗症”或被过度渲染

　　高(gāo)频指标(biāo)报复性反(fǎn)弹后走弱，主要缘于场景(jǐng)恢复的“脉冲”；但疫后“疤(bā)痕效应”的存(cún)在(zài)，使得大(dà)家容易产(chǎn)生悲(bēi)观情绪。疫情政策调整(zhěng)，放(fàng)大了“春节效应”带(dài)来的经济波动，部(bù)分高频指标报复(fù)性反弹(dàn)后(hòu)出现走(zǒu)弱的迹象。其中，偏(piān)消费端的(de)活动多在2月底之后走弱，偏生产端略晚一(yī)点，导(dǎo)致宏观数据屡(lǚ)超预期的同时，市场信(xìn)心(xīn)反其道而行之。

　　内(nèi)生动(dòng)能(néng)的修复已然开始，消费动能或被低估，前半程靠居(jū)民出行(xíng)和企(qǐ)业消费(fèi)，后半程靠居民消费能(néng)力的(de)恢复。出行(xíng)意愿的持续改善、企业经营活(huó)动正(zhèng)常化等，皆(jiē)指向(xiàng)场(chǎng)景恢复(fù)带来的(de)消费修复持续性和(hé)弹性不宜低(dī)估；批发零(líng)售(shòu)、住宿餐饮等服(fú)务业，及稳增长相关(guān)行业招工(gōng)需求在逐步修复，有(yǒu)助于推(tuī)动收入与(yǔ)消费(fèi)的正循环。

　　地产链条的“积极”信号也(yě)在(zài)累积。地产(chǎn)大周期向下已是共识，地产链条修复会弱于(yú)传统周期；但小(xiǎo)周(zhōu)期超调后的修复出现(xiàn)一些“积(jī)极”信号。1）高能级城(chéng)市(shì)地产(chǎn)供给增多、质量改(gǎi)善，利于需求释放、形成供需“正向循环”；2）中西部(bù)地区(qū)棚改加码（可(kě)比口径增长近60％）、中西部地区(qū)收入修复(fù)等(děng)，有利于稳定低能级(jí)城市需求。

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