申万一级的半导(dǎo)体行业(yè)涵盖消费电子、元件等6个二(èr)级(jí)子(zi)行(xíng)业，其(qí)中(zhōng)市值(zhí)权(quán)重最大(dà)的是半导体行(xíng)业，该行业涵(hán)盖不尽人意是什么意思(gài)132家上市(shì)公司(sī)。作为(wèi)国家(jiā)芯(xīn)片战略发展的重点(diǎn)领(lǐng)域，半导体行业具备研(yán)发技术壁垒、产品国产替代化、未来前景广(guǎng)阔等(děng)特点，也因此成(chéng)为A股市场有影响力的科技板块。截至(zhì)5月10日，半(bàn)导(dǎo)体行业总(zǒng)市值达到3.19万亿元，中芯国(guó)际、韦尔股份等5家企业市(shì)值在1000亿(yì)元以上，行业沪(hù)深300企业数量达到16家，无论是头(tóu)部千亿企业数量还是(shì)沪深300企业数量，均位居科技类行(xíng)业前列。

　　金(jīn)融界(jiè)上市(shì)公司研(yán)究院发现，半导体(tǐ)行业自2018年(nián)以来经过4年快(kuài)速发展，市场规模不断扩大，毛利率稳步提升(shēng)，自主研(yán)发的环境下，上市公司(sī)科(kē)技含量越来(lái)越高。但与此同时，多数上(shàng)市公司业绩高光时刻在2021年，行(xíng)业面临短期库存调整、需求(qiú)萎缩、芯片基数卡脖子等因(yīn)素制约，2022年多数上市公(gōng)司业(yè)绩增速放缓，毛利(lì)率下(xià)滑，伴(bàn)随库(kù)存风(fēng)险加大。

　　行(xíng)业(yè)营收规模创新高(gāo)，三方面因(yīn)素致(zhì)前5企(qǐ)业市占(zhàn)率下滑

　　半导(dǎo)体行业的132家公司(sī)，2018年实现营业收入(rù)1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿元，复合增长率为22.18％。其中(zhōng)，2022年营收同(tóng)比增长12.45％。

　　营收体量来看(kàn)，主营业务为(wèi)半导体IDM、光学模组、通讯产品集成的(de)闻泰科技，从2019至(zhì)2022年连续(xù)4年营收居行业首位，2022年实(shí)现营收(shōu)580.79亿元，同比增(zēng)长10.15％。

　　闻泰科技营收稳步增长，但半导体行业上市(shì)公司的营收集中度却在下滑(huá)。选取2018至2022历年营收排名前5的企(qǐ)业，2018年(nián)长(zhǎng)电科技(jì)、中芯国际(jì)5家企业实现(xiàn)营收(shōu)1671.87亿元，占行业营收总值的46.99％，至2022年前5大企业营收占比下滑至(zhì)38.81％。

　　表1：2018至(zhì)2022年历年营业收入(rù)居前5的企(qǐ)业

　　制(zhì)表：金融界(jiè)上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　至(zhì)于(yú)前5半导体公(gōng)司营收占比(bǐ)下(xià)滑，或主要由(yóu)三方面因素(sù)导致。一是如韦尔股份(fèn)、闻泰科技(jì)等头部(bù)企业营收增速放缓(huǎn)，低于行业平均增速。二是江波龙、格(gé)科微(wēi)、海光(guāng)信息等营收体(tǐ)量居前的(de)企业不断上市，并在资本助力(lì)之下营收快(kuài)速增(zēng)长。三是(shì)当半导(dǎo)体(tǐ)行(xíng)业处于国产替(tì)代(dài)化(huà)、自主研(yán)发背(bèi)景下(xià)的高(gāo)成长阶段时，整(zhěng)个市场欣欣向(xiàng)荣(róng)，企业营收高速增长，使得集中度分散。

　　行业归母净利润下滑13.67％，利润(rùn)正增长企业占比不足五成

　　相比营(yíng)收，半(bàn)导体行业的归母净利润增速更快，从(cóng)2018年的43.25亿元(yuán)增长(zhǎng)至2021年的657.87亿元(yuán)，达到(dào)14倍。但受到电(diàn)子产品全(quán)球销量增速放缓、芯片(piàn)库存(cún)高位等(děng)因素影响，2022年行业整体净利润567.91亿元，同比(bǐ)下滑(huá)13.67％，高位出现调整。

　　具体(tǐ)公司(sī)来看(kàn)，归母净(jìng)利润正(zhèng)增(zēng)长企业达到63家，占比为47.73％。12家企业从盈利转(zhuǎn)为亏损，25家企(qǐ)业净(jìng)利润(rùn)腰斩（下跌(diē)幅度50％至100％之间(jiān)）。同时，也(yě)有18家企业净利润增速(sù)在100％以上，12家企业增速在50％至100％之间(jiān)。

