调油逻辑提振(zhèn)成(chéng)本价格，从而能够推(tuī)升(shēng)芳烃价格，去年二季度芳烃市场的热度之(zhī)高也正是由这个(gè)逻辑主导。然而，今(jīn)年与去年的步调明(míng)显不一(yī)。期货(huò)日报记者(zhě)观察(chá)到，同为芳(fāng)烃(tīng)品(pǐn)种，4月18日(rì)以来(lái)，PTA和苯乙烯(xī)期货盘(pá双曲线abc的关系公式，双曲线abc的关系式是怎么得来的n)面已连续出现了9连跌，从走势上(shàng)来看，两(liǎng)品种的表现远超(chāo)市场预(yù)期。

　　截(jié)至4月28日，PTA2309主力合约收于5620元/吨，较4月(yuè)17日收盘(pán)价下跌372元/吨，跌(diē)幅6.2％，EB2306主力合约收于8251元/吨，较4月17日收盘价下跌438元/吨(dūn)，跌幅5.04％。

　　“近期芳烃品(pǐn)种(zhǒng)PTA、苯(běn)乙烯(xī)持(chí)续阴跌，主要原因在于两方面，一方面由于近期(qī)原油大(dà)跌，另一方面近期(qī)成品油裂(liè)差下跌。”一德期货分析师(sh双曲线abc的关系公式，双曲线abc的关系式是怎么得来的ī)郑邮飞表示(shì)，由于欧美的滞涨格局，以及美国的加息预期，需求(qiú)羸弱，市(shì)场(chǎng)对于(yú)衰退的预期再(zài)起。而原油供应端的OPEC+减产还没有落地，原油近(jìn)期回补前期缺口后继续下行(xíng)，对于化工(gōng)特别(bié)是与之相关性相(xiāng)对较强(qiáng)的PTA形成成本塌陷。成品油裂差方面，近期美国汽柴(chái)油裂差出现(xiàn)下滑，同时美国汽油库存在(zài)4月份去库速率减(jiǎn)缓，使得市场(chǎng)对于美国调油需求的预(yù)期边际弱化，对于(yú)芳烃(tīng)的支撑走弱。

　　采访(fǎng)中，记者了解(jiě)到，美国夏(xià)油对(duì)于辛(xīn)烷(wán)值的需求支撑起了(le)芳烃(tīng)调(diào)油的逻辑。

　　但与去年(nián)同期(qī)相(xiāng)比，今年(nián)芳烃市场走(zǒu)势(shì)相对偏弱(ruò)，且去年调油(yóu)逻辑发生的(de)时间在(zài)5月(yuè)发酵、6月初达(dá)到顶峰(fēng)，今年调(diào)油逻(luó)辑是在汽油旺季到来(lái)之(zhī)前。

　　物(wù)产中大(dà)期货能化组组长谢雯表示，发生这(zhè)一现象的原因更多是始(shǐ)于路(lù)径(jìng)依赖(lài)，去年(nián)极端的调油行情使得市场预期今(jīn)年调油(yóu)逻辑发(fā)生的(de)概率(lǜ)仍较大(dà)，调油商提前(qián)准备原料运往美国。

　　在(zài)她看来，去年调油逻辑是调油(yóu)实(shí)实在在发生(shēng)，反映在MX、PX美亚价差大幅拉(lā)升；今年(nián)的(de)调油(yóu)带来芳烃美亚(yà)价差处于往(wǎng)年同期高位，但当前美湾(wān)芳烃库存较高，需求(qiú)饱(bǎo)和，抑制芳烃美亚价差进一步扩大。

　　郑邮飞(fēi)告诉记者(zhě)，今年(nián)芳烃调油(yóu)逻(luó)辑(jí)与去年(nián)在细节(jié)与(yǔ)节(jié)奏上(shàng)又(yòu)有(yǒu)差异，主(zhǔ)要体现在去年5—6份(fèn)的行情(qíng)是“脉(mài)冲式(shì)”的(de)，当时(shí)市场对于(yú)美国(guó)高辛烷值调油料的短缺没有提早预期，导致旺季(jì)来临后行情一触即发，而经历过去年的大幅波动，随后调油商(shāng)对于今年已经提早有所准(zhǔn)备。

　　“芳烃的(de)美亚价差一直保持相(xiāng)对高位(wèi)，给亚洲芳(fāng)烃流向(xiàng)美国创造套利空间(jiān)，同时我们从去年四(sì)季(jì)度(dù)至今韩国(guó)出口美国芳烃的数量(liàng)保(bǎo)持相对高位可以一窥究竟(jìng)。叠加今年4—5月份(fèn)亚洲(zhōu)芳烃装置的检修预(yù)期，今年市场(chǎng)的调油(yóu)逻辑(jí)在(zài)3月(yuè)份就启(qǐ)动(dòng)，提早并迅(xùn)速(sù)将(jiāng)芳(fāng)烃估值(zhí)打上去(qù)，PTA价格也在3月中旬开始启动，这(zhè)明显(xiǎn)早于去(qù)年(nián)。但我们(men)也(yě)看(kàn)到了PXN在3月下旬后就处于(yú)高(gāo)位徘徊的状态，意(yì)味着调油逻辑已(yǐ)经在芳(fāng)烃上(shàng)提早兑现。”郑邮(yóu)飞称(chēng)。

　　对此，华融融(róng)达期货分(fēn)析师韩冰冰表示，今年和去年芳烃走势存在着节奏的差异，去年5月份(fèn)是是炒作调油需求的(de)主要时期，而今年市场(chǎng)提前到3月就(jiù)开始炒作(zuò)。

