上市公司(sī)退市在(zài)A股早已不稀(xī)奇(qí)，但(dàn)连带着可转债一起退市却是个新鲜事。5月22日，*ST搜特因股价连续20个交易日低于(yú)1元(yuán)，触(chù)及退市指标，公(gōng)司股(gǔ)票及其(qí)可转债(zhài)被(bèi)终(zhōng)止(zhǐ)上市，搜特转债或成(chéng)为首只因(yīn)正股退市而强制退市的可(kě)转债。此外，*ST蓝盾也因触及退市指标(biāo)被终(zhōng)止上市，其可转债(zhài)已(yǐ)进(jìn)入(rù)退市整理期，引(yǐn)发投(tóu)资者(zhě)对可转(zhuǎn)债信用(yòng)风险(xiǎn)的担忧。

　　可转债兼具债券和股票(piào)双重属性，自诞生(shēng)以来颇受市场欢迎。一(yī)个广为流传(chuán)的(de)说法是(shì)，可转(zhuǎn)债(zhài)“下(xià)有保(bǎo)底，上不封顶”，即上涨时有“股(gǔ)性(xìng)”加油(yóu)，下跌(diē)时有“债性”托底，投资者“进可(kě)攻退可(kě)守”，几乎(hū)稳赚不赔(péi)。在可(kě)转债(zhài)30多年发展中，此(cǐ)前一直(zhí)未(wèi)出现因(yīn)正(zhèng)股(gǔ)退市(shì)而退(tuì)市(shì)的情况(kuàng)，也未发生过实质性违约事件。

　　随着(zhe)搜特转债(zhài)等的退市，零违约历(lì)史或将被打破，可转(zhuǎn)债信(xìn)用风险浮出水面。虽(suī)说可转债退市后(hòu)，依然可以执行赎回和(hé)回售等条款，但(dàn)由于大多数上市(shì)公司(sī)是(shì)因经营不善导致退市，财务状况并不乐观，资不抵债、拿不出钱进(jìn)行赎回的可能性较大。而(ér)如(rú)果启动破产(chǎn)重整，公(gōng)司发行的可转债划归为普(pǔ)通债权，清偿顺序相对(duì)靠后，刚性兑付(fù)亦(yì)存在很大不确定性。

　　接连(lián)2只可转(zhuǎn)债(zhài)退市，投资(zī)者(zhě)蓦然发(fā)现，“长期稳定的羊毛”不稳(wěn)定(dìng)了。事实上，可转债退(tuì)市并非(fēi)完全出乎意(yì)料，早已(yǐ)在相(xiāng)关(guān)规则中埋下了“伏笔”。根据交(jiāo)易所(suǒ)上市规则，上市公司股票被(bèi)终止上(shàng)市(shì)的，其发行的(de)可转债(zhài)及其他衍生品种应当终止上市。过去A股退(tuì)市难、退市(shì)少(shǎo)，成就了可转债30多年(nián)零退市、零违(wéi旁站巡视平行检验什么意思，平行检验包括哪些内容)约的(de)“神话”。随着全面(miàn)注册制改革的持续推(tuī)进，市场优(yōu)胜劣汰加(jiā)快，常(cháng)态(tài)化退市机制正在(zài)形成，以上市股为锚的(de)可转债(zhài)也跟(gēn)着出清，违约风(fēng)险随之上升。退市，或将成为可转债市场新常态。

　　市场(chǎng)在发展(zhǎn)，生态在改变，投资者没(méi)有理由一(yī)成不变，是时候重塑(sù)对可转债的认知了。投资者要(yào)改(gǎi)变(biàn)“闭眼买债”的路径依赖，学会优择品种，规(guī)避风险。在选择(zé)债券时(shí)，要理性(xìng)评估正股基本面、成长性、估值水(shuǐ)平以及发(fā)债公司(sī)偿债能(néng)力等，防(fáng)范债券旁站巡视平行检验什么意思，平行检验包括哪些内容退(tuì)市(shì)、违约风险；在取舍标的时，应远离正股(gǔ)业绩表现不佳、估值(zhí)较低、退市风险(xiǎn)较高的(de)标的，而选择正股经营效(xiào)益(yì)良好(hǎo)、估(gū)值合理且随(suí)市场下跌估值出现压缩(suō)的标的。并密切关(guān)注可转(zhuǎn)债市(shì)场风(fēng)格(gé)变化，及时调整配置比(bǐ)例和结(jié)构(gòu)，学会在市(shì)场波动中“游(yóu)泳”。

　　监(jiān)管也应当跟上(shàng)形势(shì)变化(huà)。目前(qián)关于可(kě)转债的(de)退市处理还有不少空(kōng)白和盲点，监管部门应(yīng)尽快(kuài)打齐补丁(dīng)，给予市场明确预期(qī)。比如(rú)，可进一步明确(què)可转债在(zài)退市后是否仍存在(zài)交易可能、是(shì)否(fǒu)还拥(yōng)有转(zhuǎn)股功能等。同时，应加强对可(kě)转(zhuǎn)债的风险防控，强化发行前的信用评级(jí)，对(duì)于信(xìn)用资质(zhì)较弱的公司，可考虑(lǜ)提高担保资(zī)产与回售(shòu)条款等相关要求，适当提升准入门槛(kǎn)，以(yǐ)更(gèng)好保护投资者利(lì)益。

　　全面注册制(zhì)下，证券市场将迎(yíng)来全方位、根本性的变化。过去(qù)一些“无脑买入”“跟风买入”的(de)简(jiǎn)单套(tào)路行不通了(le)，一些(xiē)规则制度(dù)上的(de)短(duǎn)板(bǎn)不能(néng)视而不见了。各市(shì)场参与(yǔ)主体还需顺(shùn)时应势，调整包括可转债在内的投资(zī)方法，完(wán)善配套制度，提升(shēng)风险(xiǎn)意识，共促A股(gǔ)市场健康稳定发展(zhǎn)。

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