本(běn)周，沪综指(zhǐ)3400点关口之前(qián)虚晃一枪，以连(lián)跌6天的逼空形态洗(xǐ)盘，兔年(nián)收益(yì)消(xiāo)耗殆尽。乐观来(lái)看，A股下行更多是受(shòu)中概(gài)股拖累(lèi)，后市下(xià)跌空间不大。

　　中概股下跌拖累A股急挫

　　截至周四，兔年股市走过3个(gè)月行程，期间(jiān)沪指仅上涨(zhǎng)0.65％，似(shì)有(yǒu)“兔子尾巴长不了”之叹。其(qí)实，4月下旬(xún)行情(qíng)看似疾风骤(zhòu)雨，大盘较4月(yuè)18日峰值仅缩水约3％，上行通(tōng)道(dào)仍(réng)在(zài)。

　　A股缘(yuán)何(hé)急(jí)跌？或是外围股市下跌的风险输(shū)入。作为同股同权的两地上市(shì)指(zhǐ)数，恒生(shēng)AH股A指数和H指数兔年(nián)涨幅分别为(wèi)1.7％和-0.7％，A股更胜一(yī)筹。StockQ全球股市排(pái)行榜数据(jù)显(美瞳最长一天可以戴多久，美瞳能戴多久一天xiǎn)示，截至周四，香港中(zhōng)企指(zhǐ)数(shù)和恒生指数过去3个月表现为全(quán美瞳最长一天可以戴多久，美瞳能戴多久一天)球垫底，分别下跌14.1％和(hé)12.6％。纳斯达(dá)克中国金龙指数周(zhōu)二盘(pán)中(zhōng)低(dī)位较2月峰值(zhí)缩(suō)水24.7％。

　　中概股表现(xiàn)低迷，主因是美联储(chǔ)加(jiā)息在即，市(shì)场避险情绪(xù)上升，国际资金从新兴市场撤离(lí)。瑞士瑞联(lián)银行日(rì)前将中国股票(piào)评级从高配(pèi)下调为(wèi)中(zhōng)性。从宏观面看，今(jīn)年首季，美(měi)国(guó)GDP年化环(huán)比增(zēng)长1.1％，较(jiào)上季放缓1.5个百分点。剔除(chú)食(shí)品和能源的(de)核(hé)心PCE物价指数首季上升4.9％，去年(nián)四季度为(wèi)4.4％。两大(dà)数据预示着美国滞胀隐忧(yōu)未减，加息(xī)势在必行(xíng)。英为财情的美(měi)联(lián)储利率观测器最新数据显示(shì)，5月4日加息25个基点(diǎn)至5％~5.25％的概率是85.3％。

　　当滞胀风(fēng)险显现，美国对策是：以1930年大萧(xiāo)条以来最(zuì)快(kuài)速度(dù)紧缩货币(bì)供应。美国3月M2货币供应量（未经季(jì)节性(xìng)调整）为20.7万亿美元，同(tóng)比下(xià)降4.05％，为历史最大降(jiàng)幅，且是连续第(dì)四个(gè)月收缩。美联(lián)储加息导致金融资产盈利缩水，缩表则令(lìng)流动性折价效应加剧(jù)，在全球金融市场催生戴维斯双杀现象。

　　中特估受追捧

　　助涨中(zhōng)字头个(gè)股

　　美国银行业又一(yī)张骨(gǔ)牌(pái)崩塌(tā)！第一共和银行股价周三(sān)盘中最多(duō)下跌41.23％至4.76美元（对(duì)应的总市值为8.86亿美元），较2021年11月的(de)历史(shǐ)峰值缩水约97.85％。截至一季度(dù)末，其实际存(cún)款较去年末减少约1020亿美元(yuán)，缩水约57.8％。全球银行(xíng)业危机频(pín)现，让(ràng)A股机构不再抱团(tuán)银行股，银(yín)行部分龙头股招(zhāo)行等承压，相较而(ér)言(yán)，工商银行(xíng)兔年以来表现抢眼，A股(gǔ)股价(jià)上涨9.5％。

