近期(qī)“中特估(gū)”成为A股市(shì)场(chǎng)热门(mén)话题，外资机(jī)构加强(qiáng)研究。不少国企、央企(qǐ)上市(shì)公司已获(huò)外(wài)资显著(zhù)加(jiā)仓。外(wài)资机构认为：国企已成为“市场关注焦点”，中国国(guó)企已迎(yíng)来积极信(xìn)号，投资者可(kě)从(cóng)中挖掘盈利能力持续改善的标(biāo)的，从而获(huò)得长期稳(wěn)健的投资回报。

　　加仓国企(qǐ)公司

　　近(jìn)期国(guó)企成为A股市(shì)场关注焦(jiāo)点，外资纷纷行动。

　　Wind数据显示，截至2023年(nián)5月14日，北向资(zī)金(jīn)净买入额(é)最多(duō)的10只股票为(wèi)洛阳钼业、中国石化、建设银行、汇川技(jì)术、工商银行、晶(jīng)盛机电、京沪高铁、拓普集团、中远海控(kòng)、五粮液。不(bù)少(shǎo)国企公司(sī)股票跻身其中。期间(jiān)，吸金(jīn)前十大公(gōng)司分别(bié)吸引(yǐn)10亿到20亿元(yuán)人民币不等。

　　肖姓出过哪些名人名字，肖姓出过哪些名人呢

　　近期(qī)北向资金净流(liú)入额前十的股票，来源(yuán)：Wind。

　　随着一(yī)季度上(shàng)市公(gōng)司财报公(gōng)布，不少全球主(zhǔ)权投(tóu)资机构跻身(shēn)国企(qǐ)的前十大的(de)股东行业(yè)。例如，一季(jì)度报(bào)告显示(shì)，阿布达比投资局、科威特政府投资局(jú)等(děng)多家主权财(cái)富基金增持(chí)多家国企央企(qǐ)A股上市公司股(gǔ)票。例如(rú)科威(wēi)特政(zhèng)府投资(zī)局(jú)增持中青(qīng)旅、中国重汽。阿布达比投资局一季(jì)度增持了(le)浦东(dōng)金桥。挪威央行一季度新建仓江苏金租。

　　富达(dá)中国焦点基金截止4月底(dǐ)的前十大重仓(cāng)股(gǔ)，来源：晨星

　　再如，富达旗舰中国基金-中国焦(jiāo)点基金，截至4月底(dǐ)的(de)前十大重仓股包括(kuò)：阿里巴巴、腾讯控股、工商银行(xíng)、建设银行、中(zhōng)国石化、华润(rùn)置(zhì)地、中银航空(kōng)租(zū)赁、中升集团、百度等，含(hán)不少国企公(gōng)司。而基金在(zài)4月对这些国(guó)企进行了幅度不一的(de)加仓。

　　富达：从“乏人(rén)问津”到成为焦点

　　外资中关于中国国企公(gōng)司的讨论热度(dù)正在上升。

　　富(fù)达在最新一篇研究报告中解释了他们对于国(guó)企改(gǎi)革的看(kàn)法。报(bào)告认为，在中国(guó)国企(qǐ)改革并非新鲜(xiān)事，但(dàn)是这(zhè)一次国(guó)企改革事关重大。而资本市场显然已经关注到了(le)“国企”主题。举例(lì)来(lái)说，放在(zài)平常，中(zhōng)国(guó)中铁可能(néng)是乏(fá)人问津(jīn)的防(fáng)御性公司。它虽(suī)然有稳(wěn)健的(de)基本面，收益预期也(yě)尚可(kě)，但是可(kě)能不是大家热衷追捧的(de)公司(sī)。但2023年截止(zhǐ)5月14日，中(zhōng)国中铁(tiě)股(gǔ)价已经上升了43.88％。其它的国(guó)企股价在(zài)2023年也有(yǒu)不(bù)俗表(biǎo)现，包括中石化(huà)、中国铝(lǚ)业等。这背后的原(yuán)因可能包括：随着(zhe)高层重(zhòng)提“国(guó)企改革(gé)”，投资者认为相关方(fāng)面或敦促(cù)国企(qǐ)改(gǎi)善(shàn)治(zhì)理(lǐ)等以(yǐ)增加(jiā)股东回报(bào)。

　　中国(guó)中铁股价走(zǒu)势，来源：Wind。

　　值得注意(yì)的(de)是，一(yī)般(bān)说来(lái)外(wài)资机构持仓中更倾向于私(sī)营部门，这与他们的(de)选股标(biāo)准相关。基于公(gōng)司的股东回报(bào)等标准，不少国企公司在过(guò)去难以进入部分外资的选股池(chí)子。例如(rú)从每股盈利EPS 来(lái)看，Wind数据显示，非金融类国企(qǐ)公司截至(zhì)去年年底的平(píng)均每股盈利(lì)水平仍低(dī)于10年前2012年水平。这说明国企公司(sī)的(de)资本效率还有(y肖姓出过哪些名人名字，肖姓出过哪些名人呢ǒu)很大的提升空间。

　　不(bù)过(guò)，也(yě)有逆(nì)向的外资(zī)投资者(zhě)认为国企长期(qī)的低估值为(wèi)投资者(zhě)提(tí)供了厚厚(hòu)的安全垫。部(bù)分公司的(de)投资价值被低(dī)估了。

