昨夜今晨，全球投资(zī)界(jiè)“春(chūn)晚”——伯克希尔年(nián)度(dù)股东大会召开。

　　昨晚10点15分开(kāi)始(shǐ)，今年8月(yuè)30日将满93岁的巴菲特和老搭档、已经99岁的芒格(gé)出席伯克希尔哈撒(sā)韦(wéi)年(nián)度股(gǔ)东(dōng)大会的(de)问(wèn)答环节。

　　本(běn)次大会召开时的宏观(guān)背景颇不平静：美国(guó)银行业动荡不安，债务上限谈判僵持，经济徘徊(huái)于衰退的危险边(biān)缘，地缘政治冲突持(chí)续升温，人工智(zhì)能正带来重大的机(jī)遇和风(fēng)险，怀着“朝圣(shèng)”心(xīn)态而来的投资者们热切盼望聆听“奥马哈先知”对大变革时代的点评和投资智慧(huì)。

　　大(dà)会召开前(qián)，伯(bó)克希尔哈撒韦发布一季度财报显示，第一季度(dù)净利润355.04亿美元(yuán)，去年同(tóng)期为55.8亿美元(yuán)；第一季度(dù)营(yíng)收853.93亿美(měi)元，去年同期(qī)为708.1亿(yì)美元(yuán)；第一季度投资和衍生品(pǐn)收益(yì)为347.58亿美(měi)元(yuán)，去年(nián)同期为亏损(sǔn)19.78亿美元。

　　先来看看巴菲特、芒格的重(zhòng)要观点：

　　1.巴(bā)菲(fēi)特：不全力支持(chí)倒闭的硅谷(gǔ)银行“将带来灾难性(xìng)后果”

　　巴菲特(tè)表示，在硅谷银行倒闭后，监管机(jī)构必须做出赔偿(cháng)所有储(chǔ)户(hù)的决(jué)定，因(yīn)为(wèi)不(bù)这样做可能(néng)会损害全球金融(róng)体(tǐ)系(xì)。

　　“这将是灾难性的，”巴菲特在回答一个问题(tí)时说(shuō)，如果储户(hù)得不到补偿，它给美(měi)国(guó)经济带来的后果无(wú)法想(xiǎng)象。

　　2.美国(guó)和中国发生冲突很(hěn)愚蠢

　　巴菲特和芒格都认为，中美关系紧张(zhāng)对两(liǎng)国(guó)会造(zào)成不必要的伤害。芒(máng)格说：“美国(guó)和中(zhōng)国发生冲(chōng)突是很愚蠢的。我们应该做的就(jiù)是和中国和睦(mù)相(xiāng)处。美国应该与(yǔ)中(zhōng)国大(dà)量开(kāi)展自由贸易。”巴菲(fēi)特说，中美会有竞争，但一直都(dōu)需要判断，如果没有(yǒu)对方回应，事情(qíng)能有多大进步。两国都会有(yǒu)竞(jìng)争力(lì)，都可以繁荣发展。

　　3.巴(bā)菲特：过去(qù)几个(gè)月的波动(dòng)可能是二战以来最厉害的一次(cì)

　　巴(b18krgp带钻的值钱吗 项链上的18krgp值钱吗ā)菲特表示(shì)，我们(men)大(dà)部(bù)分的事(shì)业，在今年报告(gào)的(de)营(yíng)收(shōu)都会比去(qù)年较低(dī)，这都是因为(wèi)过去6个月经济的不景气造成的。

　　巴菲(fēi)特(tè)称，过(guò)去的这几个月公司(sī)都经(jīng)历了很多的(de)波动，这(zhè)可能是二(èr)战以来(lái)最厉害的一次，二战的时(shí)候我们没有办法获(huò)得商品、货物，但是(shì)这一次的波动来(lái)自(zì)于另外一个地(dì)方，他们可能在过去(qù)的6个月中出(chū)现了存货过多的情况(kuàng)，这不是说好像失业(yè)率(lǜ)、就(jiù)业(yè)率的情况造成的，但(dàn)是(shì)现在的(de)经(jīng)济环(huán)境(jìng)在这(zhè)六个月已经非常不一样了，而我们很(hěn)多的经理人对于这种(zhǒng)情况感觉(jué)到比较惊讶，存(cún)货怎么会(huì)一下(xià)子那(nà)么多卖(mài)不出去。现在我们才慢慢(màn)地让(ràng)销售(shòu)情况有所恢复。

