四(sì)大国有银(yín)行(xíng)的集体降息惊动(dòng)市场，存款利率正(zhèng)迎(yíng)来新一(yī)轮“降息潮”？

　　消息显示，5月15日（下周一）起银行(xíng)协定存款及(jí)通知存款(kuǎn)自律上限将下调(diào)，四大国(guó)有(yǒu)银行协定存款(kuǎn)和通(tōng)知存(cún)款自律上限下调(diào)幅(fú)度为(wèi)30BP，其它金(jīn)融机(jī)构降幅为50BP。

　　记者(zhě)注(zhù)意到(dào)，今年以来银行业已有三波存款利率下调，此(cǐ)前两次(cì)分别是：4月，多家(jiā)中小银行人民币存款利率下调；5月5日，浙(zhè)商、渤海(hǎi)、恒丰三家股份行跟进“补(bǔ)降(jiàng)”。至此(cǐ)，4月以(yǐ)来已有至(zhì)少20家中(zhōng)小银行（含农村信用合(hé)作(zuò)联社）下调人民币存款利率，调(diào)降幅度(dù)不一。

　　货币政策牵(qiān)一(yī)发(fā)而动全(quán)身，与经济、就(ji羽生结弦说为什么努力得不到回报，羽生结弦近视多少度ù)业、投(tóu)资(zī)以及老百姓“钱(qián)袋子”都息(xī)息相关。那么(me)，如何理解此(cǐ)次下调通知和(hé)协(xié)定存(cún)款(kuǎn)利率？今(jīn)年“降息潮”迭起是否等同于经济增速放缓的羽生结弦说为什么努力得不到回报，羽生结弦近视多少度信(xìn)号？市场上关于企业、老(lǎo)百姓手中的钱变“毛”的担忧何解？

　　从推出(chū)背景来看，多方观点(diǎn)认为，本(běn)次存款(kuǎn)利率新规主(zhǔ)要(yào)基(jī)于三重考量。一是(shì)符合推进利(lì)率市场化改革深化大背景；二是对银行而言，存款利(lì)率下调有(yǒu)助于(yú)减少(shǎo)存(cún)款(kuǎn)定价(jià)的无序竞争，降(jiàng)低银(yín)行负(fù)债成本；三是促进投资、消费，本次降息也被看作是(shì)促进宏观经(jīng)济复苏的表(biǎo)现(xiàn)。

　　不过也需要看到的是(shì)，本次调降(jiàng)中协(xié)定存(cún)款更多是(shì)对公业务，通知存款则集中(zhōng)于短期存款，都是针对特(tè)定存取需求的客户，面向范围有(yǒu)限。据民(mín)生证券宏观团队(duì)测算，通知存款和协定存款在银行存款中(zhōng)占比(bǐ)不高，以四大行(xíng)的单位通知存款(kuǎn)为例，常(cháng)年只占(zhàn)企业(yè)存(cún)款(kuǎn)总规模的(de)3％-4％；招商证(zhèng)券银(yín)行团队的(de)数据显(xiǎn)示，协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)等规模预(yù)计为20-30万亿，占比(bǐ)约为10％。

　　关注一：如何理(lǐ)解此(cǐ)次下(xià)调通(tōng)知(zhī)和协定存(cún)款利率？

　　中国人(rén)民银行行(xíng)长易(yì)纲(gāng)在近期(qī)公开讲话中提到，从过去(qù)二(èr)十(shí)年的数据看，我国实际利(lì)率(lǜ)总体保持(chí)在(zài)略低于(yú)潜在经济(jì)增速这一“黄金法则(zé)”水平上，与潜(qián)在经济增长水(shuǐ)平基本匹配。在经济复苏的关键(jiàn)时点上，如何理解此(cǐ)次(cì)下调通知和协(xié)定存款利率？

　　目前，多(duō)方观点(diǎn)都提及的是，本轮调降更(gèng)多是出于推进利率市场(chǎng)化改革深化大背(bèi)景(jǐng)的(de)考虑。

　　招(zhāo)商基(jī)金研究部首席经济学家李湛梳理了这一市场化改(gǎi)革(gé)的过(guò)程。2022年4月(yuè)，央行(xíng)指导利率自律(lǜ)机(jī)制建(jiàn)立了存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)市场(chǎng)化调整机制，随后，国有大行同年(nián)9月(yuè)下调存款(kuǎn)利(lì)率，中小银行陆续跟进下(xià)调存款(kuǎn)利率。

