财联社5月8日讯（记者 闫军(jūn)）铁(tiě)树开花了！不仅(jǐn)仅是(shì)中(zhōng)国平安在4月(yuè)27日迎来时隔8年的涨(zhǎng)停(tíng)，就在5月8日，中(zhōng)信(xìn)银(yín)行、中国银(yín)行也迎来涨(zhǎng)停，而上一次涨停分别是13年前、7年前(qián)，邮储银行更是(shì)盘中(zhōng)刷新历史最高。

　　有市(shì)场观点(diǎn)将大(dà)涨归因为两份(fèn)会议通知。

　　一(yī)是，5月(yuè)11日“发现央企投资价值促进央(yāng)企(qǐ)估值回归”业务交(jiāo)流(liú)会暨国新央企股东(dōng)回报ETF宣介会(huì)即将举办；另外(wài)一(yī)份则(zé)是沪市金融(róng)业主(zhǔ)题座谈会，其中“在(zài)服(fú)务中国式现代化中促(cù)进金融(róng)业估值提升和(hé)高质量发展”成(chéng)为重要议题。

　　中特(tè)估(gū)成为了市场较(jiào)长一段时期(qī)的(de)热(rè)门词，尽管披上(shàng)了主题、政策等(děng)色(sè)彩，底层(céng)逻辑是(shì)过去的A股市场对部分(fēn)传统行业(yè)国央企的严重低配和低估。说到A股的(de)低估值(zhí)、高分红，银行为首的大金(jīn)融板块首当其冲。上述5.11会议是为(wèi)此前获(huò)批的央企股东回报(bào)ETF发行预热，会议作用显然被放大。

　　事实上(shàng)，不(bù)仅是两(liǎng)份(fèn)会(huì)议通知的推波助澜，“小作文(wén)”又(yòu)来添油(yóu)加醋(cù)。一则无头无尾(wěi)的所谓指导意见，要(yào)求(qiú)“国企要做(zuò)到1倍(bèi)PB以上”，捕风(fēng)捉(zhuō)影，却获(huò)得极大的(de)传(chuán)播。

　　低估值、高股息，在经济温和复苏(sū)预期之下，中特估(gū)银行概念获(huò)得(dé)资金的(de)青(qīng)睐。有了多重(zhòng)消息的加持，暴涨顺(shùn)理成章。

　　根据以往经验，大金融(róng)板块(kuài)走(zǒu)强往(wǎng)往预示(shì)着(zhe)行(xíng)情的结(jié)束(shù)，这一次历史是否会重演呢(ne)？多位受访人士指出，这(zhè)种单一衡(héng)量逻辑可能不再奏效，当前市场(chǎng)，银行板块是作为“国(guó)资(zī)含量”比较高的板块行进，从去年(nián)底开始(shǐ)监管开始提出中特估(gū)后有比较(jiào)不错的表现，中(zhōng)特估有(yǒu)望持续为投资者(zhě)带来除稳定(dìng)股息收益外的收(shōu)益。

　　银行为(wèi)首的大金融爆发

　　5月8日，银行满屏大涨，中国银行、中信银行、西安银行涨停(tíng)，农业银(yín)行(xíng)、民(mín)生银(yín)行、工商银行、浙商银行大涨超过6％，42只银(yín)行(xíng)股超(chāo)过9成涨幅超过(guò)2％。有(yǒu)网友感慨：“你以为的(de)大(dà)牛市is back，其实(shí)大牛市is bank。”从指数维度来看，银行板块(kuài)大涨早已启动(dòng)，银行指数（中(zhōng)信(xìn)）近(jìn)5个交易日涨幅达到了9.42％。

　　此外，除(chú)了银行板块，券商股也持续(xù)爆发，券商指数收盘涨幅超过(guò)2％。其中，中国银河领涨，盘(pán)中一度涨(zhǎng)停，近5个工作日涨幅达到35.82％。