　　图1：2022年半导体企(qǐ)业归母净利润增速区间

　　制图：金融界上市公司研究院；数(shù)据来源(yuán)：巨(jù)灵财(cái)经(jīng)

　　2022年(nián)增速优(yōu)异的(de)企业来(lái)看，芯(xīn)原股份涵(hán)盖(gài)芯片设计、半导体(tǐ)IP授(shòu)权等业务矩阵，受益于先(xiān)进的芯(xīn)片定制技术、丰富(fù)的IP储备以(yǐ)及(jí)强大的(de)设计能力，公司得到了相(xiāng)关客户的(de)广泛认(rèn)可。去年(nián)芯(xīn)原股(gǔ)份(fèn)以455.32％的增速位列(liè)半导体行业之首(shǒu)，公(gōng)司利润从0.13亿元增(zēng)长至(zhì)0.74亿(yì)元。

　　芯原股份(fèn)2022年净利润体量排名行(xíng)业第92名，其较快增(zēng)速(sù)与低基数效(xiào)应有(yǒu)关。考虑利(lì)润基数，北(běi)方华创归母净利润从2021年的10.77亿(yì)元增长(zhǎng)至23.53亿(yì)元，同(tóng)比增(zēng)长(zhǎng)118.37％，是10亿利润体量(liàng)下增速最快的半导体(tǐ)企业。

　　表2：2022年归母净利润增速居(jū)前的10大企业

　　制表：金融界上市公司研究院；数(shù)据来(lái)源(yuán)：巨(jù)灵财经(jīng)

　　存货周转(zhuǎn)率下降35.79％，库(kù)存风险显现

　　在(zài)对半(bàn)导体行(xíng)业经营(yíng)风险分(fēn)析时，发(fā)现(xiàn)存货周转率反映了分(fēn)立(lì)器件、半导体(tǐ)设(shè)备等相(xiāng)关产品(pǐn)的周转情(qíng)况(kuàng)，存货周(zhōu)转率下滑(huá)，意味产品流通速度变慢，影响企业现金流能力(lì)，对经营造成负面(miàn)影(yǐng)响。

　　2020至(zhì)2022年132家半导(dǎo)体企业的存货(huò)周转率中(zhōng)位数分别是3.14、3.12和2.00，呈现下行趋势，2022年(nián)降幅更是达(dá)到35.79％。值得注意的是(shì)，存货(huò)周转率(lǜ)这(zhè)一经营(yíng)风险指(zhǐ)标反映(yìng)行业(yè)是(shì)否面临库存风(fēng)险，是否出现(xiàn)供过(guò)于求的局面，进而(ér)对股价表(biǎo)现有参考意义(yì)。行业整体而(ér)言，2021年存货周转率中位数与2020年基本持平，该(gāi)年半导体指(zhǐ)数(shù)上(shàng)涨38.52％。而2022年存货周转率中位数和行业(yè)指数(shù)分别下滑35.79％和37.45％，看出两者相关性较(jiào)大(dà)。

　　具体来看，2022年半导体行业存货周转(zhuǎn)率(lǜ)同(tóng)比增长的13家企(qǐ)业，较2021年(nián)平均(jūn)同比增长29.84％，该年(nián)这些个股(gǔ)平均涨跌(diē)幅为-12.06％。而(ér)存(cún)货(huò)周转率同比下滑(huá)的116家企业(yè)，较2021年平(píng)均(jūn)同比下滑(huá)105.67％，该年这些个(gè)股平均(jūn)涨跌幅为-17.64％。这一数据(jù)说(shuō)明(míng)存货质量下滑的企业(yè)，股价表现也往(wǎng)往更不理想(xiǎng)。

　　其中(zhōng)，瑞芯微、汇(huì)顶科技等(děng)营(yíng)收、市值居(jū)中上(shàng)位置(zhì)的(de)企业，2022年存货周转(zhuǎn)率均(jūn)为1.31，较2021年分别下(xià)降(jiàng)了2.40和3.25，目前存货周(zhōu)转率均低(dī)于行业中位水平。而股价上，两(liǎng)股2022年分别下跌49.32％和(hé)53.25％，跌幅(fú)在(zài)行业中(zhōng)靠前。

　　表3：2022年存货(h不尽人意是什么意思uò)周转率表现(xiàn)较差的10大企业

　　制表：金融界上(shàng)市公(gōng)司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财(cái)经

　　行(xíng)业整体毛(máo)利(lì)率(lǜ)稳(wěn)步提(tí)升，10家企业毛利率60％以(yǐ)上

　　2018至2021年，半(bàn)导体行业上市公司(sī)整体(tǐ)毛利率呈现抬升态(tài)势，毛利率中位(wèi)数(shù)从32.90％提升至2021年的(de)40.46％，与产业技术迭代升级、自主(zhǔ)研发等有很大关系(xì)。