　　2023年4月，市场(chǎng)利率定价自律机(jī)制发布(bù)《合格审慎评估实施(shī)办(bàn)法（2023年修订版）》，在相关指(zhǐ)标中引入了存(cún)款定价(jià)惩罚措施(shī)。随之(zhī)而(ér)来的是，此前4月部分中(zhōng)小银行、农商(shāng)行存款利(lì)率下调，5月5日浙商、渤海、恒丰三家股份行挂(guà)牌利(lì)率下调。李湛认(rèn)为，这均是在利率市场化改革推进背景下，银(yín)行出(chū)于自身经营考虑的自(zì)发行(xíng)为。

　　此外，从减轻银行息差压力的必要性来(lái)看，民生证券宏观团队也倾向于(yú)认为，本次调整更多仍是(shì)延续去年9月(yuè)这(zhè)一轮存款利率下调，并且完成存款利率调整的(de)闭环，改善银行利润空间。存(cún)款利率机制创设以来，两轮利率调(diào)降(jiàng)都集中在活期和定期(qī)存款(kuǎn)，实(shí)际(jì)上忽略了这些介于活期(qī)和定期(qī)存款之间的存(cún)款(kuǎn)的利率调整，“当下(xià)有必要一次性(xìng)调整通知存款和协定存款(kuǎn)利率，保证存(cún)款利率(lǜ)下调的有效性。此外，数据显示，国有银行一季(jì)度净息差水平均创(chuàng)历史新低，当下调(diào)利率有(yǒu)助于降低银(yín)行(xíng)负债成本(běn)，推动银行投放(fàng)信贷的积极性。”民生(shēng)证券认为。

　　除(chú)利率市场化改革(gé)及(jí)银行净息(xī)差压(yā)力增大外(wài)，某大型(xíng)银行金融市场研(yán)究员还关注到的是(shì)国内(nèi)存款市场的供需变化——近年来国内(nèi)经济受(shòu)多重因(yīn)素(sù)冲击，居民消费场景受制约，预防(fáng)性储蓄有所(suǒ)增加(jiā)及风险偏(piān)好下(xià)降等，导致居民储(chǔ)蓄(xù)存款上升(shēng)较快，部分银行根据(jù)市场供需变(biàn)化(huà)，综合指数(shù)经营(yíng)情况，灵活调(diào)节存款利率，只(zhǐ)是不(bù)同银行在调整节奏、时(shí)机(jī)方面存在(zài)差异。

　　关(guān)注二：本(běn)次(cì)存款利率下调(diào)带(dài)来哪些影(yǐng)响？

　　4月28日中央政治局会议强调，要有效防范(fàn)化解重点领域风险(xiǎn)，统筹做好(hǎo)中小银行、保(bǎo)险和信托机构改革化险工作。一锤定音之(zhī)下，本(běn)次调降(jiàng)利率(lǜ)也(yě)被认为维护金融稳定的(de)一大举(jǔ)措。

　　呵护动作具体体现在哪些方面(miàn)？招商(shāng)基金李湛认为，本次调降(jiàng)通知主要释放(fàng)了(le)两大信号，一是(shì)减轻银行(xíng)息差压(yā)力。本次(cì)下调将引导(dǎo)银行的(de)对公活期成本下降，存款降(jiàng)价叠(dié)加资产端(duān)让利压力趋缓(huǎn)，银(yín)行息差、盈利将合(hé)理修(xiū)复，有(yǒu)利于增强银行内生资(zī)本补(bǔ)充能力(lì)；二是减少企业及(jí)居(jū)民的短期(qī)存款(kuǎn)意(yì)愿、促进企业投资、居民消费。

　　粤开证(zhèng)券首席经济(jì)学家罗志恒(héng)的观点是，调降协定存(cún)款和通知存款的利率上限，主(zhǔ)要目(mù)的是规范银行业存款定(dìng)价秩序(xù)，减(jiǎn)少存款(kuǎn)定价的无(wú)序竞争，合力压降(jiàng)银行负债成本。当前银行(xíng)净利差空(kōng)间(jiān)较小，压降(jiàng)负债端成本，有助于改善银行盈利、补充净资本、降(jiàng)低金融风险。此(cǐ)外，银(yín)行(xíng)负债(zhài)端(duān)成本下降(jiàng)，也为资产(chǎn)端的贷款利率下调、降低实体经济融资(zī)成本进(jìn)一步打开空间(jiān)。

　　国(guó)泰君安宏(hóng)观首席分析师(shī)董琦也认(rèn)为，存款(kuǎn)利率调降，既有助于(yú)缓解商业银行净息差收窄(zhǎi)趋势(shì)，特别是中小行高息(xī)揽储(chǔ)的成本压力，又有(yǒu)利于(yú)引导超(chāo)额储蓄向消(xiāo)费投资(zī)转(zhuǎn)化，符合“不搞大水(shuǐ)漫灌”、“盘(pán)活存量资金”的定位。