　　从银行(xíng)板块ETF涨势来看，场内(nèi)10只(zhǐ)中证银行ETF涨幅明显，比如，天弘中证银行ETF、富国中证(zhèng)800银(yín)行ETF、南方中证ETF、华夏中(zhōng)证ETF、华宝中证ETF等(děng)多只基金(jīn)涨幅(fú)超过4％，从资金流动(dòng)来看，以(yǐ)规模(mó)最大的(de)华宝中证银行ETF为例，不仅当日(rì)收盘价创一年新高，全天成交(jiāo)量(liàng)飙升超过(guò)14亿(yì)元，刷新近两年来的(de)最高。

　　对于银行股(gǔ)的大(dà)涨，市场早(zǎo)有预期。睿郡资产合(hé)伙人董(dǒng)承非在5月7日表(biǎo)示，在经济复苏不强(qiáng)劲情况下，原来看不起的(de)那些(xiē)低增速(sù)的(de)企业，现在反而显得难能可贵，因此被忽(hū)略高分红、深度(dù)价值的(de)企业反而受到追捧(pěng)。

　　博时基(jī)金权益投资一部基金经理吴鹏也表(biǎo)示(shì)，银行股这波快速上涨，是其在估值极度(dù)低(dī)水平、股息率具备一定吸引力、持仓极度(dù)低配、基本(běn)面预期极度悲观等背景下，配合当前经济(jì)弱复苏整体(tǐ)回报率预期下行(xíng)、中(zhōng)特估(gū)政策背景下的(de)估值修复。

　　涨幅(fú)与成(chéng)交(jiāo)量(liàng)齐升，背(bèi)后仍是中特估逻辑

　　经过漫长的(de)季节，银行股等来了(le)久违的(de)上涨(zhǎng)，截至5月8日，自今(jīn)年4月以来全市场42家上市(shì)银行中，有17家涨幅(fú)超过10％，其中，中信银行涨幅(fú)近40％，中国银行涨幅超过32％，民生、邮储、农(nóng)行(xíng)、交行、西安等(děng)5家银行涨幅(fú)超(chāo)过20％。

　　资金的流入量同(tóng)样(yàng)可(kě)观，5月8日，银行ETF涨幅4.22％，收盘价创一(yī)年新(xīn)高，全天(tiān)成交(jiāo)量飙升超过14亿元，也刷新近两(liǎng)年来的(de)最(zuì)高。中国银行龙虎榜数据显示(shì)，近三日沪股(gǔ)通累计买入5.65亿元并卖出10.74亿元，4家机构累计买入11.37亿(yì)元(yuán)。

　　银行股的大涨，正(zhèng)如吴鹏所言(yán)，估值极度低(dī)水平(píng)、股息率具备一定吸引力、持仓极(jí)度低配、基本面预期极度悲观都是银行股(gǔ)上(shàng)涨的(de)逻辑所(suǒ)在。

　　具体而言，在估值上，截(jié)至目(mù)前，42家(jiā)A股银行的(de)平均(jūn)市(shì)净率为0.6倍左右(yòu)。除了(le)宁(níng)波银(yín)行和(hé)招商银行，其余(yú)银行(xíng)均处于“破净(jìng)”状态。在这一轮(lún)估值修复中，有市场人士(shì)指(zhǐ)出，中字头银(yín)行目(mù)标价估值(zhí)最保守(shǒu)看到0.6，相(xiāng)当于2020年疫(yì)情前的估值(zhí)位置，当前(qián)板块交易热(rè)度(dù)之(zhī)下目标价(jià)抬升至0.7-0.8，明显看到，资金对资产质量、让利实体经济容忍度(dù)提升(shēng)。

　　稳定(dìng)的高分红和高股息是(shì)银行股相对于其他主题板块更(gèng)强(qiáng)的(de)优势(shì)，据财通证券研报，国有(yǒu)大行(xíng)近五年(nián)分(fēn)红率基本稳定在(zài)30％左(zuǒ)右，稳(wěn)定分红(hóng)符合价值投资(zī)和(hé)长期(qī)投(tóu)资需(xū)要。近(jìn)年来国有(yǒu)大行股息(xī)率也呈(chéng)逐(zhú)年提升(shēng)趋势平均股(gǔ)息(xī)率从2019年的4.85％提升至2022年的5.83％。

　　而公(gōng)募持仓占比极低也为调仓(cāng)提(tí)供(gōng)了(le)空间，公募(mù)“冷(lěng)”银行久矣，2023年一季度银行股占偏股(gǔ)型基(jī)金仓(cāng)位(wèi)为1.96％，为(wèi)2016年三季度以来(lái)新低，显著低于2010年以来(lái)均值。