　　图(tú)2：2018至2022年(nián)半导体行(xíng)业毛利率中位数(shù)

　　制(zhì)图：金融界上市公(gōng)司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经(jīng)

　　2022年整体毛利率中位数为(wèi)38.22％，较2021年下滑(huá)超(chāo)过2个百分(fēn)点，与上游硅料等原材(cái)料价格上涨、电(diàn)子(zi)消(xiāo)费品(pǐn)需求放缓至(zhì)部(bù)分芯片(piàn)元件降(jiàng)价销售(shòu)等因素有关。2022年半导体(tǐ)下滑(huá)5个百分点(diǎn)以上企业达到27家，其中富满微2022年毛利率降至19.35％，下降了34.62个(gè)百分点，公司(sī)在(zài)年报中也说明了(le)与这两方面原因(yīn)有关。

　　有(yǒu)10家企业毛利率在(zài)60％以(yǐ)上(shàng)，目前行业(yè)最高的臻镭科技达到87.88％，毛利率居前且公司经营(yíng)体量(liàng)较大的公司有复旦微(wēi)电（64.67％）和(hé)紫光(guāng)国(guó)微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前的(de)10大企业

　　制图：金融界(jiè)上(shàng)市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　超(chāo)半数企业研发费(fèi)用增(zēng)长四(sì)成，研发占比(bǐ)不断(duàn)提升

　　在国外芯片市场卡(kǎ)脖子、国(guó)内自主研发上行趋势的背景下，国内半导(dǎo)体企业(yè)需要(yào)不断通过(guò)研发投入，增(zēng)加企业(yè)竞争力，进而对(duì)长久业绩改观带来正(zhèng)向促(cù)进(jìn)作用。

　　2022年半导体(tǐ)行业累计研发费用(yòng)为506.32亿元，较2021年增长28.78％，研发(fā)费用再创新高。具体(tǐ)公司而(ér)言，2022年132家企业研发费(fèi)用(yòng)中(zhōng)位数为1.62亿元，2021年同期为1.12亿元，这一数据表明2022年(nián)半数企(qǐ)业研发费(fèi)用(yòng)同比增(zēng)长44.55％，增长幅度可(kě)观。

　　其(qí)中(zhōng)，117家（近9成）企(qǐ)业2022年研发费用同比增长(zhǎng)，32家企业增长超(chāo)过50％，纳芯微(wēi)、斯(sī)普(pǔ)瑞等4家企(qǐ)业研(yán)发费用同(tóng)比(bǐ)增长100％以上。

　　增长金额(é)来看，中(zhōng)芯国际、闻泰科技和海光信(xìn)息，2022年研(yán)发(fā)费用增(zēng)长在(zài)6亿元(yuán)以上居前。综合(hé)研发费用增长率(lǜ)和(hé)增(zēng)长金(jīn)额，海光信息(xī)、紫光国微、思瑞浦等企业(yè)比较突出。

　　其中，紫光国微2022年研发费(fèi)用(yòng)增长5.79亿元，同(tóng)比增长91.52％。公司去(qù)年推出了国(guó)内首款支持双模(mó)联网(wǎng)的(de)联通5GeSIM产品，特种集成电路产品进(jìn)入C919大型客机供应链，“年产2亿件(jiàn)5G通信网(wǎng)络设备用石英谐振器产(chǎn)业化”项目(mù)顺利验收。

　　表4：2022年(nián)研(yán)发(fā)费(fèi)用居前的(de)10大企业

　　制图(tú)：金融界上市(shì)公司研究(jiū)院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　从(cóng)研发费用占营收(shōu)比(bǐ)重来(lái)看，2021年(nián)半导体(tǐ)行(xíng)业的中位数为10.01％，2022年(nián)提升至(zhì)13.18％，表明企业研发意愿增强(qiáng)，重视资金投入。研发(fā)费用占比20％以上的企业达到40家，10％至20％的企业达到42家。

　　其中，有32家企业不仅连续3年研发(fā)费(fèi)用(yòng)占比在(zài)10％以(yǐ)上，2022年研(yán)发费用还(hái)在3亿元以(yǐ)上，可(kě)谓既有(yǒu)研发高占比(bǐ)又(yòu)有研(yán)发高(gāo)金额。寒武纪-U连续三年研发费用占(zhàn)比居行业前3,2022年(nián)研发费用占(zhàn)比达到208.92％，研发费用支出15.23亿元。目前公司思元370芯片及加速卡(kǎ)在众多行(xíng)业领域中的(de)头(tóu)部公司实现了批量销(xiāo)售(shòu)或达(dá)成合(hé)作意向。

　　表4：2022年研发费用(yòng)占比居前的10大(dà)企业

　　制图：金融界(jiè)上市公司研究院；数(shù)据来源(yuán)：巨(jù)灵(líng)财经

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