申万一级的半导体行(xíng)业涵盖(gài)消费(fèi)电(diàn)子、元件等6个二级子行(xíng)业，其(qí)中市(shì)值权重最大的是半导体行(xíng)业，该行业涵盖(gài)132家上(shàng)市(shì)公司。作为(wèi)国家(jiā)芯(xīn)片战(zhàn)略发展(zhǎn)的重点(diǎn)领域，半导体行(xíng)业具备研发(fā)技(jì)术壁垒、产品(pǐn)国产替(tì)代化、未来前景广(guǎng)阔等特点，也因(yīn)此成(chéng)为A股市(shì)场有(yǒu)影响力的科(kē)技板块(kuài)。截至5月(yuè)10日(rì)，半导体行业总市值(zhí)达到3.19万亿元，中芯国际、韦尔股份等5家企业市值在1000亿元(yuán)以上，行业沪深300企(qǐ)业数量达到(dào)16家，无(wú)论是头部千(qiān)亿(yì)企(qǐ)业数量还是沪深300企业数量，均位居科技类(lèi)行(xíng)业前列。

　　金融(róng)界上市公司(sī)研究院发现，半导体行业自2018年以来(lái)经过4年(nián)快速发展，市场规(guī)模不断扩(kuò)大，毛利率稳步提升，自(zì)主研发(fā)的环境下，上市公司科技含量越来越高。但与此同时(shí)，多数(shù)上市(shì)公司业绩高光(guāng)时刻在(zài)2021年，行业面临短(duǎn)期库存调整、需求萎缩(suō)、芯片基数卡脖子(zi)等因素制约(yuē)，2022年多数上市公司业绩(jì)增速(sù)放缓，毛利率(lǜ)下(xià)滑，伴随库(kù)存(cún)风(fēng)险加大(dà)。

　　行业(yè)营收规模创新(xīn)高(gāo)，三方(fāng)面因素致前(qián)5企业市(shì)占率下滑

　　半导体(tǐ)行业的132家公(gōng)司，2018年实(shí)现营业收入1671.87亿元(yuán)，2022年(nián)增长至4552.37亿(yì)元，复合增长率(lǜ)为(wèi)22.18％。其中，2022年营收(shōu)同比增长(zhǎng)12.45％。

　　营收体量来看，主(zhǔ)营业(yè)务为半导体(tǐ)IDM、光学模组、通讯产品(pǐn)集成的闻泰科(kē)技，从2019至2022年连续4年(nián)营收居行(xíng)业首位(wèi)，2022年实现(xiàn)营收(shōu)580.79亿元，同比增长(zhǎng)10.15％。

　　闻泰科技营收稳步增长，但(dàn)半导体行(xíng)业上市公司的(de)营(yíng)收集中度却在下(xià)滑。选取(qǔ)2018至2022历年营(yíng)收排名(míng)前5的企业，2018年长(zhǎng)电科技(jì)、中芯国际5家企业实现营(yíng)收1671.87亿元(yuán)，占行业(yè)营收总值的46.99％，至2022年(nián)前(qián)5大企业营(yíng)收占比下滑至(zhì)38.81％。

　　表(biǎo)1：2018至2022年历年营业收入居(jū)前5的企(qǐ)业

　　制表：金融界上市公司(sī)研究(jiū)院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　至(zhì)于(yú)前5半导体公司(sī)营收(shōu)占比下滑(huá)，或主要由三方面因素导致。一是(shì)如(rú)韦尔股份、闻泰科技等头部企(qǐ)业营收增(zēng)速放缓，低于行业(yè)平均(jūn)增速(sù)。二是江(jiāng)波龙、格科微、海光信息等营收cos180°是多少，cos180度等于多少体(tǐ)量居前的企业不断(duàn)上(shàng)市，并在资本助力之下营收快速增(zēng)长。三(sān)是当半导体行(xíng)业处于国产替代(dài)化、自主研发背景下的高成长(zhǎng)阶段时，整个市场欣欣向荣，企业营(yíng)收高(gāo)速(sù)增长，使得集中度分散。

　　行业(yè)归母(mǔ)净利润下滑13.67％，利润正(zhèng)增长企(qǐ)业(yè)占比(bǐ)不足(zú)五成(chéng)

　　相比营收，半导体行业的归母净利润增(zēng)速更快，从(cóng)2018年的43.25亿元增长至(zhì)2021年的657.87亿(yì)元，达到(dào)14倍。但受到电子产品全(quán)球销(xiāo)量增速放(fàng)缓、芯片库存高位等因素影响，2022年行业整体净利润(rùn)567.91亿元，同比下(xià)滑13.67％，高位出现调整(zhěng)。

