上(shàng)市公司退市在A股早已不(bù)稀奇，但连带着可转债(zhài)一起退(tuì)市却是(shì)个新鲜事(shì)。5月22日(rì)，*ST搜特因(yīn)股价连续20个交易日低于(yú)1元(yuán)，触及(jí)退(tuì)市指(zhǐ)标，公司股票及其(qí)可转债被终止(zhǐ)上市，搜特(tè)转(zhuǎn)债或偶数有负数吗数，偶数有负数吗偶数组成的集合描述法成为首只(zhǐ)因(yīn)正股退(tuì)市而(ér)强制退市的可(kě)转债。此外，*ST蓝盾(dùn)也(yě)因触(chù)及(jí)退市指标被终止上市(shì)，其可转债已进入退市整理期，引发(fā)投资者对可(kě)转债信用风险的担忧。

　　可转(zhuǎn)债兼具(jù)债券(quàn)和股票双重属性，自诞生以来(lái)颇受市场欢(huān)迎(yíng)。一个(gè)广为流传的说法是，可转债“下有保底，上不(bù)封顶”，即(jí)上涨(zhǎng)时有“股性”加(jiā)油(yóu)，下跌(diē)时有(yǒu)“债性”托底(dǐ)，投资者“进(jìn)可攻退可守”，几乎(hū)稳赚不(bù)赔。在可转(zhuǎn)债30多年发展中，此(cǐ)前一直未出现因正(zhèng)股退(tuì)市而退市的情况，也未(wèi)发生过实质性(xìng)违(wéi)约(yuē)事件(jiàn)。

　　随着搜特转债等(děng)的退市，零违约历史或将被打破(pò)，可(kě)转债信用风(fēng)险浮出水面(miàn)。虽(suī)说可转(zhuǎn)债退市后，依(yī)然可以(yǐ)执(zhí)行赎回(huí)和回售等条款，但由(yóu)于(yú)大多数上市(shì)公司是因经营不善(shàn)导致退(tuì)市，财务状(zhuàng)况(kuàng)并不乐观(guān)，资不抵债、拿不出钱进行赎回的可能性(xìng)较大。而如果启动破(pò)产(chǎn)重整，公司发(fā)行的可(kě)转债划(huà)归为普通债(zhài)权，清偿(cháng)顺序相对靠(kào)后，刚性(xìng)兑付亦存在(zài)很(hěn)大不确定性。

　　接连2只可转债退市，投资者(zhě)蓦然(rán)发(fā)现，“长期稳定的(de)羊(yáng)毛”不(bù)稳定了。事实上，可(kě)转债退(tuì)市并(bìng)非完全出(chū)乎意料，早(zǎo)已(yǐ)在相关规则(zé)中埋下(xià)了“伏笔”。根据(jù)交(jiāo)易所(suǒ)上市规则，上市公司股票被终止上市的，其发(fā)行的可转债及其他衍生品种应(yīng)当终止上市。过去A股退市难、退市少，成就了可转(zhuǎn)债(zhài)30多年(nián)零退市、零违约(yuē)的“神(shén)话(huà)”。随着全面注册制改革的(de)持续推进，市(shì)场优胜劣汰加快，常态化(huà)退(tuì)市机制(zhì)正(zhèng)在形成，以上市股为(wèi)锚的可转债也跟着出清，违约(yuē)风险随之上升。退市，或将成为可转债市场新(xīn)常态(tài)。

　　市场在发展，生态在改变，投资者没有理由一(yī)成不(bù)变，是(shì)时(shí)候重塑对可转债的认知了。投资者要改变“闭眼(yǎn)买债”的路(lù)径依(yī)赖，学(xué)会优择品种，规避(bì)风险(xiǎn)。在选择(zé)债券时，要理性评估正股基本面、成长性(xìng)、估值水平以及发债公司偿债能力等(děng)，防范债(zhài)券退(tuì)市、违(wéi)约(yuē)风险；在取舍(shě)标的时，应远离正股业(yè)绩表现不佳、估值较(jiào)低、退(tuì)市(shì)风险较(jiào)高的标的，而选择正(zhèng)股经营(yíng)效益良(liáng)好、估(gū)值合理且随市场下跌估(gū)值(zhí)出现压缩(suō)的(de)标的。并密(mì)切关注可转债(zhài)市场风格(gé)变化，及(jí)时(shí)调整配置比例和结构，学(xué)会在市场波动中“游泳”。

　　监管也应当跟上形势变化。目前关(guān)于可(kě)转债的(de)退市处(chù)理还有(yǒu)不少空白(bái)和盲点，监(jiān)管部门应(yīng)尽快打齐(qí)补丁，给予市场明确预期。比如，可进一步明确(què)可转(zhuǎn)债在退(tuì)市后是(shì)否(fǒu)仍存(cún)在交(jiāo)易可(kě)能、是否还拥有转股功能等。同时，应加强(qiáng)对(duì)可转债(zhài)的风险防控(kòng)，强(qiáng)化发行前的信用(yòng)评级，对(duì)于信用资质较弱的公司，可考(kǎo)虑提高(gāo)担保资(zī)产与回售条(tiáo)款等相关要求，适当提升准入门槛，以更好保护投资(zī)者利益(yì)。

　　全面注册制下，证券市(shì)场(chǎng)将迎来全方位、根本性的变化(huà)。过去一(yī)些“无脑买入”“跟风买入”的简单套(tào)路行不(bù)通了，一些(xiē)规则(zé)制度上的短板不能(néng)视而不见(jiàn)了。各市场参与(yǔ)主体还需顺时应势，调整包括可转(zhuǎn)债(zhài)在内的投资(zī)方法，完(wán)善配(pèi)套制度，提升风险意(yì)识，共促(cù)A股偶数有负数吗数，偶数有负数吗偶数组成的集合描述法(gǔ)市场健康稳(wěn)定发展。

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