　　4.“好日子可能(néng)已经结束”！巴菲(fēi)特第(dì)一季度净卖出104亿美元股票

　　巴菲特说，他在第一季度是股(gǔ)票的净(jìng)卖家。财报显示，伯克(kè)希尔出售了价(jià)值132亿美元的股票(piào)，仅买入(rù)了28亿美元。净卖(mài)出104亿美元(yuán)股票(piào)。

　　这些数据(jù)突(tū)显(xiǎn)出，巴(bā)菲(fēi)特(tè)和他的长期得力助手查理·芒格认(rèn)为，当(dāng)期的估值没有吸引力。自今年(nián)年初以来，该公司的现(xiàn)金储备增加了20亿(yì)美元，达到1306亿美元，为2021年底(dǐ)以来(lái)的最高(gāo)水平。

　　芒格(gé)上个月(yuè)表示，随(suí)着美联储(chǔ)加(jiā)息和经济放(fàng)缓，投资(zī)者应该(gāi)降(jiàng)低对股市回报(bào)的预期(qī)。

　　巴菲特对(duì)自(zì)己(jǐ)的企(qǐ)业做出(chū)了悲(bēi)观的预测：好日子(zi)可能(néng)已(yǐ)经(jīng)结束。这位亿(yì)万富翁投资者预计，随着经济低迷放(fàng)缓，伯(bó)克希(xī)尔哈撒韦公司大部分业务(wù)的(de)收益今年将下降。因为在过去6个月左右的时间里，美国经济的“令(lìng)人难以置(zhì)信的增(zēng)长时期”已经(jīng)接近(jìn)尾声(shēng)。伯克(kè)希(xī)尔经常被视为经(jīng)济健(jiàn)康状(zhuàng)况的代表，因(yīn)为其业务范围广(guǎng)泛，从铁路到电力公用事业和零售。巴菲(fēi)特曾(céng)表(biǎo)示(shì)，伯克希尔哈撒(sā)韦公(gōng)司的成功(gōng)归(guī)功于过去(qù)几(jǐ)十年美国经济的惊人增长。

　　5.巴菲特(tè)强调：接班(bān)人是阿(ā)贝尔(ěr)

　　巴菲特指出，阿贝尔一(yī)定会继承我(wǒ)的工作，但他还(hái)会与贾(jiǎ)恩一起(qǐ)协商，做最后的决策。公司传(chuán)承在执行上(shàng)并(bìng)不是这么简单，管理(lǐ)伯克(kè)希尔可能不仅(jǐn)需(xū)要现在的这五个(gè)下一代(dài)领导(dǎo)人，而是更多有能力(lì)的人。如果他(tā)们不能处理(lǐ)得当的话，他(tā)就不会(huì)将伯克希尔(ěr)交给他们(men)。他还补(bǔ)充，每(měi)一个公司的情况(kuàng)都不一样。

　　芒(máng)格则表示，现在伯克希尔内(nèi)部都很支持阿贝尔等高层。

　　6.美(měi)联储不能疯(fēng)狂(kuáng)印钱

　　有投资者提问：美(měi)联储现有(yǒu)的资产负债表规模是(shì)否令你担忧？

　　巴菲特表称他(tā)不(bù)担心美联储，支持美(měi)联储压低(dī)通(tōng)胀率的使命，他也不担心美联储的(de)资产(chǎn)负债(zhài)表(biǎo)，尽管打趣(qù)称(chēng)“那是一个(gè)很大的数字(zì)，而我喜欢看这些大数(shù)字”。