　　招(zhāo)行和宁波银行股价(jià)兔(tù)年颓势，一(yī)是二者虎(hǔ)年最(zuì)后3个月股价(jià)大(dà)涨(zhǎng)，涨幅透(tòu)支了盈(yíng)利(lì)增速；二是“中国特色估值(zhí)体系”开(kāi)始(shǐ)风行，市场风格(gé)转换(huàn)。但二(èr)者(zhě)市(shì)净(jìng)率远(yuǎn)高于行业(yè)均值(zhí)，难以赋予中特估(gū)概念(niàn)中的回购预期。

　　通(tōng)达信数(shù)据显(xiǎn)示，中(zhōng)字头指数(shù)年内上涨11％，强于同期上涨6.36％的沪综指，年(nián)K线(xiàn)已(yǐ)是五(wǔ)连(lián)阳。其(qí)市(shì)盈率和(hé)市净率分别为11.63倍和0.8倍(bèi)，堪(kān)称估值洼地，而沪深京三市A股的市盈率和市净(jìng)率中位(wèi)数(shù)分别(bié)为49.29倍和2.43倍。

　　从政策面来看(kàn)，让央企国企估值(zhí)回归市场(chǎng)均值(zhí)，已是国家(jiā)资本新战(zhàn)略。国(guó)家外汇(huì)局日前(qián)表示：“无论从市盈率还是市净(jìng)率等指标看，当(dāng)前A股的估值相对(duì)偏低。”类似(shì)表态(tài)无(wú)疑是为中字头(tóu)股票点(diǎn)赞。

　　典型(xíng)个股是，当前总市值取代贵州茅台成为(wèi)市(shì)值“一(yī)哥”的中国(guó)移动，流通小盘(pán)+次新+绩优概念让其成为中特估龙(lóng)头。

　　五月预期下跌(diē)空(kōng)间(jiān)不大

　　股(gǔ)市“红五(wǔ)月”之说，源(yuán)自井喷式牛市带来的(de)财富记忆。1992年5月21日，上交所放开15只股票(piào)的涨跌(diē)幅限制，沪指当日大涨(zhǎng)105.27％。1999年(nián)5月(yuè)19日，沪指大涨(zhǎng)4.64％，科技股主导的行情拉(lā)开序幕。

　　自(zì)从1991年以来的32年(nián)里，沪指全年和(hé)5月(yuè)份(fèn)上涨的年份分别为18次和17次，二者同(tóng)时(shí)上(shàng)涨的年(nián)份有(yǒu)11次。自(zì)2008年至去年的(de)15年(nián)里，红五月出现(xiàn)7次，占(zhàn)比为46.7％。期(qī)间(jiān)5月和全年(nián)同步飘红4次，5月(yuè)份这个风向标(biāo)已(yǐ)不(bù)太灵光。相比之(zhī)下，自从2008年以(yǐ)来，沪综指(zhǐ)4月飘红5次(cì)，除(chú)了2008年当(dāng)年下跌65.4％之(zhī)外，其余年(nián)份(fèn)皆飘红。截至(zhì)周四(sì)，沪指4月份上涨(zhǎng)0.4％，全年飘红概率不低。

　　以科技股(gǔ)为主题的红五月行情能否再现？关键(jiàn)在要看两点：一是年内上涨逾53％的(de)互联网指数能(néng)否维(wéi)持强势行情。二是(shì)作(zuò)为A股(gǔ)第二(èr)大行业指数，电气设备(bèi)板块能否企(qǐ)稳。该指美瞳最长一天可以戴多久，美瞳能戴多久一天数年内(nèi)跌幅为4％，总市值跌至(zhì)5.48万(wàn)亿元，较历史峰值缩水35.5％，占(zhàn)全市场(chǎng)权重降低6.52％。不过(guò)，龙头宁德(dé)时代首季盈利增长5.58倍(bèi)，周四收盘较周三低位(wèi)上涨(zhǎng)一成，或是否极泰(tài)来。

　　进(jìn)入4月以来，沪深(shēn)两市(shì)单日成(chéng)交始终维持在万(wàn)亿元之上，市场(chǎng)人气并未退潮，只是风格轮换在加速。鉴于大(dà)盘重新回到W形整理格局，后市即使考验(yàn)3200点附(fù)近的半年线和年线关口，下跌空间亦不(bù)大(dà)。

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