近期“中特估”成为(wèi)A股市场热门(mén)话(huà)题，外资机(jī)构加强(qiáng)研究。不少国企、央(yāng)企上市公司已获外(wài)资(zī)显著加仓。外资机(jī)构(gòu)认(rèn)为：国(guó)企已成为“市场关(guān)注焦点”，中国国企(qǐ)已迎来积(jī)极信号，投资者(zhě)可从中挖掘盈利(lì)能力持续改善(shàn)的(de)标(biāo)的，从而获得长期(qī)稳健的投资回报。

　　加仓(cāng)国企公(gōng)司

　　近期国企成为A股市场关(guān)注焦点，外(wài)资纷(fēn)纷行(xíng)动。

　　Wind数据显示(shì)，截至2023年5月14日，北向资金净(jìng)买入额最多的10只股票为(wèi)洛阳(yáng)钼(mù)业(yè)、中国石化、建设银(yín)行、汇川技(jì)术、工(gōng)商(shāng)银行、晶(jīng)盛机电、京(jīng)沪高铁、拓普集(jí)团、中远海控、五粮液。不少国(guó)企公司股(gǔ)票跻身其中。期间，吸金前十大公司(sī)分别吸引(yǐn)10亿到20亿(yì)元人民币(bì)不等(děng)。

　　近期北向(xiàng)资金净流入额(é)前(qián)十的(de)股票，来(lái)源(yuán)：Wind。

　　随(suí)着一季(jì)度上市公司财(cái)报公(gōng)布(bù)，不少(shǎo)全球主权投资机(jī)构跻(jī)身(shēn)国企的前十大的股东行业(yè)。例如，一季度报告显示(shì)，阿布达(dá)比投资局、科(kē)威特政府投资局等多家主权财富基金(jīn)增持多家国(guó)企(qǐ)央企A股上(shàng)市公司(sī)股票。例如(rú)科威特政府投资(zī)局增(zēng)持中青旅、中国重汽。阿布达比投资局(jú)一(yī)季度(dù)增(zēng)持了浦东金桥(qiáo)。挪威央行一(yī)季度新建仓江苏金租。

　　富达中国焦点(diǎn)基(jī)金截止4月底的前十大(dà)重仓股，来(lái)源：晨星

　　再如(rú)，富(fù)达旗舰(jiàn)中国基金-中国焦点基金，截(jié)至(zhì)4月底的前(qián)十大重仓股包(bāo)括：阿里巴(bā)巴、腾(téng)讯(xùn)控股、工商银(yín)行(xíng)、建设银行(xíng)、中国石化、华润置地、中银航空租(zū)赁(lìn)、中升集团、百度(dù)等，含不少国企公(gōng)司。而基金在4月对(duì)这些国企进(jìn)行了(le)幅度(dù)不一的加仓。

　　富达：从“乏(fá)人问津(jīn)”到成为焦点

　　外资中关于中国国企公司的讨论热度正在上升。

　　富达在(zài)最新一篇研究报告(gào)中解释了(le)他(tā)们(men)对于国(guó)企(qǐ)改革的看法。报(bào)告认为(wèi)，在中国国企改革并(bìng)非新鲜事，但是(shì)这(zhè)一次国企改(gǎi)革(gé)事关重大。而资本市场(chǎng)显然已经关注到(dào)了“国企”主题。举例来说，放在(zài)平常，中国中铁可能是乏人(rén)问津的(de)防(fáng)御(yù)性公(gōng)司。它虽然有稳健的基本面(miàn)，收益(yì)预期也尚可，但是可能不是(shì)大家热衷追捧的公司。但2023年(nián)截(jié)止5月14日(rì)，中国中铁股价已经上升了43.88％。其它的国(guó)企股(gǔ)价在2023年也有不俗表现，包括中石化、中国铝业等。这背后(hòu)的原因可能包括：随(suí)着高层重提“国企(qǐ)改(gǎi)革(gé)”，投资(zī)者认(rèn)为相关方面或敦(dūn)促国企改(gǎi)善治理等(děng)以增加股东回报。

　　中国中铁股价走(zǒu)势，来源(yuán)：Wind。

　　值得注意(yì)的是，一般(bān)说来外(wài)资机构(gòu)持仓中更(gèng)倾向于私(sī)营部门，这(zhè)与他们的选股(gǔ)标准相关。基(jī)于公(gōng)司的股东回报(bào)等(děng)标(biāo)准，不少国企公(gōng)司在过去(qù)难以(yǐ)进(jìn)入部分外资的选股池子。例如从每股(gǔ)盈利EPS 来看，Wind数据显(xiǎn)示，非金(jīn)融类国企公司(sī)截至去年年底的平均每(měi)股盈利水平仍低于10年(nián)前2012年水(shuǐ)平。这说(shuō)明国企公司的资本(běn)效(xiào)率还有很大的(de)提(tí)升(shēng)空间。

　　不过，也有逆向的外(wài)资(zī)投(tóu)资者认为(wèi)国企长期的低(dī)估值为投资者提供了厚(hòu)厚的安全垫(diàn)。部(bù)分(fēn)公司(sī)的投资价值(zhí)被低估了(le)。