　　招商证券银行(xíng)团(tuán)队(duì)同(tóng)样(yàng)提到，新规对于(yú)规范协定存款定价秩序作用较大，减少存款定价的无序竞争(zhēng)，合力压(yā)降(jiàng)银行负债(zhài)成(chéng)本。该(gāi)团(tuán)队预计，协(xié)定存款等规模20-30万亿，占总存款比例10％左右，由(yóu)此来看，新规将降低银行总(zǒng)存款付息率2BP左右。

　　对于股债市场的影响(xiǎng)方面，民(mín)生证券宏观团队表示，现实中，存(cún)款利率下(xià)调有助(zhù)于压低全社(shè)会利率水平，利好债券；同(tóng)时股票市场(chǎng)中，对流(liú)动性敏感的股票(piào)也(yě)将因此受益。

　　川财证券首席经济(jì)学家(jiā)陈雳则表(biǎo)示，在当前整个经济复(fù)苏的大(dà)背(bèi)景(jǐng)下，进一步释放(fàng)市场流(liú)动(dòng)性(xìng)、活跃(yuè)消(xiāo)费(fèi)是(shì)一个重要的、阶段(duàn)性目(mù)标(biāo)，存款降(jiàng)息调节，对促销费无疑(yí)有一定的引导作(zuò)用。

　　关注三(sān)：压(yā)降银(yín)行存款成本(běn)是否大势所趋(qū)？

　　2022年(nián)四季度货币政策执行报告以(yǐ)及2023年一季(jì)度货政例会均表明，当前货币政策基(jī)调(diào)未变，“精准有(yǒu)力”仍是第一要求，而在此基础上也强调“着(zhe)力支(zhī)持扩大内需，为(wèi)实体经济提供更有力支(zhī)持”。从本(běn)次降息(xī)释放的信号来看，是(shì)否意(yì)味着货(huò)币政策进一步宽松？

　　对此，招商(shāng)基金(jīn)李湛(zhàn)的看法是，货(huò)币政策充裕延(yán)续，但(dàn)解读为边(biān)际再宽(kuān)松(sōng)为时尚早(zǎo)。“本次(cì)调降(jiàng)意味(wèi)着当(dāng)前(qián)长(zhǎng)端(duān)利(lì)率(lǜ)仍(réng)有(yǒu)下行空间，但这(zhè)一调降(jiàng)是(shì)针对银行协定存(cún)款及通知(zhī)存款(kuǎn)利率自律上限(xiàn)，而非直接(jiē)调(diào)降挂牌(pái)存款利率，存(cún)款(kuǎn)利率下调并不等(děng)于政策利率就必须进(jìn)行对(duì)等下调，市场不应视(shì)为(wèi)降息的(de)确(què)定性信号。”李湛称。

　　在“精准(zhǔn)有(yǒu)力”的货币政策之下，也有(yǒu)多方观点(diǎn)提(tí)到，压降存款成本仍是大势(shì)所趋(qū)。国泰(tài)君安董琦(qí)关注到，当前经济(jì)修(xiū)复内(nèi)生动力依(yī)然不(bù)强，外需(xū)压力没(méi)有完全缓(huǎn)解，货币政策将继续对经济修(xiū)复带来支撑作用(yòng)，未来(lái)伴随经济修复，利率水(shuǐ)平的调降(jiàng)还没有结束(shù)。

　　招(zhāo)商证券银(yín)行团队的观点(diǎn)也(yě)不谋而合(hé)——长期来看，存款利率(lǜ)下行(xíng)仍是大(dà)势(shì)所(suǒ)趋(qū)。2023年经济有所复苏(sū)，进一步降低贷款利率的(de)紧迫性不高，但(dàn)银行普遍以量补价，使得贷款价格(gé)战激烈，贷款(kuǎn)利率很难(nán)上行。考虑到存量贷款重(zhòng)定(dìng)价(jià)等影响，2023年(nián)银(yín)行息差压力增大，控制存款(kuǎn)成本成(chéng)为(wèi)当务之急。中小银(yín)行或有动(dòng)力主动跟进下调存款利率。

　　展望未来货(huò)币政策的走(zǒu)向，上(shàng)述大型银行金融市场研(yán)究员认(rèn)为，需(xū)要看到的(de)是，目前经济处于(yú)修复性复苏阶段，经济恢复(fù)仍需要适度货币(bì)环境支持，同时，国内经济复苏不(bù)平衡问题依(yī)然(rán)突出(chū)，要(yào)求货币政(zhèng)策(cè)支持精准有(yǒu)力(lì)。预(yù)计下半年货(huò)币(bì)政策不会出现(xiàn)急转(zhuǎn)弯，延续稳健货币政策基调，在保持信贷(dài)总(zǒng)量适度增长(zhǎng)，市(shì)场流动性(xìng)合理充(chōng)裕(yù)情况下，更加倚重(zhòng)结构性工具，加大实体经济(jì)薄弱环节(jié)，重点(diǎn)新(xīn)兴(xīng)领域支持，提升政策精准(zhǔn)质(zhì)效。

