美国(guó)债务上(shàng)限(xiàn)危机暂(zàn)时“告一段(duàn)落”——美东时间5月(yuè)31日，美国国会(huì)众(zhòng)议院(yuàn)通过了一项关于(yú)联(lián)邦政(zhèng)府债务上限和预算的法(fǎ)案，隔(gé)日参议院通过，根据(jù)法(fǎ)案政府开(kāi)支将受(shòu)到上限制约(yuē)直至2024年结(jié)束，但可以避免发生债(zhài)务违约。根据美国国会预(yù)算办公室(shì)数据，目(mù)前美国联邦债(zhài)务规模约(yuē)为31.46万亿美元，占其国(guó)内生产总(zǒng)值比例已(yǐ)超过(guò)120％，相当于每个美国人(rén)负债9.4万美元。

　　事实上(shàng)，二战以来，美国已(yǐ)103次调整债(zhài)务上限，尽管未曾出(chū)现过(guò)实质性债务违约，但债务上限危机(jī)仍可从市场预期、流(liú)动性、风险偏(piān)好、借贷成本等机制作(zuò)用(导管是什么意思 男生导管导多了会不孕不育吗yòng)于全(quán)球金融、实(shí)物资产。

　　多位业内人士对《中国(guó)基金(jīn)报》记者表示，在目(mù)前美国债务上限情(qíng)景下(xià)，中长期看美债上(shàng)限违约风险(xiǎn)难(nán)以忽视，亚(yà)洲(zhōu)等新兴市场股票表现将更具韧性，而市场(chǎng)关注的重点(diǎn)也将(jiāng)重新回到美联(lián)储的导管是什么意思 男生导管导多了会不孕不育吗货(huò)币政策上来。

　　危机暂(zàn)缓新兴市场股票表现更具韧(rèn)性

　　除(chú)本次外，1976年以来美(měi)国(guó)政府债务共有(yǒu)22次触及(jí)法定(dìng)上限(xiàn)，每次债(zhài)务(wù)上限触及后均得到(dào)了上(shàng)调或暂停，只是经(jīng)历的时(shí)间长短不同(tóng)。

　　彭博数据显示，2011年债务上限解决前(qián)后，标普500指数自高点下跌16.7％，而MSCI新兴市场指数下(xià)跌16.3％；在2013年(nián)债(zhài)务上限解决前(qián)后，标普(pǔ)500指数最大下(xià)调幅度(dù)为4.1％，MSCI新兴市场(chǎng)指数为3.4％。而(ér)在(zài)本次债务(wù)危机谈(tán)判过程中，亚(yà)洲市场反应参差，日经(jīng)225指数创1990年以来新高，香(xiāng)港(gǎng)恒生指数则跌至年内(nèi)新(xīn)低。

　　瑞银财富管理投资总监(jiān)办公室（CIO）对记者表示，尽管美国彻(chè)底违约的可能性非常低，但此前因为市场(chǎng)担忧发生发生违约(yuē)，很多(duō)国家和行业都遭到抛售，但(dàn)这(zhè)次亚洲市场表现相对于美国和发(fā)达市场更具韧性，得(dé)益于较佳的盈(yíng)利增长前(qián)景和(hé)具吸引力的相对(duì)估值(zhí)，尤(yóu)其看好中国、泰(tài)国和韩(hán)国。

　　具体就中国市(shì)场而言，瑞(ruì)银CIO认(rèn)为(wèi)，盈利才是关(guān)键催(cuī)化剂。中国今(jīn)年首季盈利(lì)增长(zhǎng)较(jiào)去(qù)年第(dì)四季(jì)有所改善，有助提振对中国资产(chǎn)的信心。与亚洲其(qí)他(tā)地区（日本除(chú)外(wài)）相比，中国股市的估值似乎被低估。

　　景顺亚(yà)太区（日本除外）全(quán)球市场策略师赵(zhào)耀庭也对记者表示(shì)，债务协议的顺利(lì)通过消除了美国乃至全球面(miàn)临的一个不明朗(lǎng)因素，进而短暂提振市场(chǎng)情绪(xù)。中航信(xìn)托宏观策略(lüè)总(zǒng)监吴照银对记者称(chēng)，因投(tóu)资者对两党达成一致有确定的预期，所(suǒ)以(yǐ)近期美国以及全球资(zī)本市场并没有对美国债务上限问题过度反(fǎn)应，整体(tǐ)表现(xiàn)平(píng)稳。

　　中长期看美债上限违(wéi)约风险(xiǎn)难以忽(hū)视

　　目前来看(kàn)，主流大类(lèi)资产对于美债危(wēi)机的叙事反应都较为(wèi)平淡，但野村(cūn)东方国(guó)际证券(quàn)资产管理部总经理兼投(tóu)资总监(jiān)肖令(lìng)君对记者表示(shì)，从中长期的资产(chǎn)配(pèi)置(zhì)角度出(chū)发，诸(zhū)如(rú)美债上限(xiàn)等类似(shì)的尾部风险事件(jiàn)难以忽视。

　　“对冲(chōng)投资(zī)组合(hé)的下行(xíng)风险(xiǎn)，主要考虑两(liǎng)点(diǎn)：一是多元(yuán)化低(dī)相(xiāng)关性资产配置、二是支付保险费的另类策(cè)略，为(wèi)组合提供下行保护。回顾美(měi)债上限危机(jī)历史，看到避险资产如美元、美债、黄金在通常较风险资产呈现明显的超额收(shōu)益，因(yīn)此组合配置中(zhōng)保有一(yī)定比例的避险资产有助对(duì)冲(chōng)投(tóu)资组合波动(dòng)。”肖令君进(jìn)一步阐述道。

