本周，沪综指(zhǐ)3400点关口之(zhī)前虚晃一(yī)枪，以连跌6天的逼空形(xíng)态洗盘，兔年(nián)收益消耗(hào)殆尽。乐观来(lái)看，A股下行更多(duō)是受中(zhōng)概股拖累，后(hòu)市下跌空间不大。

　　中概股下跌拖累A股(gǔ)急挫(cuò)

　　截至周四，兔年股(gǔ)市走过3个月行程，期间沪指(zhǐ)仅上(shàng)涨0.65％，似(shì)有“兔子尾巴长不了”之叹。其实(shí)，4月下旬行情(qíng)看似疾风骤雨(yǔ)，大盘较4月18日峰值(zhí)仅(jǐn)缩水约3％，上(shàng)行(xíng)通道仍在。

　　A股缘何急跌？或是外围股市下(xià)跌的风(fēng)险输入。作为同股同权的两地上市指数，恒生AH股(gǔ)A指数和H指(zhǐ)数兔年涨幅分别为1.7％和-0.7％，A股更胜(shèng)一筹。StockQ全球股市排行榜数据(jù)显示，截至(zhì)周四(sì)，香港中企指(zhǐ)数(shù)和(hé)恒生(shēng)指(zhǐ)数过去3个月(yuè)表现为全球垫底，分别下(xià)跌14.1％和12.6％。纳斯(sī)达(dá)克中国(guó)金龙(lóng)指数周二(èr)盘中低(dī)位较2月峰值(zhí)缩水(shuǐ)24.7％。

　　中概股表现低迷，主因(yīn)是美联储加息在即，市(shì)场避(bì)险(xiǎn)情绪(xù)上升，国际资金从新(xīn)兴市(shì)场(chǎng)撤离。瑞士(shì)瑞联银行日前将中国股票评级从高配下调为中性。从宏观面看，今(jīn)年首季，美国GDP年化环比增长(zhǎng)1.1％，较上季放缓(huǎn)1.5个百分点。剔除食品和(hé)能(néng)源的核心PCE物价指数首季(jì)上升4.9％，去年四季度为(wèi)4.4％。两大(dà)数据预(yù)示(shì)着美国滞胀隐忧未减(jiǎn)，加息势在必行。英为财(cái)情的(de)美联储(chǔ)利率观测器最新数据显(xiǎn)示，5月4日(rì)加息25个基点至5％~5.25％的概率是85.3％。

　　当(dāng)滞胀风险显现，美国对策是：以(yǐ)1930年大萧条以来最快速度紧缩货币(bì)供(gōng)应(yīng)。美(měi)国3月M2货币供应(yīng)量（未经季节性调整）为20.7万亿美元，同(tóng)比下降4.05％，为历史最大降幅，且是连续(xù)第四个月(yuè)收缩。美联储加息(xī)导致金融资产(chǎn)盈利(lì)缩水，缩表则令流动(dòng)性折价效(xiào)应加剧(jù)，在全(quán)球(qiú)金融市场催(cuī)生(shēng)戴维斯双杀(shā)现(xiàn)象(xiàng)。

　　中特估受追捧

　　助涨中字(zì)头个股

　　美国银(yín)行业又一张骨牌崩塌！第一共和银行股价周Medical staff可数吗，stuff(zhōu)三盘中最多下跌(diē)41.23％至(zhì)4.76美元（对(duì)Medical staff可数吗，stuff应的总市(shì)值(zhí)为8.86亿美(měi)元），较2021年11月的(de)历史峰值缩水约(yuē)97.85％。截至一季度末，其实际存款(kuǎn)较去年末减少约1020亿(yì)美元，缩水(shuǐ)约57.8％。全球银行业危机频现，让A股机构不再抱(bào)团银行股(gǔ)，银行部分(fēn)龙头股招行(xíng)等承压，相(xiāng)较(jiào)而言，工商银行兔年以来表现抢眼，A股股价上(shàng)涨9.5％。