　　据韩冰冰介绍(shào)，今年调油逻辑应该不及去年。“去年受俄乌冲(chōng)突影响(xiǎng)，欧美(měi)地区成品油供需突然变得(dé)紧张(zhāng)，油品裂解(jiě)利润非常好，调油逻辑兴起(qǐ)。而今年的问题是欧(ōu)美经(jīng)济下(xià)行(xíng)压(yā)力(lì)较大，油品(pǐn)需求面(miàn)临走(zǒu)弱，从盘面(miàn)也可以看到，3月份(fèn)市场因炒作调油需(xū)求大幅拉涨，但进入4月(yuè)以(yǐ)后，油(yóu)品(pǐn)利润却回(huí)落，并拖累形成原油的下跌。”他(tā)说(shuō)。

　　“去年芳烃调油主要是由于(yú)俄乌冲(chōng)突导致原油的出口受限以及疫情(qíng)影响下美国炼厂大幅关(guān)停(tíng)引起的辛烷需求无法匹配，从(cóng)而导(dǎo)致了美亚套(tào)利窗口(kǒu)的打(dǎ)开(kāi)，亚洲芳烃运(yùn)往美国，原料端紧缺助推PTA价格的大幅(fú)走高。今(jīn)年看(kàn)工厂对于调油行(xíng)情有所准备，整体缺量需求将不如(rú)去年。”马(mǎ)俊逸称。

　　在银河期货分析师隋斐看来，二季度美(měi)国出行旺季下调油需求(qiú)被赋予(yǔ)期(qī)待，然而有了去(qù)年二季(jì)度调油需(xū)求增加下亚美套利利(lì)润可(kě)观的经验(yàn)，部(bù)分工厂提前跟美国工(gōng)厂(chǎng)签订了长约，今年的出口周期有所(suǒ)提前。

　　从(cóng)今年韩(hán)国(guó)运往美国(guó)的芳烃出口(kǒu)量观察，整体1—3月出(chū)口量已达去(qù)年调油季出口总量(liàng)的65％偏上。同时(shí)，据了解，贸易(yì)商今年与亚洲PX生产企业签(qiān)订合同多采(cǎi)用(yòng)FOB模式(shì)，便于其在窗口(kǒu)打开后及时变(biàn)更流向(xiàng)。

　　“从辛烷值观(guān)察今(jīn)年调(diào)油大概率仍将(jiāng)发生(shēng)，但是整(zhěng)体对于芳烃价格的提振高度将极大可能(néng)不如去年。”马俊(jùn)逸称(chēng)。

　　“4月(yuè)份以来国际(jì)油价(jià)波动加剧，近(jìn)期原油库存低位回升(shēng)，汽油裂(liè)解价差回落，亚洲(zhōu)甲苯(běn)调油优势下降，在对(duì)未来需求的(de)不确定和经济可能衰退的背景下调油需求(qiú)出现了不稳定的因素。”隋斐说。

　　从PTA和(hé)苯乙(yǐ)烯的(de)基(jī)本面来看，实则呈现边际走(zǒu)弱的迹象(xiàng)。

　　据(jù)隋斐介绍(shào)，PTA前期(qī)流通货(huò)源紧张的局面在(zài)恒力石化和(hé)嘉通能源(yuán)两套年(nián)产能(néng)共500万吨新(xīn)装置(zhì)投产和下游(yóu)消费走弱(ruò)的影响下逐渐缓解，PTA供需边际相对走弱；苯乙烯供应端在4月淄博俊(jùn)辰50万吨(dūn)新装置投产下北方低价货(huò)源(yuán)冲(chōng)击华(huá)东，下游硬胶(jiāo)产品利润不佳，成品库存偏(piān)高的局面仍存，苯乙烯主港库(kù)存及上游纯苯港口(kǒu)库存攀(pān)升，二季(jì)度苯(běn)乙烯仍面临累(lèi)库压力。

　　“目前看调油逻辑(jí)边(biān)际弱化(huà)，但是现在还(hái)没(méi)有真正进入(rù)美国汽油的消费旺季，如果5月下旬开始美国(guó)汽油消费走(zǒu)强，预计芳(fāng)烃估值(zhí)仍将保持(chí)高位，但是(shì)在(zài)当前(qián)衰退预期以及美联(lián)储加息背景下，成品油消(xiāo)费的成色或较(jiào)预期(qī)大打折扣，芳烃前期相对原(yuán)油的价差(chà)高点已经看到，调(diào)油(yóu)逻辑(jí)再继(jì)续大(dà)幅发酵的概率(lǜ)降低。”郑邮(yóu)飞认为，后(hòu)期芳烃(tīng)系产品(pǐn)PTA、苯(běn)乙(yǐ)烯或(huò)将回归自身的供需基本面。

　　“短期来(lái)看(kàn)，随着主(zhǔ)力合约换月，市场的交易重心转向了2309 合(hé)约，在距离9月相对较长的时间下市场博弈增大。”隋(suí)斐表示，从(cóng)基本面上来看，短(duǎn)期(qī) PTA 不至(zhì)于大幅累库，成本端的扰动对 PTA 来说将更加(jiā)敏感。就苯乙烯而言(yán)，目前国内(nèi)纯苯下(xià)游品种(zhǒng)中除了苯(běn)胺盈利(lì)之外其他下(xià)游盈利性不佳，纯苯港口(kǒu)库存去库力度减弱(ruò)，苯乙(yǐ)烯下游(yóu)同样面临(lín)成品库存偏高和利润不佳(jiā)的局面(miàn)，二季度苯乙烯仍面临累库压力(lì)，短(duǎn)期(qī)来(lái)看价格向上的驱动或较乏力。

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