　　巴菲特称，看到美联储资产负(fù)债表从8000亿(yì)美元(yuán)增至2.2万(wàn)亿(yì)美元，就让他想到一(yī)句(jù)话“现金永远不(bù)是垃圾(jī)”。但是他反对(duì)疯狂(kuáng)印钱令通胀暴涨，就(jiù)像二(èr)战刚(gāng)结束时美国所经历的那样(yàng)。对(duì)此芒格也持相(xiāng)同观点，称(chēng)如果靠不断印钱来解决短(duǎn)期问题(tí)将会(huì)有负面(miàn)的后果。

　　7.为何大幅(fú)持仓(cāng)石油股？

　　巴菲特表示(shì)，美国没有其他地方(fāng)可以像(xiàng)二叠(dié)纪盆地(dì)（permian）一样有这(zhè)么多石(shí)油(yóu)储备。不过(guò)页岩油(yóu)井的(de)衰败也很快，开井第一天(tiān)可能(néng)产量1.2万至(zhì)1.5万桶/日，也许一年或(huò)者一年半就枯竭了。

　　“我非常喜欢西(xī)方(fāng)石油(yóu)的(de)管理(lǐ)层，对他们也很(hěn)熟(shú)悉。西方石油做了很多好的事情，建了(le)很多新井还能盈利。伯克希(xī)尔并不会购买(mǎi)西方(fāng)石油的控(kòng)股权，管理层已经很(hěn)棒了。未来不确定是否会(huì)继续购买更(gèng)多石油公司(sī)的股(gǔ)票(piào)，但对现(xiàn)在持(chí)股量很满意。”巴菲(fēi)特说。

　　8.没有货(huò)币能取(qǔ)代美(měi)元的储(chǔ)备(bèi)货币地位(wèi)

　　有投资(zī)者提问(wèn)：美(měi)国大批(pī)发债，美(měi)联(lián)储让债务货币化，中(zhōng)国(guó)巴西沙特(tè)等(děng)都(dōu)在(zài)与美元脱钩，在(zài)这种环(huán)境下(xià)，美元(yuán)的(de)货币(bì)储备(bèi)地位何时会受(shòu)威胁？

　　巴菲特认为，没有取代美元储备货币(bì)地位的候选(xuǎn)币(bì)种。

　　巴菲特说，没有人比美联储主席鲍威尔更了解形(xíng)势，但他无(wú)法控(kòng)制财政政策。谁都不知道，一(yī)种纸币能坚持用多久(jiǔ)才(cái)会失控，尤其是在这种(zhǒng)货币(bì)是(shì)全(quán)球储(chǔ)备货币的时候(hòu)。

　　巴菲特认为(wèi)，美国要大举印钞很容(róng)易，但应该非常小心(xīn)。如果货(huò)币太多，一(yī)旦(dàn)把(bǎ)通胀的(de)精灵从瓶子里(lǐ)放出来，就很难(nán)恢复，人(rén)们会对(duì)货币失(shī)去(qù)信任。

　　巴菲特称，无法(fǎ)预(yù)测会有什(shén)么结果，反(fǎn)正(zhèng)不会是好结果。现在（大量发债）是一个非(fēi)常(cháng)政治化的决策。

　　芒格说，在某些时候，通过印钞赢得选票会适(shì)得其反。芒格在(zài)提到日本的(de)货币政(zhèng)策和(hé)财政政策时说，日本用日元做(zuò)了些(xiē)奇怪的事。对于(yú)日(rì)本实施的经济政策，日(rì)本人应该接受并(bìng)作(zuò)出应对。巴菲特补充说(shuō)，如果日(rì)元是(shì)储(chǔ)备货(huò)币(bì)，那些事不可能(néng)发生。巴菲特说，他(tā)佩服日本(běn)，日(rì)本(běn)有一个更有凝聚力的(de)社会，但美(měi)国不(bù)应该效仿(fǎng)日本。不断(duàn)印钞是(shì)疯狂的。

　　猪价持续低(dī)迷(mí)，国家(jiā)研究启动(dòng)第(dì)二批中央冻猪肉收储

　　今年以来，在供(gōng)大(dà)于需的(de)市场格局下，我国生猪(zhū)价格整体偏弱(ruò)运(yùn)行(xíng)，期间最(zuì)高仅(jǐn)涨至16元(yuán)/公斤，最低跌至(zhì)14元/公斤以(yǐ)下。