　　具(jù)体公司(sī)来看，归母净利润正增长企业达到63家，占比为47.73％。12家(jiā)企业(yè)从盈(yíng)利(lì)转(zhuǎn)为亏损(sǔn)，25家企业(yè)净(jìng)利(lì)润腰(yāo)斩（下跌幅度50％至100％之间）。同时(shí)，也有18家企业净利润增(zēng)速在100％以上(shàng)，12家(jiā)企(qǐ)业增速在50％至100％之间。

　　图1：2022年半导(dǎo)体企业归(guī)母净(jìng)利润增(zēng)速区间

　　制图：金(jīn)融界上市(shì)公司(sī)研(yán)究(jiū)院(yuàn)；数据来(lái)源：巨灵财经

　　2022年增速优异的企业来看(kàn)，芯原股(gǔ)份涵盖芯片设计、半(bàn)导体(tǐ)IP授(shòu)权等业务矩阵，受益于(yú)先进(jìn)的芯片定制技术、丰富(fù)的(de)IP储备(bèi)以及强(qiáng)大(dà)的设计(jì)能力，公(gōng)司得到(dào)了相关(guān)客户的广(guǎng)泛(fàn)认可。去年芯原股份以455.32％的增速位列半导体行(xíng)业之首，公(gōng)司利润从(cóng)0.13亿元增长(zhǎng)至0.74亿(yì)元。

　　芯原股份2022年净利(lì)润(rùn)体量排(pái)名行业(yè)第92名，其较快(kuài)增速与低(dī)基数(shù)效(xiào)应有(yǒu)关(guān)。考虑利润(rùn)基数，北方华创归母净(jìng)利润从2021年的10.77亿元增cos180°是多少，cos180度等于多少长至23.53亿元，同比(bǐ)增长118.37％，是10亿利润体量下增(zēng)速最快的半导体企业(yè)。

　　表(biǎo)2：2022年(nián)归母净利润增(zēng)速居前的10大企业

　　制表：金融界(jiè)上(shàng)市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　存货(huò)周转率下降(jiàng)35.79％，库存(cún)风险显现

　　在对半导体行业(yè)经营风险分析时，发现(xiàn)存货周(zhōu)转率(lǜ)反映了(le)分(fēn)立器(qì)件、半导体设备等相(xiāng)关产品(pǐn)的周转情况(kuàng)，存货周转率下滑(huá)，意味产品流通速度变慢(màn)，影(yǐng)响企业现(xiàn)金(jīn)流能力，对经(jīng)营(yíng)造成负面影响。

　　2020至2022年132家半(bàn)导体企业的(de)存(cún)货(huò)周转率(lǜ)中位数分别(bié)是3.14、3.12和2.00，呈现下(xià)行趋势，2022年(nián)降幅更是达到(dào)35.79％。值得注意的是，存货周转(zhuǎn)率(lǜ)这一经营风险(xiǎn)指标反映(yìng)行业是否(fǒu)面临库存风险，是(shì)否出现(xiàn)供(gōng)过于求的局面(miàn)，进而对(duì)股(gǔ)价(jià)表现有参考意义。行业整(zhěng)体(tǐ)而言，2021年存货周转(zhuǎn)率中位数(shù)与2020年(nián)基(jī)本持(chí)平，该年半导(dǎo)体指数上(shàng)涨38.52％。而2022年存货周转(zhuǎn)率中位数和行业指(zhǐ)数(shù)分别下滑35.79％和(hé)37.45％，看出两者相关性较大。

　　具体来看，2022年半导(dǎo)体行(xíng)业存货周转率同比增(zēng)长的13家(jiā)企业(yè)，较(jiào)2021年平(píng)均同比增(zēng)长29.84％，该年这些个(gè)股(gǔ)平均(jūn)涨跌幅为-12.06％。而(ér)存货周(zhōu)转率同比下(xià)滑的116家企业，较2021年(nián)平均(jūn)同比下(xià)滑105.67％，该年(nián)这些(xiē)个股平均涨跌幅为-17.64％。这一数(shù)据说明存(cún)货质量下滑的企(qǐ)业，股价表现(xiàn)也往(wǎng)往更不理想。

　　其中，瑞芯微、汇(huì)顶科技等营(yíng)收、市值居中上位置的企业，2022年存货周转率均为1.31，较2021年(nián)分(fēn)别下(xià)降了2.40和3.25，目前(qián)存货(huò)周转率均低于(yú)行业中位水平。而股价(jià)上，两股2022年分别(bié)下跌49.32％和53.25％，跌幅在(zài)行业(yè)中靠前。

　　表3：2022年(nián)存货周转率(lǜ)表现较差的10大企业

　　制表：金融界上(shàng)市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　行业整体毛利率稳步(bù)提升，10家企(qǐ)业毛(máo)利率60％以上

　　2018至2021年，半导体行业(yè)上市公司整(zhěng)体毛利(lì)率呈现(xiàn)抬升态势，毛利率中位数从32.90％提(tí)升至2021年的40.46％，与(yǔ)产业技术迭(dié)代升级(jí)、自主研发等有很大关系。