　　华宝基金银行ETF基金经理胡洁就向财联社表示(shì)，高股息策(cè)略(lüè)以其确定的(de)股息收入(rù)和(hé)较高(gāo)的安全边际(jì)可(kě)以为投资者提(tí)供不(bù)错的收益。而基本面稳健、分红率高(gāo)而稳(wěn)定、估值处于历史低位(wèi)的银(yín)行板块(kuài)是高股息策(cè)略的理想增配板块。与(yǔ)此同时(shí)，银(yín)行板块在一季度(dù)是业绩低(dī)点。随(suí)着(zhe)大行重(zhòng)定价的压(yā)力过去以(yǐ)及二三季度农商行小微(wēi)投(tóu)放旺季的到(dào)来，资产端收益率将会逐步企稳，后(hòu)续业绩(jì)有(yǒu)望改善(shàn)。

　　鹏华基金量化及衍生(shēng)品投资(zī)部基金经(jīng)理余展昌也指出，与海外银行(xíng)对比，在中特估背景(jǐng)下的国内银行仍然(rán)具(jù)有(yǒu)较好的投(tóu)资机会。以(yǐ)国有大行为例，从PB角(jiǎo)度而言，邮(yóu)储(chǔ)银行的PB最(zuì)高在0.75倍左右(yòu)，其他大行(xíng)在0.5-0.6倍(bèi)之间(jiān)，而海(hǎi)外绝大部分的(de)银行估值都在1倍PB以上(shàng)。考虑(lǜ)到(dào)海(hǎi)外银行还(hái)有大量的商誉，国内(nèi)银行(xíng)的估值水平是偏低(mbb是什么公司，mbb是什么意思缩写dī)的，本身就有比较大的修复空(kōng)间。此外，他还指出，国(guó)企改(gǎi)革有望使(shǐ)得这些(xiē)问题得到改(gǎi)善(shàn)，从(cóng)而提高银行的利润增速，持续修复(fù)估值(zhí)。

　　银(yín)行(xíng)是否(fǒu)意味着行(xíng)情的(de)结束？

　　随(suí)着证券、银(yín)行等大(dà)金(jīn)融(róng)板块(kuài)的走强，有(yǒu)市场观点开始担忧市场(chǎng)行情告一段落。对(duì)此，市场人士(shì)认为，站在(zài)中特(tè)估(gū)背景下(xià)去看金(jīn)融股的爆发，并不能(néng)简单做(zuò)出市(shì)场行情(qíng)结束的结论。

　　吴(wú)鹏(péng)分析(xī)称，大金(jīn)融板块过去被当成行(xíng)情结束的指标，其(qí)背后通常潜意(yì)识映射包(bāo)括不限于大金融(rómbb是什么公司，mbb是什么意思缩写ng)爆发往(wǎng)往代(dài)表市场没(méi)有别的(de)方(fāng)向、市场(chǎng)进入避险状态、大(dà)金融“吸血”严重等。但从当前的(de)金融股走强来看，市场表(biǎo)现(xiàn)并不(bù)存在上(shàng)述问题(tí)。

　　首先，当前大(dà)金融(róng)“吸血”效(xiào)应并不(bù)强，比如银行(xíng)板块近期(qī)大幅放量，成交量约(yuē)为(wèi)600亿(yì)，作为大市(shì)值的板块，这一成(chéng)交量与甚至部分(fēn)中小市值(zhí)板块成(chéng)交量相差(chà)甚远。

　　其次(cì)，大金融板块本(běn)次(cì)表现也(yě)不是单一(yī)的，放(fàng)眼全市场(chǎng)，部分港口、铁路、建筑、电力、石化等板块(kuài)也表现较好，因此不能单一地(dì)以过去大金融上(shàng)涨(zhǎng)作(zuò)为单一比较。

　　吴鹏坦言，当下较为极端的交(jiāo)易结构(gòu)容(róng)易被表征为市场波动(dòng)的前奏，但市场变(biàn)量影响较多、今年行情结构差(chà)异巨大，建议不要单一映射分析(xī)。

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