5月(yuè)23日，医药(yào)股开盘拉升，复星医药、科伦药业(yè)涨超2％，恒(héng)瑞医药、药明(míng)康德、智飞生物、沃森生物、长春高新等涨超1％。

　　医药板块(kuài)今年以(yǐ)来持续处于低(dī)位水平，具(jù)有较大吸引力。截至5月(yuè)23日，医药生物行(xíng)业(yè)估(gū)值PE-TTM32.31倍，5年分位值(zhí)16％，仍处(chù)于历史较低(dī)分位数水(shuǐ)平(píng)。

　　在AI、中特估主(zhǔ)题行情逐渐熄火后，医药板块作为老(lǎo)赛道是否(fǒu)能有反弹行情(qíng)？在后(hòu)疫情时代(dài)，医药板块是否还有新的业绩(jì)驱动(dòng)因素(sù)？本文将详细解析。

　　01

　　基(jī)本面持续(xù)改善(shàn)

　　医药行业复苏确定性很强

　　疫情在2023年第一季度的影响将(jiāng)会逐(zhú)步消退，医药行(xíng)业的(de)基本面正继续得到(dào)改(gǎi)善。

　　2023年一季度(dù)，医药板块（创新药除外）营收同(tóng)比+2.13％，归(guī)母(mǔ)净利润同比-26.98％，与(yǔ)2022年的增速相比，收(shōu)入增速下滑14.17 pct姐姐分手了安慰姐姐的一段话，姐姐失恋该怎么安慰她，利润增(zēng)速(sù)下滑58.11 pct，从估(gū)值角度来(lái)看(kàn)，在2023年一季度，医药(yào)板块（创新药除外(wài)）存在一定的估值(zhí)修复(fù)，市盈(yíng)率(lǜ)（TTM）由2022一季度的28.51倍提升至2023一(yī)季度的31.24倍。

　　在(zài)2023年第一季度(dù)，创新药板块的营收与去年同(tóng)期相比增加了(le)6.56％，研(yán)发(fā)总支(zhī)出的增速达到(dào)了+15.25％，研发支出占(zhàn)收入的比(bǐ)例(lì)达(dá)到了38.07％，与2022年第一季(jì)度(dù)相比(bǐ)下(xià)降了(le)12.44 pct，整体板块市值/净现金(jīn)已经(jīng)从(cóng)2022第一季度的8.84倍恢复(fù)到了2023第一季度的15.45倍。

　　从医药行业的经营数据(jù)来(lái)看，除去创新药(yào)和疫情受(shòu)益细分领域，医药板块中具(jù)有较好成长能力的(de)低估(gū)值板(bǎn)块有原(yuán)料药(yào)、医疗设备、血(xuè)制品、药(yào)店(diàn)。

　　相较于许多创新药(yào)、器(qì)械企(qǐ)业的产品销(xiāo)售前景，国内市场仍未达到预期，原因在(zài)于近几年(nián)来，由于老(lǎo)龄(líng)化，国内(nèi)医保支(zhī)出(chū)并未增加太多，增速中的增量(liàng)大部分都被用于(yú)疫情相(xiāng)关行业。

　　这也是为什(shén)么，国内(nèi)的医疗行业，增长速度并不(bù)快。首先，结构性(xìng)的分化是非常明(míng)显的，传(chuán)统药企必须要给创新(xīn)留(liú)出空间(jiān)，比如在过去的三年(nián)中(zhōng)，港股创新药企的(de)年化营(yíng)收增速高达(dá)70％。对(duì)本土医药企(qǐ)业而言，要实现高速(sù)发展(zhǎn)，必须要双(shuāng)管齐下(xià)，在本(běn)土市(shì)场(chǎng)之外拓展(zhǎn)国际市场。

　　02

　　医疗新基建(jiàn)仍(réng)是

　　医药投资的胜(shèng)负手

　　目前在总需求复苏不(bù)及预期的背景下(xià)，医药板块中有刚性需求(qiú)的(de)新基(jī)建板块(kuài)或是(shì)最具有(yǒu)确定性的领(lǐng)域(yù)之一，一定(dìng)程度上或仍是(shì)今年医(yī)药(yào)投资的胜负手。

