金融界5月15日消(xiāo)息 央行今日进行1250亿元1年期(qī)MLF操作，中标利率(lǜ)为(wèi)2.75％，与(yǔ)此前(qián)持平(píng)。本(běn)周有(yǒu)1000亿元MLF到期。东隅已逝桑榆非晚是什么意思>

　　消息面上，上周五曾经有消(xiāo)息称本月(yuè)MLF中标(biāo)利率有可(kě)能下调，但是机构(gòu)分析，央行行长易纲曾(céng)在3月公开表示目(mù)前实际利率的水平是比较(jiào)合适(shì)，且4月(yuè)28日政治局会议对一(yī)季度的经济复苏给予充(chōng)分(fēn)肯定(dìng)。

　　5月以来资金面转松(sōng)，DR007中枢回落至1.8％左右，机构(gòu)杠(gāng)杆率提(tí)升。5月是缴税大月(yuè)，需要关注(zhù)下(xià)周缴税周对资金面可能造成的(de)扰动。

　　此前媒体报(bào)道称，自(zì)5月15日起银行协定存款及(jí)通(tōng)知(zhī)存款(kuǎn)自(zì)律上限将下东隅已逝桑榆非晚是什么意思调，四大(dà)国有(yǒu)银行协(xié)定存款和通知存款自律上限(xiàn)下(xià)调(diào)幅度为30BPS，其它金融(róng)机(jī)构降幅(fú)为50BPS。中(zhōng)信证券分析，预计银行协定存款和通知(zh东隅已逝桑榆非晚是什么意思ī)存(cún)款利率(lǜ)上限的下调有助于缓解(jiě)银行净(jìng)息(xī)差偏窄的问题。

　　国君宏观(guān)研究指(zhǐ)出，近期部分银行(xíng)调降(jiàng)存款利率，严格上不算降息(xī)，属于“利率市场化”的进一步深化。本轮存款利率调降背(bèi)后的(de)原因(yīn)，是储蓄偏(piān)高(gāo)、资(zī)金(jīn)空(kōng)转(zhuǎn)增叠加(jiā)银行净息差收窄(zhǎi)。因此(cǐ)，存款利率客观(guān)上可(kě)减轻银行负债成本，但是(shì)这并不(bù)足(zú)以触发(fā)超额储(chǔ)蓄大(dà)规模转为消(xiāo)费及向金融资产流入。

　　（1）近期部分(fēn)银行(xíng)调降存款利率，严格(gé)上不算降息，属于(yú)“利率市(shì)场化”的推进。2023年4月(yuè)以来，河南、广东等多(duō)地(dì)中小(xiǎo)银行（地方农商(shāng)行为(wèi)主）发布公告下调人民币存款挂(guà)牌(pái)利率，下调幅度在10-45bp不等(děng)。据(jù)《经济观察网》等(děng)权(quán)威媒体报道，5月15日起银行(xíng)协定存款(kuǎn)及通知存款自(zì)律(lǜ)上(shàng)限将下调，引发(fā)“降息(xī)潮”的热议。不过，作(zuò)为我国(guó)利率(lǜ)体(tǐ)系的“压(yā)舱石”，1年期存(cún)款(kuǎn)基准利(lì)率（整存整取）依然维持(chí)在1.5％不变，因此本轮银行(xíng)存款利(lì)率调降严格意(yì)义上并(bìng)非真的降息。归根结底(dǐ)，本轮存款(kuǎn)利率调降也(yě)属于“利率市场化”的进一步深(shēn)化(huà)。

　　（2）存款利率调(diào)降背(bèi)后，是(shì)储蓄(xù)偏(piān)高、资金(jīn)空转(zhuǎn)增叠加银行净息差(chà)收窄。一(yī)、2023年初(chū)的(de)人民币存款(kuǎn)维持高位，居民储蓄释放速度较慢。因此，存款利率调降背景下，居民储蓄有望进一步流出，更多流向(xiàng)消费、房(fáng)贷、资本市场(chǎng)等。二、资金(jīn)杠杆抬(tái)升(shēng)、空转加剧。2023年3月降准以(yǐ)来，资金利率中枢回落，资金杠杆明显抬升(shēng)，资金空转有所加剧。存款利率(lǜ)调(diào)降一定程度上可以疏通流动(dòng)性淤积，支撑宽信(xìn)用进(jìn)程。三、MLF等政策利率接连调降后，银行净(jìng)息差大幅(fú)收(shōu)窄，尤其是城(chéng)商行、农商(shāng)行(xíng)，因此压降存款成(chéng)本、规范吸储行为也属(shǔ)于(yú)大势(shì)所(suǒ)趋(qū)。

　　（3）总结来看，存款(kuǎn)利率(lǜ)调降客观上将减轻银行负(fù)债成本，但我(wǒ)们认为(wèi)，这并不足(zú)以触发超额(é)储蓄(xù)大规模转为消费及(jí)向金融(róng)资产流入；回归(guī)基本面来看，“弱复苏+低(dī)通(tōng)胀(zhàng)”组合(hé)的延续(xù)，仍将利好高股(gǔ)息资产和长期国债。客观上，本轮银行下降(jiàng)存款(kuǎn)利率的(de)效果(guǒ)与(yǔ)2022年4月(yuè)、9月(yuè)的效果类似，可以降低负债(zhài)端成本(běn)，保护银行净息差。当前流动性淤积仍(réng)未缓(huǎn)解，4月“社融-M2”剪刀差倒挂仅仅小幅(fú)收窄至-2.4％。本轮存款(kuǎn)利率调降，理论上可(kě)以促使存款(kuǎn)搬家，促使(shǐ)超额(é)储蓄流(liú)出，更多转化为消费。但我们觉得刺激难度较大，倾向于认为(wèi)消费环(huán)比修复最快的(de)时候已经过去。再回归经济基本面来(lái)看(kàn)，“弱复苏+低通胀”组合的延(yán)续，意味着长端利率仍(réng)有望继续下探，高股息资(zī)产仍(réng)将占优(yōu)。

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