　　富达在报告(gào)中(zhōng)指出(chū)，如果国企改革能(néng)够取(qǔ)得成效，投资者会(huì)重估国企的投(tóu)资者价值。投资者(zhě)对于(yú)能够持续提供良好的股(gǔ)东(dōng)回(huí)报的公司是(shì)愿意支(zhī)付溢价的。例如，贵州茅台过去(qù)20年的平均(jūn)每年的净资产回(huí)报率(lǜ)在(zài)20％以(yǐ)上。这是为(wèi)手机扩展内存是什么意思什么贵州(zhōu)茅(máo)台(tái)可以(yǐ)10倍的(de)市净率(lǜ)交易(yì)的重(zhòng)要原因之一。除了(le)房地产行业，目(mù)前来看大部(bù)分国企的(de)市净率低(dī)于私(sī)营企业。

　　除了股东回报，国企(qǐ)如何与投资者(zhě)互动，增强透明性(xìng)是全球投(tóu)资者关注(zhù)的问题。此(cǐ)外，投资者关注的其它手机扩展内存是什么意思问题还包括：对于国企来说，如(rú)何在(zài)服务(wù)国家战(zhàn)略的同(tóng)时增(zēng)强它的(de)商业效率，如何改善(shàn)激励(lì)措施等。尽(jǐn)管这次改革的成效仍待(dài)时间(jiān)检验(yàn)，但是“注重(zhòng)股东回(huí)报”是被资本市场认可的路(lù)线。

　　高盛(shèng)：国(guó)企主(zhǔ)题具(jù)可持续性

　　高盛(shèng)亚太(tài)首席股(gǔ)票策略师慕天辉（Timothy Moe）此前(qián)对(duì)中国基(jī)金报记(jì)者表示(shì)，目前国企(qǐ)主(zhǔ)题受到关注，可能个别股票有(yǒu)一定(dìng)量的“炒作”资金(jīn)参与，但是有充分(fēn)的理由认为(wèi)国企主题是可(kě)持(chí)续的(de)。

　　首(shǒu)先，相(xiāng)当(dāng)一部分公(gōng)司估(gū)值仍(réng)然很低。虽然(rán)它(tā)已经(jīng)从极低(dī手机扩展内存是什么意思)的水平上升，但总体(tǐ)来说，国有(yǒu)企业的市盈率仍然在10倍左右，这不(bù)是一个高的数字。

　　其次，如果公司能够继续改善他们的财务表现，提高每股盈(yíng)利(lì)水平和利(lì)润增长，并通过股息或股票回(huí)购(gòu)，将利润分配给股东(dōng)。这些(xiē)都将(jiāng)成为(wèi)股票价格(gé)的(de)驱(qū)动因素(sù)。

　　第三，从(cóng)全球投资者的角(jiǎo)度看，他们对国企的持(chí)有(yǒu)或配置仍然相当保守。因为如果回顾过去(qù)的5到(dào)10年，大多数境外的(de)观点是看好上市民营企业（POEs）。目(mù)前，许多外(wài)资投(tóu)资组合(hé)经理只关注经济的私营部分。随着事态改变，他们有(yǒu)提升配置(zhì)的(de)空间。

　　具(jù)体来看，例如部分能源(yuán)公司估值远远低于全球同(tóng)行。不排除有(yǒu)些公司会受到地缘(yuán)政治因(yīn)素，但全(quán)球仍有(yǒu)资金（例如中(zhōng)东地区的(de)资金）受(shòu)地(dì)缘(yuán)政(zhèng)治影响(xiǎng)较(jiào)小。

　　此外，一些过往被认为乏味无趣(qù)的(de)行业(yè)部分公司的股价(jià)有(yǒu)了非常显著的回(huí)升(shēng)，还有(yǒu)类似的机会可以挖掘。

　　慕天辉进一步指(zhǐ)出(chū)：在(zài)任何市场，投资都必须(xū)持有前瞻性的观(guān)点。如(rú)果等(děng)到所有的证(zhèng)据都摆在面前，那么他们(men)已经被市场(chǎng)价格反映出来，因为市(shì)场(chǎng)总是预先反应(yīng)。所以我们永远不会有百分(fēn)百(bǎi)的确定性或信(xìn)心。一(yī)些积极的(de)变化正在发(fā)生(shēng)。“如果问过去多年，通过观察(chá)中国市场我们学到了什么？我们学(xué)到的(de)重要一课就是：跟随(suí)政府的政策投资。中国的国企已(yǐ)经迎来了积极的信(xìn)号”。投资者需要一些机制来从大量的国有企业(yè)中筛选出(chū)有更高成功机会(huì)的企业(yè)。

　　高盛试图找(zhǎo)到符(fú)合政府(fǔ)政策导向、管理层有改(gǎi)进动力、有(yǒu)客观证据显(xiǎn)示其盈(yíng)利(lì)能力已经改(gǎi)善的(de)企业。同(tóng)时(shí)，这些企(qǐ)业所处的行业整体收益增(zēng)长、有良好的资产(chǎn)负债表和低债务水平等经(jīng)济运行。

　　慕天辉补充说明(míng)道，即使外(wài)国投(tóu)资者很重要，真正决(jué)定价格的还是(shì)国内投资者。如(rú)果外(wài)国(guó)投资者对国有企业的兴趣增加，那将是对国(guó)有企(qǐ)业股价(jià)的额外推动力(lì)。

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