　　我(wǒ)国(guó)继(jì)续推进优(yōu)质医疗姐姐分手了安慰姐姐的一段话，姐姐失恋该怎么安慰她资(zī)源扩容下沉、区域平衡分布，医疗新基建再获(huò)政策(cè)扶持(chí)。4月13日，国家卫(wèi)生(shēng)健康委员会(huì)召开新闻发布会(huì)，重点介绍优质医(yī)疗资(zī)源下移、区域平衡(héng)布局。县医(yī)院作为县级医(yī)疗卫(wèi)生服务网络的龙头，连(lián)接着城乡卫生服务体系。长期以来，国家(jiā)卫(wèi)生健康委通过开展三级医院(yuàn)对口帮(bāng)扶等方式，引导优质(zhì)医疗(liáo)资源下(xià)移，不(bù)断提(tí)高县级医院的综合实(shí)力。

　　今后，继续推进(jìn)人才(cái)、技术、管(guǎn)理的下移，通过城市(shì)三级医院的对口支援，托管，建立医联体，远(yuǎn)程医疗等多种形(xíng)式，满足(zú)县域居(jū)民的基本医疗卫生需求，为(wèi)普(pǔ)通疾病在市县范围内解决奠定坚实(shí)的(de)基础。

　　会(huì)议(yì)同时指出(chū)，在接下来的工作(zuò)中，将继续(xù)推(tuī)进临床重点专(zhuān)科“百千万”工程，指导各地按照(zhào)“搭平台，建载体(tǐ)，促融合”的(de)思路，重点加强群众需求较大的心血管外科学、妇产科、骨科、麻醉(zuì)科(kē)、小(xiǎo)儿科、精神病学、病理学(xué)等(děng)专(zhuān)科(kē)建设，补(bǔ)齐资源短板(bǎn)，完成预期的建设任务。随(suí)着具体政策的(de)出台，相关(guān)的基层医疗器(qì)械市(shì)场或将受(shòu)益。

　　可发现(xiàn)与医疗成像(xiàng)器材(cái)、生(shēng)命信息设备和心血管耗材相关(guān)的(de)板块将(jiāng)会(huì)有较大的发展空间(jiān)。其中的个股有：联影(yǐng)医疗(liáo)、万东医疗、奕瑞科技(jì)、乐普(pǔ)医疗、心(xīn)脉医疗、海(hǎi)尔生物。

　　医(yī)改政策频频出台(tái)，医疗器械(xiè)市场持(chí)续(xù)扩张。随(suí)着国(guó)家继续(xù)支持(chí)优质医疗资(zī)源扩容下沉的政策，在(zài)未来，医(yī)疗卫生资源(yuán)的(de)分布将会得到(dào)优化，促(cù)进更多优质(zhì)的医疗资(zī)源向(xiàng)下扩(kuò)容(róng)，释放更(gèng)多中(zhōng)、基层医疗机构的(de)采购需(xū)求。

　　在国(guó)家(jiā)“十四五”规划中提出要加(jiā)强(qiáng)医(yī)疗卫(wèi)生领(lǐng)域(yù)的基(jī)础设施建设(shè)的(de)背(bèi)景下(xià)，预计医疗器械采购将更加(jiā)宽松(sōng)，这将推动医疗器械市场的快速发(fā)展。在政策(cè)推动(dòng)下，国(guó)产品(pǐn)牌有望凭借高性价比的优势加速进(jìn)入医(yī)院，长期(qī)而言，随着多项政策支持的持续加强(qiáng)，国产替代将逐步加速，相关大型医疗器械的龙头厂商将会抓住放量的机会，实现快速(sù)发展。

　　华富证券建议关注国内高(gāo)端医(yī)疗设备(bèi)的龙头(tóu)企业：迈瑞医疗、联影医疗、澳华内镜、开立(lì)医(yī)疗、海泰新光(guāng)。这些(xiē)企(qǐ)业具有较好(hǎo)的(de)产品性能、较好(hǎo)的渠道(dào)和较强的研发能力(lì)。

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