　　关(guān)注四：老百姓和企业手中的钱会(huì)不会变“毛(máo)”？

　　协(xié)定存款、通知存(cún)款利率自律上限将迎(yíng)调整(zhěng)的同时，有(yǒu)市场观点担心，降(jiàng)息一方面有利于(yú)刺激消费以及缓和银行经营压力，但另一方面老百姓、企(qǐ)业手里的存款收(shōu)益缩水了。在评价双方(fāng)博弈(yì)观点之(zhī)前，不妨先厘(lí)清(qīng)通知存(cún)款(kuǎn)及协(xié)定存款两个概(gài)念的定(dìng)义。

　　通知和协(xié)定存款介于定活期存款(kuǎn)之间(jiān)，利(lì)率高于活期(qī)存款，但比定(dìng)期存款(kuǎn)存取灵(líng)活，两(liǎng)者的共同优(yōu)点是，在(zài)保持资金灵(líng)活使(shǐ)用(yòng)的同时(shí)，提(tí)高(gāo)利息回报。其(qí)中：

　　通知存(cún)款是活期存款(kuǎn)的一种，主要有(yǒu)1天和7天两个期限，支(zhī)取时(shí)需提前(qián)1天或7天通知银(yín)行，即可按实际(jì)存期及支取日相(xiāng)应币(bì)种(zhǒng)档(dàng)次(cì)利率计付利息，个人(rén)和企业均可(kě)以(yǐ)办理。当前1天(tiān)和7天期通知存款的基准利(lì)率分别为0.80％和1.35％。

　　协定(dìng)存款(kuǎn)指(zhǐ)企(qǐ)事(shì)业单位在(zài)银(yín)行开立一个具有结算和协(xié)定存款双(shuāng)重(zhòng)功能的协定存款账户，并约定基本存款额度，由银(yín)行将协定存款账户(hù)中超过该额度的部(bù)分(fēn)按协定存款利率(lǜ)单独(dú)计息的一种存(cún)款方式。协定存款(kuǎn)性质介于活期(qī)和(hé)定期存(cún)款之间，只面向企业(yè)办理，期限最长为1年。当前，协定存款的基准(zhǔn)利率为1.15％。

　　协定存款属于对公业务，通(tōng)知存款既有对公业务，也有(yǒu)个(gè)人(rén)业务，但都有一定的存款门槛(kǎn)。基于(yú)此，粤(yuè)开证券首席经济(jì)学家(jiā)罗志(zhì)恒(héng)提出的观点是，总体来看，协定(dìng)存款和通(tōng)知存款基本上(shàng)以(yǐ)对公(gōng)活期(qī)存(cún)款为主，对一般老(lǎo)百姓的影响(xiǎng)不大。对于企业来说，会有一定的利息(xī)损失(shī)，但若存贷款(kuǎn)利率都(dōu)能有所下(xià)调，也有助于刺激企业投资(zī)并降低融资成本(běn)。

　　此外记者也注意到，央(yāng)行最(zuì)新数据显示(shì)，4月份(fèn)人民币存款减少4609亿元，同比多减5524亿元，其中，住户(hù)存款减少(shǎo)1.2万亿元，非(fēi)金融企业存款减少1408亿元。进一步来(lái)看，存款(kuǎn)利(lì)率调(diào)降是否会(huì)刺激超额储蓄流出？

　　国泰君安董琦表示，这一传(chuán)导过程并非一蹴而就，且需要总(zǒng)量政(zhèng)策继续支撑。经济当前依然需要(yào)休养生息，特别是在前期(qī)服务业(yè)修复后(hòu)，与制(zhì)造业产生循环，带动收入预期改(gǎi)善(shàn)，最终才(cái)会带动居民与(yǔ)企业储蓄流出。

　　长(zhǎng)远来看，招商基金(jīn)李(lǐ)湛的建议是，应辩证看(kàn)待本次降息。疫情以来，企业及(jí)居(jū)民形(xíng)成了一(yī)定(dìng)规模的超额储蓄(xù)，降息可以降低(dī)企业(yè)、居民的(de)储蓄意(yì)愿，引导(dǎo)企(qǐ)业(yè)加大投资、居民(mín)增加消费，促(cù)进(jìn)经济复苏。“只有经济复(fù)苏斜率(lǜ)提升，企业(yè)、居民对后(hòu)续的收入信心才会回升，进而(ér)形成储蓄转化为投资、消费，再形成增厚企业、居民收入的良性(xìng)循(xún)环。”李湛表示。

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