　　回顾今年春(chūn)节过后的猪价走势，记者查(chá)询上甲数据(jù)梳理发现，2月中旬至3月初期间(jiān)，生猪价格曾出现一波企稳(wěn)反(fǎn)弹，但(dàn)在涨至16元/公(gōng)斤(jīn)后再次振荡(dàng)下(xià)跌，直至4月17日跌(diē)至今年低(dī)点(diǎn)13.9元/公斤后，才再度出现小幅(fú)反弹至4与25日(rì)的15.12元/公斤，随(suí)后(hòu)在五一假期前又(yòu)略(lüè)有回落。

　　在近(jìn)期生猪(zhū)价格(gé)低位运行的情况下，国(guó)家发改委(wěi)于5月5日下午发布最新研究收储的(de)公告(gào)称，据(jù)国家发展改革委(wěi)监测，4月24日(rì)—4月28日当周(zhōu)，全国平均猪粮比(bǐ)价为5.21：1，处(chù)于过(guò)度(dù)下跌(diē)二级预警区间(jiān)。根据(jù)《完善政府猪(zhū)肉储备调节机(jī)制(zhì) 做好猪肉市(shì)场(chǎng)保(bǎo)供稳价工作预案》规(guī)定(dìng)，国家发改委会同有关部门研究适(shì)时启动年内第(dì)二批中(zhōng)央冻(dòng)猪肉储备收储工(gōng)作，推动生猪价格尽快回归合理区间。

　　在国家发改(gǎi)委(wěi)发声后，生猪期货市场(chǎng)预期走强，应声(shēng)上涨。截至5月5日下午(wǔ)收盘，生猪期货主力合约2307报收16165元/吨，涨(zhǎng)幅达1.63％。

　　从(cóng)进入4月后来看，生(shēng)猪现货(huò)市场整体延续振(zhèn)荡(dàng)下跌走势，价(jià)格无(wú)太大起色。徽商期货生猪分(fēn)析师尉(wèi)秀接受期(qī)货日报记者采访时表示(shì)，4月来生猪现货价格呈先跌后涨再(zài)跌的振荡走(zǒu)势。

　　“具体来看，4月初至(zhì)中旬，因(yīn)需求缺(quē)乏明显(xiǎn)利好，叠加散户逢高出栏心(xīn)态增(zēng)强，利(lì)空生(shēng)猪(zhū)价格，猪价振荡回落(luò)并(bìng)在4月17日逼近(jìn)春节后低点(diǎn)（1月31日13.95元/公斤）；随后(hòu)进入4月中下旬后，在相(xiāng)对较低的(de)猪价下(xià)，市(shì)场心态开始转(zhuǎn)变(biàn)，养殖端低价惜(xī)售(shòu)情绪强、二育询盘增加，支(zhī)撑(chēng)价格止跌反弹，同时冻品(pǐn)猪肉价格的相对优势也刺(cì)激贸易商从进口(kǒu)肉采购(gòu)转(zhuǎn)向对国内冻品猪(zhū)肉采购，支(zhī)撑屠(tú)宰企(qǐ)业分割入库意愿加大，再(zài)叠加月底逢五(wǔ)一假期备货，猪(zhū)肉(ròu)终端需求有所好转，猪价升(shēng)至4月(yuè)25日的(de)15.12元(yuán)/公(gōng)斤；而(ér)此后，较高(gāo)的成(chéng)本(běn)导(dǎo)致生猪二(èr)育(yù)入场转为谨慎，屠企分割比例也有开(kāi)收敛(liǎn)，叠加(jiā)月(yuè)末部分(fēn)集团企业有提前(qián)出(chū)栏迹象，在缝节必跌(diē)的‘魔咒’下，月末(mò)价(jià)格再次回(huí)落，截至4月28日猪价跌(diē)至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五一(yī)小长假期间(jiān)，虽有节假日提振，但生猪现货价(jià)格平(píng)均(jūn)也仅有0.2元(yuán)/公斤的涨(zhǎng)幅(fú)，延续偏(piān)弱态势。申银万(wàn)国期货农产品高级(jí)分析师徐盛告诉记者，目前生(shēng)猪处于需(xū)求淡季(jì)，同(tóng)时五一节前各养殖类上市(shì)公司公(gōng)布一(yī)季(jì)报显示其经(jīng)营数据纷纷亏损(sǔn)，若猪(zhū)价长期维(wéi)持低迷，养殖(zhí)企业(yè)超(chāo)预期去(qù)产能(néng)将对行业(yè)的发展不(bù)利，容易导致猪价(jià)的大起大落(luò)。在这(zhè)个节(jié)点，国家发改(gǎi)委宣布收储，可以看出国家(jiā)对生猪养殖(zhí)行业健(jiàn)康发展的重视与(yǔ)呵护，有(yǒu)助于提振市(shì)场信心。