　　招行(xíng)和宁波银行股价兔年颓势，一是二者虎年(nián)最后3个月股价大涨，涨幅透支了盈利增速；二(èr)是(shì)“中(zhōng)国特色估值体系”开始(shǐ)风行，市场风格转换。但二(èr)者市净率远高于行业(yè)均值，难以赋予中特估概念中的回购(gòu)预期。

　　通达(dá)信(xìn)数据显示，中字头指(zhǐ)数年内上涨11％，强于同期上(shàng)涨6.36％的沪综(zōng)指，年K线已是五连阳。其市盈率和市净(jìng)率分(fēn)别为11.63倍和0.8倍，堪称估值洼(wā)地(dì)，而沪深京三市A股的(de)市盈(yíng)率(lǜ)和市净率中(zhōng)位数分别(bié)为49.29倍和2.43倍(bèi)。

　　从政(zhèng)策面来(lái)看，让(ràng)央企国企估值回归市场均值，已是国家资本新战略。国家外汇局(jú)日前(qián)表示：“无论从市盈率还(hái)是市净率等指(zhǐ)标看，当前(qián)A股的估(gū)值相对偏低。”类似表态无疑是为中(zhōng)字头股票点赞。

　　典型(xíng)个股(gǔ)是，当前总市值(zhí)取代(dài)贵州茅台成为市值“一哥”的中国移动，流通小盘+次(cì)新+绩优(yōu)概念(niàn)让其成(chéng)为中特估龙头。

　　五月预期下(xià)跌(diē)空(kōng)间不大(dà)

　　股市“红(hóng)五月(yuè)”之说，源(yuán)自井喷式牛市带来的财富记忆(yì)。1992年(nián)5月21日，上(shàng)交所放开15只(zhǐ)股票的涨跌(diē)幅限制，沪指(zhǐ)当(dāng)日大涨105.27％。1999年(nián)5月19日，沪指(zhǐ)大涨4.64％，科技股(gǔ)主导的(de)行情拉(lā)开序幕。

　　自(zì)从1991年(nián)以来的32年(nián)里，沪指全(quán)年和5月份上涨的年份(fèn)分别为18次和17次，二者(zhě)同(tóng)时上涨的年份有11次。自2008年至去年的15年里，红五月出现7次，占比(bǐ)为46.7％。期间5月和全年同步飘(piāo)红4次，5月份这(zhè)个风向标已不(bù)太灵光。相(xiāng)比之下，自(zì)从2008年以来，沪综指(zhǐ)4月飘(piāo)红5次，除了2008年当(dāng)年下跌65.4％之外(wài)，其(qí)余年份皆飘红。截至周四，沪指4月份(fèn)上涨(zhǎng)0.4％，全年飘红概率不低。

　　以(yǐ)科技股为(wèi)主题(tí)的红五月行情能否再现？关键在要看两点(diǎn)：一是年内上涨逾53％的互(hù)联网指数能否维(wéi)持强(qiáng)势行情。二(èr)是作为A股第二(èr)大行业指数，电气设备板(bǎn)块能(néng)否企稳。该指数年内跌幅为4％，总市值跌至5.48万亿元，较(jiào)历史峰值缩水(shuǐ)35.5％，占全市场权(quán)重降(jiàng)低6.52％。不(bù)过(guò)，龙头宁德(dé)时代首季盈(yíng)利增长5.58倍，周四收(shōu)盘较周三低(dī)位上涨一成(chéng)，或是否Medical staff可数吗，stuff极泰来(lái)。

　　进入4月以来，沪深两市单(dān)日成交始终(zhōng)维持在万亿元(yuán)之上，市场人气并(bìng)未(wèi)退(tuì)潮，只(zhǐ)是风格轮换(huàn)在加速。鉴于大盘重新回到W形(xíng)整理格局，后市即使考验3200点附近(jìn)的半年线和年线关(guān)口(kǒu)，下跌空间亦不大。

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