核心观点:在(zài)当前经济恢复的不确定(dìng)性(xìng)下，高股息策略(lüè)有(yǒu)望以其确(què)定的股息收入和(hé)较高(gāo)的安全边际为(wèi)投资(zī)者提供不错(cuò)的收益。而基本面稳(wěn)健，分红率高(gāo)而稳定，估(gū)值(zhí)处于历史低位，银行(xíng)板块将成为高股息策略的理想增配板块(kuài)。

　　高(gāo)股息策略是以股(gǔ)息率为(wèi)投资要素，选择股息率较高的股票并(bìng)长(zhǎng)期持有的投(tóu)资策略。高股息率(lǜ)一方面意(yì)味着公司有(yǒu)较高的股利支付率(lǜ)，投(tóu)资者每年可以获得(dé)较高的股利收入作为绝对收益，另一方面意味着公司估值较低(dī)，因此具备一定的安(ān)全边际，而且投资(zī)的成本相对较(jiào)低，长期(qī)持有还可以节税。从历史表(biǎo)现上来看，高(gāo)股息(xī)策略的(de)安全(quán)性较高(gāo)，在市(shì)场下(xià)行阶(jiē)段(duàn)更加抗跌，防御(yù)性更强(qiáng)。从当前(qián)宏观经济的(de)角度来看(kàn)，疫情三年后(hòu)经济恢复仍然有较大的不确定性；从大类资产的投资收益来看，目(mù)前可投(tóu)资的(de)资产不多，收益率在下行(xíng)。因(yīn)此以银行板块为代表的(de)高股息策略有望取得相对不(bù)错(cuò)的收益。

　　高股(gǔ)息率想要取得较(jiào)好的(de)收益就(jiù)需要满足以下(xià)几个(gè)条件：1）在分子部分也就是股(gǔ)息端(duān)需要有一贯较高而(ér)且稳定(dìng)的分红率；2）有稳(wěn)定股(gǔ)息的前(qián)提就是行业基本面需要稳(wěn)定；3）在分母(mǔ)部(bù)分也就是股价端估值低，因此安全边际比较高(gāo)，下(xià)降空间(jiān)有限，波动性(xìng)较低(dī)；4）公司最好(hǎo)有一定的成长性，股(gǔ)价有进(jìn)一步提升的可能(néng)

　　而银行板块(kuài)恰(qià)好(hǎo)满足以(yǐ)上条件(jiàn)：1）上市银行过去(qù)三年的(de)现金分(fēn)红率整体都在(zài)24％以(yǐ)上，其中大行最高(gāo)，其次是股(gǔ)份行和(hé)城商行，农商行相对低(dī)一(yī)些。2）银(yín)行高分红(hóng)的背后也离不开经营业(yè)绩的稳定(dìng)。从2023年一季(jì)度(dù)来看，上市银行整(zhěng)体营收同比+0.6％，在一季度集中迎来资产重定(dìng)价的情况下(xià)能(néng)够保持正增(zēng)殊(shū)为不易。上(shàng)市银行(xíng)整体净利润同比+2.3％，行业利润(rùn)增速(sù)高(gāo)于营(yíng)收，拨备(bèi)与税(shuì)收优惠共同(tóng)贡(gòng)献利润释放。预计(jì)随(suí)着大行重(zhòng)定价的压力过(guò)去(qù)以(yǐ)及二(èr)三季度农商行小微投放旺季(jì)的到来，资产端(duān)收益(yì)率(lǜ)将会逐步企稳，而中小银行存款利率的(de)下(xià)行和理(lǐ)财资金赎回的趋缓也会使(shǐ)得负债成本(běn)有望进一(yī)步下(xià)行，净(jìng)息差预(yù)计会(huì)在下半年提(tí)升。资(zī)产质量方(太乙天尊是谁 太乙天尊是太乙真人吗fāng)面银(yín)行板(bǎn)块(kuài)处于历(lì)史较优水平，上市银行(xíng)不(bù)良率继续环比下降(jiàng)，基本处在2014年来历史低(dī)位，拨备覆盖率(lǜ)维持在245％的高位(wèi)。3）目(mù)前(qián)银行板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均是各个板块中最(zuì)低的。而从2010年到现在的历史数据来看，银行(xíng)板块的(de)PE分位为19.7％，PB分(fēn)位为7.09％，都处于(yú)比较低的水(shuǐ)平。因(yīn)此银行(xíng)板块的(de)配置安全边际和性价比较好，作为低且稳定的分母也保证了(le)其比(bǐ)较(jiào)高的股息(xī)率(lǜ)。4）银行板块作为“国资含量”比较高(gāo)的板块，从去年底开始监(jiān)管开始提(tí)出中特估后有比较不错的(de)表现，国资持股比例和今(jīn)年(nián)以(yǐ)来的涨幅也有43％的正(zhèng)相(xiāng)关性，中(zhōng)特估有望为投资(zī)者带来除稳(wěn)定(dìng)股息(xī)收益太乙天尊是谁 太乙天尊是太乙真人吗(yì)外的(de)附加资本利得。

　　风险提(tí)示事件：经(jīng)济下滑超(chāo)预期，经(jīng)济(jì)恢复不及预期(qī)。

　　摘要选(xuǎn)自中(zhōng)泰证券研(yán)究所研究报告(gào)：《银行板(bǎn)块(kuài)与高股(gǔ)息策略：稳定收益的溢价(jià)》

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