　　“在猪肉收储(chǔ)信(xìn)号释(shì)放下，本周五生猪期货(huò)盘面随即(jí)作出反应(yīng)走多。从收储本身(shēn)看，不(bù)会带来实质性生(shēng)猪(zhū)需求(qiú)的增长。不过，倘若收(shōu)储(chǔ)调控长(zhǎng)期(qī)密集执行(xíng)，叠加二育等利多因素共振，或会给市(shì)场带来比较(jiào)明显的利(lì)多影响。”尉秀说。

　　生(shēng)猪价格磨底何时结束？

　　五一节(jié)假日过后，尉秀告诉(sù)记者，因生猪(zhū)终端需求缺(quē)乏实质性利好(hǎo)，短期内(nèi)猪价(jià)或延续低位区(qū)间(jiān)振荡(dàng)走势(shì)。

　　具体从生猪需求端看，尉(wèi)秀表示，参(cān)考(kǎo)2020年至2022年的(de)屠宰数据(jù)，每年5月宰量均有不(bù)同(tóng)程度的提(tí)升，但也(yě)非猪肉季节性(xìng)消费(fèi)旺(wàng)季。

　　从供给端看，据国家(jiā)统计(jì)局(jú)最新(xīn)数据，截至今年一季度，全国(guó)生猪出(chū)栏1.99亿头(tóu)，同比增长(zhǎng)1.7％，出栏量(liàng)处于(yú)近五年(nián)同期高位水(shuǐ)平；生猪存栏4.31亿(yì)头(tóu)，同比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉记(jì)者，虽(suī)然今年一季度生猪存栏环比出现(xiàn)下(xià)跌，但同(tóng)比(bǐ)依旧增长，并处于近9年同期相对高位(wèi)。

　　此(cǐ)外从生猪产能变化来看，尉秀表示，据(jù)农(nóng)业部监测，2023开年以来(lái)，国(guó)内能(néng)繁母猪存栏已连续三个月下降(jiàng)，但下(xià)降幅度相当有限，累计(jì)下降(jiàng)1.97％。其中3月全(quán)国能繁(fán)母(mǔ)猪存栏量(liàng)为4305万(wàn)头，环比下跌(diē)0.87％，较2022年同(tóng)期增(zēng)加2.90％，依然高于4100万头的正常产能调(diào)控目标（约为105.00％）。此外(wài)据第三方机构数据，国内能繁母猪存栏自2022年11月开(kāi)始下滑，已经(jīng)连(lián)续5个月下(xià)滑，累计下降幅度为5.33％。其中(zhōng)，3月环比下降1.95％，较(jiào)2022年(nián)同期增加2.96％。“从不同(tóng)口径的统计数(shù)据可以看出，生猪(zhū)产能(néng)有继续回调走势，但截(jié)至3月18krgp带钻的值钱吗 项链上的18krgp值钱吗降幅(fú)均有限(xiàn)。综合来(lái)看，当下产(chǎn)能基础依(yī)旧稳(wěn)固，生猪供应充(chōng)盈(yíng)，并没有出现能(néng)够(gòu)驱动周期上行(xíng)趋(qū)势的力量。”