　　图2：2018至2022年半导体行业毛(máo)利率中位(wèi)数

　　制图：金(jīn)融界上(shàng)市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵财经

　　2022年(nián)整体毛利率中(zhōng)位数为38.22％，较2021年下滑超过2个百分点(diǎn)，与上(shàng)游硅料等原材料价(jià)格上(shàng)涨、电子消费品需求(qiú)放缓(huǎn)至部分芯片元件降价销(xiāo)售等因素(sù)有关。2022年半导体下滑5个百(bǎi)分(fēn)点以(yǐ)上企业(yè)达(dá)到27家(jiā)，其中富(fù)满微2022年毛利(lì)率降(jiàng)至19.35％，下(xià)降了34.62个百分点，公(gōng)司在年报中(zhōng)也(yě)说(shuō)明了与这两方面原因有关。

　　有(yǒu)10家企业毛(máo)利率在60％以上，目前行业最高(gāo)的臻(zhēn)镭科技达到(dào)87.88％，毛(máo)利率居(jū)前且公司经(jīng)营体量较大的公(gōng)司有复旦(dàn)微电（64.67％）和紫(zǐ)光国微（63.80％）。

　　图(tú)3：2022年毛利率居前(qián)的(de)10大企业

　　制图：金(jīn)融界上市(shì)公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　超半数企业研发(fā)费用(yòng)增长四成，研发占比不断提升

　　在国外(wài)芯片市场卡脖子、国内自主(zhǔ)研发上行趋势的背景下，国内半导体(tǐ)企业需要不断通过研发(fā)投入，增加企业竞争(zhēng)力，进而对长(zhǎng)久业绩改观带(dài)来正(zhèng)向促进作用(yòng)。

　　2022年半导体行业累计(jì)研发费用为506.32亿元，较2021年增长(zhǎng)28.78％，研发费用(yòng)再创新高。具体(tǐ)公司而(ér)言，2022年132家企业研发费用中位数为1.62亿元(yuán)，2021年同期为(wèi)1.12亿(yì)元，这一数(shù)据表(biǎo)明2022年(nián)半(bàn)数企业研(yán)发(fā)费用(yòng)同比增长(zhǎng)44.55％，增长幅(fú)度可观。

　　其中，117家（近9成）企业(yè)2022年(nián)研发费用(yòng)同比(bǐ)增长，32家企业(yè)增长超过50％，纳芯微(wēi)、斯普瑞等(děng)4家企业研发(fā)费用同比增长100％以上。

　　增(zēng)长金额来看，中芯国际、闻(wén)泰科(kē)技和(hé)海(hǎi)光(guāng)信息，2022年研发费用增长在6亿元以上(shàng)居前。综合研发费用增长率和(hé)增长金额，海光信(xìn)息、紫(zǐ)光国微、思瑞浦等企业比较突出。

　　其中(zhōng)，紫光国微2022年研发费用增长5.79亿元，同比增长(zhǎng)91.52％。公司去(qù)年推出(chū)了(le)国内(nèi)首(shǒu)款支持双(shuāng)模联(lián)网的联通5GeSIM产(chǎn)品(pǐn)，特种(zhǒng)集成(chéng)电(diàn)路产品进入(rù)C919大型客(kè)机供应链，“年产2亿件5G通信网络设备用石英(yīng)谐(xié)振器产业化”项目顺利验收。

　　表4：2022年研发费用居(jū)前的10大企(qǐ)业(yè)

　　制图：金(jīn)融(róng)界上市(shì)公司研究院；数据来(lái)源：巨(jù)灵财经

　　从研发费用(yòng)占营(yíng)收比重来看，2021年半导体行业(yè)的中位数为10.01％，2022年提升至13.18％，表明企业研(yán)发(fā)意愿增(zēng)强，重视资金投入。研发(fā)费用占比20％以上的(de)企业达到40家，10％至20％的企业达到42家。

　　其(qí)中，有(yǒu)32家企业不仅(jǐn)连(lián)续3年研发费用占比在10％以上(shàng)，2022年研(yán)发费用还在3亿元以上，可谓(wèi)既有研发高占比又有研发高金(jīn)额。寒武纪(jì)-U连续三(sān)年研发(fā)费用占比(bǐ)居行业前3,2022年研发费用(yòng)占(zhàn)比达到208.92％，研发费用(yòng)支出15.23亿(yì)元。目前公司思(sī)元370芯片及加速卡在众(zhòng)多行业领域中(zhōng)的(de)头部公司实现了批量销售(shòu)或达(dá)成合作(zuò)意向。

　　表4：2022年(nián)研(yán)发费用占比居前的(de)10大企业(yè)

　　制(zhì)图：金融界(jiè)上市(shì)公(gōng)司研究院；数据(jù)来源：巨灵(líng)财经

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