4月(yuè)中国宏观数据(jù)预览

　　1）工业：工业生产及物流景气度环比(bǐ)有所回(huí)落，但低基数效应提振4月工业生产同比增速(sù)从(cóng)3月(yuè)的3.9％回升(shēng)至8.2％左右。

　　2）社零：预(yù)计(jì)4月社(shè)会消费(fèi)品零售总额同比增速从3月的10.6％大幅上行(xíng)至19％左右，主要受去年4月低基数影(yǐng)响。

　　3）投资：同样受低基数提振，预计当月总投资同比(bǐ)小幅上行至6.8％。分部门(mén)看，4月基(jī)建投资可能高位上行(xíng)至11％左右，制造业投资回升至9％，房地产投资降(jiàng)幅略有(yǒu)收窄至4％左右。

　　4）通胀：食(shí)品价格持续回落但核心CPI仍有韧(rèn)性(xìng)，预计4月CPI小幅回(huí)落至0.6％， 而(ér)受去年高基数及海外(wài)经济动(dòng)能减弱(ruò)拖累(lèi)，PPI或将下(xià)行(xíng)至-3％左右(yòu)。

　　5）外贸：低(dī)基数下、预计4月(yuè)名(míng)义出口增速可能录得(dé)10％、较3月(yuè)小幅(fú)回落，而进口降幅扩张至3％，贸易顺差可能录得880亿美元左右。出口价格指数或有所下行(xíng)，但(dàn)低基数(shù)及外贸(mào)需求回暖(nuǎn)可能支(zhī)撑出口增(zēng)速维(wéi)持高位。

　　6）货币财政：预(yù)计(jì)4月新增贷款1.37万亿元、社融约2.1万亿。此(cǐ)外，M2预计保(bǎo)持(chí)较高增速(sù)，M1增(zēng)长有望继续回升——M1-M2剪刀差可能收窄(zhǎi)。

　　核心观点

　　4月中(zhōng)国宏(hóng)观数据预览

　　工业：工业生产及物流(liú)景(jǐng)气度环比有所(suǒ)回落，但低基数(shù)效应(yīng)提振4月工业(yè)生产同比增速从3月的3.9％回(huí)升至8.2％左右。上游工业开(kāi)工率总体持稳：焦(jiāo)化开工(gōng)率环比上行3个百(bǎi)分点(diǎn)、高炉开工率(lǜ)环比回升(shēng)2个百分点。但(dàn)4月制造(zào)业(yè)PMI较(jiào)3月下行2.7个百分点至49.2％的收缩区间，且4月物流指数环比有所下滑、较(jiào)21年(nián)同期(qī)跌幅有所扩大：4月，整车物流(liú)指数较3月均值环比(bǐ)下行7％，较21年同(tóng)期(qī)降(jiàng)幅亦从3月(yuè)的10.4％扩大至(zhì)17％；公共物流园(yuán)区吞吐(tǔ)指数环比走(zǒu)弱1.1％、同比跌幅从3月的27.8％扩张至28.1％。总体来看，工(gōng)业生产(chǎn)景气度(dù)环比有所(suǒ)下行，但受(shòu)去年同期低基数提振(zhèn)同(tóng)比有所上行(xíng)，尤其(qí)是汽(qì)车、电子、机械电子等受(shòu)疫情(qíng)影(yǐng)响较大的(de)工业生产可能上行较为明显。

　　社零：预计(jì)4月社会消(xiāo)费(fèi)品(pǐn)零售总(zǒng)额(é)同比增速从(cóng)3月的10.6％大(dà)幅上行至19％左(zuǒ)右，主要受去年4月低基数影响。4月居民出行及消费(fèi)活跃度仍在高位，4月 18 城地铁(tiě)客运量较 2021 年同期上行(xíng) 10％，对比(bǐ)3月(yuè)均值+6.8％；4月，全(quán)国电影票房(fáng)较3月均值环比上(shàng)行21.6％，但仍低于2021年同(tóng)期10.6％。此外，受各品(pǐn)牌(pái)出(chū)台降价(jià)政策及车(chē)展等线下(xià)活动拉(lā)动(dòng)，4 月(yuè) 1-22 日乘用车零(líng)售销(xiāo)量较(jiào)2021年同期增长(zhǎng) 9.9％，对比3月(yuè)全月的8.8％小幅扩张。今年五一假期居民此前受抑制的旅游需求得到(dào)集中释放，国(guó)内旅游出行(xíng)人数及总收入均超(chāo)过(guò)2021及2019年水(shuǐ)平，人均旅游消费恢复至(zhì)2019年的85％，显示“伤疤效应”下居民消费倾向尚未修(xiū)复至疫情(qíng)前水(shuǐ)平（参考2023年5月4日(rì)发表的《快评：五一假期消费(fèi)数据的三个亮点》）。