　　展望5月猪(zhū)价(jià)，在尉(wèi)秀看来，伴随着猪(zhū)价再(zài)次阶段性走低(dī)，二育补栏或(huò)会再次进(jìn)场(chǎng)，带动猪(zhū)价走高；但今年(nián)二(èr)次(cì)育肥进出(chū)场节奏切(qiè)换加(jiā)快，需关注进出(chū)场节奏对猪价(jià)的带动。此外受冬季猪病(bìng)等(děng)影响，今(jīn)年2-3月有(yǒu)比(bǐ)较明显的小体(tǐ)重(zhòng)猪急抛，出栏(lán)量的提前透支将(jiāng)在6月前后显现，对期货LH2307盘(pán)面的(de)利多影响或许在5月份有体现。总(zǒng)的(de)来看，5月猪(zhū)价(jià)价(jià)格重心或高于4月(yuè)，建议(yì)继续重点(diǎn)关注二次(cì)育肥、冻品入库及收(shōu)储带来的情绪(xù)面影响。

　　方(fāng)正中期饲料(liào)养(yǎng)殖板(bǎn)块研(yán)究员宋从志认为，短期来(lái)看，当前生(shēng)猪整体屠宰量(liàng)仍维持(chí)高位(wèi)，并高于(yú)去年同期水平，出栏体重(zhòng)虽(suī)有连续回落，但(dàn)绝对体重仍在120kg以上，反(fǎn)映上游大猪仍在释放(fàng)之中，二育增加导(dǎo)致大猪仍(réng)有阶段(duàn)性出栏压(yā)力。尤其去年6月份以来能繁母猪环(huán)比增加带来的生猪出栏在5月(yuè)份可能继续保持惯性增涨。但今年二(èr)季度开(kāi)始生猪市场将逐步过度至(zhì)季节性旺季，因此生猪近(jìn)端(duān)现货(huò)价格大概率已在慢慢接(jiē)近(jìn)底(dǐ)部。

　　中长期来看(kàn)，尉秀表示，下半年是生猪(zhū)需(xū)求的旺季，叠加能繁母猪的(de)调(diào)减在(zài)下(xià)半(bàn)年会有(yǒu)一定程度的(de)体现(xiàn)，价格重心或高(gāo)于(yú)上半年，2023年全年猪(zhū)价(jià)的高(gāo)点有望在下半年形(xíng)成(chéng)。

　　“我们认为，上半(bàn)年生猪供应压力最大(dà)的时间点有望(wàng)逐步过去，叠加经济复苏(sū)、非(fēi)瘟带来仔猪存栏的损失以及猪肉收(shōu)储，消费端恢复后下(xià)方现货价(jià)格空间有限并有(yǒu)望反(fǎn)弹(dàn)。但考(kǎo)虑到2022下半年生猪养殖利(lì)润偏高，能繁母猪存栏恢复，2023年生猪总体供应有望逐步增加(jiā)，全年猪价重心(xīn)仍将低于2022年，交易节(jié)奏的把(bǎ)握将(jiāng)更为关键。”徐盛建议，长期(qī)投资者可以(yǐ)在(zài)养(yǎng)猪成本(běn)一带逐步(bù)择机入场买入生(shēng)猪2307合约(yuē)，另外等反(fǎn)弹后逢(féng)高空2309合约。

　　宋从(cóng)志表示(shì)，当(dāng)前生猪(zhū)期(qī)货2305合约期现(xiàn)已在逐步(bù)回归，2307及2309合(hé)约对2305旺(wàng)季升水扩(kuò)大，由于生猪(zhū)期价目前整体估值不高，后续在收储加持下，期(qī)价存在继续往上修(xiū)复的空间。建议(yì)投资者(zhě)在(zài)交易上可从单边转为(wèi)观望，边际上警(jǐng)惕饲料(liào)养殖板块集体估值(zhí)下移带(dài)来的系(xì)统性风(fēng)险(xiǎn)。

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