　　富达在报告(gào)中指出，如果国企改革能(néng)够取(qǔ)得(dé)成效，投资者会重估国企的(de)投资者(zhě)价值。投资(zī)者对于能够持(chí)续提供良好的(de)股东回报的(de)公司是(shì)愿意支付溢价(jià)的。例如，贵州茅(máo)台过去20年的平均(jūn)每(měi)年的(de)净肖姓出过哪些名人名字，肖姓出过哪些名人呢资产回报(bào)率在(zài)20％以(yǐ)上。这是为什(shén)么贵州茅台可以10倍的市净率交(jiāo)易的(de)重要原因之一(yī)。除(chú)了房地产行业(yè)，目前(qián)来(lái)看大部分国企的市净(jìng)率低于私营(yíng)企(qǐ)业。

　　除了股(gǔ)东回报，国(guó)企如何与投(tóu)资者互动，增强透明性是全球投资者关注(zhù)的问题。此(cǐ)外，投资者关注的其它问题还包括：对于国企(qǐ)来说，如(rú)何(hé)在服务国家(jiā)战略的同时增强它的商(shāng)业(yè)效率，如何改(gǎi)善激(jī)励措施(shī)等(děng)。尽管这次改革的(de)成效仍(réng)待(dài)时间(jiān)检(jiǎn)验，但是“注重股东回报”是被资本市场认可的(de)路线。

　　高盛：国企主题具可持(chí)续(xù)性(xìng)

　　高盛(shèng)亚(yà)太(tài)首席股票策(cè)略师(shī)慕(mù)天辉(huī)（Timothy Moe）此前对中国基金报记(jì)者表(biǎo)示，目(mù)前国(guó)企主题受(shòu)到关注，可能个别股票有(yǒu)一定量的“炒作”资金参(cān)与，但(dàn)是(shì)有充分的理由认为国企主(zhǔ)题(tí)是可持(chí)续(xù)的。

　　首先，相当一部分公司估(gū)值仍然很低。虽(suī)然它已经从极低的(de)水平上升，但(dàn)总体来说，国有企业的市盈(yíng)率仍然在10倍左(zuǒ)右，这不是一(yī)个(gè)高(gāo)的数字(zì)。

　　其次，如果公司(sī)能够(gòu)继续改善他(tā)们的财(cái)务(wù)表(biǎo)现，提高每股盈利水(shuǐ)平和利润增长，并(bìng)通(tōng)过股息或股票回购，将利润分(fēn)配给(gěi)股(gǔ)东。这些都将(jiāng)成(chéng)为股票价格的(de)驱动因素。

　　第(dì)三(sān)，从(cóng)全球投资者的角度(dù)看(kàn)，他们(men)对国企的持有或配(pèi)置仍然相(xiāng)当保守(shǒu)。因为如果回顾过去的5到10年，大多数(shù)境外的观点是(shì)看(kàn)好上市民(mín)营企业（POEs）。目前，许多外资投资组合经(jīng)理只关注经济的私营部分。随着(zhe)事(shì)态(tài)改(gǎi)变，他们有提升配(pèi)置的空间。

　　具体来看(kàn)，例(lì)如部分能源公司(sī)估(gū)值远远低于全球同行。不(bù)排除(chú)有(yǒu)些公司会受到地缘政(zhèng)治因素，但全(quán)球仍有资(zī)金（例如中东地(dì)区的(de)资金）受(shòu)地(dì)缘政治影响较小(xiǎo)。

　　此外，一些过往被认(rèn)为乏味无趣(qù)的行业部(bù)分(fēn)公司的股(gǔ)价有了非常显著的回升，还有类(lèi)似的机(jī)会可(kě)以挖掘。

　　慕天辉进一步指出：在任何市场，投资都必须持有前瞻性(xìng)的观点(diǎn)。如果等到所有的证据都摆在面前，那么他们(men)已经被市(shì)场(chǎng)价格反映出来，因为市场(chǎng)总是预先反应。所以我们永远(yuǎn)不会有百分百的确定(dìng)性或信心(xīn)。一些(xiē)积极(jí)的(de)变化正在发生。“如(rú)果问(wèn)过去(qù)多年，通过观(guān)察中(zhōng)国(guó)市(shì)场(chǎng)我们(men)学到了什么(me)？我们(men)学到的重要一课就是：跟随政府的(de)政策投资。中(zhōng)国的国企已经迎来了积极的信号”。投资者需要一些(xiē)机制来从大量的国有企业中筛选(xuǎn)出有更高成(chéng)功机(jī)会的企业(yè)。

　　高盛试图(tú)找到符合政府(fǔ)政策(cè)导向、管理(lǐ)层有改(gǎi)进动(dòng)力、有(yǒu)客观证据(jù)显示其(qí)盈利能(néng)力(lì)已经改善的企业(yè)。同时(shí)，这些企业所处的行(xíng)业(yè)整体(tǐ)收益增长、有良(liáng)好(hǎo)的资产负(fù)债表和低债务水平等经济(jì)运行。

　　慕天辉补充说明道(dào)，即使外(wài)国投资者很重要，真正决定价(jià)格的还是(shì)国内投资者。如果外国投资者对国有企业的兴(xīng)趣增加(jiā)，那将是对(duì)国有企业股价的(de)额外(wài)推(tuī)动力。

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