作(zuò)者：于博 蒋佳榛

　　事件描述

　　2023年(nián)5月11日，国(guó)家统计(jì)局公布了4月(yuè)份的通胀数据：4月份居民消费(fèi)价格(gé)同比上涨0.1％，环比下降0.1％，工业(yè)生产者出(chū)厂价格同比下降3.6％，环比下降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环比降(jiàng)幅收窄(zhǎi)，同(tóng)比涨幅回落至0.1％；其中(zhōng)，鲜菜、猪肉价格续降，出行价(jià)格(gé)上(shàng)涨(zhǎng)。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同比(bǐ)降幅(fú)扩(kuò)大至-3.6％；其中(zhōng)，分项价格跌多涨少，黑(hēi)金价句读之不知是什么句式类型，句读之不知是什么句式的意思格(gé)走(zǒu)弱。

　　3、4月CPI同比离(lí)转负仅一步之(zhī)遥，是否到了需要担心通缩(suō)的时(shí)候(hòu)？我们认为“通缩论”言过其实(shí)：一(yī)方面，今年初(chū)以来核(hé)心CPI有(yǒu)所反弹，意味(wèi)着(zhe)通(tōng)缩压力正逐步(bù)缓解；另一方面，4月CPI环比(bǐ)降幅(fú)收窄、核心CPI环比(bǐ)回升(shēng)，也(yě)指向当前经济仍在温和修复。下半年随着(zhe)生(shēng)猪(zhū)价格筑底回升、消费需求(qiú)逐步回暖，物价(jià)水平有望回(huí)归正常水平(píng)，通(tōng)缩和通胀均不构成(chéng)当前(qián)主要(yào)矛盾。

　　目录

　　1、食品拉(lā)低通胀，核心通胀持(chí)平

　　2、菜、肉价(jià)格续降，出行价格上(shàng)涨

　　3、PPI环比走弱，同比(bǐ)降幅(fú)扩大(dà)

　　4、价格跌多涨少，黑(hēi)金价格走(zǒu)弱

　　5、通缩言过其实，关注核(hé)心通胀

　　以(yǐ)下是正文

　　食品拉低通胀，核心通胀持平

　　4月(yuè)CPI环比下降0.1％，降幅较上月收窄(zhǎi)0.2个pct，同比回落0.6个pct至(zhì)0.1％，其中翘(qiào)尾(wěi)、新涨价分别(bié)影响0.3、-0.2个百分点。从结构上看，食品(pǐn)项仍(réng)是主要拖累，4月食(shí)品价格环比下降(jiàng)1％、非食品价格则环比(bǐ)小幅上涨0.1％。剔除(chú)食品和能源后，4月核(hé)心(xīn)CPI环比回升0.1个百分点至(zhì)0.1％、同比(bǐ)持平至0.7％。

　　菜、肉(ròu)价格(gé)续降，出行(xíng)价格上涨

　　食(shí)品方面，菜、肉价格续降，仍是主要拖累。受受生猪产能充足以及消(xiāo)费淡(dàn)季影响，猪肉(ròu)价格环(huán)比续(xù)降3.8％，但降(jiàng)幅较上(shàng)月(yuè)收窄0.4个pct；鲜菜、鲜果大(dà)量上市，带动(dòng)价格分别环(huán)比下(xià)降6.1％、0.7％，降幅(fú)较(jiào)上月(yuè)收(shōu)窄1.1、走阔1.1个(gè)pct。非食品(pǐn)方面，小长假出行需求带(dài)动旅游价格环比上(shàng)涨(zhǎng)4.6％，受车(chē)企(qǐ)降价促销以及国内(nèi)油价下降(jiàng)影响，交(jiāo)通工具(jù)及交通工具(jù)用燃料(liào)价格环比(bǐ)分别(bié)下降0.9％、1.6％。

　　PPI环(huán)比(bǐ)走弱，同比降幅扩大

　　受国内外市(shì)场(chǎng)需求表现偏弱及国际大宗商品价格波动影响，4月PPI环比下(xià)降0.5％，同时受上(shàng)年(nián)同期高基数(shù)的影响，同比降幅扩大1.1个pct至-3.6％，其(qí)中翘尾、新涨价分(fēn)别影响-2.6、-1.0个百分点。国内生产资(zī)料、生活资料价格(gé)环比分别下降0.6％、0.3％。

　　价(jià)格(gé)跌多涨少，黑金价格走弱

　　分行业看，国(guó)际原油价格(gé)波动带动国内油煤(méi)加(jiā)工、化(huà)学原料及(jí)制品相关(guān)行业价格(gé)环(huán)比(bǐ)分别(bié)下降2.3％、1.1％；受国(guó)内(nèi)需求表现不(bù)及预期影响，黑(hēi)金采选(xuǎn)及冶(yě)炼、有色采选相关行业价(jià)格结束自(zì)去年(nián)底以来(lái)的强势表现(xiàn)，句读之不知是什么句式类型，句读之不知是什么句式的意思环(huán)比分别(bié)下降(jiàng)0.1％、1％、0.6％；煤(méi)炭采选在产能(néng)继持续(xù)释放、供(gōng)给(gěi)相(xiāng)对充足(zú)的影响下(xià)，价格环比续降4％。

　　通(tōng)缩言过其实，关(guān)注核心(xīn)通胀

　　4月CPI同比降至0.1％的历史(shǐ)较低水平，离转负仅一步(bù)之遥，是(shì)否到了需(xū)要担心通缩的时候？我(wǒ)们认为，应当理性看待物(wù)价数据，“通缩论”言过其实：一(yī)方(fāng)面，去(qù)年下半(bàn)年(nián)核(hé)心CPI同比持续徘徊(huái)在(zài)0.6％的(de)历史低位(wèi)，但(dàn)今年初以来有(yǒu)所反弹，意味着通缩压力正在逐(zhú)步缓解；另一方面，4月CPI环(huán)比(bǐ)降幅收窄、核(hé)心CPI环比回升，环(huán)比(bǐ)走势均处于正常波动区间，也指向当前经济仍在温和修复(fù)。往前看，去年(nián)二、三季度受(shòu)疫情影响(xiǎng)供给偏紧，CPI同比涨幅较高，高基数(shù)或对今年后(hòu)续(xù)CPI同(tóng)比读数持(chí)续造(zào)成(chéng)扰动。我们认为(wèi)，应(yīng)更多关注环(huán)比变(biàn)动情况以及核心(xīn)CPI的走势。而(ér)随着下半年(nián)生猪需(xū)求的回升，以及中央猪肉收储工作的(de)开展，生猪价(jià)格(gé)有望筑底回(huí)升，食品项对CPI的拖(tuō)累(lèi)将有所缓解，下半年物价(jià)水平有望(wàng)逐步(bù)回归至正常水平、整体将保持(chí)温和上(shàng)涨态势，通缩(suō)和通胀均不构成(chéng)当前(qián)经济的(de)主要矛盾。

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