　　长江证券(quàn)在黄金(jīn)与美债季(jì)度展(zhǎn)望中也提到(dào)，黄金作(zuò)为典型的避险(xiǎn)资产(chǎn)，国际金价将(jiāng)有支撑，短期(qī)或继续走高，因为(wèi)美债利率短(duǎn)期内仍会高位震荡(dàng)，通胀(zhàng)不(bù)确定性仍(réng)然较(jiào)高，同时全(quán)球整体风险因素在(zài)提(tí)高。

　　肖令(lìng)君还提(tí)到，另一方面，极端(duān)危机环(huán)境下，大类资(zī)产会(huì)呈现同涨同跌的(de)特征，如2020年3月极度恐慌时期，市场无差别(bié)抛售一切资(zī)产(chǎn)增持(chí)现金(jīn)，传(chuán)统避(bì)险资产随同风险资产一起(qǐ)下(xià)跌，因(yīn)此以期权保护组合下行风险(xiǎn)是另一种方式。美债(zhài)违(wéi)约并非我们(men)的基(jī)准假设，如果出现(xiàn)此类尾部(bù)风(fēng)险，做多波动率、以(yǐ)及做(zuò)空风险资产的衍(yǎn)生品策(cè)略将显著受益。

　　瑞银首席美国经济学家Jonathan Pingle则认(rèn)为(wèi)，全球(qiú)信(xìn)用市场的最佳非对称对冲策略(lüè)是做空美(měi)国高评级银行(xíng)（评级(jí)下调、对(duì)手方、杠杆担忧）、美国寿(shòu)险企业（CRE敞口、高杠杆(gān)、估值紧绷）和美(měi)国REIT（出现更(gèng)严(yán)重(zhòng)的衰退时，CRE敏感性更高）。

　　FXTM富拓特约分析(xī)师黄俊则对(duì)记(jì)者(zhě)表示，美债上(shàng)限的提升(shēng)，将促(cù)进(jìn)美(měi)联储停止紧缩货币(bì)政策，对美股也是一大(dà)利(lì)好。他还认为(wèi)，美(měi)国政府的财政支出得到(dào)了保证，在两年(nián)内可以(yǐ)继(jì)续举(jǔ)债。最近两周的美债谈判关键期(qī)，美(měi)国三大股指主涨，“用(yòng)脚投票”的市场报以乐观。可见随着美债上(shàng)限谈判(pàn)的(de)尘(chén)埃落定，美股仍有望进一步(bù)有良(liáng)好表现。

　　市(shì)场重点再次回到

　　美(měi)国财(cái)政政策和货币政策上

　　美国参议(yì)院已经投票通过债务上限法案，市场关注焦点再度回到美国未来的财(cái)政政(zhèng)策和货币政策上。肖令(lìng)君认为，如果未出现黑天鹅(é)事(shì)件，预计联储仍将贯彻(chè)数(shù)据依(yī)赖(lài)原则(zé)，联储可能(néng)会持续关注就业(yè)数据和工商业(yè)运行情况，等待市场自然降温(wēn)至浅(qiǎn)萧条后再开启降(jiàng)息(xī)，年内降息的乐观预期存在修(xiū)正可能。

　　肖令君还称：“从经济数据上(shàng)看(kàn)，美国经济韧(rèn)性好于预期，如(rú)果年核心PCE指标继续反(fǎn)弹走高，不排除联储还会继续加息的可能，但加息周期已接近(jìn)尾声(shēng)，利(lì)率基本见顶的趋势不会改变，因(yīn)此(cǐ)预计(jì)加息对市场的冲击趋缓。”

　　赵耀(yào)庭认为，债务上限(xiàn)协议通(tōng)过后，美国财(cái)政(zhèng)部(bù)预计将可于(yú)未来7个月发行逾(yú)6000亿美元的(de)国债。随(suí)着市场流动性收紧，这或将产生显著的吸力作用。债券收益(yì)率或(huò)将随着(zhe)资本流出经济而上升。

　　FXTM富拓特约分析师黄(huáng)俊则称(chēng)，接下来(lái)美国财政(zhèng)部的工(gōng)作(zuò)重点是如何为美债找(zhǎo)到(dào)买家(jiā)，其中有三(sān)个重要看点，即第一，美(měi)联储现在仍(réng)在缩表周期，接下来是否要调(diào)整货币政策停止缩(suō)表(biǎo)抛售(shòu)美债；第(dì)二，以中国(guó)为代表(biǎo)的(de)贸易(yì)顺差(chà)国是否购(gòu)买美债；第三，美国国内普通家庭(tíng)可能成为(wèi)购买美债异军突起的力(lì)量。

　　黄俊进而分析称，美联储现在仍在缩表(biǎo)周期(qī)，接下来是(shì)否要调整货币(bì)政(zhèng)策停止(zhǐ)缩(suō)表抛售美债(zhài)。如果美联储(chǔ)缩(suō)表卖出美债，美国财(cái)政部发(fā)行美(měi)债（向市场(chǎng)卖出）这无疑(yí)会给(gěi)美(měi)债市(shì)场(chǎng)造(zào)成极大(dà)抛压。他总结道，美(měi)债的重新(xīn)发行(xíng)，有(yǒu)可能促(cù)使美联储(chǔ)美联储停止加(jiā)息和缩表。在5月美联储FOMC申明中(zhōng)删除了此前(qián)暗示未来还(hái)会(huì)加息的措辞，需要关注(zhù)6月(yuè)利率决议中美联储是否能进(jìn)一步确(què)认停止(zhǐ)紧缩(suō)的(de)态度。

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