　　投(tóu)资：同(tóng)样受低基数(shù)提振，预计(jì)当月总(zǒng)投资同(tóng)比小幅上(shàng)行至(zhì)6.8％。分部门看，4月基建投资可能高位上行至11％左右(yòu)，制造业投资回升至9％，房地产投(tóu)资降幅略有收窄至4％左右(yòu)。高(gāo)频数(shù)据(jù)显示4月以来(lái)地产需求较3月有所走弱，房建开工节奏也有所放缓(huǎn)。4月(yuè)30大中城市销售面积较2021年同期下行32.0％，较3月(yuè)的21.5％大幅回(huí)落；26城二手房销售面(miàn)积较2021年同期上行(xíng)5.4％，较(jiào)3月(yuè)的12％同(tóng)样(yàng)下行；土地成交方面(miàn)，4月百城土地成交面积较2022年同期同比回(huí)落17.6％。建筑开工节奏有所放缓，玻璃库(kù)存持续下行，截至4月28日玻璃库存(cún)较3月(yuè)同期(qī)下行(xíng)24.2％，同时水泥开工率/建(jiàn)筑钢材成交量环比较3月同期(qī)分别下行0.2个百分点/5.4％。往(wǎng)前(qián)看，我们(men)将重点(diǎn)关(guān)注(zhù)：1）地产民企拿地及在手(shǒu)资金情况能否(fǒu)回暖，地产新开工能否回(huí)升；2）地产销(xiāo)售(shòu)动能(néng)能否再度上(shàng)行。基建端(duān)，4月(yuè)地方新增专项债净发行3351亿元，对比3月的4039亿元(yuán)小幅(fú)下行但仍(réng)高于2022年(nián)同期的1368亿元，可能支撑低(dī)基数下基(jī)建投资继续上行。

　　通胀：食品价格持续回落但核(hé)心CPI仍有韧(rèn)性，预计(jì)4月(yuè)CPI小幅回落(luò)至0.6％， 而(ér)受去年高基数(shù)及海外经济动能减弱拖累，PPI或将下(xià)行至-3％左右。内需环比回(huí)落拖累食品价格下行：4月(yuè)农(nóng)产品批发价格200指数较3月31日下行3.9％，猪肉/玉米(mǐ)/小麦(mài)批发价分别下降3.6％/3.0％/8.4％；非食品(pǐn)价(jià)格(gé)小幅上(shàng)行，核(hé)心CPI仍有韧性：义乌中国小商(shāng)品总价格(gé)指(zhǐ)数较3月上行0.2％，其中服装服饰类持平，箱(xiāng)包/鞋类价格小幅分别上升(shēng)3.6％/0.3％。PPI同比增速可能继续下行：一方面，2022年4月PPI同比基(jī)数总(zǒng)体较高(gāo)；另(lìng)一方面，海(hǎi)外经(jīng)济动能继续减弱(ruò)且(qiě)内需仍待恢(huī)复，工业品价(jià)格同比继(jì)续(xù)回落：受(shòu)OPEC减产提(tí)振，4月原油价格较3月(yuè)环(huán)比上(shàng)行6.3％；中国大宗商(shāng)品价格总指数环(huán)比上行0.4％，但矿产及金属(shǔ)价格走弱(ruò)（矿产(chǎn)价格指(zhǐ)数(shù)-3.6％、钢铁(tiě)价格指(zhǐ)数-5.4％）。

　　外(wài)贸：低基数下、预(yù)计4月名义出(chū)口增速(sù)可能录得10％、较3月小幅回落(luò)，而进口降幅扩张至(zhì)3％，贸易顺差可能录得880亿美(měi)元左右。出口价格指数或有所下行，但低基数及外贸需求回暖可能支(zhī)撑出口(kǒu)增速维持(chí)高位(wèi)：4月1-30日，华泰出口需求(qiú)日度指数（HDET）均值(zhí)录得14.3％的同比增长，比3月的16.6％小幅回落2.3个百分点，鉴于3月（美元计）出口(kǒu)额增长14.8％，4月出口额增长(zhǎng)有望保持高速（参见2023年(nián)5月4日发表(biǎo)的《4月出口或保持较高增长》）。此外，我国和亚太(tài)、非(fēi)洲、甚至拉美(měi)的一体化产(chǎn)业(yè)链(liàn)、需求链的(de)格局不断优化，出口增长韧性可能(weather可数吗感叹句，a bad weather可数吗néng)超预期（参见《中(zhōng)国出weather可数吗感叹句，a bad weather可数吗口(kǒu)产业(yè)链的升级与重塑》，2023/4/16）。

　　货币(bì)财政：预计(jì)4月(yuè)新(xīn)增贷(dài)款1.37万亿元、社(shè)融约2.1万亿。此外，M2预(yù)计保持较高增速，M1增(zēng)长(zhǎng)有望继续回升——M1-M2剪刀差可能收窄。预(yù)计4月新增人(rén)民币(bì)贷款约1.37万亿元(yuán)，一方面，企业(yè)中长期(qī)贷款延续(xù)年初(chū)至(zhì)今的(de)较强(qiáng)势头、购房(fáng)需求(qiú)回(huí)升背景下房(fáng)贷/居民贷款需(xū)求有望继续企稳回升，政策性银(yín)行(xíng)金融工具继(jì)续带动基(jī)建投资和企业中长期贷款增长，信贷周(zhōu)期或(huò)继续保持(chí)强势。信贷推动下，社融(róng)同比增速或上行至10.6％左右，而企业债(zhài)、股权(quán)及政府债融(róng)资较去(qù)年同期略有走弱。财政方面，去年留抵退税低基数下，财政收入增weather可数吗感叹句，a bad weather可数吗长(zhǎng)有望回(huí)升；财政(zhèng)支出、尤(yóu)其民(mín)生和基建相关(guān)支出有(yǒu)望保持(chí)较快增长——预计政策(cè)性银行金融工具仍是近期准财政(zhèng)的主要(yào)发(fā)力渠(qú)道。

　　风险提示：消费复(fù)苏不及预期、稳(wěn)地产政(zhèng)策(cè)不(bù)及预期。

　　文章来(lái)源

　　本文摘自(zì)2023年5月5日(rì)发表(biǎo)的《增长动能环比走弱、低(dī)基数效应凸(tū)显》

未经允许不得转载：太仓网站建设,太仓网络公司,太仓网站制作,太仓网页设计,网站推广-昆山云度信息科技有限公司 weather可数吗感叹句，a bad weather可数吗